3월 31일 시장 종합 리뷰: 분기 마무리, S&P 지수 7% 이상 하락하며 전쟁 비용 부담
작가: TechFlow
미국 주식시장: 분기말 정산일, 1분기 실적서가 모두의 앞에 펼쳐졌다
화요일, 달력은 3월 31일을 가리키고, 동시에 2026년 1분기의 마지막 페이지를 넘겼다.
월요일(3월 30일) 종가 기준 S&P 500 지수는 6,343을 기록했으며, 분기 전체로는 7% 이상 하락했다. 1월 말 사상 최고치에서 이미 9% 이상 벗어났고, 조정 구간 진입까지 단 한 걸음 남았다. 나스닥지수는 이미 조정 구간에 진입했으며, 다우존스지수도 지난 금요일 공식적으로 조정 구간에 진입했다—다우존스와 나스닥이 동시에 조정 구간으로 떨어진 것은 2022년 연방준비은행(Fed)의 강력한 긴축 기조 이후 처음 있는 일이다. 러셀 2000 소형주 지수는 더욱 심각해 2,414로 마감하며 조정 폭이 12%를 넘어섰다. S&P 500 지수는 5주 연속 하락했으며, 이는 2022년 이후 가장 긴 연속 주간 하락 기록이다.
분기말 ‘윈도 드레싱(window dressing)’ 효과는 일반적으로 일정 수준의 지지력을 제공해야 한다. 자산운용사들은 분기말에 포트폴리오를 재편성하며 약세 종목을 매도하고 강세 종목을 매수함으로써 장부상 보기 좋은 보유 현황을 조성하려 한다. 그러나 올해 1분기에는 ‘강세 종목’이라는 표현 자체가 논란의 여지가 크다: 에너지 및 방위주가 상승한 반면, 정보기술(IT) 및 소비재주는 처참하게 하락했다. 자산운용사들이 ‘최고 보유 종목’으로 선정한 대표적인 종목은 대부분 나스닥이나 S&P 500 지수보다 빠르게 상승한 석유주였지, 엔비디아(Nvidia)나 마이크로소프트(Microsoft)가 아니었다.
이처럼 왜곡된 내부 구조는 월요일 시장에서 명확히 드러났다. 다우존스지수는 웰스파고(Wells Fargo), JP모건(JP Morgan), 에너지 기업들의 지지로 겨우 49.5포인트(+0.11%) 상승했으나, S&P 500 지수는 0.39%, 나스닥지수는 0.73% 각각 하락했다. 정보기술(IT) 부문은 다시 한번 하락을 주도했다. 마이크론(Micron) 주가는 하루 만에 9.7% 폭락했는데, 이는 이번 전쟁이 반도체주에 서서히 가하는 타격을 축소된 형태로 보여주는 사례다: 구글의 컴퓨팅 파워 압축 알고리즘과 호르무즈 해협 봉쇄로 인한 반도체 공급망 불확실성이, 가장 인기 있던 AI 하드웨어 주식을 ‘깜짝 놀란 새’로 만들었다. IT 부문은 50일 이동평균선이 200일 이동평균선 아래로 하향 돌파하는 ‘데드 크로스(dead cross)’ 신호를 보였으며, 5개월 연속 하락 중이다. 이는 2002년 9월 인터넷 버블 붕괴 이후 최장 기간의 연속 월간 하락이다.
월요일 또 하나 역사에 기록될 발언이 있었다: 제롬 파월(Jerome Powell) 연준 의장이 하버드대 연설에서 연준 정책이 “적정한 위치에 있다”고 명시하며, 이번 공급 측 충격을 ‘지나치게 걱정하지 않고 관망할 것’이라고 밝혔다. 그는 “금리 인상 효과가 실물경제에 본격적으로 전달될 때쯤이면, 유가 충격은 대개 이미 지나간 상태일 것이며, 그 시점에 경제를 억제하는 것은 부적절할 것”이라고 말했다. 이는 교과서 수준의 비둘기파(dovish) 발언이지만, 시장 반응은 계속된 하락이었다. 동시에 유가는 여전히 상승세를 이어가고 있었고, WTI 유가는 102.88달러, 브렌트유는 108달러 이상을 기록했다.
