영구 선물 시장에는 ‘절대적 패자’가 없을까? 그 ‘비영합게임(Non-zero-sum Game)’의 진실을 해부하다
글쓴이: tradinghoe
번역: Saoirse, Foresight News
영구 선물 계약(perpetual futures) 거래는 당신이 ‘진영을 선택해야 하는’ 팀 스포츠가 아닙니다.
그러나 암호화폐 커뮤니티(CT) 플랫폼에서 단 5분만 둘러보면, 완전히 다른 결론에 도달하게 될 것입니다. 이 ‘극단주의적 사고방식’은 대부분의 트레이더에게 이미 스며들어, 그들이 호기심을 유지함으로써 얻을 수 있었던 경쟁 우위를 점차 약화시키고 있습니다.
새로운 영구 선물 계약 탈중앙화 거래소(Perp DEX)를 시도해 보겠다는 게시물을 올리면, 대개 호기심과 탐구보다는 극단주의적인 반응이 쏟아집니다. 아이러니하게도 공격의 대상이 되는 사람들은 보통 자신의 거래 전략을 개선하기 위해 더 나은 선택지를 찾고자 하는 사람들인데, 극단주의자들에게는 ‘탐색’이 곧 ‘배신’으로 간주됩니다.
진정한 승자와 패자
영구 선물 계약 시장 구조 속에는 극단주의자들이 상상하는 그런 ‘승자’와 ‘패자’는 존재하지 않습니다. 여러 플랫폼이 동시에 수익성을 확보하며 공존할 수 있는 이유는, 각각이 서로 다른 니즈를 충족시키기 때문입니다. 때로는 서로 다른 유형의 트레이더를 위한 것이고, 또 때로는 동일한 트레이더가 다양한 상황에서 필요로 하는 서비스를 제공하기 때문입니다.
하지만 트레이더 집단 내부에서는 분명한 ‘승자’와 ‘패자’의 구분이 존재합니다—그 기준은 어떤 플랫폼을 사용하느냐가 아니라, ‘결과 최적화(result optimization)’를 핵심 목표로 삼는지 여부입니다.
시장 구조: ‘전문 분업자’로서의 역할, ‘경쟁자’가 아닌
영구 선물 계약 시장을 이해하려면 우선 ‘윈-윈-올(winner-takes-all)’ 사고방식을 버려야 합니다. 이 플랫폼들은 ‘생사가 걸린 싸움’을 벌이는 것이 아니라, 각자의 영역에서 ‘전문 분업(specialized division of labor)’을 수행하고 있습니다.
Hyperliquid
Hyperliquid은 자체 개발된 Layer 1 블록체인 HyperEVM 위에서 운영되는 탈중앙화 거래소입니다. 이 블록체인은 고성능 및 고확장성을 위해 특별히 설계되었습니다. ‘완전 체인 주문책(full-chain order book) 모델’을 채택함으로써 Hyperliquid은 자동 마케팅 메이커(AMM) 및 오프체인 매칭 엔진의 고유한 한계를 해결했습니다.
출처: Hyper 재단
- HyperBFT 합의 메커니즘: Hyperliquid은 HotStuff 및 그 파생 기술을 기반으로 개발된 맞춤형 합의 알고리즘 HyperBFT를 채택합니다. 이 알고리즘과 네트워크 아키텍처는 Layer 1 블록체인의 고유 요구사항에 맞춰 하위 수준부터 최적화되어 초당 최대 20만 건의 주문을 처리할 수 있으며, 지연 시간은 약 0.2초입니다.
- 이중 체인 아키텍처: Hyperliquid은 주로 두 가지 구성 요소—HyperCore와 HyperEVM—으로 구성됩니다.
- HyperCore: 원생 실행 계층으로, 거래 플랫폼의 핵심 기능을 관리합니다. 마치 초고효율 ‘엔진’처럼 깊은 주문책과 필요한 유동성을 지원합니다.
- HyperEVM: 이더리움 가상 머신(EVM)과 호환되는 레이어로, 개발자는 여기에 스마트 계약을 배포하고 탈중앙화 애플리케이션(DApp)을 구축할 수 있으며, 동시에 Hyperliquid의 유동성과 성능 이점을 원생으로 활용할 수 있습니다.
