비트코인 ‘불장·곰장 주기 지표’가 7개월 만에 처음으로 개선됐다. 곰장 종료인가, 허위 돌파인가?
저자: 클로드, TechFlow
TechFlow 리드: CryptoQuant의 ‘불-베어 시장 사이클 지표(Bull-Bear Market Cycle Indicator)’가 2025년 10월 이후 처음으로 양(+) 값을 기록했다. 동시에 또 다른 핵심 지표인 ‘불 스코어 인덱스(Bull Score Index)’도 4월 하순에 중립 구간인 50으로 상승했다. 비트코인은 지난 3개월 연속 상승 마감했으며, 가격은 2월 저점인 약 6만 달러에서 8.1만 달러 이상으로 반등했다. 그러나 2022년의 사례는 시장에 경고를 발한다. 당시 유사한 신호가 일주일 만에 무효화되었고, 이후 가격은 계속 급락했다.
비트코인 체인상 데이터가 오랜만에 긍정적인 신호를 내보내고 있다.
CryptoQuant 플랫폼에 따르면, 자사의 ‘불-베어 시장 사이클 지표’가 최근 다시 양(+) 구간으로 진입했다. 이는 P&L 지표가 365일 이동평균선을 하향 돌파한 2025년 10월 이후 처음이다.
이 지표는 P&L 지표와 그 365일 이동평균선 간 거리를 측정함으로써 현재 비트코인이 불장인지 베어장인지 판단한다. 한편 P&L 지표 자체는 MVRV 비율, NUPL, 장단기 보유자 SOPR 등 세 가지 핵심 체인상 지표를 종합한 것으로, CryptoQuant이 비트코인 가격이 고평가되었는지 혹은 저평가되었는지를 평가하기 위해 사용하는 통합 가치 평가 도구다.
기사 작성 시점 기준, 비트코인 시세는 약 8.1만 달러로, 2월 초 주기적 저점인 약 6만 달러 대비 35% 이상 반등했다.
출처: CryptoQuant, 원문 분석가 MorenoDV_
극심한 베어장에서 최초 양(+) 전환까지, 체인상 복구에 7개월 소요
이번 베어장의 체인상 흐름을 되짚어 보면: 2025년 10월, 비트코인이 사상 최고치인 12.6만 달러에서 급락한 후, 불-베어 시장 사이클 지표는 즉시 음(-) 구간으로 추락했다. Cryptonomist는 올해 2월 보도에서 이 지표가 2월 초 약 -1.2까지 하락했으며, 이는 2020년 3월 코로나 사태로 인한 급락 당시의 저점과 맞먹는 수준이라고 전했다. CryptBull의 동시기 보도 역시, 이 지표가 2022년 FTX 붕괴 당시 바닥을 찍은 이래 가장 낮은 수치에 도달했다고 확인했다.
2월의 극심한 베어장 바닥에서 최근 양(+) 전환까지는 약 3개월이 걸렸다. 이 속도는 2022년 사이클(당시 지표가 음(-) 구간에 머문 기간은 약 12개월)보다 빠르다. 다만 이번 사이클은 정점에서 저점까지 약 55%의 하락폭(12.6만 달러에서 6만 달러 미만으로)을 기록했음을 고려할 때, 이 복구가 지속 가능한지는 여전히 논란의 여지가 있다.
불 스코어 인덱스도 중립 구간 진입, 다중 지표 공명 현상
불-베어 시장 사이클 지표의 양(+) 전환은 고립된 사건이 아니다.
CoinDesk는 4월 23일 보도에서, CryptoQuant의 또 다른 핵심 지표인 불 스코어 인덱스가 동기적으로 50의 중립 수치로 상승했다고 전했다. 이는 비트코인이 12.6만 달러의 고점에서 하락하기 시작한 이후 처음 있는 일이다.
불 스코어 인덱스는 블록체인 활동, 투자자 수익성, 유동성 등 다양한 차원을 아우르는 10개 체인상 지표를 종합한 것이다. 지표 값이 40 미만이면 구조적 베어장, 60 초과이면 강력하고 지속 가능한 상승세를 의미한다.
CryptoQuant 연구 책임자 훌리오 모레노(Julio Moreno)는 이에 대해 “이번 베어장에서 불 스코어 인덱스가 중립 구간에 진입한 것은 처음”이라고 평가했다. 다만 그는 2022년 3월의 사례를 언급하며, 당시에도 이 지표가 일시적으로 50까지 상승했으나 약 일주일 만에 다시 하락했고, 이후 가격은 급락했다고 지적했다.
가격 측면에서도 개선이 두드러진다. 비트코인은 3월과 4월 각각 약 2%, 12% 상승 마감했으며, 5월 현재까지 약 6% 상승했다. 이미 3개월 연속 양수 수익을 기록한 것이다.
2022년 ‘위험 신호’의 교훈: 역사가 반드시 반복되진 않지만, 시장은 기억한다
시장이 현재의 긍정적 신호에 대해 가장 크게 우려하는 점은 바로 2022년의 역사적 사례에서 비롯된다.
당시 3월, 불 스코어 인덱스는 일시적으로 중립 구간인 50까지 상승했으나, 이후 비트코인은 약 4.7만 달러에서 1.6만 달러까지 급락했다. 또한 2022년에는 불-베어 시장 사이클 지표 역시 일시적으로 양(+) 전환을 기록했으나, 루나/UST 붕괴와 FTX 연쇄 파산이라는 충격에 직면하며 결국 계속해서 하락했다.
하지만 이번 사이클은 2022년과 구조적으로 차이가 있다. 현물 비트코인 ETF는 2024년 1월 상장 이래 중요한 기관 수요 앵커가 되었다. SpotedCrypto 보도에 따르면, 4월 현물 비트코인 ETF 순유입액은 24.4억 달러로, 2025년 10월 이후 가장 강력한 월이었다. Glassnode 자료에 따르면, 1,000개 이상의 비트코인을 보유한 ‘웨일(거대 투자자)’ 주소는 지난 6개월간 142개 증가했다. 또한 Glassnode의 RHODL 비율은 현재 4.5로, 비트코인 역사상 세 번째로 높은 수치이며, 이와 유사한 수준은 이전에 2015년과 2022년의 사이클 바닥에서 각각 관측됐고, 이후 모두 지속적인 불장을 이끌었다.
스톤엑스(StoneX) 글로벌 리서치 책임자 매트 웰러(Matt Weller)는 Q2 전망에서 더 신중한 비교 프레임워크를 제시했다.
비트코인 4년 단위의 반감기 사이클을 기준으로 추정할 때, 이번 사이클의 진정한 바닥은 2026년 4분기경에야 나타날 가능성이 크다. 만약 역사적 패턴이 재현된다면, 정점에서 바닥까지의 하락폭은 약 60%로, 이는 약 5만 달러 수준의 가격을 의미한다.
거래자 입장에서 현재 신호가 진정으로 의미하는 바는 다음과 같을 수 있다:
가장 극심한 공포 단계는 이미 지났을 가능성이 높지만, 새로운 불장의 시작을 선언하기엔 아직 이르다. 비트코인이 기술적 측면에서 추세 반전을 더욱 설득력 있게 입증하려면, 8.2만 달러 상방의 200일 이동평균선 저항을 돌파하고 이를 견고하게 지켜내야 한다.
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