전 세계 자본을 끌어들이는 아시아의 새로운 ‘슈퍼 사이클’이 막 시작되고 있다
저자: 바오이룽
투자자들이 글로벌 주식시장의 상승세 다음 단계를 찾기 위해 아시아 시장에 주목하고 있다.
인공지능(AI) 열풍의 견인으로 한국 주식시장은 이번 달 전 세계에서 가장 높은 상승률을 기록하며 막대한 자금 유입을 이끌었다. 옵션 시장의 내재 변동성도 극단적인 수준까지 치솟았고, 파생상품 전략 전문가들은 일제히 ‘매수 구조’를 추천하고 있다.
이 모든 신호는 하나의 판단을 가리킨다: 아시아의 상승세는 이제 막 시작된 것일 수 있다.
트레이딩데스크 보도에 따르면, 모건스탠리 아시아태평양 팀은 최근 연이어 아시아 산업 사이클의 근본적 동력이 기존의 부동산 및 일반 제조업 재고 보충에서, AI 및 그 인프라, 에너지 안보 및 에너지 전환, 국방 및 공급망 탄력성 투자로 전환되고 있음을 강조했다.
（2030년까지 아시아 고정투자 총액은 16조 달러로 증가할 전망）
모건스탠리는 아시아 고정자산 투자 규모가 2025년 약 11조 달러에서 2030년 16조 달러로 확대될 것으로 예측했다. 2026~2030년 명목 투자 연평균 성장률은 약 7%로, 최근 수년간 수준을 명확히 상회한다.
（2026년부터 2030년까지 아시아 고정자본 투자 총액은 연평균 7% 성장률을 유지할 전망）
‘슈퍼 사이클’의 핵심 논리: 아시아 자본 지출 가속화
이번 아시아 산업 사이클의 가장 본질적인 차이점은 AI가 자본 지출을 다시 한 번 중심 무대로 끌어올렸다는 점이다.
지난 2년간 시장은 AI에 대해 주로 모델, 응용 프로그램, 그리고 미국 주식시장의 ‘빅 세븐(Big Seven)’에 초점을 맞췄다. 그러나 아시아 관점에서 볼 때, AI의 진정한 의미는 반도체, 메모리, 서버, 광모듈, 데이터센터, 전력 시스템, 클라우드 인프라 등 전반에 걸친 대규모 확장이다.
모건스탠리는 전 세계 CIO 중 AI를 최우선 과제로 꼽는 비율이 이미 39%로 상승했다고 밝혔다. 이에 따라 전 세계 AI 데이터센터 투자는 2026~2028년 약 2.8조 달러에 이를 것으로 예상되며, 연평균 성장률은 약 33%에 달한다.
（전 세계 인공지능 분야 데이터센터 관련 자본지출이 추가로 증가할 전망）
아시아는 AI 하드웨어 공급망의 중심에 위치해 있다: TSMC, 삼성전자, SK하이닉스를 비롯해 중국 본토의 반도체, 서버, 광통신, 클라우드 인프라 기업들 모두 이 투자 사이클의 혜택을 누릴 전망이다.
보고서는 또한 주요 반도체 기업들의 자본 지출이 2025년 약 1050억 달러에서 2028년 연간 약 2500억 달러로 증가할 것으로 전망했다. 이는 AI가 자본 집약형 경쟁임을 의미한다.
중국의 역할은 특히 주목할 만하다.
모건스탠리는 중국의 AI가 ‘완전한 시스템 역량’을 겨루는 경쟁이라고 평가했다: 컴퓨팅 파워는 속도를 결정하고, 클라우드 플랫폼은 규모를 결정하며, 토큰 사용은 경제성을, 응용 사례는 가치 소유권을 결정한다.
외부 반도체 제재가 여전히 존재하는 상황에서, 중국산 AI 칩, 국내 클라우드 플랫폼, 대규모 언어모델(Large Language Model) 생태계 간의 연계가 중국 기술 투자의 새로운 주류가 되고 있다.
（미국과 중국 인공지능 산업의 상대적 강점）
보고서는 중국 AI 칩 시장이 2030년까지 670억 달러에 이를 것이며, 국내 자급률은 86%까지 상승할 것으로 전망했다.
