미국 주식의 토큰화 경로를 둘러싼 논쟁: 오ンド(Ondo), xStocks, 뉴욕증권거래소(NYSE) 중 누가 차세대 자산 진입점이 될 것인가?
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미국 주식의 토큰화 경로를 둘러싼 논쟁: 오ンド(Ondo), xStocks, 뉴욕증권거래소(NYSE) 중 누가 차세대 자산 진입점이 될 것인가?
이 기사는 온도(Ondo), 엑스스톡스(xStocks), 뉴욕증권거래소(NYSE)의 세 가지 미국 주식 토큰화 경로를 정리하고, RWA(실물 자산)가 블록체인 기반 수익성 서사에서 글로벌 자산 진입구 경쟁으로 어떻게 진화해 가는지를 분석한다.
Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰저자: Changan I Biteye 콘텐츠 팀
2026년 5월 26일, Ondo Finance는 공식 발표를 통해 창립자 네이선 올먼(Nathan Allman)이 갑작스럽게 사망했다고 밝혔다.
이 소식은 시장의 주목을 다시 한 번 Ondo로 돌리며, RWA(Related World Assets, 실물 자산 대체 증권화) 분야를 다시금 조명하게 만들었다.
미국 국채의 토큰화에서부터 Ondo Global Markets, 그리고 미국 주식 및 ETF 등 전통 금융 자산에 대한 노출까지, Ondo는 항상 전통 자산의 블록체인 상 토큰화 핵심 위치를 차지해 왔다.
그렇다면 전통 금융 자산이 본격적으로 토큰화되기 시작할 때, 차세대 자산 진입구는 누가 장악하게 될 것인가?
오늘날 이 질문은 더 이상 단순히 Ondo만의 문제가 아니다. xStocks, NYSE 등 다양한 참여자들이 각기 다른 방향에서 미국 주식 토큰화 시장에 진입하고 있다. 겉보기에는 모두 미국 주식의 블록체인 상 토큰화를 추진하는 것처럼 보이지만, 그 이면에는 서로 다른 전략과 로드맵이 자리 잡고 있다.
1. Ondo의 기여: RWA를 수익성 서사에서 자산 진입구 서사로 전환시키다
네이선 올먼이 Ondo에 남긴 유산은 단순히 하나의 RWA 프로젝트를 설립한 데 그치지 않는다. 보다 중요한 것은, 당시 아직 개념 단계에 머물러 있던 방향을 시장이 이해할 수 있고 사용자들이 실제로 활용할 수 있는 제품으로 구체화시켰다는 점이다.
이전 RWA 서사가 막 부상하던 시기, 시장은 RWA에 대해 여전히 모호한 인식을 갖고 있었다. 많은 논의가 거대한 담론 수준에 머물렀다: 부동산도 블록체인에 올릴 수 있고, 채권도, 주식도 가능하다는 식이었다.
하지만 실제 사용자 입장에서는 훨씬 구체적인 질문들이 우선시되었다: 도대체 무엇을 살 수 있는가? 수익은 어디서 오는가? 위험은 어떻게 해석해야 하는가?
Ondo는 가장 먼저 상대적으로 명확한 진입구—토큰화된 미국 국채—를 포착했다.
고금리 환경 속에서 블록체인 상 자금은 보다 안정적인 수익원을 탐색하기 시작했다. 디파이(DeFi) 수익이 토큰 보조금에 의존하는 것과 달리, 미국 국채나 머니마켓펀드(MMF)와 같은 전통 금융 자산은 이미 성숙한 가격 책정 체계와 시장 인식을 갖추고 있었다.
Ondo는 OUSG, USDY 등의 제품을 통해 이러한 전통 금융 자산을 블록체인 세계로 끌어들였다. 이는 네이선 올먼이 Ondo에 기여한 가장 중요한 업적 중 하나인데, 바로 RWA를 단순한 담론에서 실제 제품으로 전환시킨 것이다.
하지만 Ondo는 블록체인 상 미국 국채에만 머무르지 않았다. 토큰화된 미국 국채에서부터 Ondo Global Markets, 나아가 미국 주식 및 ETF 등 공개시장 자산에 대한 노출까지, Ondo의 목표는 점차 더 선명해졌다: 즉, 전통 금융 자산을 블록체인 금융 상품으로 패키징하고, 새로운 유통 방식을 구축하려는 것이다.