파월 의장의 ‘지나치게 걱정하지 않음’과 유가의 ‘지나치지 않음’이 바로 이번 분기말 시장에서 해결되지 않은 가장 근본적인 모순이다.
오늘의 핵심 이벤트는 데이터 발표와 실적 공개가 동시에 이루어진다: 소비자신뢰지수(3월)와 JOLTS 직업공백지수(2월)가 장중 발표되며, 나이키(Nike)는 장마감 후 실적을 발표한다—이는 이번 분기 유일한 다우존스 구성종목의 주요 실적이고, 전쟁 발발 이후 소비재 대기업의 첫 번째 분기 종합 평가다. 월가의 합의 예측치는 EPS가 약 0.29달러로 전년 동기 대비 약 46% 감소하며, 매출은 약 112억 달러로 전년과 거의 동일할 것으로 보인다. 낮은 기저효과 속에서, 호르무즈 해협 봉쇄로 인해 베트남과 인도의 공급망이 타격을 입은 영향이 경영진 설명에서 핵심 변수가 될 것이다.
모건스탠리(Morgan Stanley)의 판단은 별도로 언급할 가치가 있다: 이 은행은 분기말 직전 글로벌 주식에 대한 투자의견을 ‘중립’으로 하향 조정하면서, 미국 국채와 현금에 대한 투자의견은 ‘초과매수(overweight)’로 상향 조정했다. 그 이유는 “유가 공급 차질의 규모와 지속 기간에 대한 불확실성이 위험자산의 전망을 점점 더 비대칭적으로 만들고 있기 때문”이라고 밝혔다—이는 월가 최정상급 기관이 가장 절제된 언어로 가장 비관적인 전망을 전달한 사례다.
금과 유가: 분기말에도 여전히 고공 행진하는 유가, 역방향 반등한 금
유가: 103달러, 전쟁 프리미엄 소멸되지 않음
WTI 원유는 월요일 102.88달러/배럴로 마감했고, 브렌트유는 약 108~109달러 구간을 형성하며, 이란 전쟁 발발 이후 새로운 단기 최고치를 경신했다. 이는 주말 발생한 새로운 긴장 고조에 따른 결과다: 예멘 후티 반군이 이스라엘 및 미군 목표물을 향해 미사일을 발사했고, 이란은 쿠웨이트 수역을 통과 중이던 유조선을 야간에 공격했다—후자의 사건이 월요일 장후 선물시장의 또 다른 급등을 직접 촉발했다.
이번 전쟁이 유가에 미친 영향을 수치로 보면: WTI 유가는 연초 약 57달러에서 현재 약 80% 상승했다. 이것이 온 분기 동안 가장 큰 시장 스토리였다.
기록할 만한 거시적 시각: 일부 경제학자들은 현재 글로벌 공급 축소의 강도가 1973년 아랍-이스라엘 전쟁 당시 오페크(OPEC)의 수출 금지 조치와 맞먹는다고 지적했다. 국제에너지기구(IEA)는 이번 위기를 “역사상 가장 심각한 글로벌 에너지 안보 위기”로 규정했다.
금: 유가 인플레이션 연쇄 반응 속에서 다시 상승할 조건 찾기
금은 월요일 약 1.4% 상승해 4,542~4,544달러 구간에서 거래됐고, 4,100달러 이하로 하락했던 최저점을 이미 벗어났다.
금의 구조적 상황은 여전히 복잡하다: 한편으로는 인플레이션 기대 상승에 따른 달러 강세로 인해 압박을 받고 있고, 다른 한편으로는 전쟁 자체와 각국 중앙은행의 꾸준한 매입 수요라는 바닥 지지력은 여전히 유효하다. 3월 전체 금값 하락폭은 약 17%로, 1983년 이후 가장 처참한 단일 월간 하락이다—단, 이는 사상 최고치인 5,600달러 이후의 조정이었다. 분기말 기준으로 보면, 금은 분기 전체로는 여전히 양의 수익률을 기록하며, 올해 들어 에너지주 다음으로 가장 우수한 주요 자산 중 하나다.
암호화폐: 비트코인 하락세 멈추고 안정세, 그러나 분기말 실적 역시 좋지 않음
비트코인은 월요일 약 66,727달러로 거래되었고, 당일 한때 67,747달러 근처까지 반등하기도 했으나, 분기 전체 흐름은 참담했다. 연초 약 97,000달러의 고점에서 시작해 1분기 하락폭이 30%를 넘어서며, 올해 가장 부진한 주류 자산 부류로 공식 등극했다.
