체인 데이터 분석: BTC, 8만 달러에서 하락, 미청산 계약 규모 연중 최고치 기록 — 현재 시장 구조 해석을 위한 세 가지 지표
저자: 클로드, TechFlow
TechFlow 리드: 비트코인(BTC)이 5월 초 8만 달러까지 반등했을 때, 거래소 유입 자금은 2026년 들어 가장 빠른 증가율을 기록했고, 선물 시장의 영구선물(퍼페추얼 컨트랙트) 미결제 약정은 5월 5일 290억 달러에 달했다. 바이낸스(Binance)는 전체 증가분의 32%를 차지했으며, 스테이블코인 보유액은 499억 달러에서 531억 달러로 늘어났다. 그러나 높은 레버리지가 동시에 잠재적 위험을 내포하고 있었는데, 이에 따라 BTC는 이후 일주일간 약 7.7만 달러로 하락했고, 6.57억 달러 규모의 롱 포지션이 강제 청산됐다.
이번 5월 초 BTC의 8만 달러 도전 과정에서 주목할 만한, 그러나 당신이 간과했을 가능성이 높은 현상은 파생상품 시장에서 올해 들어 가장 공격적인 추가 매수 행위가 나타났다는 점이다.
CryptoQuant 데이터에 따르면, BTC 영구선물 미결제 약정은 5월 5일 290억 달러를 기록해 1월 29일 이후 최고치를 달성했다. 30일 이동평균 증가액은 69.8억 달러로, 2026년 현재까지 가장 빠른 증가 속도다. 자금이 대규모로 거래소로 유입되는 동시에 스테이블코인 보유액도 동반 상승했고, 알트코인 입금 거래량 역시 4개월 만에 최고치를 기록했다.
CryptoQuant 애널리스트 다크포스트(Darkfost)는 이번 미결제 약정 증가 폭이 2025년 BTC 사상 최고가 당시 확장 폭을 이미 넘어섰다고 지적하며, 시장 참여 열기가 매우 뜨겁다는 점을 강조했다. 그러나 그는 동시에 다수의 롱·숏 포지션이 집중된 상황이 시장을 더욱 취약하게 만들었으며, 가격 급변 시 강제 청산이 변동성을 더욱 확대시킬 수 있다고 경고했다.
이 경고는 곧바로 현실화됐다. 5월 18일, 도널드 트럼프 전 미국 대통령이 이란에 대한 군사 행동을 암시한다는 소식이 전해지자 BTC는 당일 8만 달러 이상에서 7.7만 달러 아래로 급락했고, 6.57억 달러 규모의 포지션이 강제 청산됐다. 기사 작성 시점 기준 BTC 가격은 약 7.7만 달러로, 월간 고점 대비 약 6% 하락했다.
바이낸스, 증가분의 3분의 1 독차지… 파생상품 시장 집중도 계속 상승
이번 레버리지 확대 과정에서 바이낸스의 주도적 위치는 더욱 공고해졌다.
CryptoQuant 데이터에 따르면, 바이낸스의 BTC 미결제 약정은 90.3억 달러로, 두 번째로 큰 거래소보다 73% 더 많다. 게이트아이오(Gate.io)와 바이비트(Bybit)는 각각 53억 달러와 47억 달러로 그 뒤를 잇고 있다.
증가분 측면에서는 더욱 집중적이다. 바이낸스의 30일 미결제 약정 증가액은 25.5억 달러로, 동시기 전체 시장 자금 유입의 32%를 차지한다. 게이트아이오는 17억 달러, 바이비트는 11억 달러 증가했다. Bitcoinist 보도에 따르면, CryptoQuant의 다크포스트는 최근 몇 주간 자금 요율(Funding Rate)이 지속적으로 마이너스였음에도 불구하고, 미결제 약정이 2026년 들어 최대 폭으로 증가했다고 분석했다.
자금 요율이 마이너스라는 것은 숏 포지션 보유자가 롱 포지션 보유자에게 수수료를 지불한다는 의미인데, 이처럼 역설적인 신호가 나타났다는 점은 새로운 자금이 ‘공매도 컨센서스’를 역행해 롱 포지션을 적극적으로 쌓고 있으며, BTC의 상승 여력을 기대하고 있다는 것을 시사한다. 결과적으로 이 롱 포지션 확대는 BTC가 실제로 82,855달러까지 상승하도록 견인했으나, 이어진 조정은 높은 레버리지가 얼마나 취약한지를 다시 한번 입증했다.
스테이블코인 보유액 급증… 거래소의 ‘탄약고’ 풍부
파생상품 시장의 추가 매수는 고립된 현상이 아니며, 현물 시장의 유동성도 동시에 개선되고 있다.
CryptoQuant 데이터에 따르면, 중앙화 거래소(Centralized Exchange)의 USDT 총 보유액은 3월 8일 499억 달러에서 531억 달러(ERC-20 기준)로 증가했다. 이 중 바이낸스의 USDT 보유액은 350억 달러에서 393억 달러로 약 12% 증가했다.
바이낸스는 거래소 내 스테이블코인 보유량에서 67.02%를 차지하며, ERC-20 및 TRC-20 형태의 USDT를 합쳐 약 410억 달러를 보유하고 있다. OKX는 9.81%로 두 번째이며, 코인베이스 어드밴스드(Coinbase Advanced)와 바이비트는 각각 7.45%, 7.4%를 차지한다.
스테이블코인 보유액 증가는 일반적으로 ‘배치 가능한 자금’의 축적으로 해석된다. 외부 월렛에서 거래소로 자금이 유입되어 스테이블코인으로 전환되는 것은, 기회를 노리는 구매력이 축적되고 있음을 의미하며, 탈출을 위한 움직임이 아님을 시사한다.
