CLARITY 법안이 점진적으로 시행되며, 7개의 DeFi 프로토콜이 혜택의 바람을 타고 있다.
글쓴이: Tindorr
번역: Chopper, Foresight News
시장 관계자 전원이 미국 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC) 간 규제 관할권 분쟁을 주목하고 있다. 이 분쟁의 핵심은 어떤 알트코인이 ‘디지털 상품(digital commodity)’에 해당하는가를 놓고 벌어지는 것이다. 그러나 이는 단순한 표면적 해석일 뿐이며, 이미 시장에서 가격에 반영된 사안이다.
CLARITY 법안의 진정한 수익 창출 논리는 다른 곳에 있다. 즉, 이 법안은 조용히 기관들이 합법적으로 수행할 수 있는 탈중앙화 금융(DeFi) 업무의 경계를 명확히 설정했으며, 동시에 은행 측의 강력한 로비로 인해 일반 사용자들이 유휴 안정화폐(stablecoin)를 활용해 수동적으로 수익을 얻는 주요 채널을 직접 차단했다.
이는 단순히 새로운 기관 자금의 DeFi 유입을 촉진할 뿐 아니라, 이미 규제 준수 구조를 갖춘 특정 프로토콜로 막대한 자본이 몰리도록 강제할 것이다.
아래는 제가 정리한 주요 수혜 프로토콜 7개다.
CLARITY 법안 30초 요약
해당 법안은 2025년 7월 하원을 통과했으며(찬성 294표, 반대 134표), 2026년 5월 14일 상원 은행위원회 심의 절차에 진입했다.(역주: 5월 14일 CLARITY 법안은 상원 은행위원회 투표를 통과함)
CLARITY 법안의 핵심 내용을 두 문장으로 요약하면 다음과 같다:
- SEC와 CFTC의 규제 권한을 명확히 분리하며, 디지털 상품은 CFTC의 관할 하에 둔다.
- DeFi 프로토콜, 노드 검증자, 오픈소스 개발자를 대상으로 ‘안전항구(safe harbor)’ 규정을 도입하여, 이들을 단순히 송금기관 또는 중개업자로 간주하지 않도록 한다.
이 글에서 가장 중요한 부분은 안정화폐 수익률 관련 제404조이다. 미국에서 작년부터 시행 중인 GENIUS 법안은 안정화폐 발행사가 사용자에게 직접 이자를 지급하는 것을 금지한다. 그러나 거래소, DeFi 플랫폼 및 중개 기관은 그간 여전히 사용자의 유휴 자금에 대해 투자 수익을 제공해왔다.
왜 CLARITY 법안의 영향력이 단순한 DeFi 합법화를 넘어설까?
CLARITY 법안이 정식으로 시행되면 즉각 두 가지 중대한 변화가 발생할 것이다:
- 기관 자금의 진입 장벽이 완전히 해제된다. 블랙록(BlackRock), 아폴로(Apollo), 도이체방크(Deutsche Bank), 연기금(pension fund), 기업 자금관리부 등은 지금까지 관망해왔다. 기관의 규제준수팀은 관련 자산이 증권에 해당하는지 여부를 평가할 수 없었고, 따라서 대규모 배치를 감행할 수 없었다. 이제 CFTC의 명확한 관할권과 DeFi 안전항구 규정 덕분에 기관들은 비로소 대규모로 진입할 수 있게 되었다.
- 수익 추구형 자금이 유휴 안정화폐 수익 상품에서 철수한다. 과거에는 거래소에 USDC를 보관하기만 해도 연 5% 수준의 수동 수익을 얻을 수 있었으나, 이 모델은 더 이상 유효하지 않게 된다. 수백억 달러 규모의 안정적인 수익을 추구하는 자금은 반드시 새로운 자산 배치 수단을 찾아야 한다.
따라서 두 방향의 거대 자금—즉, 비로소 진입하는 기관 투자자와 수익을 찾는 소매 투자자—가 동일한 종류의 자산으로 몰릴 것이다: 규제 준수 여부가 명확하고, 실제 비즈니스 활용 사례가 있으며, 구조화된 수익을 제공하는 상품들이다.
아래에 소개되는 프로토콜들은 바로 이러한 새 규제 환경에 맞춰 설계된 것이다.