분기말에 예기치 않게 나타난 신호가 있다: 전략(Strategic)이 이번 주 비트코인 매수를 처음으로 중단했다. 전쟁이 가장 치열했던 이번 주에 13주 연속 매수 기록이 끊긴 것이다. 이는 반드시 비관적 신호는 아니며, 내부 운영상의 결정일 가능성도 있다. 그러나 최근 번스타인(Bernstein)이 막 “바닥이 형성됐다”고 선언한 직후 이 시점에서 매수 중단이 이뤄졌다는 점에서 특히 주목받고 있다.
비트코인은 전반적인 1분기 상황에서 내재된 복잡한 논리를 따랐다: 전쟁 초기에는 모든 리스크 자산과 함께 급락했고, 이후 일부 구간에서는 반등하며 어느 정도 ‘지정학적 위기 회복력’을 보이기도 했으나, 금리 인상 기대가 고개를 들기 시작한 거시 환경 속에서는 결국 유동성 논리의 중력에서 벗어날 수 없었다. 글로벌 암호화폐 시장 총시가도 1분기 동안 약 25% 줄어들어 약 2.5조 달러 수준으로 축소됐고, 두려움과 탐욕 지수는 25(극도의 공포) 근처에서 머물렀다.
전체 1분기 동안 암호화폐 시장을 압박한 주요 요인은 특정 한 차례의 급락이 아니라, 지속적인 유동성 긴축 기대였다—연준의 다음 정책 방향이 ‘금리 인하’에서 ‘금리 인상 가능성’으로 바뀌면서, 모든 고위험 자산이 재평가되고 있었다.
오늘의 요약: 전쟁의 1분기 종결, 역사가 이 32일을 어떻게 기록할까
3월 31일, 2026년 1분기 마무리:
미국 주식시장: S&P 500 지수는 분기 전체로 7% 이상 하락했고, 다우존스지수와 나스닥지수는 모두 조정 구간에 진입했다. IT 부문은 5개월 연속 하락하며 2002년 이후 최장 기간을 기록했으며, VIX 지수는 30 이상을 유지했다. 이번 분기 하락 폭은 거의 전부 2월 28일 미·이스라엘 연합군의 이란 공격 이후 32거래일 동안 발생했다.
유가/금: WTI 원유는 분기 초 약 57달러에서 102달러로 상승하며 약 80% 급등했는데, 이는 전쟁이 세계 경제에 미친 가장 직접적인 충격파 전달 경로다; 금은 사상 최고치인 5,600달러 이후 4,500달러 근처로 조정됐으나 분기 전체로는 양의 수익률을 기록했다. 다만 3월 한 달간 하락폭은 약 17%로, 1983년 이후 가장 처참한 단일 월간 하락이다.
암호화폐: 비트코인은 분기 전체로 30% 이상 하락하며 1분기 최악의 주류 자산이 되었으나, 가장 암울했던 시기의 약 62,800달러 저점 대비 일정 부분 반등해 현재 66,000~68,000달러 구간에서 안정세를 보이고 있다.
시장이 지금 관심 갖는 유일한 질문: 4월 6일이 오면, 도널드 트럼프는 정말 버튼을 누를 것인가?
4월 6일은 트럼프가 새로 설정한 최종 마감일이다. 이 날까지 호르무즈 해협이 재개되지 않으면, 그는 이란 에너지 인프라를 공격하거나 다시 기한을 연장해야 하는 선택을 해야 한다. 두 가지 선택 모두 시장에 비용을 요구한다: 전자의 경우 유가가 130달러를 돌파하고 실제 경기침체 위험이 현실화될 것이며, 후자의 경우 트럼프의 협상 신뢰도가 추가로 훼손돼 시장은 ‘장기 봉쇄’ 시나리오를 진지하게 가격에 반영하기 시작할 것이다.
어느 길이 선택될지는 아무도 모른다. 다만 확실한 건, 1분기가 끝났다는 사실뿐이다. 그리고 그 32일의 대가는 모든 자산 클래스의 캔들 차트에 생생히 기록되어 있다.
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