미국 주식시장의 성장사는 곧 미국의 전쟁사이다.

2026.05.08

미국 주식시장의 성장사는 곧 미국의 전쟁사이다.

19세기 말 이래 미국은 ‘화재 현장에서 이득을 보는’ 행위에서부터 주도적으로 분쟁을 일으켜 여러 차례 전쟁에 개입해 왔으며, 대부분의 경우 미국 주식시장은 급등했다. 특히 2008년 금융위기를 가로지른 아프가니스탄 전쟁 기간 동안에도 다우존스 산업평균지수(DJIA)는 거의 2배로 상승했다.

2026.05.08 - 07:47:29

美股

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

글쓴이: 리자

출처: 월스트리트 인사이드

포성이 울리면 황금이 만 냥이다. 중동 분쟁이 글로벌 경제를 얼마나 위축시킬지 시장이 뜨겁게 논의하는 가운데, S&P 500 지수와 나스닥 지수는 모두 사상 최고치를 기록했다. 전쟁은 미국 주식시장에 과연 어떤 의미인가?

차퉁 증권 보고서는 단호한 답을 제시한다: 전쟁과 미국 주식시장의 장기 상승세는 대립 관계가 아니라 오히려 공생 관계에 가깝다. 다우존스 산업평균지수의 역사적 흐름이 이를 입증한다—미서전쟁 기간 28% 상승, 한국전쟁 기간 26% 상승, 베트남전쟁은 19년간 지속되었으나 지수는 80% 이상 올랐으며, 아프가니스탄 전쟁은 2008년 금융위기 전후를 아우르며 지수가 거의 2배로 급등했다.

19세기 말 세계 최대 경제국으로 부상한 이래, 미국은 베트남전을 제외한 모든 전쟁에서 실질적인 이득을 얻었다. 스페인 식민제국에서 식민지를 탈취한 미서전쟁부터 두 차례 세계대전을 통한 막대한 전쟁 수익, 걸프전 및 그 이후 석유 자원을 둘러싼 소규모 충돌까지, 미국은 ‘전쟁 참가자’에서 ‘전쟁 발동자’로 진화해왔다.

미국 주식시장이 포성 속에서 반응하는 경로 역시 명확히 구분된다: 제2차 세계대전 이전까지 전쟁은 주로 투자심리에 직접적인 충격을 주었으나, 한국전쟁 이후 이러한 직접적 영향은 점차 약화되었고, 전쟁은 인플레이션, 유가, 재정적자 등 경제적 채널을 통해 주식시장에 전달되기 시작했다.

베트남전은 미국이 유일하게 ‘손해를 본’ 전쟁이자, 미국의 전쟁 논리를 근본적으로 바꾼 분기점이었다. 이 후 미국이 주도한 모든 분쟁은 예외 없이 세 가지 특징을 갖췄다: 기간이 짧고, 공간적 범위가 좁으며, 석유 자원을 중심으로 전개됨—그리고 결국 모두 목표를 달성했다.

‘불길에 기름붓기’에서 주도적 도발로: 미국의 전쟁 전략은 세 차례의 전환을 거쳤다

1898년 미서전쟁은 미국이 주도적으로 일으킨 첫 번째 중요한 전쟁이었다. 당시 미국 내 독점 재벌들은 새로운 시장, 투자처, 원료 공급지를 갈망하고 있었고, 스페인이 남긴 잔존 식민제국이 최적의 표적이 되었다. 전쟁 후 미국은 쿠바의 실질적 지배권을 확보했으며, 필리핀 군도, 괌, 푸에르토리코를 획득했다. 다우존스 산업평균지수는 3개월간의 전쟁 기간 동안 28% 상승했고, 이는 정면 전선의 승리와 거의 동시에 진행되었다.

제1차 세계대전이 발발했을 때 미국은 초기에는 중립을 지켰다. 1914년 7월 증시 휴장 기간 동안 투자자들은 미국이 유럽의 갈등에서 가장 큰 수혜를 받을 것임을 깨달았다—전장에서 멀리 떨어진 미국 본토는 지속적으로 무기를 생산하여 유럽에 수출할 수 있었던 것이다. 1917년까지 모건을 비롯한 미국 은행들은 영국·프랑스 정부에 무기 구매 자금으로 100억 달러 규모의 대출을 제공했다. 1917년 4월 미국이 공식적으로 전쟁에 참전한 후 주가지수는 약 10% 하락했지만, 산업지수는 1914년 저점에서 1917년 3월까지 약 107% 상승했다.