이 아키텍처의 핵심 장점은 HyperCore와 HyperEVM 사이의 ‘상태 일관성(state consistency)’에 있습니다. 크로스체인 브리지가 필요 없으며, 데이터 불일치 위험이 없고 지연 문제도 없습니다. HyperEVM 기반 애플리케이션은 HyperCore의 깊은 유동성을 실시간으로 읽고 쓸 수 있습니다.
HyperEVM 생태계
HyperEVM 생태계는 대출, 파생상품, 수익 집계, 인프라 등 다양한 분야를 아우르는 핵심 프로토콜들을 유치했습니다.
이 생태계 내에서 HypurrFi, Felix, Harmonix, Kinetiq, HyperBeat, HyperLend, Project X 등의 핵심 프로토콜이 다중 체인 자금 유동성을 위한 ‘기둥(pillars)’을 함께 구축하고 있습니다.
HyperEVM을 이해하려면 ‘자금 진입구(funding entry point)’에서 시작해야 합니다:
HyperEVM 생태계 상세 정보:
https://hyperliquid-co.gitbook.io/wiki/ecosystem/projects/hyperevm
- HypurrFi 및 Felix 등 프로토콜은 대출 시장, 합성 달러 도구(USDXL, feUSD), 현금흐름 상품 등을 통해 부채 인프라를 구축합니다.
- Kinetiq는 잠금된 HYPE 토큰을 수익 창출 가능한 유동성 토큰(kHYPE)으로 전환하여, 스테이킹 보상을 유지하면서 탈중앙화 금융(DeFi)의 ‘조합성(composability)’을 실현합니다. 또한 이 플랫폼은 크라우드펀딩 방식으로 검증 노드 스테이킹을 통해 허가 없이 HIP-3 거래소를 배포할 수 있도록 지원합니다.
- Harmonix는 자동화된 델타 중립 전략과 검증 노드 스테이킹 선별을 통해 유휴 자금을 ‘수익 창출 가능한 유동성’으로 전환하며, 안정화폐에 연간 8%~15%의 수익률(APY)을 제공합니다.
- Project X는 EVM 호환 체인에서 제로 수수료 거래를 가능하게 하고, 확인 시간을 50밀리초로 단축하며, 유동성 공급자 경험(UX)을 단순화한 AMM 기반 탈중앙화 거래소입니다.
수수료 메커니즘
영구 선물 계약 수수료는 ‘등급별 구분 방식’을 따르며, 사용자의 최근 14일간 거래량에 따라 요율이 결정됩니다. 사용자 유형과 총 거래량에 따라 체결 수수료(taker fee) 및 지정가 수수료(maker fee)가 각각 감소합니다.
영구 선물 계약 및 현물 거래는 별도의 수수료 표를 적용하지만, 두 거래량을 합산하여 수수료 등급을 결정합니다. 이때 현물 거래량은 2배의 가중치를 부여받습니다—계산 공식은 다음과 같습니다: (14일 가중 거래량) = (14일 영구 선물 계약 거래량) + 2 × (14일 현물 거래량).
출처: https://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docs/trading/fees
모든 자산 유형(영구 선물 계약, HIP-3 영구 선물 계약, 현물 등)에 대해 사용자는 동일한 수수료 등급을 적용받습니다.
Hyperliquid 금고(Vault)
Hyperliquid 금고는 사용자가 ‘팀 기반 포지션 복제(trading copy)’를 통해 수익을 얻을 수 있도록 하는 기능으로, 주로 ‘프로토콜 금고’와 ‘사용자 금고’ 두 가지 유형으로 구분됩니다.
- 프로토콜 금고(예: Hyperliquidity Provider, 약칭 HLP): 플랫폼이 직접 운영하며, 마켓메이킹, 청산 등 활동을 통해 거래 수수료 수익을 분배합니다. 누구나 USDC를 예치하여 해당 금고의 수익 및 손실을 공동으로 부담할 수 있습니다.
