메모리 모듈 가격 폭락, 메모리 관련 주가 일제히 하락… 메모리 슈퍼사이클 정점 도달?
저자: 롱 웨이
최근 수개월간 지속적으로 상승하던 메모리 가격이 갑작스럽게 하락세로 전환되며, 시장 내에서 메모리 사이클 정점 도달에 대한 우려가 커지고 있다.
시장 추적 데이터에 따르면, 미국 여러 대형 소매업체에서 DDR5 메모리 제품 전반에 걸쳐 대규모 가격 인하가 이뤄졌으며, 단일 세트 기준 최대 인하폭은 100달러에 달한다. 예를 들어, 코르세어(Corsair)의 ‘베인전스(VENGEANCE)’ 시리즈 중 용량 32GB, 최대 작동 주파수 6400MHz 모델은 현재 약 379.99달러에 판매되고 있으며, 최근 정점인 490달러 대비 110달러 이상 급락한 상태다.
국내 시장 역시 충격을 받았다. 한 도매업자는 〈차이나 비즈니스 저널〉과의 인터뷰에서 “주류 16GB 메모리 모듈 가격이 하루 만에 100위안 이상 폭락했다”고 밝혔으며, 이전에 대량 매입해 재고를 확보했던 업체들이 지금 맹렬히 매도에 나서고 있다고 전했다.
“지난 토요일부터 가격이 완전히 붕괴됐습니다.” 오랜 기간 베이나오후이(Bainao Hui) 전자상가에서 저장장치 도매업을 영위해 온 왕 사장은 이 매체에 이렇게 솔직하게 털어놓았다. 그는 주류 16GB 3200MHz 메모리 모듈의 극단적인 가격 변동 곡선을 공개했는데, 작년 5월에는 130여 위안에 불과했으나, 이후 급등해 12월 정점에서 980위안까지 치솟았고, 장기간 고점에서 등락을 반복하다 현재 현물 가격은 약 700위안 수준으로 하락했다.
왕 사장은 가격 급등으로 소비자의 구매 기대가 이미 소진된 탓에 “필수적인 수요가 아니면 구매하지 않으며, 작년 11월 이전과 비교하면 우리 매출이 60% 이상 급감했다”고 무력감을 드러냈다.
한편, 구글은 ‘터보퀀트(TurboQuant)’라는 새로운 압축 알고리즘 논문을 발표했다. 해당 연구는 이 기술이 대규모 언어 모델(LLM) 실행 시 키-값 캐시(KV Cache)의 메모리 점유량을 최소 60% 이상 줄일 수 있음을 밝혔다. 투자자들은 이를 즉각 해석해 “AI 하드웨어 부족 문제가 근본적으로 완화될 것이며, 메모리 수요가 대폭 감소할 것”이라고 평가했다.
현물 시장의 냉기(냉각 신호)는 금방 자본시장으로 전이됐다. 마이크론(Micron) 주가는 최근 고점 대비 24% 이상 하락했으며, 웨스턴 디지털(Western Digital) 역시 777.60달러의 고점에서 약 21% 급락했다. 동시에 지난 주 미국 메모리 칩 관련 종목들의 시가총액은 약 1,000억 달러가 증발했다.
가격 급락과 주가 폭락을 앞두고, 시장 참여자들은 메모리 산업의 전망에 대해 심각한 분열을 보이고 있다. 일부 투자자들은 전통적인 메모리 ‘돼지 사이클(pig cycle)’이 이미 정점을 찍었다고 보지만, HSBC는 시장의 우려가 과도하며, 현재는 AI 주도의 메모리 슈퍼사이클 중반에 접어들었고, HBM 등 고급 수요는 여전히 강세이며, 메모리 부족 현상은 1~2년간 지속될 수 있다고 주장한다.
구매자들이 “아니오”라고 말하다: 전통적인 ‘돼지 사이클’이 재연되는가?
전통적인 사이클을 따르는 트레이더들에게 시장 급락은 결코 단순한 사건이 아니다. 전 기자이자 유명 대만 반도체 애널리스트인 댄 니스테드(Dan Nystedt)는 최근 폭락을 구글 논문 탓으로 돌리는 다수의 강세론자들을 지적하며, 이는 표면적인 원인일 뿐이라고 지적했다. 니스테드는 진정한 원인이 일부 스마트폰용 메모리 칩 가격 상승이 멈췄다는 점에 있다고 강조한다.
