“왜 하이닉스의 2배 레버리지 상품을 사지 않으세요?”
이번 달 한국에서는 SK하이닉스 직원도 아니고, SK하이닉스 주식도 보유하지 않은 사람이라면 대체로 ‘고생하는 사람’에 속할 가능성이 높다.
1분기 실적 발표 후 막대한 이익이 나오자, 구경만 하며 난리 부르는 투자은행들은 단순히 올해 SK하이닉스의 이익 전망치를 상향 조정하는 데 그치지 않고, 직원들의 연말 보너스 기대치까지 끌어올렸다. 매년 영업이익의 10%를 보너스 풀로 적립하는 분배 원칙을 근거로, 올해 직원 1인당 수백만 위안(약 수억 원) 규모의 연말 배당금을 계산해 내는 한편, 이웃 삼성전자의 자본가들을 ‘불인불의’의 불판 위에 올려놓는 효과까지 거두었다.
그 이후로는 SK하이닉스 IP와 약간이라도 연관된 모든 것이 열광적인 인기를 끌었다.
SK하이닉스 사복은 한국 결혼 시장에서 우선 통과되는 ‘입장권’이 되었고, 본사 소재지인 이천시의 부동산 중개업자는 마치 꿈속 같은 분기 실적을 기록했다. SK하이닉스 출퇴근 셔틀버스 노선을 따라 여러 지역의 부동산 가격과 거래량이 동시에 급등했다. 애매하게 관련된 중·한 반도체 ETF조차 30%의 프리미엄률까지 치솟으며, 갑작스러운 거래정지(트레이딩 핼트)까지 잇따랐다.
심지어 오랫동안 ‘기술 함량 부족’으로 비판받아온 홍콩 증시조차 한 차례 제대로 ‘일어서’ 보였다.
2026년 5월 13일 기준, 홍콩거래소에 상장된 남방둥잉(Southern Eastern) SK하이닉스 데일리 2배 레버리지 ETF(07709.HK, 이하 ‘2배 롱 하이닉스 ETF’)의 자산 규모는 약 600억 홍콩달러에 육박해, 미국 증시에서 장기간 1위를 지켜온 테슬라 2배 롱 ETF(TSLL.NASDAQ)를 제치고, 글로벌 단일 종목 레버리지 파생상품 중 자산 규모 1위로 등극했다.
어떤 투자 상품이 아무리 소수파적일지라도, 이 정도로 급등하면 인터넷 서핑만 해도, 심지어는 단순히 과학기술 및 디지털 제품 관련 블로거의 업데이트 글만 읽더라도, 댓글란에서 열성적인 네티즌들이 직접 얼굴을 들이밀며 던지는 질문을 피하기 어렵다—“왜 2배 롱 하이닉스 ETF를 안 사?”
치명적인 레버리지
2025년 10월 16일, 2배 롱 하이닉스 ETF가 홍콩거래소에 상장될 당시 발행 규모는 50억 홍콩달러에도 미치지 못했다. 그러나 2026년 5월 13일 종가를 기준으로 계산하면, 7개월 만에 이 레버리지 ETF의 순자산가치(NAV)는 1011.58% 상승했고, 자산 규모는 13배 이상 폭증했다.
같은 날 홍콩시장에 상장된 ‘호텔 로봇 1호’로 불리는 운적과학(Yunji Technology)은 주가가 꽤 가파르게 상승했음에도 불구하고, 시가총액은 상장 당시의 4배에도 미치지 못한다.
이것이 바로 2배 레버리지의 공포스러운 효율이라고 말하고 싶을지도 모른다. 그러나 한국시장에 상장된 SK하이닉스 정주(현물 주식)는 작년 10월 17일부터 올해 5월 13일까지 누적 상승률이 고작 324.49%에 불과하다. 일방적인 강세장의 도움을 받아 이 레버리지 ETF의 수익률 편차는 이론상 2배 수익률을 훨씬 넘어선 362%의 초과 수익률까지 기록했다. 이런 폭력적인 자금 유입 앞에서는 ‘3배 레버리지’라는 표현이 오히려 더 정확해 보인다.