이 예측이 완전히 실현될지는 지켜봐야 하지만, 방향성은 명확하다: 컴퓨팅 파워의 국산화가 정책적 과제에서 점차 상업적 과제로 전환되고 있다.
중국 제조업의 수출 스토리, ‘전기차 3종 세트’에서 로봇으로 확장 중
지난 몇 년간 중국 수출 구조에서 가장 눈에 띈 품목은 전기차, 리튬이온 배터리, 태양광 패널 등 ‘신삼양(新三样)’이었다.
보고서는 다음 단계의 중국 제조업 성장 동력은 로봇, 특히 산업용 로봇과 인간형 로봇에서 나올 것이라고 전망했다.
모건스탠리는 중국이 전 세계 산업용 로봇 신규 수요의 약 절반을 확보했다고 지적했다. 2025년 전 세계 인간형 로봇 출하량은 약 1만3천 대에서 1만6천 대 수준으로 예상되며, 이 중 약 90%가 중국 기업에서 생산된다. 반면 미국, 일본 등 시장은 여전히 프로토타입 또는 초기 검증 단계에 머물러 있다.
흥미로운 점은, 보고서가 현재 중국의 로봇 수출을 2019년 전후의 전기차 수출과 비교하고 있다는 것이다: 당시 전기차 수출은 폭발적 성장기를 앞두고 있었으나, 이미 공급망, 정책 지원, 제조 역량 등 기반이 거의 완비된 상태였다.
（중국의 인간형 로봇 및 산업용 로봇 산업은 전기차 산업 초기 단계와 유사한 발전 단계에 도달함）
현재 로봇 산업 역시 유사한 특징을 보이고 있다—시장 규모는 아직 작지만, 산업 체인 확장 속도는 빠른 편이다.
데이터를 보면, 중국의 인간형 로봇 및 관련 로봇 수출액은 2026년 3월 기준 12개월 롤링 기준 약 15억 달러에 달했는데, 이는 중국 전기차 수출이 2020년 초에 기록했던 수준과 유사하다.
그 후 몇 년간 전기차 수출은 급속히 확대되어, 2025년 연간 수출액은 약 700억 달러에 달했으며, 분기 연간화 기준으로는 약 860억 달러까지 상승했다.
물론 로봇 산업이 전기차처럼 동일한 성장 곡선을 그릴 수 있을지는 비용 감소, 응용 사례 확대, 해외 규제 환경 등 여러 변수에 달려 있다. 그러나 중국이 부품, 완제품 제조, 공급망 협업, 신속한 반복 개발 등에서 보여주는 강점은 이미 드러나고 있다.
에너지 안보 및 국방 지출, 제2·제3 성장축 제공
AI 데이터센터 확장의 또 다른 측면은 전력 및 에너지 인프라에 대한 막대한 수요이다. 컴퓨팅 파워가 더욱 집약될수록 전력, 냉각, 전력망, 에너지 저장의 중요성도 높아진다.
모건스탠리는 에너지 충격이 아시아의 에너지 안보 투자를 촉발할 것이며, 아시아 1차 에너지 소비에서 재생에너지 비중은 여전히 낮아 향후 투자 잠재력이 크다고 분석했다.
（재생에너지가 아시아 에너지 구조에서 차지하는 비중은 여전히 매우 작으며, 중국은 에너지 전환 관련 지출 증가에서 큰 혜택을 받고 있음）
중국은 태양광, 전기차, 리튬이온 배터리 등 분야에서 산업적 우위를 점하고 있으며, 이와 관련된 수출액은 12개월 롤링 기준 약 2000억 달러에 육박해, 이번 에너지 전환 자본 지출의 주요 수혜국이 되고 있다.
한편, 국방 지출 역시 아시아 여러 경제권에서 구조적으로 증가하는 추세를 보이고 있다.
일본, 한국, 인도 등 국가들의 국방 예산 대 GDP 비중이 모두 상승하고 있다. 중국과 한국은 전 세계 10대 국방 수출국에도 포함된다.
（지역 전체적으로 국방 지출 대 GDP 비율이 상승 추세를 보이고 있음）
자본시장 입장에서는, 이는 고급 제조업, 소재, 전자부품, 정밀 장비 등 산업 체인에 대한 수요가 장기적으로 더 견고하게 뒷받침될 수 있음을 의미한다.