ETF 관련 데이터와 병렬적으로 살펴보면, 4월 미국 현물 비트코인 ETF 순유입액은 24.4억 달러로, 2025년 10월 이후 가장 강력한 월간 실적을 기록했다. 기관 자금과 거래소 자금의 방향성이 일치하고 있음을 확인할 수 있다.
알트코인, 거래소로 몰려들다: 매도 압력 신호인가, 자금 재배치인가?
CryptoQuant 데이터에 따르면, 5월 6일 알트코인 거래소 입금 거래 건수는 약 5.7만 건으로, 최근 4개월 중 최고치를 기록했다. 바이낸스는 가장 많은 알트코인 입금(약 1.64만 건)을 유치했고, 코인베이스가 그 뒤를 이어 약 1.53만 건을 기록했다.
알트코인이 대거 거래소로 유입되는 것은 직관적으로 매도 압력 신호로 읽힐 수 있다. 토큰이 월렛에서 거래소로 이체되는 것은 일반적으로 보유자가 매도를 준비하고 있음을 의미하기 때문이다. 그러나 다른 차원의 데이터를 종합해 보면, 이는 전반적인 자금 이탈보다는 자금 재배치의 성격이 더 크다:
거래소 USDT 보유액이 동반 증가한 것은 자금이 시장에서 빠져나가지 않고 오히려 스테이블코인으로 전환해 대기 중임을 의미한다. 또한 BTC 미결제 약정이 올해 최고치를 기록한 것은 자금이 알트코인에서 BTC 파생상품으로 이동하고 있음을 시사한다. 고든(Goldman Sachs)은 1분기 말 XRP 및 솔라나(Solana) ETF 포지션을 완전히 정리하고, 대신 BTC 콜옵션 포지션을 대폭 확대했는데, 이는 기관 자금 역시 유사한 ‘알트코인 → BTC’ 전환을 진행 중임을 보여준다.
이러한 행동 패턴은 BTC가 강세 반등하는 단계에서 흔히 관찰된다. 투자자들은 먼저 알트코인에서 얻은 수익을 실현하고, 자금을 스테이블코인 또는 BTC로 회수한 후, 시장 방향성이 더 명확해질 때 재배치를 단행한다. 알트코인 입장에서는 단기적 압박이 발생하지만, 전체 암호화폐 시장의 자금풀 관점에서는 유동성이 시스템 내부에서 순환하고 있는 것이다.
8만 달러 공방전: 레버리지 확대, 지정학적 리스크와 충돌
5월 상순의 추이를 되돌아보면, BTC는 78,000달러에서 82,855달러까지 상승했는데, 이는 현물 BTC ETF의 지속적 유입, 거래소 자금 축적, 파생상품 시장의 추가 매수 등 세 가지 요인이 복합적으로 작용한 결과였다. 특히 5월 1일 하루 동안 현물 BTC ETF 순유입액은 6.3억 달러에 달했다. 스트래티지(Strategy)는 지난 주 약 20억 달러를 투입해 약 25,000개의 BTC를 매수했으며, 총 보유량을 약 84.4만 개로 늘렸다.
그러나 높은 레버리지는 본질적으로 취약성을 내포한다. 5월 18일의 조정은 이를 입증했다. 트럼프 전 대통령이 트루스 소셜(Truth Social)에서 이란에 대한 군사 행동 가능성을 암시하자, BTC는 주초 81,070달러에서 약 77,119달러로 하락했고, 2월 이래 최악의 주간 실적을 기록했다. 공포·탐욕 지수는 28(공포)까지 하락했고, ETF 시장에서도 반전이 일어나 현물 BTC ETF는 한 주간 10억 달러 이상 순유출을 기록했다.
다크포스트의 이전 경고는 여기서 다시 한번 검증됐다. 미결제 약정의 급격한 팽창은 시장에 대량의 강제 청산 가능 포지션을 축적했고, 외부 충격으로 인한 가격 하락 시 강제 청산 메커니즘이 하락 폭을 확대시켰다.
현재 6.57억 달러 규모의 롱 포지션 강제 청산은 사실상 일정 수준의 레버리지 정리 작업을 완료한 것으로, 시장 구조는 폭락 이전보다 오히려 더 건강해졌다.
앞으로 주목해야 할 세 가지 지표는 다음과 같다:
첫째, 거래소 스테이블코인 보유량이다. 531억 달러 규모의 USDT는 여전히 거래소 내부에 남아 있어 자금이 시장에서 이탈하지 않았음을 의미한다. 이 ‘건조한 화약’이 어디로 흘러갈 것인지가 반등의 강도를 결정할 것이다. 만약 스테이블코인이 거래소에서 체인으로 유출되기 시작한다면, 진정한 약세 신호라 해야 한다.
둘째, ETF 자금 흐름이다. 4월에는 24.4억 달러의 순유입을 기록했지만, 지난 주에는 10억 달러 이상의 순유출로 반전됐다. 만약 ETF가 연속 2주 이상 순유출을 유지한다면, 기관 수요라는 주요 버팀목이 약화되고 있음을 의미한다.
셋째, 스트래티지의 75,537달러 평단가다. 이는 현재 가장 가까운 기관 심리적 관문이다. 이 가격대를 지키면 ‘하락 시 추가 매수’ 서사가 이어지겠지만, 이 수준을 하방 돌파하면 2026년 가장 안정적인 매수세력이 시장에서 사라지게 되며, 다음 지지선은 4월 저점인 74,900달러가 될 것이다.
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