“진짜 원인은 훨씬 간단합니다. 일부 스마트폰용 메모리 칩 가격 상승이 멈췄습니다. 구매자들이 결국 ‘아니오’라고 말한 것입니다. 이는 경험이 풍부한 메모리 사이클 투자자들이 매도에 나서기 전 찾는 첫 번째 정점 신호입니다.”
니스테드는 DRAM 및 NAND 가격이 너무 높아져 일부 스마트폰 제조사가 2026년 중·저가형 스마트폰 생산을 축소하거나 아예 중단할 계획이라고 밝혔다. 그는 2주 전 이미 구매자들이 더 높은 DDR4 가격을 거부했다고 전했다.
니스테드는 메모리 산업을 농업의 ‘돼지 사이클’에 비유했다. 고가가 기업의 증설을 유도하지만, 공장 건설에는 시간이 소요되며, 신규 공급능력이 동시에 방출될 때 가격은 급락한다는 것이다. 그는 이런 시나리오를 따르는 투자자들이 이미 신속히 철수했고, 이 때문에 마이크론과 샌디스크(SanDisk) 주가가 크게 조정됐다고 설명했다.
지난 50년간 메모리 칩 산업은 수십 차례에 걸친 호황·불황 사이클을 겪었다. 2010년 이후만 해도 세 차례 있었다. 2012~2015년은 3G/4G와 클라우드 컴퓨팅의 폭발적 성장, 2016~2019년은 5G 및 클라우드 서비스 제공사의 확장, 2020~2023년은 팬데믹으로 인한 PC/서버 수요 급증이 그것이다. 그리고 2024년부터 시작된 것은 AI 서버(HBM 및 SRAM)가 주도하는 상승 사이클이다.
“누군가 ‘이번엔 다르다’고 말할 때, 그것은 일반적으로 강세 심리가 광기로 치닫고 있다는 고전적인 징후입니다.” 니스테드는 전설적인 트레이더 제시 리버모어(Jesse Livermore)의 명언을 인용하며 “시장은 항상 옳고, 우리의 관점은 종종 틀리다”고 경고했다. 그는 칩 구매자가 더 이상 공포심에 사로잡혀 매수하지 않고, 반등 시도가 계속해서 지속적인 매도 압력에 직면할 때, 노련한 자금은 시나리오에 따라 신속히 철수한다고 지적했다.
구조적 변화: 메모리 기업은 이제 ‘사이클 주식’이 아닌가?
그러나 니스테드의 분석에 대해 독립 애널리스트 주칸(Jukan)은 다른 관점을 제시한다.
그는 구매자들의 가격 상승 거부가 DDR4 등 전통적인 메모리에 집중되어 있으며, 전체 메모리 시장에 대한 반응은 아니라고 지적했다. 이전 DDR4 가격의 비정상적 급등은 부분적으로 중국 시장의 재고 매입 때문이었고, 이는 스마트폰 제조사들이 중·저가 기기 사양을 조정할 수 있는 여지를 제공했다.
“하지만 DDR5는 전혀 다른 이야기입니다.” 주칸은 스마트폰 및 PC 제조사들이 올해 1분기, 심지어 2분기까지도 DDR5의 급격한 가격 인상을 묵묵히 받아들였다고 지적했다. 현재 AI 및 고성능 기기 생태계에서는 DDR5가 협상 가능한 품목이 아니라, 프리미엄을 지불하더라도 반드시 확보해야 하는 핵심 투입재라는 것이다. DDR5 기반으로 설계된 플래그십 제품은 사양을 낮출 수 없다.
둘째, 시장은 메모리 대기업의 비즈니스 모델이 근본적으로 변화했음을 완전히 간과하고 있다. 주칸은 “현물 가격 하락만 보고 맹목적으로 매도하는所谓 ‘노련한 투자자’”를 비꼬며 일축했다.
“메모리 기업의 운영 방식은 더 이상 과거처럼 무분별한 증설을 반복하는 방식이 아닙니다.” 주칸은 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론 등 3대 글로벌 메모리 기업이 TSMC의 비즈니스 모델을 따라가고 있음을 날카롭게 지적했다. 즉, 핵심 고객으로부터 선금(Advance payments)을 확보하고 장기 수요 전망을 명확히 확인한 후에야 공급능력을 확충한다는 것이다.