Pendle: 기반 수익 인프라 계층
Pendle은 CLARITY 법안과 가장 높은 적합도를 보이는 DeFi 프로토콜이다. Pendle은 수익을 생성하는 모든 자산을 원금 토큰(PT)과 수익 토큰(YT)으로 분리할 수 있다. PT 보유자는 고정 연율 수익을 확보하며, YT 보유자는 수익률의 변동 방향에 베팅할 수 있다. 이 전체 과정은 단순한 수동적 보유가 아닌, 능동적 거래 및 유동성 공급이라는 사업 행위다.
법안 시행 전: 기관은 Pendle의 제품 메커니즘을 인정하나, 규제 불확실성 때문에 대규모 참여가 어려웠다. 현실 자산(RWA)의 토큰화는 실험 단계 또는 해외 구조를 통한 포장 형태로만 제한됐다. 또한 PT·YT 토큰이 증권에 해당하는지 여부는 규제 측면에서 명확히 판단되지 않았다.
법안 시행 후: PT/YT 거래는 명확히 CFTC의 상품 파생상품 규제 범주에 포함되며, 안정화폐 수동 수익 금지 조치는 막대한 자금을 이처럼 능동적 수익 창출형 상품으로 유도하게 된다. 블랙록 등 대형 자산운용사는 토큰화된 RWA 및 사채 자산을 보관하고, Pendle을 통해 고객에게 블록체인 기반 고정 수익 노출을 제공할 수 있다.
예시: 아폴로 크레딧 펀드(ACRED)는 Securitize를 통해 토큰화되고 Ember 프로토콜을 통해 eACRED로 패키징된 후, 2026년 4월 Pendle에 상장됐다. PT-eACRED를 보유하면 아폴로의 전사적 크레딧 자산 포트폴리오(기업 직접 대출, 담보 대출, 우량 신용, 부실 자산 대출, 구조화 신용 등)에 일괄 접근할 수 있으며, 모든 상품은 조합 가능하고 블록체인 상에서 완전히 운영된다.
CLARITY 법안 시행 후, 이 모델은 미국 기관 자금의 진입을 위한 표준 템플릿이 될 것이며, Pendle은 신규 기관 유동성의 핵심 수익 인프라가 될 것이다.
주목해야 할 사항: RWA 자산풀 잠금금액(Locked TVL), 규제 준수 보관기관과의 협력 진전 상황, 토큰화 자산의 PT 발행 규모.
Morpho: 블록체인 기반 메인 브로커(주经纪商)
Morpho는 허가 없이도 이용 가능한 대출 시장을 제공하며, 사용자가 자체 리스크 관리 매개변수를 설정할 수 있도록 지원한다.
법안 시행 전: 토큰화된 RWA를 대출 담보로 사용하는 경우, 미등록 파생상품으로 간주될 위험이 있었다. 기관의 리스크 관리 기준을 충족하고 수탁 자격을 갖춘 자금풀이 부재했으며, 청산 리스크 및 오라클 리스크 때문에 대형 자금이 진입을 꺼렸다.
법안 시행 후: Gauntlet, Steakhouse 등 전략 기관은 규제 승인을 받은 자금풀을 설립하여 대출 담보율, 오라클, 포지션 한도, KYC 진입 요건 등을 자유롭게 설정할 수 있다. 기관은 안정화폐를 담보로 현실 자산을 대출받거나, 순환 레버리지 아비트리지를 실행하거나, 시장 유동성을 제공할 수 있으며, 모두 CFTC의 명확한 규제 틀 내에서 운영된다. 수동적 수익 상품 시장에서 밀려난 안정화폐 자금은 Morpho 자금풀로 계속 유입되어 능동적 대출 활동을 통해 규제 준수 수익을 창출하게 된다.
블록체인 기반 메인 브로커 모델이 본격적으로 운영되기 시작한다. 수동적 수익 상품 시장에서 밀려난 안정화폐 자금은 Morpho 자금풀로 계속 유입되어 능동적 대출 활동을 통해 규제 준수 수익을 창출하게 된다.
주목해야 할 사항: 기관 전략 파트너가 운영하는 자금풀의 잠금금액, 신규 RWA 담보 품목 추가 현황, 기관 협력 전략의 상선 수.
Sky(USDS / sUSDS)
Sky(구 MakerDAO)는 사용자가 USDS를 예치하면 sUSDS를 교환받고, 이를 통해 프로토콜 수익(안정 수수료, 국채 수익, RWA 운용 수익 등)을 얻을 수 있도록 한다. Sky는 DeFi 내에서 토큰화된 머니마켓펀드(MMF)에 가장 근접한 제품이라 할 수 있다.