과거 RWA는 암호화폐 시장이 수익을 찾을 때 선택할 수 있는 보완적 옵션에 불과했다.
그러나 Ondo는 이를 블록체인 금융 시스템의 일부로 자리매김시켰다. 미국 국채, 주식, ETF와 같은 자산들은 단순히 블록체인으로 ‘옮겨진’ 것이 아니라, 지갑, 거래소, 기관 상품, 그리고 더 많은 금융 시나리오로 진입할 수 있게 되었다.
이 때문에 네이선 올먼의 사망 소식이 시장에 큰 파장을 일으킨 것이다. Ondo는 이제 단순한 일반 프로젝트를 넘어, 현재 진행 중인 RWA 서사에서 가장 대표적인 사례 중 하나가 되었기 때문이다. 이 프로젝트는 시장이 “전통 금융 자산이 과연 진정으로 블록체인 세계에 진입할 수 있을까?”라는 상상을 실현해내는 상징이 되었다.
그러나 동시에 이 사건은 또 하나의 사실을 시사한다. RWA는 비록 미국 국채, 주식, ETF 등 전통 금융 자산을 연결하지만, 프로젝트 자체는 여전히 스타트업 수준의 취약성을 안고 있다는 점이다. 특히 암호화폐 프로젝트의 경우, 창립자의 갑작스러운 퇴장은 외부에서 조직의 회복탄력성(resilience)을 재평가하게 만든다.
만약 Ondo가 향후 Global Markets를 계속해서 추진하고, 기관 협력을 유지하며, 유통 진입구를 확대하고, 사용자 및 시장 신뢰를 안정적으로 확보한다면, 이번 리더십 교체는 오히려 창립자 중심의 운영에서 벗어나 보다 성숙한 단계로 진입했음을 입증하는 계기가 될 수 있다.
따라서 오늘날 Ondo를 논할 때는 더 이상 Ondo 자체만을 논해서는 안 된다. RWA가 미국 국채 수익 상품에서 미국 주식 및 ETF와 같은 공개시장 자산으로 확장됨에 따라, 그 영향력은 암호화폐 내부의 제품 혁신을 넘어서, 전통 금융이 오랫동안 장악해 온 계좌 관리, 유통, 결제 체계까지 직접적으로 건드리는 수준에 이른 것이다.
2. 미국 주식 토큰화가 전통 증권사의 자산 진입구를 바꾸는 이유
RWA가 미국 국채 수익 상품에서 미국 주식 및 ETF와 같은 공개시장 자산으로 진화함에 따라, 이는 단순히 블록체인 상 수익 문제를 넘어서 전통 금융이 오랫동안 독점해 온 자산 유통 체계에 직접적인 도전장을 내민 것이다.
과거 전 세계 사용자들이 미국 주식을 사고자 할 때, 보통 증권사 계좌를 통하지 않고는 불가능했다. 계좌 개설, KYC(Know Your Customer), 입금, 외환 전환, 거래, 정산, 보관 등 모든 과정이 전통 금융 체계 내에서 완료되었다.
증권사 입장에서는 주식 거래 자체가 표면적인 활동일 뿐, 진정으로 중요한 것은 고객 관계와 자산 유동성 확보이다. 사용자의 자산이 증권사 계좌 내에 머무르는 한, 신용공여, 유가증권 대여, 웰스 매니지먼트 등 다양한 부가 서비스를 해당 계좌를 중심으로 계속 제공할 수 있다.
미국 주식 토큰화가 가져온 변화는, 사용자가 미국 주식 자산에 접근하는 경로가 다변화되고 있다는 점이다. 사용자는 더 이상 전통 증권사 계좌를 통해서만 미국 주식에 접근할 필요가 없으며, 거래소, 지갑, 블록체인 애플리케이션 등을 통해 미국 주식 및 ETF에 대한 노출을 얻을 수 있다.
이는 곧바로 증권사를 대체한다는 의미는 아니지만, 기존에 증권사 계좌에 집중되어 있던 자산 진입구, 거래 진입구, 유통 진입구가 점차 외부로 분산되기 시작했다는 것을 의미한다.