- 사용자 금고: ‘금고 관리자(vault manager)’가 운영합니다. 사용자는 최소 100 USDC를 예치하고, 금고 총 가치의 5%를 자체 스테이킹 자금으로 설정하면 금고 관리자가 될 수 있습니다. 관리자는 금고 내 자금을 운용하며, 수익의 10%를 보상으로 받을 수 있습니다.
예를 들어, 기존에 900 USDC가 있는 금고에 100 USDC를 추가로 예치하면, 당신의 지분 비율은 10%가 됩니다. 금고 자금이 2000 USDC로 증가했을 경우, 당신은 190 USDC를 인출할 수 있습니다—즉, 당신의 지분인 200 USDC에서 관리자 보상 10 USDC를 차감한 금액입니다.
Hyperliquid은 디지털 마켓메이커(DMM) 프로그램을 운영하지 않으며, 특별한 리베이트/수수료 할인이나 지연 시간 우위도 제공하지 않습니다. 누구나 마켓메이킹에 참여할 수 있습니다.
출처: https://app.hyperliquid.xyz/vaults
팀
Hyperliquid은 Hyperliquid Labs가 개발했으며, 플랫폼 창시자는 하버드 대학 출신인 Jeff Yan과 lliensinc입니다. 이 두 명이 Hyperliquid 팀을 공동 이끌고 있습니다.
팀의 다른 멤버들은 캘리포니아공과대학(Caltech), 매사추세츠공과대학(MIT) 등 정상급 학교 출신이며, Airtable, Citadel, Hudson River Trading, Nuro 등 기업에서 근무한 경력이 있습니다.
Jeff Yan은 Hudson River Trading에서 고빈도 거래 시스템 개발을 담당했으며, 이후 암호화폐 마켓메이커 Chameleon Trading을 창업했습니다. lliensinc은 블록체인 기술 분야에서 깊은 전문성을 갖추고 있습니다.
또한 Hyperliquid Labs는 ‘자기 자금 조달(self-funded)’ 모델을 채택해 외부 투자를 전혀 유치하지 않았습니다. 이는 팀이 외부 압박 없이 핵심 제품 개발에 집중할 수 있도록 해줍니다.
토큰 경제
Hyperliquid의 원생 토큰은 HYPE이며, 생태계의 핵심 동력입니다. 총 공급량은 10억 개이며, 거래소는 9.4만 명의 사용자에게 3.1억 개의 HYPE(총 공급량의 31%)를 에어드롭으로 배포했습니다.
HYPE의 핵심 용도는 다음과 같습니다: 거버넌스 권한(보유자들이 플랫폼 업그레이드 제안에 투표 가능), 스테이킹 수익(연간 약 2.37%).
토큰 배분 내역은 다음과 같습니다:
- 38.888%(3.8888억 개): 향후 발행 및 커뮤니티 보상 예비
- 31%: 창세 배분(Genesis Distribution)
- 23.8%: 핵심 기여자(2027–2028년까지 록업)
- 6%: Hyper 재단 예산
- 0.3%: 커뮤니티 기금
- 0.012%: HIP-2 배분
HIP: HyperLiquid 개선 제안(HyperLiquid Improvement Proposals)
Hyperliquid 생태계의 거버넌스는 원생 토큰 HYPE에 의해 주도됩니다.
토큰 보유자들은 ‘HyperLiquid 개선 제안(HIP)’에 대한 체인상 투표를 통해 플랫폼 의사결정에 참여합니다. 자격을 갖춘 모든 참가자는 HIP 제안을 제출할 수 있으며, HYPE 보유자는 스테이킹 지분 비율에 따라 투표합니다. 제안이 충분한 지지를 얻으면, 코어 팀이 이를 실행에 옮깁니다.
HIP-3: 개발자에 의한 영구 선물 계약 배포
HyperLiquid 프로토콜은 ‘허가 없는 개발자에 의한 영구 선물 계약 배포’를 지원합니다. 이는 영구 선물 계약 상장 프로세스를 완전히 탈중앙화하는 데 있어 중요한 이정표입니다.