제2차 세계대전은 미국이 세계 패권을 확립한 결정적 전쟁이었다. 1939년 9월 전쟁 개전 직후, 미국 주식시장은 ‘초과이윤세’로 인해 기업 수익 전망이 위축되면서 일시적으로 하락했다—미국 의회는 기업 이윤 중 5,000달러를 초과하는 부분에 대해 최고 95%의 누진세율을 부과했고, 이는 DDM(배당할인모델)의 분자 측면을 심각하게 압박했다. 그러나 1942년 5월 코럴시 복합전투와 미드웨이 해전에서 전세가 역전되자, 투자자들은 전쟁의 흐름을 민감하게 포착해 미국 주식시장은 이미 사전에 바닥을 형성하고 반등하기 시작했다. 전쟁 후반기 산업지수는 82% 상승했고, 운송지수는 127%, 공공사업지수는 203% 상승했다.

한국전쟁은 미국이 처음으로 ‘승리하지 못한’ 전쟁이었다. 비록 무기 수요가 2차 세계대전 후 침체된 경제를 일시적으로 부양했으나, 미군은 설정된 목표를 달성하지 못했다. 그럼에도 불구하고 다우존스 산업지수는 전체 기간 동안 26% 상승했고, 운송지수는 무려 86% 급등했다.

베트남전쟁은 전환점이 되었는데, 이는 미국이 유일하게 패배했고 아무런 이득도 얻지 못한 전쟁이었다.

미국 국방 예산은 1961년 496억 달러에서 1968년 819억 달러(연방 예산의 43.3%)로 급증했고, 재정적자는 37억 달러에서 250억 달러로 늘어났으며, 인플레이션은 1.5%에서 4.7%로 상승했다. 미국 GDP가 세계 총생산에서 차지하는 비중은 34%에서 30% 미만으로 하락했다. 전쟁 종료 후 미국의 전쟁 전략은 완전히 전환되었다: 더 이상 대규모 지상전을 벌이지 않고, 기간이 짧고 희생이 적으며 공습 중심의 ‘대리인식’ 충돌로 전환한 것이다.

그 후 걸프전, 코소보 전쟁, 아프가니스탄 전쟁, 이라크 전쟁은 모두 미국이 지역 분쟁이나 블랙스완 사건을 빌미로 주도적으로 개시했으며, 전쟁 장소는 주로 중동 및 발칸 지역에 집중되었고, 핵심 목표는 석유 자원 장악과 무기 수요 창출이었다.

전쟁이 주식시장에 미치는 전달 방식의 변화: 감정 주도에서 경제 주도로

제2차 세계대전 이전까지 전쟁은 투자자 심리에 직접적인 영향을 미쳤다. 미서전쟁 당시 마닐라만 해전과 산티아고만 해전의 승리는 각각 10일 이내에 지수를 약 10% 상승시키는 결과를 낳았다. 반면 두 차례 세계대전에서 미국이 공식적으로 전쟁에 참전한다는 소식은 대개 공황성 하락을 유발했다.

그러나 한국전쟁 이후 이러한 직접적 영향은 점차 약화되기 시작했다. 1950년 11월부터 1951년 2월까지 한미 연합군이 계속해서 패퇴했음에도 미국 주식시장은 오히려 상승세를 이어갔다—그 이유는 2차 세계대전 후 일시적으로 정체됐던 경제가 한국전쟁 기간 다시 활기를 띠었기 때문이다: 1950년 미국 불변가격 기준 GDP 성장률은 약 8.7%, 1951년에도 8% 이상을 유지했다. 전쟁으로 인한 재정 확장은 오히려 경기 회복의 촉매제가 된 것이다.