그러나 문제는 USDS를 예치해 sUSDS를 교환하는 행위가 능동적 사업 활동인지, 아니면 금지된 수동적 수익 창출 행위에 해당하는지 여부이다.
Sky는 Ethena의 모델을 따르며, 규제 준수 기관과 협력해 합법적 구조를 구축해왔다. 만약 규제 당국이 ‘능동적 사업 면책’ 조항을 관대하게 해석한다면, sUSDS는 최대 규모의 규제 준수 블록체인 기반 투자 상품 중 하나가 될 것이며, RWA 자산 노출을 자연스럽게 포함하게 된다.
안정화폐 수익 금지 조치는 유휴 USDC 자금을 USDS 계열 저축 상품으로 직접 유도할 것이다.
주목해야 할 사항: 재무부와 미국 상품선물거래위원회(CFTC)가 법안 통과 후 제정할 구체적 규칙.
Maple Finance: 블록체인 기반 신용 거래 데스크
Maple Finance는 기관 대상 대출 자금풀을 중심으로 운영된다. 사용자는 안정화폐를 대출자로 예치하고, 차입자는 마켓메이커, 헤지펀드, 기관 자금관리부 등 엄격한 실사(Due Diligence)를 통과한 기관들이다. Maple 산하 Syrup 자금풀은 일반 사용자도 접근 가능하다.
법안 시행 전: 담보가 충분하지 않은 기관 대출은 미등록 증권으로 간주될 수 있는 규제 리스크가 있었다. 은행 및 보험사 등은 관할 기관이 불명확해 합법적으로 참여할 수 없었다. 초기 자금풀에서 부실 채권 사건이 발생한 이후, 규제준수팀은 보통 관망 태도를 취했다.
법안 시행 후: Maple은 정식으로 규제 준수 블록체인 기반 신용 자산 발행 플랫폼으로 전환하며, 은행 및 보험사의 무장애 진입이 가능해진다.
Maple은 이미 기관 적합성을 갖추고 있다: Syrup 자금풀은 Morpho와 연동되어 크로스 프로토콜 신용 자산 포트폴리오 구성이 가능하다. Bitwise와 Sky는 이미 법안 시행 전부터 Maple 전략을 포지셔닝해왔다.
CLARITY 법안은 단지 Maple의 규모 확장을 제한하던 규제 장벽을 제거한 것뿐이다.
주목해야 할 사항: Syrup 전 자금풀 잠금금액, 기관 차입자의 다변화 진전 상황, RWA 자산 발행자 대상 신규 신용 전략 상선 현황.
Centrifuge: RWA 자산의 토큰화 원천 계층
Pendle이 수익 분리를, Maple이 신용 자금풀을 담당한다면, Centrifuge는 더 상위 단계—즉, 현실 자산의 토큰화 원천에 위치한다. 사채, 상업어음, 구조화 신용의 계층화, 중소기업 대출 등 다양한 현실 자산을 블록체인 상 토큰으로 패키징해 전반적인 DeFi 생태계에 원활히 연결할 수 있다.
법안 시행 전: 현실 신용 자산의 토큰화는 실험 단계에 머물렀으며, 토큰이 증권인지, 상품인지, 혹은 완전히 새로운 유형인지에 대한 법적 정의가 불명확해 기관의 진입을 막았다. 기반 자산에 대한 연방 차원의 보관 및 결제 규칙도 부재했고, 대부분의 자금풀 규모는 작아 해외 구조를 통한 우회 운영에 의존했다.
법안 시행 후: Centrifuge는 RWA 자산 토큰화의 핵심 진입점이 될 것이다. 토큰화된 사채 계층 자산은 명확한 규제 정의 하에 합법적으로 보관되고, 기관 대출 담보로 대규모 활용될 수 있다. 은행 및 자산운용사는 더 이상 해외 구조 없이도 블록체인 상에서 중소기업 금융, 어음 할인, 구조화 신용 등 실물 경제 업무에 직접 참여할 수 있다.
STRC 자산 기반 관련 프로토콜: 고정 수익 트랙 통로
Strategy는 나스닥에 상장된 영구 우선주 STRC를 발행하며, 연간 배당률은 약 11.5%이고, 월별 조정을 통해 주가를 100달러 액면가에 근접하게 유지한다. Apyx와 Saturn Credit은 STRC를 블록체인 상에서 패키징하는 주요 프로토콜로, Apyx는 apxUSD 및 apyUSD(총 공급량 4억 달러 초과)를, Saturn은 USDat 및 sUSDat을 각각 발행하며, 두 프로토콜 모두 Pendle에 PT/YT 거래 시장을 개설했다.