구체적으로, HIP-3는 100만 개의 HYPE 토큰을 스테이킹한 사용자가 Hyperliquid 블록체인(즉 Hyperliquid 탈중앙화 거래소 자체가 아님) 상에서 새로운 영구 선물 계약 시장을 생성할 수 있도록 허용합니다.
만약 특정 영구 선물 계약 시장에서 악의적인 행위나 부적절한 운영이 발생할 경우, HIP-3 메커니즘은 스테이킹된 HYPE 토큰을 몰수(penalize)함으로써 배포자를 처벌할 수 있습니다.
Tradexyz
Tradexyz는 Hyperliquid의 HIP-3 인프라를 기반으로 구축된 탈중앙화 비위탁 영구 선물 계약 플랫폼입니다. 사용자는 레버리지 영구 선물 계약을 통해 암호화폐, 주식, 지수, 외환, 원자재 등을 24시간 거래할 수 있으며, 중앙화 기관에 자금을 예치할 필요가 없습니다.
출처: DefiLlama
XYZ는 Hyperliquid 상에서 HIP-3 기반으로 최초로 배포된 프로젝트로, XYZ 영구 선물 계약 거래를 지원합니다.
XYZ 영구 선물 계약은 전통적(비암호화폐) 자산 클래스에 앵커링되며, 다른 모든 영구 선물 계약과 마찬가지로 현금 결제 방식을 채택하고, 자금 요율(funding rate)을 통해 가격을 기초 자산과 일치시킵니다. Hyperliquid 영구 선물 계약의 거래 메커니즘(담보 관리, 레버리지 조정, 마진 모드, 주문 유형 등)은 XYZ 영구 선물 계약에도 모두 적용됩니다.
XYZ100 지수 영구 선물 계약은 XYZ 플랫폼의 첫 번째 영구 선물 계약 상품으로, 미국 거래소에 상장된 100개의 대형 비금융 기업의 ‘조정 시가총액 가중 지수’를 추적합니다. Hyperliquid의 다른 영구 선물 계약과 마찬가지로, 이 계약은 오라클 가격을 기반으로 자금 요율을 계산하며, 마킹 가격은 마진 계산, 청산, 손절/익절 트리거, 미실현 손익 계산에 사용됩니다.
HIP-3과 HIP-1, HIP-2의 차이점
HIP-1과 HIP-2는 초기 현물 거래 중심의 거버넌스 제안이었으며, HIP-3은 영구 선물 계약에 특화되어 있습니다:
- HIP-1: 토큰 상장 기준 및 거버넌스 기반 현물 토큰 상장 프로세스를 도입합니다. 커뮤니티는 Hyperliquid 상에서 새 토큰을 만들고, HYPE 스테이킹을 통해 현물 시장 상장 자격을 입찰할 수 있습니다.
- HIP-2: 프로토콜 원생 유동성 엔진을 추가하여, 신규 토큰 상장 첫날부터 깊은 유동성을 자동으로 공급합니다.
개발자 코드(Developer Code)
개발자 코드는 고유 식별자로, 어떤 개발자라도 자신의 프론트엔드를 Hyperliquid의 백엔드와 연결할 수 있게 해줍니다. 이 식별자를 통해 실행된 모든 거래는 Hyperliquid의 주문책으로 라우팅되며, 자동으로 개발자에게 일정 비율의 거래 수수료가 지급됩니다. 영구 선물 계약의 경우 개발자 수수료는 최대 0.1%, 현물의 경우는 최대 1%입니다.
출처: OAK Research
실제로, 어떤 거래 로봇, 모바일 앱 또는 월렛이라도 Hyperliquid를 백엔드 인프라로 활용하여 사용자에게 암호화폐 거래 서비스를 제공하고, 동시에 수수료 수익을 창출할 수 있습니다.
채택 현황 및 핵심 지표
Hyperliquid 팀은 2024년 10월 개발자 코드를 출시했으며, 이후 몇 달 만에 채택률이 급속도로 상승했습니다.
