시장이 「금리 인상」을 대신하고, 워시는 「인플레이션 퇴치」에 총력
기사 작성: 자오잉, 월스트리트 견문
미국 국채 수익률의 급등은 어느 정도 실제 금리 인상의 효과를 대체했으며, 연방준비제도 의장 월시의 매파적 입장은 이러한 시장 가격 책정에 명확한 앵커를 제공했습니다. 채권 시장과 연준 사이에는 드문 암묵적 이해가 형성되고 있습니다.
6 월 미국 소비자물가지수 (CPI) 는 2020 년 이후 최초 월별 하락을 기록하여 시장에 잠시 안도감을 주었고, 연준의 이달 금리 인상에 베팅하던 포지션이 빠르게 청산되었습니다. 그러나 월시는 즉시 국회의사당에서 6 월 CPI 데이터가 인플레이션 퇴치 임무가 완료되었음을 의미하지는 않는다고 명확히 밝혔습니다. 캔자스시티 연준 의장 Jeff Schmid, 댈러스 연준 의장 Lorie Logan 및 클리블랜드 연준 의장 Beth Hammack 도 잇따라 유사한 신호를 보냈습니다.
현재 거래자들은 7 월 금리 인상 기대감이 대부분 사라졌지만, 연준이 9 월 또는 10 월에 기준 금리를 25 베이시스포인트 (bp) 인상할 것이라는 베팅은 여전히 보편적이며, 연말 전 금리 인상은 거의 기정사실로 여겨집니다. 한편, 2 월 말 이후 2 년물 미국 국채 수익률은 누적 약 75bp 상승하여 근 4.2% 에 도달했으며, 이는 연준의 현재 3.5% ~ 3.75% 정책 금리 구간보다 훨씬 높습니다. 국채 수익률 상승은 모기지 및 기타 대출 비용을 끌어올림으로써 실질적으로 경제에 브레이크를 거는 역할을 했습니다.
인플레이션 압력 사라지지 않아, 금리 인상 기대감 여전
6 월 CPI 데이터가 잠시 숨돌릴 틈을 주었지만, 시장의 인플레이션 전망에 대한 우려는 사라지지 않았습니다. 미국 - 이란 휴전 협정 결렬 후 유가가 다시 상승했으며, 인공지능 분야의 대규모 자본 지출이 경제에 지속적인 자극을 주었고, 일부 기술주에서 거품 우려가 나타났음에도 불구하고 그렇습니다. 과거 5 년 간 인플레이션은 계속 연준의 2% 연간 목표를 상회했으며, 이러한 고착된 상황으로 시장은 섣불리 전환을 논하기 어렵습니다.
Columbia Threadneedle 의 포트폴리오 매니저 Ed Al-Hussainy 는「아무것도 하지 않는다면, 인플레이션이 2% 또는 2.5% 로 하락할 것이라고 확신합니까? 답은 아니오입니다. 연준은 하방 위험을 지나치게 우려하지 않고도 금리 인상에 더 자신감을 가져야 합니다」라고 말했습니다. 그는 현재 장기 채권이 단기 채권을 상회하는 포지션을 보유하며, 이 전략은 연준의 더 매파적인 정책 경로에서 혜택을 볼 것입니다.
뱅크 오브 아메리카 이코노미스트들은 연준이 9 월, 10 월, 12 월 세 차례 회의에서 각각 금리를 인상할 것으로 예상합니다. 6 월 CPI 데이터 발표 후, 동행은 고객 보고서에서 인플레이션이 여전히 목표보다 훨씬 높으며, 「현재 판단을 다시 고려하려면 비슷한 데이터를 몇 번 더 확인해야 합니다」라고 지적했습니다.
시장이 이미「대행」, 월시는 관망 가능
채권 시장의 자발적 가격 책정은 객관적으로 연준의 정책 부담을 덜어주고 있습니다. DoubleLine 의 부최고투자책임자 (부 CIO) Jeffrey Sherman 은 연방기금 금리 선물 가격 책정을 볼 때, 채권 시장이 과거 여러 차례 연준의 행동보다 앞섰으며, 현재 가장 중요한 변화는 시장이 과거 3 년처럼 금리 인하를 지속적으로 베팅하지 않고 향후 1 년 내 금리 인상 가능성을 반영하기 시작했다는 점이라고 지적했습니다.