이것이 바로 Ondo, xStocks, NYSE가 각기 다른 방향에서 이 경쟁에 뛰어드는 이유이기도 하다. 이들이 다투는 것은 특정 주식 토큰 하나가 아니라, 미국 주식 자산에 대한 새로운 유통 위치—즉, 누구나 전통 금융 자산을 더 많은 사용자에게 전달할 수 있는가—이다. 진정한 차세대 자산 진입구는 바로 이곳에서 탄생할 것이다.
3. Ondo, xStocks, NYSE: 미국 주식 토큰화의 세 가지 전략
겉보기만 보면 Ondo, xStocks, NYSE 모두 미국 주식 토큰화를 추진하고 있지만, 사실 이들은 완전히 다른 세 가지 전략을 나타낸다.
이 세 가지 전략은 향후 블록체인 상 미국 주식이 어떤 형태로 진화할지를 거의 결정할 것이다.
1. Ondo: RWA 제품에서 출발하여 블록체인 금융 자산 플랫폼 구축
Ondo는 단순히 미국 주식의 거래 진입구를 만들려는 것이 아니라, 발행 및 유통 전체를 아우르려 한다. 이는 전통 금융과 블록체인 dApp 사이에 중간 계층을 구축하는 것과 유사하다: 한쪽 끝은 미국 주식과 연결되고, 다른 한쪽 끝은 지갑과 연결된다.
이는 전통 증권사의 논리와 다르다. 전통 증권사의 핵심은 계좌 체계이다. 사용자는 하나의 계좌를 개설하고 주식을 매수하며, 자산은 증권사 및 보관 체계 내에 그대로 남는다. 거래, 배당, 세금 신고, 신용공여 등 모든 서비스가 이 계좌를 중심으로 이루어진다.
Ondo가 추구하는 것은, 이러한 전통 자산을 블록체인 상에서 접근 가능하고, 이전 가능하며, 조합 가능한 자산 노출로 전환하는 것이다.
이는 곧 미국 주식 및 ETF가 더 이상 사용자의 증권사 계좌 내 보유 자산에 불과하지 않게 되며, 지갑, DEX, 대출 프로토콜, 블록체인 자산운용 상품 및 더 많은 디파이 시나리오로 진입할 수 있음을 의미한다.
Ondo 방식의 강점은 명확하다:
- 디파이의 조합성(composability)에 훨씬 더 밀접하게 부합한다.
- 미국 외 전 세계 사용자들이 미국 주식, 미국 국채 등 자산에 대한 수요를 충족시킬 수 있다.
- 블록체인 상 대출, 스테이블코인, 수익 상품, 기관용 지갑과의 연동도 용이하다.
하지만 동일하게 명확한 약점도 존재한다.
Ondo와 같은 제품은 매우 복잡한 법적·규제·보관 구조를 요구한다. 사용자가 구매하는 것은 전통적인 의미의 주식 계좌 자산이 아니라, 발행 주체 및 법적 구조를 통해 포장된 경제적 노출(economic exposure)이다.
따라서 Ondo는 전통 증권사 계좌를 완벽히 복제하려는 것이 아니라, 블록체인 상 전통 자산 진입구를 구축하려는 것이다.
2. xStocks: 거래 진입구에서 출발하여 주식 노출을 블록체인 상에서 유동화
xStocks는 거래 진입구를 중심으로 전략을 펼친다. 즉, Kraken, Bybit, KuCoin 등 암호화폐 거래소를 통해 토큰화된 주식을 사용자들이 이미 익숙한 거래 환경에 직접 제공하는 데 초점을 맞춘다.
물론 xStocks는 전통 주식과 동일하지 않으며, 사용자는 완전한 주주 권리가 아닌 단순한 가격 노출(price exposure)만을 얻는다.
즉, 이는 미국 주식을 보다 편리하게 거래하는 문제를 해결할 뿐이며, 투표권, 기업 행동(corporate action), 주주 권리 등 보다 심층적인 문제는 아직 해결하지 못하고 있다.