법안 시행 전: 전체 비즈니스 통로는 이미 성립되었으나, 미국 규제 준수 펀드는 이와 같은 패키징 자산을 대규모로 보관·재구성·재패키징할 수 없었다.
법안 시행 후: PT 거래는 CFTC의 상품 규제 범주에 명확히 포함되며, DeFi 안전항구 규정이 프로토콜의 규제 준수성을 보호한다. 미국의 규제 준수 대형 펀드는 Apyx·Saturn 관련 PT 토큰을 대량 매입해 약 12개월간 고정 수익을 확보한 후, 기존 증권사 채널을 통해 소매 투자자용 고정 수익 상품으로 포장할 수 있다.
완전한 프로세스는 다음과 같다: Strategy가 STRC 발행 → Apyx/Saturn이 배당 수익을 블록체인 상에서 패키징 → Pendle이 이를 PT 원금 토큰과 YT 수익 토큰으로 분리 → 미국 규제 준수 펀드가 대량으로 PT 토큰을 매입해 고정 수익 확보 → 소매 투자자가 구매 가능한 ‘비트코인 연계 고정 수익 상품(연 12% 수준)’으로 포장.
주목해야 할 사항: 관련 PT 토큰의 잠금금액, 미국 규제 준수 펀드의 STRC 연계 고정 수익 상품 출시 여부, STRC의 월별 배당 조정 상황.
7대 프로토콜의 공통 논리
더 높은 시각에서 보면, 이 7개 프로토콜은 모두 동일한 패턴을 따른다:
- 이 프로토콜들은 규제 압박이 가해지기 전부터 이미 KYC 규제 준수 및 실제 비즈니스 활용 사례 기반의 구조를 사전에 구축해왔다.
- CFTC의 관할권 분리 및 DeFi 안전항구 규정은 기관이 가장 우려하는 증권성 논란을 완전히 해소한다.
- 안정화폐 수동 수익 금지 조치는 막대한 자금을 구조화된, 실제 비즈니스 기반의, RWA로 뒷받침되는 상품으로 유도한다.
- 기관은 자연스럽게 이 자금의 수용처가 되어, 기존 보관 및 메인 브로커 인프라를 이러한 DeFi 프로토콜 위에 원활히 중첩시킬 수 있다.
주의사항
- 법안은 아직 최종 통과되지 않았다. 현재는 위원회 심의 단계만 통과했을 뿐이며, 하원·상원 버전 통합, 상원 60표 승인 요건 충족, 양원 본문 조정, 대통령 서명 등 남은 절차가 있다. 예측 시장 Polymarket은 2026년 법안 시행 확률을 76%로 제시하고 있으나, 높은 확률임에도 불구하고 확정적이지는 않다.
- 모든 프로토콜은 고유한 DeFi 리스크를 내포한다. 여기에는 스마트 컨트랙트 결함, 오라클 장애, 안정화폐 탈피, 거래 상대방 신용 리스크 등이 포함된다. CLARITY 법안은 규제 경계만 명확히 할 뿐, 투자 리스크 자체는 제거하지 않는다.
- ‘수혜 상승’이라는 표현은 ‘기관이 시장의 기대대로 예상 속도로 진입할 것’이라는 전제를 함의한다. 시장의 공감대는 강하지만, 실제 적용 기간은 거래 가격 결정보다 훨씬 느리며, 기관의 실제 진입에는 보통 수개월의 조정 기간이 필요하다.
요약
CLARITY 법안은 단순한 ‘DeFi 합법화’ 이야기가 아니다. 이는 표면적 서사일 뿐이며, 이미 시장에서 가격에 반영된 사안이다.
진정한 2차 시장 논리는 다음과 같다: 수동적 안정화폐 수익이 금지되면, 막대한 수익 추구 자금은 어디로 흘러갈 것인가? 그리고 어떤 프로토콜이나 분야가 별도의 규제 준수 구조 개조 없이도 기관의 신규 자금을 바로 수용할 수 있는가? 이는 반드시 해당 프로토콜 토큰 가격이 상승한다는 의미는 아니며, 토큰 경제학(Tokenomics)은 여전히 별도로 분석해야 한다.
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