베트남전쟁 기간에는 이러한 전환이 더욱 뚜렷해졌다. 1965년 11월 델랑강 계곡 전투(베트남전에서 미군이 처음으로 대규모 격전을 벌인 전투)는 주식시장에 별다른 충격을 주지 않았고, 1968년 초 북베트남의 ‘춘절 공세’ 역시 미국 주식시장이 사상 최고치를 경신하는 것을 막지 못했다. 시장을 진정으로 움직인 것은 오히려 1966년 연방준비제도(Fed)가 베트남전 비용 대응을 위해 신용 조건을 긴축한 조치, 그리고 1969–1970년, 1973–1975년 두 차례의 경기침체였다. 전쟁에 대한 감정적 반응은 거시경제 정책과 기업 실적에 의해 대체되고 있었다.

걸프전은 ‘경제적 전달’의 가장 명확한 사례를 제공했다. 1990년 8월 이라크가 쿠웨이트를 침공하자 유가가 급등했고, 시장은 미국 경기가 침체에 빠질 것이라 예상하며 S&P 500 지수의 밸류에이션이 바닥을 찍었다. 그러나 1991년 1월 다국적군이 바그다드를 폭격한 후 유가는 전쟁 이전 수준으로 급락했고, 주식시장도 동반 반등했다. 전쟁 기간 동안 다우존스 지수와 원유 가격은 거의 완벽하게 역방향으로 움직였는데, 이는 시장이 인플레이션과 경제 성장 사이의 균형을 거래하고 있음을 보여준다.

2001년 아프가니스탄 전쟁과 2003년 이라크 전쟁은 이러한 규칙을 추가로 검증했다. 특히 상징적인 사례는 2011년 5월 오사마 빈 라덴 사살 소식인데—이는 아프가니스탄 전쟁에서 가장 돌파구가 된 순간이었음에도, 다음 날 다우존스 지수는 0.02%, S&P 500 지수는 0.18% 미미하게 하락했을 뿐이었다. 시장은 이 소식을 거의 무시한 셈이었다.

종합하면, 미국 주식시장의 전쟁에 대한 반응은 명확한 진화 경로를 따라왔다: ‘감정 주도’에서 ‘경제적 전달’으로의 전환. 초기 전쟁은 승패 소식을 통해 시장에 직접적인 충격을 주었으나, 한국전쟁 이후 주식시장은 점차 재정 확장, 인플레이션 기대, 유가 변동, 통화정책 등 실물 경제 변수에 더 주목하게 되었다.

전쟁 자체는 더 이상 주가 등락의 이유가 아니며, 전쟁이 성장과 비용에 어떻게 영향을 미치는지가 시장이 실제로 가격에 반영하는 대상이다.

전쟁에서 돈을 버는 업종은 무엇인가? 정답은 시대에 따라 달라진다

2차 세계대전 시기, 석탄은 전쟁의 생명선이었고, 연탄(무연탄) 비중은 전쟁 전 43.8%에서 48.9%로 상승했으며, 해당 업종은 누적 415% 상승했다.

한국전쟁에서는 석유가 새로운 주역으로 등장해, 원유 채굴 및 정제 업종이 상승률 상위 2위를 차지했고, 수익은 1950년 중반부터 1952년 상반기까지 지속적으로 상승했다.

베트남전쟁 시기, 브레턴우즈 체제 붕괴로 달러 가치가 하락하면서 OPEC이 손실을 보전하기 위해 가격 인상을 허용받았고, 석유 채굴 업종은 1970년 말부터 1973년 초까지의 달러 위기 속에서 폭발적 성장을 이뤘으며, 전쟁 기간 동안 상승률은 무려 1378%에 달했다.

코소보 전쟁도 이 패턴을 이어가며, 원자재 및 에너지 업종이 가장 높은 수익을 기록했다.

걸프전은 유일한 예외로, 전달 경로가 ‘유가→경제 전망’이라는 간접적 방식으로 전환되면서, 생필품 및 헬스케어 업종이 단기적으로 우위를 점했고, 에너지, 원자재, 산업 등 중자산 업종은 부진했다.

주목할 만한 추세는: 미국 경제 규모가 커짐에 따라, 방위산업은 성장 엔진에서 경제의 기본 틀로 전환되었다. 개별 전쟁이 경제 전체에 미치는 한계 기여도는 계속해서 감소하고 있으며, 주식시장의 동력은 점차 인플레이션, 금리, 재정적자 등 거시경제 변수로 이동하고 있다.