다음 그래프는 개발자 코드를 채택한 프로토콜들의 수익 현황(상위 20개 강조)을 비교한 것입니다:
출처: hypeburn.fun/builders
그러나 Hyperliquid의 진정한 성공은 단순한 제품 품질이나 암호화 역사상 최대 규모의 에어드롭을 넘어, ‘시장에서 가장 깊은 유동성’을 갖춘 플랫폼을 구축했다는 데 있습니다.
유동성은 금융시장의 ‘유일한 진리’입니다. 그러나 탈중앙화 금융(DeFi)은 ‘열린 접근성(open access)’을 목표로 하면서도, 이러한 열린 구조 때문에 유동성을 유치하고 유지하기 위해 치열하게 경쟁하는 수많은 블록체인과 애플리케이션이 생겨났습니다.
DeFi의 발전사는 본질적으로 ‘반복되는 순환’입니다: 프로토콜이 탄생하고, 인센티브나 에어드롭을 통해 유동성을 유치하며, 더 나은 선택지가 등장하면 사용자들이 이동합니다. 이 순환 속에서 유동성은 언제나 ‘제로섬 게임(zero-sum game)’입니다.
Hyperliquid이 구축한 인프라는 바로 ‘유동성 유지를 가능하게 하는’ 능력을 갖추고 있습니다.
출처: https://defillama.com/pro/rpzjq3mf5e0w40u
Hyperliquid은 ‘유동성 깊이’, ‘독특한 기술 아키텍처’, ‘시장 다양성’이라는 세 가지 요소를 바탕으로 시장에 뿌리를 내렸습니다. 이 플랫폼은 주요 거래쌍 및 수십 개의 영구 선물 계약 시장에서 모두 깊은 주문책을 제공하며, 다각화된 포트폴리오 또는 대규모 포지션을 관리하는 트레이더에게는 이러한 유동성이 매우 중요합니다—사용자는 자금을 여러 플랫폼에 분산시킬 필요 없이 다양한 토큰을 거래할 수 있습니다.
50만 달러 규모의 비트코인(BTC) 포지션에 대한 유동성 깊이 비교(슬리피지 기준)
Lighter
Lighter는 이더리움 기반 맞춤형 제로지식 롤업(ZK-Rollup)을 기반으로 구축된 탈중앙화 거래소입니다.
Lighter는 주문 매칭, 청산 등 모든 작업에 대해 맞춤형 ZK 회로를 사용해 암호화 증명을 생성하며, 최종 결제는 이더리움 블록체인에서 이루어집니다. 이 아키텍처는 초당 수만 건의 주문을 처리할 수 있고, 지연 시간은 밀리초 수준이며, 각 거래의 공정성은 체인상에서 검증 가능합니다.
Hyperliquid과 Lighter는 서로 다른 아키텍처를 통해 모두 ‘검증 가능한 거래 실행(verifiable transaction execution)’을 실현합니다.
Lighter 핵심 아키텍처도
Lighter 핵심
Lighter 핵심은 협력하여 작동하는 일련의 구성 요소 집합으로, 다음 절차를 따릅니다:
- 사용자 서명 거래 제출: 주문, 주문 취소, 청산 등 모든 작업은 사용자의 서명을 요구하여 위조를 방지하고, 실행 결과가 예측 가능하도록 합니다(동일 입력 → 동일 출력).
- API 서버를 통한 거래 시스템 유입: 거래는 API 서버(아키텍처도 상단 위치)를 통해 시스템에 진입합니다.
- 정렬기(Orderer) 및 소프트 최종성(Soft Finality): 시스템의 핵심은 ‘선입선출(FIFO)’ 원칙에 따라 거래를 정렬하는 정렬기이며, API를 통해 사용자에게 ‘소프트 최종성’을 제공하여 중앙화 거래소(CEX)와 유사한 매끄러운 사용자 경험을 구현합니다.
- 증거 생성기(Witness Generator) 및 증명기(Prover): 이는 ‘핵심 기술 단계’입니다—정렬기의 출력 데이터가 증거 생성기로 전달되어 회로에 적합한 입력 형식으로 변환되고, 거래소 워크로드에 특화된 Lighter 증명기가 수십만 개의 실행 증명을 병렬로 생성합니다.