또한 xStocks와 같은 제품은 거래 상대방 리스크 및 보관 리스크도 직면한다. 제품이 기초 자산의 지원을 강조한다고 하더라도, 사용자가 실제로 의존하는 것은 단순한 블록체인 토큰뿐 아니라, 발행 주체가 규정에 따라 대응 자산을 보유하고 있는지, 보관 구조가 투명한지, 거래소의 안정성은 어느 정도인지, 극단 상황에서의 환매 및 유동성 메커니즘이 제대로 작동하는지 등 다양한 요소를 포함한다.
이는 미국 주식 토큰화와 전통 주식 직접 보유의 가장 큰 차이점 중 하나이기도 하다.
증권사 계좌에서는 사용자는 성숙한 증권 등록, 보관, 투자자 보호 체계를 마주한다. 그러나 암호화폐 거래소에서 토큰화된 주식을 거래할 때는, 사용자가 추가로 발행 주체, 보관 주체, 거래소, 블록체인 스마트 계약 간의 관계를 이해해야 한다.
따라서 xStocks의 강점은 거래 진입구가 빠르고 직접적이지만, 궁극적으로 거래 상품에서 보다 성숙한 블록체인 주식 네트워크로 성장할 수 있을지는, 기초 자산의 투명성, 보관 구조, 극단 상황에서의 지급 능력에 달려 있다.
3. NYSE: 전통 시장 인프라에서 출발하여 규제를 받는 디지털 증권 플랫폼 구축
NYSE의 전략은 Ondo나 xStocks와 전혀 다르다.
Ondo와 xStocks는 암호화폐 세계에서 출발하여 미국 주식 및 ETF 노출을 블록체인으로 가져오려 한다. 반면 NYSE는 전통 증권 시장 내부에서 출발하여, 거래, 정산, 등록, 권리 확인 등 근본적인 인프라를 블록체인화하려 한다.
2026년 3월, ICE/NYSE는 Securitize와 협력 양해각서(MOU)를 체결하였으며, 양측은 증권 등록, 이전 대행(transfer agent), 토큰화 발행, 기관급 디지털 증권 시장에 필요한 규제·운영·기술 표준 구축 등을 위해 토큰화 증권(tokenized securities) 기반의 보다 완전한 시장 인프라를 공동 개발하기로 하였다.
이는 NYSE의 전략이 블록체인 프로젝트들과 가장 크게 다른 점이다.
NYSE에게 있어 블록체인 상 주식은 단순한 가격 캡처를 넘어서는 것이다. NYSE는 증권 시장의 근본적인 문제들을 해결하려 한다: 주식이 토큰화된 후, 누가 소유자의 권리를 확인하고, 누가 등록 및 이전을 처리하며, 거래 완료 후 어떻게 정산할 것인가? 또한 배당, 투표, 기업 행동 등 전통 증권 프로세스는 어떻게 이어질 것인가?
이러한 목표는 NYSE의 전략이 암호화폐 원생 프로젝트만큼 빠르게 진행되지 않을 것임을 예고한다. 이는 규제 당국의 승인을 필요로 하며, 전통 금융 기관 간 조율도 요구되며, 기존 증권 시장 규칙과의 호환성도 반드시 확보되어야 한다. 설령 최종적으로 구현되더라도, 완전한 무허가(permissionless) 및 고도로 개방된 디파이 모델로 전환될 가능성은 낮다.
4. 세 전략의 현재 상황: Ondo와 xStocks는 유통 단계에 진입, NYSE는 규제 및 인프라 구축 중
만약 3장에서 세 전략의 차이를 설명했다면, 현재 진행 상황을 보면 이들은 각기 다른 속도로 움직이고 있다: Ondo는 유통 진입구를 확장 중이며, xStocks는 CEX에서 거래량을 쌓고 있고, NYSE는 여전히 규제 및 인프라 수준에서 진전을 이루고 있다.
1. Ondo: 토큰화된 미국 국채에서 미국 주식 및 ETF의 블록체인 유통 네트워크로 확장
초기 토큰화된 미국 국채 제품과 비교해, Ondo Global Markets는 자산 범위를 미국 주식 및 ETF로 확장하였다.
더 중요한 것은, 이러한 자산들이 Ondo 자체 플랫폼에만 머무르지 않고, 점차 더 많은 지갑, 거래소, 블록체인 진입구로 진입하고 있다는 점이다.
