비트와이즈 최고투자책임자(CIO): 암호화폐는 역방향 투자로 전락했다—현재 시장을 이해하기 위한 세 가지 논리
글쓴이: 매트 후건(Matt Hougan), 비트와이즈(Bitwise) 최고투자책임자(CIO)
번역: 초퍼(Chopper), 포사이트 뉴스(Foresight News)
지금까지의 메모에서 나는 보통 시장의 핵심 이슈 하나에 집중해 왔다. 그러나 현재 산업 환경은 변수가 복잡하고 다층적이어서 단일 논리로만 설명하기 어렵다. 따라서 본 고에서는 세 가지 차원에서 시장 상황을 분석한다.
1) 암호화 자산이 ‘역방향 투자’ 선택지로 전환
현재 암호화 시장은 침체 국면이다. 비트코인은 올해 들어 21% 하락했으며, 이더리움, 솔라나, XRP 등 주요 암호화폐는 각각 33%, 37%, 31% 급락했다. 암호화 ETF는 지속적인 자금 순유출을 겪고 있으며, 현물 거래량도 수년 만에 최저 수준으로 떨어졌다.
시장 부진의 핵심 원인은 암호화 자산이 더 이상 자본시장의 ‘핫 이슈’가 아니라는 점이다. 인공지능(AI) 관련 주식, 로봇 기업, 스페이스X 등이 주목받고 있으며, 나스닥 100 지수는 올해 들어 43% 급등했다. 자연스럽게 자금은 암호화 자산 쪽으로 흐르지 않고 있다.
AI 관련 종목이 전 시장 자금을 흡수하는 가운데, 암호화 산업은 고통스러운 구조 전환기를 맞고 있다. 즉, 단순히 ‘흐름을 따르는 인기 주제’에서 벗어나, ‘역방향 배팅 대상’으로 탈바꿈하고 있는 것이다.
이는 산업 전반의 방향성을 결정짓는 중대한 전환점이다. ‘흐름 따라 투자’는 시장의 열기에 편승해 수익을 내는 반면, ‘역방향 투자’는 장기간의 인내심과 장기적 사고, 그리고 기본적 가치 분석 능력을 요구하며, 수익 실현도 단절적이고 불규칙하다.
이 때문에 현재 암호화 자금은 프로젝트의 실제 수익성에 더욱 민감해졌고, 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)처럼 탄탄한 기본적 가치를 갖춘 프로토콜이 각광받고 있다. 시장이 암호화 자산 자체를 포기한 것이 아니라, 역방향 투자 논리 아래 감정적 과열을 버리고, 기본적 가치가 강한 자산으로 자금을 재배분하고 있는 것이다.
암호화 산업은 사라지지 않겠지만, 시장이 보상하는 투자자 유형과 프로젝트 유형은 근본적으로 바뀌고 있다. 이를 정확히 이해해야 다음 번 호황기에서 진정한 수익 기회를 잡을 수 있다.
2) 규제 확정을 기다리는 시장, 그러나 CLARITY 법안은 사실상 난산 가능성이 높음
시장 침체의 두 번째 주요 원인은 CLARITY 법안으로 인한 막대한 규제 불확실성이다.
이 법안은 미국 내 암호화 자산에 대한 핵심 규제 프레임워크로서, 현재 의회에서 심의 중이며 전미 통일 암호화 규제 체계를 구축하려는 목표를 갖고 있다. 최근 법안은 상원을 통과하는 데 성공했으나, 예측 시장 폴리마켓(Polymarket) 데이터에 따르면 올해 내 입법 확정 가능성은 단지 55%에 불과하다. 필자의 관점은 더 비관적이다. 최근 워싱턴 D.C. 현장 관계자들과의 면담 결과, 민주당 내부에서는 입법 확정 가능성을 5%, 공화당은 30%로 전망하고 있다. 5%, 30%, 혹은 50%든 간에, 법안의 확정은 결코 ‘확정된 일’이 아니다.
불확실성은 기관 투자자들의 지속적인 관망 태도를 낳고 있다. 대형 기관 투자자의 입장에서 선택지는 명확하다:
- AI 관련 주식에 투자해 주가가 연일 사상 최고치를 경신하는 것을 목격;
- 암호화 자산에 배정하되, 향후 2개월 내 법안 통과로 인한 악재 리스크가 거의 50%에 달함.
후자는 당연히 자금 유입을 기대하기 어려운 선택이다.
따라서 규제 문제가 최종 해결되기 전까지, 주요 암호화 자산은 지속적인 호황 국면을 이끌기 어렵다고 판단된다. 법안이 최종적으로 통과될지, 아니면 폐기될지보다도, 그 ‘불확실성 해소’ 자체가 훨씬 더 중요하다. 법안이 통과되면 암호화 자산은 상승세를 탈 것이며, 폐기되더라도 업계는 점차 악재를 소화할 수 있다. 다만, 현재처럼 ‘막판 협상’이 계속되는 교착 상태에서는 시장이 강세를 보이기 어렵다.
3) 자금이 차세대 기본적 가치 중심 자산으로 이동
이번 암호화 불황은 과거의 ‘겨울’과 근본적으로 다르다. 과거 불황기에는 자금이 모두 안전자산인 비트코인으로 몰렸고, 알트코인은 전반적으로 붕괴됐다. 그러나 이번 불황에서는 자금이 안전자산에 집중되지 않고, 규모는 작지만 기본적 가치가 탄탄한 신생 자산으로 이동하고 있다.
2026년 5월 주요 암호화 자산의 월간 수익률을 보면, 시장에서 가장 주목할 만한 것은 전반적인 하락이 아니라, 오히려 반등한 자산들이다. 비트코인, 이더리움, 솔라나는 동시에 약세를 보였으나, 하이퍼리퀴드는 한 달 만에 72% 급등했고, Zcash는 50%, XLM은 44% 상승했다. 이들 모두 초대형 시가총액 자산은 아니지만, 고유한 기본적 가치 논리로 인해 자금의 주목을 받았다.
이것이 앞서 언급한 ‘역방향 투자 논리’의 구체적 표현이다. 암호화 자산이 단순한 흐름 추종에서 벗어나 기본적 가치가 가격 결정의 핵심이 되었을 때, 자금의 이동은 이미 현실화된 것이다.
동시에 일부 자산이 기본적 가치를 바탕으로 독자적인 상승세를 보이고 있다는 점은, 이번 불황이 이미 중후반기에 접어들었다는 신호이기도 하다. 심각한 불황기에는 전 시장이 동반 하락하지만, 일부 자산이 실적 기반의 독자적 상승세를 보인다면, 이는 시장 사이클 전환이 임박했음을 의미한다.
결론
솔직히 말해, 단기적으로 시장은 여전히 하방 압력을 받을 것이다. CLARITY 법안의 심의는 교착 상태를 이어갈 것이며, 스페이스X의 IPO 및 앤트로픽(Anthropic)의 증권신고서 제출 등으로 AI 관련 이슈가 여전히 경제·금융 뉴스의 주류를 차지할 것이다. 현재 암호화 자산에 추가 매수하는 것은 아마도 좋지 않은 경험을 동반할 수 있지만, 역방향 투자의 핵심 정신은 바로 ‘누구도 주목하지 않는 영역’에 먼저 진입하고, 직관에 반하는 결정을 내리는 데 있다.
오늘날의 암호화 시장은 바로 그런 상황이다. 인내심과 확고한 신념이 승패를 가르는 열쇠다. 기본적 가치와 실질적 가치를 기준으로 우수한 자산을 선별해 장기적으로 보유한다면, 풍부한 수익을 거둘 수 있을 것이다.
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