Sherman 은 이것이 이전 정책 주기와 뚜렷한 대조를 이룬다고 말했습니다. 「시장은 파월이 금리 인상 종료를 발표하고 금리 인하를 예상하기 시작했지만, 금리 인하는 실제로 이루어지지 않았습니다」라며, 현재는「시장이 이렇게 말하는 것 같습니다. 아마도 연준이 향후 12 개월 내 어느 시점에 금리를 인상할 것입니다」라고 말했습니다.
그에 따르면, 이는 월시가 당장 즉시 조치를 취할 필요가 없음을 의미합니다. 「지금 보는 것은 시장이 실제로 연준을 대신해 일을 끝냈다는 것입니다. 금리 곡선이 우상향했고, 정책 금리는 곡선 상의 다른 모든 금리보다 낮습니다. 따라서 월시 의장은 당분간 아무 조치도 취하지 않고 상황을 지켜볼 수 있을 것입니다」라고 말했습니다. Sherman 은「채권 시장이 자신의 의무를 수행하고 있습니다. 데이터를 탐색하고 있습니다」라고 결론지었습니다.
월시 매파 입장 명확하지만, 유연성 의도적으로 유지
월시는 두 달 전 연준 의장 직을 인수했으며, 부임 이후 항상 인플레이션 억제를 최우선 과제로 삼았습니다. 지난달 첫 기자회견에서 그는 인플레이션 통제의 필요성을 반복적으로 강조했으며, 지난주 국회 증언에서 그는 6 월 CPI 데이터가 임무 완수를 의미하지는 않는다고 다시 한번 강조했습니다.
주목할 점은 월시가 금리 인상 시기에 대한 명확한 신호를 주지 않았으며, 연준의 금리 전망에 대한 포워드 가이던스를 희석하려는 경향이 있다는 것입니다. 너무 명확한 지침은 결정권자를 수동적으로 만들어 유연한 조정을 어렵게 할 수 있기 때문입니다. 연준 관리들은 이번 주 7 월 28 일 시작되는 이틀간 회의 전 정례 침묵기에 들어갈 것이며, 시장은 이 기간 동안 새로운 정책 신호를 접하기 어려울 것입니다.
지난해 12 월 마지막 금리 인하 이후 연준은 계속 대기 상태였습니다. 당시 고용 시장은 2 월 저점에서 반등했고, 트럼프 정부의 이란에 대한 군사 행동이 새로운 인플레이션 충격을 가져오면서, 이전 연준의 금리 인하 재개에 대한 시장의 보편적 기대는 무산되었습니다. 월시는 연준의 정치적 독립성을 유지할 것이며 트럼프의 금리 인하 압력에 굴복하지 않을 것이라고 명확히 밝혔습니다.
시장 이견 여전, 신중함 여전히 기본 톤
금리 인상 기대감이 시장을 주도하고 있지만, 일부 기관들은 연준의 실제 행동 속도에 대해 더 신중한 판단을 내리고 있습니다. 블랙록 산하 180 억 달러 규모의 Total Return Fund 의 공동 매니저 Chi Chen 은「시장이 연준 정책 경로에 대해 가격 책정한 것이 우리가 예상한 것보다 더 매파적입니다. 물론 우리가 하반기 인플레이션 하락, 성장 둔화에 대한 판단이 정확하다는 전제 하에입니다. 연준은 데이터가 결국 완화될 때까지 매파적 입장을 계속 유지할 수 있습니다」라고 말했습니다. 그녀의 팀은 현재 중기 및 단기 채권 구성을 선호하며, 이란 전쟁 이후 매도세를 겪은 후「밸류에이션이 이전보다 훨씬 매력적」이라고 생각합니다.
Sherman 도 9 월 금리 인상 문턱에 대해 유보적인 태도를 보이며, 특히 선거가 가까워지고 정치적 압력이 남아있는 배경에서 연준이 이 결정을 내리게 하려면「많은 데이터」가 필요하다고 생각합니다.
Al-Hussainy 는「지금은 모험적으로 나설 때가 아닙니다」라고 단언했습니다. 정책 경로가 아직 불투명한 상황에서 연준 민감 포지션에 큰 베팅을 피하는 것이 아마도 현재 가장 안전한 선택일 것입니다.
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