- 다중 계층 집계(Multi-layer Aggregation): 이더리움 가스비를 낮추기 위해 Lighter는 수천 개의 독립 증명을 하나의 ‘배치 증명(Batch Proof)’으로 압축하는 다중 계층 집계 엔진을 채택하며, 최종적으로 이더리움에서 검증을 완료합니다.
탈출 캡슐(Escape Hatch)
이 기능은 ‘진정한 자산 소유권’을 정의합니다: 극단적인 상황(예: 정렬기가 공격받거나 사용자의 인출 요청을 거부하는 경우)에서 Lighter 핵심은 ‘탈출 캡슐 모드’를 자동으로 트리거합니다.
이 프로토콜은 사용자가 이더리움 상에서 직접 ‘우선 요청(priority request)’을 제출할 수 있도록 허용합니다. 만약 정렬기가 사전 정의된 시간 내에 이 요청을 처리하지 않으면, 스마트 계약이 전체 거래소를 동결시킵니다. 이때 사용자는 이전에 이더리움에 게시된 압축 데이터 블록을 활용해 자신의 계좌 상태를 재구성하고, Lighter 팀이나 오프체인 조율 없이 체인상에서 자산 전체를 직접 인출할 수 있습니다.
맞춤 산술 회로(Custom Arithmetic Circuit)
현재 Layer 2 확장 솔루션들이 직면한 주요 과제 중 하나는 ‘기술 부채(technical debt)’입니다—완전한 이더리움 가상 머신(EVM)을 시뮬레이션해야 하므로, 특정 금융 시나리오에서는 무의미한 잉여 오퍼코드가 대량으로 남게 됩니다.
Lighter는 ‘백지에서부터 맞춤 산술 회로를 구축’함으로써 이 문제를 해결했습니다:
- 이 회로는 거래소 로직에 특화되어 주문 매칭, 잔고 업데이트, 청산 등 핵심 작업만을 커버합니다.
- 기술 데이터에 따르면, EVM의 잉여 오버헤드를 제거함으로써 동일한 거래량 처리 시 Lighter 증명기는 zkEVM 경쟁 제품보다 훨씬 빠른 속도로 실행되며, 자원 소비도 크게 줄어듭니다—이는 고빈도 거래(HFT)에 필수적인 ‘저지연’의 핵심 전제입니다.
다중 계층 집계
Lighter가 소매 고객에게 ‘제로 거래 수수료’를 제공하는 것은 단기적인 보조금 전략이 아니라, 다중 계층 집계에서 비롯된 ‘구조적 비용 우위’ 때문입니다.
출처: https://assets.lighter.xyz/whitepaper.pdf
검증 프로세스는 마치 ‘데이터 압축 라인’과 같습니다:
- 배치 처리: 증명기는 수천 건의 소액 거래에 대해 병렬로 실행 증명을 생성합니다.
- 집계: 시스템은 수십만 개의 하위 증명을 수집하여 단일 배치 증명으로 압축합니다.
- 최종 검증: 이더리움 상의 스마트 계약은 이 단일 최종 증명만 검증하면 됩니다.
이 프로세스의 경제적 가치는, 네트워크가 추가 거래를 검증하는 ‘한계 비용(marginal cost)’이 사실상 제로에 수렴한다는 데 있습니다. 이는 플랫폼에 지속 가능한 운영 비용 경쟁 우위를 제공합니다.
수수료 메커니즘
현재 Lighter는 일반 계정에 대해 체결 수수료나 지정가 수수료를 부과하지 않으며, 모든 사용자는 모든 시장에서 무료로 거래할 수 있습니다. 고급 계정은 체결 수수료 및 지정가 수수료를 부과합니다.
Lighter 금고(Vault)
LLP는 Lighter의 원생 마켓메이킹 금고입니다.
이 플랫폼은 ‘공공 유동성 풀(public liquidity pool)’을 운영하며, 사용자는 이 풀에 유동성을 제공하고 거래 활동을 통해 수익을 창출할 수 있습니다. LLP 토큰은 사용자의 이 풀 내 지분을 나타내며, 이더리움 DeFi 생태계(Aave 등)에서 재사용 가능하여, ‘조합성’을 통해 추가 수익을 창출할 수 있습니다.