특히 중요한 이정표는 바이낸스 월렛(Binance Wallet)과의 연동이다.
2025년 11월, Ondo는 바이낸스 월렛에 100개 이상의 토큰화된 미국 주식 및 ETF를 통합하였다고 발표하였으며, 바이낸스 월렛 사용자들에게 이를 공식 개방하였다.
2026년 2월에는 바이낸스가 Ondo의 10개 토큰화된 미국 주식 및 ETF(AAPLon, GOOGLon, TSLAon, NVDAon, QQQon 등)를 바이낸스 알파(Binance Alpha) 및 바이낸스 월렛에 추가하였다.
이는 Ondo가 단일 플랫폼을 넘어 보다 광범위한 트래픽 진입구로 진화하고 있음을 의미한다. 사용자는 반드시 Ondo의 자체 플랫폼에 직접 접속할 필요 없이, 바이낸스 월렛이나 바이낸스 알파와 같은 진입구를 통해 관련 자산에 접근할 수 있다.
Ondo Global Markets의 자산 규모 역시 계속해서 확대되고 있다. 2026년 5월, Ondo는 Ondo Global Markets의 TVL(Total Value Locked)이 10억 달러를 돌파하였다고 발표하며, 토큰화된 주식 플랫폼 중 최초로 이 규모에 도달한 사례가 되었다.
2. xStocks: 거래소 연동 속도가 빠르며, 암호화폐 세계 내 미국 주식 거래 진입구로 자리매김 중
xStocks는 현재 여러 거래소의 주식 토큰 진입구에 이미 진입한 상태이다.
Kraken은 그중 가장 중요한 플랫폼 중 하나이다. Kraken이 공개한 바에 따르면, xStocks는 현재 100개 이상의 미국 주식 및 ETF의 토큰화 버전을 지원하고 있으며, 2025년 6월 론칭 이후 총 거래량이 250억 달러를 넘었다.
Kraken 외에도 Bybit, KuCoin 등 여러 거래소가 차례로 xStocks를 도입하였다. 더 많은 플랫폼이 가세함에 따라, xStocks는 더 이상 단일 플랫폼 내 실험적 제품이 아니라, 여러 CEX에서 채택되는 미국 주식 토큰화 솔루션이 되고 있다.
현재까지의 진전을 보면, xStocks는 다음 세 가지 측면에서 눈에 띄는 성과를 거두었다:
- 거래소 진입구 다변화
- 포함 자산 수 증가
- 실제 거래량 발생
이 관점에서 볼 때, xStocks는 이미 CEX 환경 내 미국 주식 토큰 수요를 초기 단계에서 검증하였다.
3. NYSE: 속도는 느리지만, 규제 차원에서 토큰화 증권에 점차 접근 중
NYSE는 아직 Ondo나 xStocks처럼 사용자 단계의 거래량을 창출하지는 못했으며, 현재 진전은 주로 규제 및 인프라 차원에서 이루어지고 있다.
2025년 12월, DTC(Depository Trust Company)는 SEC 스태프의 ‘비행동 편지(No-Action Letter)’를 획득하여, 일정 조건 하에 DTC 보관 자산에 대한 토큰화 서비스를 제공할 수 있게 되었다.
이후 NYSE도 자체 플랫폼 개발을 시작하였다. 2026년 1월, ICE/NYSE는 24시간 거래, 즉시 정산, 달러 단위 주문, 스테이블코인 자금 채널을 지원하는 토큰화 증권 플랫폼 개발을 발표하였으나, 이 플랫폼은 여전히 규제 승인을 기다리고 있다.
2026년 3월, NYSE는 Securitize와 협력 양해각서(MOU)를 체결하여, 토큰화 증권을 위한 디지털 이전 대행, 토큰화 발행, 기관급 디지털 증권 시장에 필요한 규제·운영·기술 표준 수립을 공동 추진하기로 하였다.
이번 달 NYSE Texas는 ‘토큰화 증권(Tokenized Securities)’ 관련 규칙 변경안인 Rule 7.39를 제출하였으며, 이는 DTC 파일럿 프로그램(DTC Pilot Program) 조건을 충족하는 참가자들이 거래소에서 DTC 적격 증권(DTC Eligible Securities)의 토큰화 형태로 거래할 수 있도록 허용한다.