최근 한국 언론 보도에 따르면, 삼성전자는 마이크로소프트 등 거대 기업들과 선금 기반 협력 계약을 논의 중이다. 메모리 대기업은 과잉 공급이 사이클을 파괴하는 고통을 누구보다 잘 알고 있다. 따라서 그들은 지금 무분별한 증설이 아니라, 극도로 신중하고 억제된 공급 능력 확장을 추구하고 있다.
투자은행의 강력한 지지: 메모리 슈퍼사이클은 아직 중반, 시장의 다섯 가지 우려는 과잉 반응
현물 시장의 공포 심리와 달리, 투자은행은 메모리 산업의 장기 전망에 여전히 강한 자신감을 보이고 있다. HSBC는 3월 30일 발표한 리서치 보고서에서 명확히 “현재의 우려는 과도하게 확대된 것으로 보이며, 우리는 AI 주도의 슈퍼사이클 중반에 접어들었다”고 밝혔다.
보고서는 현재 시장의 우려 모두가 과잉 반응이라며, 다섯 가지 구체적인 우려 사항을 다음과 같이 열거했다:
1) 중동 분쟁으로 인한 원자재 및 전력 가격 상승의 부정적 영향;
2) 2026년 하반기 메모리 가격 상승률 둔화;
3) 구글의 ‘터보퀀트(TurboQuant)’ 및 엔비디아의 ‘KVTC’ 등 AI 시스템의 메모리 사용량을 줄이는 기술;
4) 주요 메모리 제조사의 점진적 자본지출 증가 계획;
5) 중국 메모리 제조사들의 경쟁 심화.
보고서는 중동 분쟁이 메모리 제조사의 원자재 조달에 실질적인 영향을 미치지 않는다고 분석했다. 또한 이익의 절대적 증가가 주가에 미치는 영향은 DRAM 가격 상승률 둔화보다 훨씬 크다고 강조했다. 동시에 메모리 제조사들은 자본지출 집행에서도 여전히 매우 명료하고 억제된 태도를 유지하고 있다고 평가했다.
시장 매도를 촉발시킨 구글의 터보퀀트 기술에 대해서는 지금 걱정하기엔 이르다고 판단했다. 이 기술의 상용화까지는 약 1년이 소요되며, 현재 적용되는 참조 파라미터 규모는 현행 AI 환경보다 작다. 더 중요한 점은, 터보퀀트가 메모리 대역폭 병목 현상을 완화함으로써 시스템 효율을 높이고 토큰(Token) 비용을 낮춰 AI의 상용화 및 보급을 가속화한다는 점이다. 보고서는 다음과 같이 기술했다:
“순 효과는 효율성 향상이 AI 발전을 가속화한다는 점이며, 이는 긍정적인 사건으로, AI 채택률의 급격한 증가를 촉진할 것입니다.”
또한 보고서는 2026년 AI 서버 출하량이 전년 대비 28% 급증할 것으로 전망했다. 2026~2027년에는 서버 1대당 평균 DRAM 탑재 용량이 17% 강력하게 증가할 것으로 예측된다. AI 추론 수요의 폭발과 함께 기업용 SSD(eSSD)는 황금기를 맞이하고 있으며, 2027년까지 eSSD가 NAND 전체 수요에서 차지하는 비중은 2023년 18%에서 40%로 급등할 것으로 예상된다. 이 중 62%는 AI 서버가 소비할 것으로 전망된다.
보고서는 현재 시장이 AI 주도의 슈퍼사이클 중반에 있으며, 그 규모는 1990~1995년 오피스 자동화로 인해 발생했던 6년간의 지속적 DRAM 부족 사태에 필적한다고 평가했다. 역사적으로 1990~1995년, 윈도우 3.0 및 후속 운영체제의 보급과 함께 오피스 자동화가 촉발된 결과, 6년간의 구조적 DRAM 부족이 발생했으며, 이로 인해 DRAM 시장 규모는 1990년 70억 달러에서 1995년 410억 달러로 6배 이상 폭증했다.
보고서는 현재 대규모 언어 모델(Large Language Models), 에이전트 AI(Agentic AI), 물리적 AI(예: 자율주행) 등이 촉발한 인프라 구축으로 인한 메모리 부족 현상이 최소 1~2년간 지속될 것이라고 전망한다.
이러한 분석을 바탕으로 보고서는 메모리 슈퍼사이클에서의 수혜 확실성을 강력히 긍정하며, 최근의 급락에 대해서는 다음과 같이 평가했다: “우리는 이 같은 조정이 추가 매수 기회를 제공한다고 본다.”
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