LLP의 핵심 역할은 주문책의 깊은 유동성과 좁은 스프레드를 보장하는 것이지만, 이것이 플랫폼 상의 유일한 마켓메이커는 아닙니다—다른 고빈도 거래(HFT) 기관들도 자체 마켓메이킹 알고리즘을 실행할 수 있습니다.
팀
Vladimir Novakovski는 Lighter의 창립자이자 CEO로, Citadel의 양적 거래, Quora의 머신러닝, Addepar의 엔지니어링 관리 경력을 갖추고 있으며, 사회적 플랫폼 Lunchclub을 공동 창립했고, 하버드 대학을 졸업했습니다.
투자 현황
Lighter는 2025년 11월 11일, 구체적인 세부 사항은 공개되지 않은 투자 라운드를 완료했으며, 총 투자금액은 6800만 달러, 기업 가치는 보도에 따르면 15억 달러입니다.
이 투자는 Ribbit Capital과 Founders Fund이 공동 주도했으며, Haun Ventures 및 온라인 브로커 Robinhood가 참여했습니다.
또한 Lighter는 Andreessen Horowitz(a16z), Coatue, Lightspeed, CRV, SVA, 8VC, Abstract Ventures 등 최고 수준의 벤처 캐피털 및 엔젤 투자자들로부터 광범위한 지원을 받았습니다.
토큰 경제
공식 공개 자료에 따르면, Lighter의 원생 토큰 LIT의 총 공급량은 고정된 10억 개입니다. 토큰 배분 구조는 ‘내부 이해관계자’와 ‘외부 커뮤니티’가 각각 50%를 차지하는 균형 잡힌 비율을 구현했습니다. 구체적인 배분은 다음과 같습니다:
- 26%: 팀 보유
- 25%: 에어드롭 배포
- 25%: 생태계 발전
- 24%: 투자자 보유
Lighter는 ‘극한의 비용 통제(extreme cost control)’를 통해 시장에서 입지를 굳혔습니다. 제로 수수료 모델은 고거래량 트레이더에게 거래 전략의 수익성 여부를 결정짓는 핵심 요인이 될 수 있습니다.
매월 1000만 달러의 거래량을 기준으로 하면, 체결 수수료 0.03%~0.05%를 부과하는 다른 플랫폼에 비해 Lighter는 매월 수천 달러의 비용을 절감해주며, 연간 절감액은 수만 달러에 달합니다. Lighter는 일부 트레이더에게 ‘수수료 면제’가 ‘수백 개의 거래 시장 제공’보다 더 큰 매력이 된다는 점을 정확히 파악했습니다.
그들은 이런 트레이더들을 위해 제품을 최적화했고, 실제로 이 트레이더들은 그 가치를 느꼈습니다.
Hyperliquid, Lighter 및 기타 플랫폼 간 수수료 비교
Extended
Extended는 영구 선물 계약 탈중앙화 거래소(Perp DEX)로, 영국 디지털 뱅크 Revolut 출신 팀이 개발했습니다. 이 플랫폼의 독특한 제품 비전은 ‘글로벌 통합 마진(global unified margin)’에 중심을 두고 있습니다.
이 플랫폼은 ‘전 종류의 거래 경험’을 제공하는 것을 목표로 하며, 영구 선물 계약, 현물 거래, 통합 대출 시장을 하나의 마진 체계 아래 통합합니다.
‘글로벌 통합 마진’을 핵심으로 하는 Extended 네트워크는 네트워크 내 모든 애플리케이션이 사용자의 사용 가능한 마진에 접근하고 동일한 유동성을 공유할 수 있도록 해, 전체 유동성 깊이를 향상시킵니다. 사용자 입장에서는 모든 거래 활동이 ‘단일 글로벌 마진 계좌(single global margin account)’에 집계되며(이 계좌는 여러 애플리케이션 간 공유 가능), 여러 애플리케이션 전용 계좌를 관리할 필요가 없고, 탈중앙화 애플리케이션(dApp) 간 마진 공유를 통해 자본 효율성을 극대화할 수 있습니다.