하지만 지난 7개월을 좀 더 긴 시각에서 바라보면, 이러한 계좌상 초과 수익은 사실 일시적인 것이다.
단지 두 달 전만 해도, 호르무즈 해협은 ‘슈뢰딩거의 봉쇄’ 상태에 빠졌고, 전 세계 시장은 예기치 않게 발생한 석유·가스 공급 차질 속에서 공황에 빠졌다. 정세의 요동과 급변 속에서 시장은 전통적인 의미의 일방적 하락을 보이지 않았고, 오히려 이 비정형 지정학적 갈등 속에서 ‘정신분열’ 상태에 빠졌다.
낮에는 ‘3차 세계대전 발발, 공급망 붕괴’라는 헤지 논리를 거래하다가, 밤이 되면 백악관 대변인의 애매한 발언 하나로 ‘갈등 완화, 기술 주선으로 복귀’라는 숏 커버링 열풍으로 급선회하기도 했다. 이런 진화 경로의 모호성과 불확실성은 소셜미디어의 빠른 확산을 통해 계속해서 증폭되었고, 자본시장에는 곧바로 반도체 주식에 대한 격렬한 매도 물량 또는 ‘조정 즉 매수’를 외치는 광란의 저가 매수 열풍으로 전달되었다.
상식적으로 전쟁은 결국 끝나고, AI 산업계에서 매일 소비되는 토큰(Token) 역시 끊임없이 가속화되고 있음을 우리는 안다. 하지만 시장 변동성이 지나치게 크다면, 그 과정의 굴곡을 완전히 무시할 수는 없다.
더 많은 사람들이 바로 이 시점에서 이 레버리지 ETF의 ‘변동성 손실(Volatility Drag)’을 체감하게 되었다.
2026년 3월부터 4월까지의 실제 거래 데이터를 보면, 이 기간 동안 SK하이닉스 주가는 격렬한 등락 속에서 하락세를 보였다. 하락 자체가 문제였지만, 그 사이 여러 차례 10% 이상의 강력한 반등이 있었던 점은 오히려 상황을 더욱 악화시켰다.
매일 재조정(리밸런싱)되는 2배 롱 하이닉스 ETF에게는 일방적 하락보다도, 고변동성의 진동 하락이 진정한 ‘육쇄기’다. 가장 힘든 순간에는 정주보다도 50% 이상 더 많이 하락하기도 했다.
타사 거래 수수료 및 관리비를 고려하지 않을 경우, 제품 설계상 매일 리밸런싱되는 메커니즘은 일방적 상승장에서는 어제의 수익이 자동으로 오늘의 ‘원금’이 되어, 여기에 다시 2배 레버리지를 적용함으로써 추가적인 초과 양의 수익을 창출하게 된다. 반대로 일방적 폭락장에서는 매일 줄어드는 기준치로 인해, 실제 손실은 이론상 2배 손실보다 작아진다.
하지만 ‘상승과 하락이 교차하는’ 진동장에 들어서면, 레버리지 ETF는 그 잔인한 본색을 드러낸다.
2배 롱 하이닉스 ETF는 ‘양방향 살상’을 반복한다—어제 크게 오른 후 방금 리밸런싱을 마쳤는데, 오늘 급락하면 더 많은 손실을 입고, 다시 리밸런싱을 마친 다음 날 반등 시에는 이미 손상된 기준치로 인해 또 한 번 손해를 보는 것이다.
상승과 하락이 교차함에 따른 반복적인 마찰은 제품의 실제 순자산가치 하락 폭을 정주의 하락 폭의 2배를 훨씬 넘어서게 만들며, 명백한 부정적 변동성 손실을 유발해 투자자의 원금을 서서히 잠식한다.
다만 지금 시장은 다시 AI 주선으로 돌아왔고, 열광적인 자금이 재차 집결하면서 일방적 폭등이라는 모두가 만족하는 결과를 가져왔다.