즉, AI는 컴퓨팅 파워 수요를 제공하고, 에너지는 인프라 제약을 제공하며, 국방 및 공급망 안보는 지정학적 맥락에서 ‘탄력성 투자’를 제공한다. 이 세 가지 요소가 결합하여 아시아 슈퍼 사이클의 기반이 되고 있다.
누가 가장 큰 혜택을 누릴까? 중국, 한국, 일본이 산업 체인의 핵심에 위치
지역별 혜택 순서를 보면, 모건스탠리는 중국, 한국, 일본을 중점적으로 언급했다.
중국 본토는 산업 체인의 완전성, 제조 규모, 공학화 역량, 신재생에너지 및 로봇 등 신규 수출 품목 면에서 우위를 점하고 있다.
한국은 메모리, HBM, 배터리, 일부 설비 및 소재 분야에서 강점을 보이며, 일본은 반도체 장비, 소재, 정밀 제조, 산업 자동화 분야에서 여전히 깊은 역량을 갖추고 있다.
자본재 수출 비중 역시 이를 입증한다. 보고서에 따르면, 태국은 약 38%, 중국은 약 36%, 일본은 약 35%, 한국은 약 30%이다. 이는 글로벌이 새로운 설비 투자 사이클에 진입할 때, 이 경제권들의 외부 수요 탄력성이 더욱 두드러질 것임을 의미한다.
마지막으로 자본시장 구조 측면에서도, 이 시장들은 산업, 기술 하드웨어, 소재 관련 종목 비중이 높아 거시적 자본 지출 사이클이 주가 움직임에 더 직접적으로 반영될 가능성이 크다.
이는 즉, 향후 몇 년간 아시아 시장의 가격 형성 논리가 변화할 수 있음을 의미하며, 자본 지출 체인 내에서 어떤 기업이 실제 주문을 확보했는지, 기술적 벽이 있는지, 이익 탄력성이 있는지를 중점적으로 살펴볼 필요가 있다.
무시해서는 안 되는 리스크: 과잉 공급, 이윤율, 지정학적 마찰
슈퍼 사이클 서사는 매우 매력적이지만, 이는 모든 업종과 모든 기업이 동시에 혜택을 누린다는 것을 의미하지 않는다.
첫째, 자본 지출 확대는 단기적으로 공급 압력을 초래할 수 있다.
중국 신재생에너지 산업은 이미 규모의 우위가 글로벌 시장 진출을 가속화할 수 있음을 입증했지만, 동시에 가격 경쟁과 이윤율 변동성도 수반됐다. 로봇, AI 하드웨어, 태양광, 에너지 저장 등 업종도 향후 유사한 문제에 직면할 가능성이 있다.
둘째, 기술 제한 및 수출 통제는 여전히 불확실한 변수다.
AI 칩 국산화 가능성은 매우 크지만, 첨단 공정, HBM, EDA, 설비 및 소재 분야에서는 여전히 미흡한 부분이 있다. 보고서는 중국산 칩이 미국 최고 수준 칩과 여전히 격차가 있다고 지적하면서도, 시스템 최적화, 첨단 패키징, 소프트웨어 적응 등을 통해 경쟁력을 높일 수 있다고 덧붙였다.
셋째, 고용 구조 역시 AI의 영향을 받을 것이다.
모건스탠리는 ‘미래의 일(Future of Work)’ 연구에서 약 90%의 직업이 AI 자동화 및 강화의 영향을 어느 정도 받을 것이라고 예측했다. 조사 대상 기업들의 사례를 보면, AI 초기 적용이 생산성 향상을 11% 이상 이끌었지만, 동시에 평균 약 4%의 순직무 감소를 동반했으며, 국가 및 업종별 차이도 뚜렷했다.
중국의 경우, 효율성 제고와 동시에 재교육 및 직무 전환을 어떻게 추진할 것인가가 중장기적 정책 및 기업 경영의 핵심 과제가 될 것이다.
넷째, 시장 변동성 확대 가능성도 있다. 보고서는 지역 시장의 호황 및 불황 시나리오 간 격차가 커지고 있음을 경고하며, 투자자들이 AI 자본 지출, 수출 주문, 이익 실현에 대한 기대치가 계속해서 엇갈릴 것임을 시사했다.
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