현재 시점에서 볼 때, NYSE의 미국 주식 토큰화 솔루션은 전면 상용화 단계에 진입하지는 않았다. 현실적인 시간표는 다음과 같다: 2026년 하반기에는 소규모 시범 운영이 시작될 가능성이 높으며, 안정적인 거래량 형성 및 더 많은 증권사와 사용자 유입은 2027년 이후가 될 가능성이 크다.
미국의 디지털 자산 규제 프레임워크도 이 방향으로 점차 조정되고 있다. 2026년 5월, CLARITY 법안은 명확한 방향을 제시하였다: 증권이 토큰화되더라도 블록체인에 올라간다고 해서 증권 시장 규칙에서 벗어나는 것이 아니라, 기존 증권 규제 체계 내에서 새로운 거래, 정산, 정보 공개 방식을 모색해야 한다는 것이다.
5. 결론: RWA의 다음 단계는 금융을 국경으로부터 해방시키는 것이다
미국 주식 토큰화의 가장 흥미로운 점은, 단순히 사용자에게 미국 주식을 구매할 수 있는 또 하나의 진입구를 제공하는 데 그치지 않는다는 점이다. 오히려 이는 전통 금융 자산이 보다 개방적이고 유동적인 네트워크로 진입하기 시작했다는 것을 의미한다.
미국 주식, 미국 국채, ETF가 스테이블코인으로 구매되고, 지갑에서 보유되며, 거래소를 통해 유통될 수 있게 되면, 이들은 더 이상 특정 증권사 계좌 내 자산에 불과하지 않게 되고, 보다 강력한 글로벌 유동성을 확보하게 된다.
단기적으로는 Ondo와 xStocks가 더 빠를 것이다. 이들은 암호화폐 사용자에게 더욱 친숙하며, 지갑, CEX, 블록체인 애플리케이션을 통해 초기 유동성과 사용 사례를 빠르게 창출하기도 쉽다. 사용자 입장에서는 이러한 제품들이 먼저 “미국 주식 노출을 보다 편리하게 얻을 수 있는가?”라는 기본적인 문제를 해결해 준다.
하지만 장기적으로는 NYSE와 같은 규제를 받는 인프라 전략이 빠질 수 없다.
DTC, NYSE, Securitize 및 관련 규제 프레임워크가 점차 성숙해진다면, 토큰화 증권은 단순한 블록체인 상 가격 노출을 넘어서 전통 증권 시장이 인정하는 디지털 자산 형태에 근접하게 될 수 있다. 그 단계에 이르면, 블록체인 프로젝트가 직면하게 될 핵심 질문은 ‘사용자가 거래하는가?’가 아니라, ‘더 명확한 등록, 보관, 정산, 권리 확인 체계에 얼마나 잘 연결될 수 있는가?’가 될 것이다.
따라서 미국 주식 토큰화의 최종 결과는 암호화폐 진영과 전통 금융(TradFi) 진영 간의 ‘살거나 죽거나’의 이분법이 아닐 가능성이 높다.
더 현실적인 전망은, 단기적으로는 Ondo, xStocks와 같은 프로젝트가 사용자 교육, 유동성 확보, 사용 사례 창출을 주도하고, 장기적으로는 NYSE, DTC 등 전통 인프라가 규제, 정산, 권리 확인을 보완해 나가는 것이다.
그때가 되면, 암호화폐 프로젝트가 여전히 핵심 위치를 유지하려면, 단순한 프론트엔드 거래 진입구를 넘어, 규제를 받는 하위 시장 구조와 보다 깊은 연계를 이뤄내야 한다.
이는 곧 RWA의 미래 경쟁 핵심이 무엇인지를 결정짓는다.
즉, 단순히 몇 종류의 주식을 블록체인에 올리는 것이 아니라, 개방적 유동성과 규제 인프라 사이에서 균형을 찾아, 전통 금융 자산을 보다 글로벌화되고, 신뢰할 수 있는 디지털 시장으로 진입시키는 능력이 경쟁의 초점이 될 것이다.
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