SK하이닉스의 시가총액이 연일 신고가를 경신하고, 수백억 규모의 레버리지 ETF가 거래 열기를 불러일으키는 가운데, 시장은 피할 수 없이 매일 반복되는 질문으로 돌아간다: 이번 산업 혁명에서도, 정말로 ‘사이클(주기)’은 존재하지 않는가?
실리콘 기반 사이클 주식
공정하게 인정해야 할 점은, 상장 시점을 기준으로 볼 때 2배 롱 하이닉스 ETF는 ‘운명, 시기, 환경’ 세 가지가 완벽히 맞아떨어진 ‘완전체’라 할 수 있다는 것이다.
오랜 기간 동안, 메모리 반도체는 2차 시장에서 AI 주선을 베팅하는 절대적 초점이 아니었다. 사실 메모리 반도체는 1990년대 인류가 정보 시대로 진입한 이후로, 늘 ‘불꽃처럼 타오른 뒤 시체가 널브러진’ 자리였고, 사이클의 공포는 성장의 환상보다 훨씬 컸다.
메모리 칩(특히 전통적인 DRAM과 NAND)은 극도로 표준화된 상품이다. 각 제조사가 생산하는 메모리 모듈은 라벨만 다를 뿐, 물리적 성능에는 거의 차이가 없어, 실리콘 기반의 ‘돼지고기 주식’이라 불릴 만하다. 전체 산업 역시 잔혹한 사이클 순환에 장기간 갇혀 있다:
공급 부족 → 가격 상승 → 거대 기업의 맹렬한 증설 → 공급 과잉 → 가격 폭락 → 적자 감산 → 다시 공급 부족.
매번 상승 국면에서는 과도한 낙관 기대 속에서 ‘슈퍼 사이클’이라는 이름이 붙고, 매번 하락 국면에서는 참혹한 가격 전쟁과 수백억 달러 규모의 손실 속에서 사상자가 속출한다.
2022년부터 2023년까지 역대 최악의 반도체 한파를 겪은 후, 살아남은 메모리 3대 독점 기업—마이크론, 삼성전자, SK하이닉스는 묵계적으로 설비투자(Capex)를 줄이고, ‘적 1,000명을 잡으면 자손 800명도 잃는’ 악성 증설 경쟁을 자제했다.
출처: IC Insights
그리고 바로 AI 스토리텔링이 등장했다. 다시 한번 공급 부족→가격 상승이 재현되며, 모든 이들에게 ‘인쇄기’를 제공해 준 것이다.
특히 작년 하반기부터 AI 산업 현장의 경쟁 초점은 ‘훈련(Training)’에서 ‘추론(Inference)’으로 이동했고, 인프라 수요 중심도 ‘연산력(Compute)’에서 ‘저장력(Memory)’으로, 공급 병목 요인도 ‘대역폭(Bandwidth)’에서 ‘용량(Capacity)’으로 옮겨갔다. 이에 따라 메모리의 일반적 부족은 가장 핫한 거래 스토리가 되었다.
지금도 여전히 “AI의 끝은 전력이 아니냐”고 말하는 사람이 있다면, 그 사람은 아마도 이미 시장에서 ‘탈락’한 것이다.
2025년 3분기 이후, AI 산업 현장의 뉴스는 거의 전부 메모리 칩 부족 관련이었다. 어느 날은 거대 기업들이 HBM 주문을 2027년 이후까지 받았다고 발표했고, 또 어느 날은 DDR5도 공급이 부족해져 고객에게 ‘고급·저가형 가릴 것 없이 전면 인상’을 통보했다.
SK하이닉스는 엔비디아 HBM의 1차 공급업체로서, 뛰어난 선점 우위와 시장 점유율을 확보했다. 운 좋게도 타이밍을 잘 맞춘 2배 롱 하이닉스 ETF는 상장과 동시에 메모리 모듈 가격이 금값보다 비싸고, 한 박스로 상하이 아파트 한 채를 살 수 있는 ‘황금시대’를 거의 완벽하게 타이밍했다.
그렇다면 AI 열차에 탔다고 해서 사이클의 중력에서 완전히 벗어날 수 있을까? 중요한 건 지금 당장 결론을 내리는 것이 아니라, 변화가 어디서 일어날지 찾는 것이다.
SK하이닉스는 HBM 양산 수율(良率) 장벽을 바탕으로 사실상 독점 지위를 확보했고, 2026년 1분기 SK하이닉스의 분기 매출총이익률(Gross Margin)은 역사적 최고치인 약 79%에 달해, 동시기 엔비디아의 수익성까지 웃돌았다.
인간의 본성은 극단적인 초과 이윤이 반드시 대규모 증설 욕구를 촉발시킨다는 것을 알려준다. ‘감산’을 통한 겉보기 조율은 절대적인 폭리 앞에서는 믿을 수 없는 약속일 뿐이다.
따라서 삼성전자나 마이크론이 향후 특정 시점에서 HBM 양산 수율을 돌파해 ‘HBM 희소성’ 스토리에 균열을 내고, 다수와 공매도 사이의 의견 차이가 커져 해당 업종의 진동이 확대될 가능성은 지속적으로 추적해야 하는 변수다.
공급 측 변화 외에도, 수요 측 논란 역시 에이전트(Agent) 보급 가속화와 토큰 소비 증가에도 불구하고 완전히 사라지지 않았다.
결국 SK하이닉스의 광기는 엔비디아의 광기에 기반하고, 엔비디아의 광기는 하류 대기업들이 매년 수천억 달러 규모로 집행하는 AI 자본지출(Capex)에 기반한다.
Capex의 한계 변화(Marginal Change)는 여전히 2차 시장에서 AI 관련 모든 불안과 자부심을 좌우하는 최대 중력이다.
맺음말
2배 롱 하이닉스 ETF를 살지 않든, 살지 않든, 그것은 우리 모두가 이 시대를 되돌아볼 때 빠지지 않을 미묘한 주석이 될 것이다.
이 시대에 ‘롱(Long)’과 ‘숏(Short)’은 종종 서로 다른 두 가지를 의미한다. 롱은 AI 산업에 대한 신념이고, 숏은 거시적·지정학적 우려다.
사람들은 늘 습관적으로 역사책을 펼쳐, 천년기의 인터넷 광풍이나 그 이전의 거시적 격변 속에서 유사 사례를 찾으려 한다. 그러나 과학기술 혁명의 진화 방식은 매번 다르며, 이번 ‘다름’은 산업 혁명의 전복 속도가 사상 최고라는 점에 있다.
AI는 전례 없는 가속도로 전 세계의 생산력과 생산관계를 재구성하고 있다. 이 극단적인 ‘빠름’은 전통적인 기술 사이클에서 오랜 시간 걸쳐 진행되던 침투와 발효 과정을 깨뜨렸다. 시장에 여유 있게 평가를 소화할 시간을 주지 않으며, ‘늙은이들(Old Guard)’이 범람하는 유동성 속에서 잠시나마 주목받을 기회조차 거의 주지 않는다.
산업 거물이든 2차 시장 자금이든, 모두 극단적으로 짧은 시간 창 안에서 진영 선택과 가격 책정을 강제받고 있다. 그래서 주가 상승률의 단위는 ‘몇 배’가 되었고, 숙련된 AI 종사자들조차 이제 이 시대에서 ‘6개월’은 이미 장기라고 간주한다.
그러나 호르무즈 해협 위의 폭풍은 이번 기술 혁명을 여전히 과거 모든 기술 사이클의 공통점 아래로 되돌려 놓았다: 산업은 최종 결과와 수익률을 결정하지만, 거시적 요인은 그 경로와 변동성을 좌우한다—2배 롱 하이닉스 ETF의 막대한 부정적 편차를 야기한 것은 AI 진전의 중단이 아니라, 그 한 달여 동안 전 세계 거시 기대치가 극단적으로 요동쳤기 때문이다.
그리고 현실 세계의 약점은 호르무즈 해협의 가장 좁은 부분인 33km뿐이 아니다.
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