Extended는 ‘혼합형 중앙 한정가 주문책(CLOB)’ 아키텍처를 채택합니다: 주문 처리, 매칭, 포지션 리스크 평가, 거래 정렬은 오프체인에서 수행되며, 거래 검증 및 결제는 스타크넷(이더리움 Layer 2 네트워크)을 통해 체인상에서 이루어집니다.
Extended의 혼합 아키텍처는 중앙화 및 탈중앙화 구성 요소의 장점을 최대한 활용합니다:
- 체인상 결제 + 검증 + 오라클 가격: 모든 거래는 블록체인에서 결제되며, 거래 로직의 체인상 검증은 사기성 또는 오류 거래를 방지합니다. 또한 플랫폼은 여러 독립 오라클에서 마킹 가격을 가져와 가격 조작 위험을 낮춥니다.
- 오프체인 거래 인프라: 오프체인 주문 매칭 및 리스크 엔진은 독특한 결제 아키텍처와 결합하여 처리량, 종단 간 지연 시간, 거래 결제 속도 측면에서 뛰어난 성능을 보이며, 중앙화 거래소(CEX)에 버금가고, 다른 혼합형 거래소 또는 탈중앙화 거래소(DEX)보다 우수합니다.
Extended 기술 아키텍처도
Extended는 ‘완전한 신뢰 불필요(untrusted)’ 운영 모델을 실현하고자 하며, 이 목표는 두 가지 핵심 원칙을 통해 달성됩니다:
사용자 자금에 대한 ‘자기 보관(self-custody) 권리’: 모든 자산은 스타크넷 상의 스마트 계약에 저장되며, Extended는 어떤 상황에서도 사용자 자산의 보관 권한을 획득할 수 없습니다.
거래 로직의 체인상 검증: 체인상 규칙을 위반하는 거래(불법 청산 포함)는 허용되지 않습니다.
Extended 상의 모든 거래는 스타크넷에서 결제됩니다. 스타크넷은 매 거래마다 이더리움 레이어 1을 의존하지 않지만, ‘수시간마다 이더리움에 제로지식 증명을 게시함’으로써 이더리움의 보안을 계승합니다—이 증명들은 스타크넷의 상태 전환을 검증하여 전체 시스템의 무결성과 정확성을 보장합니다.
팀
Extended는 전 Revolut 팀에 의해 설립되었으며, 핵심 멤버는 다음과 같습니다:
- @rf_extended, CEO: 전 Revolut 암호화폐 운영 책임자, 맥킨토시(McKinsey) 근무 경력.
- @dk_extended, CTO: 최근 출시된 Revolut 암호화폐 거래소를 포함해 4개의 암호화폐 거래소 아키텍처 설계자.
- @spooky_x10, CBO(최고 비즈니스 책임자): 전 Revolut 암호화폐 최고 엔지니어, 코르다(Corda) 블록체인의 주요 기여자 중 한 명.
이 팀 멤버들은 Revolut 재직 당시 상一轮 장세에서 수백만 명의 소매 사용자가 암호화폐에 진입하는 것을 목격했으나, 동시에 ‘톱티어 거래소 외에는 고품질 제품이 부족하고, 전체 DeFi 사용자 경험도 미흡하다’는 점을 발견했고, 이는 Extended 창립의 계기가 되었습니다.
수수료 메커니즘
Extended는 영구 선물 계약 시장을 위해 간결한 수수료 구조를 설계했습니다:
- 체결 수수료: 거래 명목 가치의 0.025%
- 지정가 수수료: 0.000%(즉, 지정가 체결 시 수수료 없음)
사용자 입장에서는 ‘시장가 주문 실행 비용이 낮다’는 의미이며, ‘지정가 주문 제출(주문 체결 시 지정가 방향으로 거래됨)’은 직접적인 수수료 없이 가능합니다.
개발자 코드(Developer Code)
Extended는 ‘개발자 코드’ 기능을 지원합니다: Extended를 위한 대체 프론트엔드를 개발하는 개발자는 이 코드를 통해 사용자 거래를 라우팅하고, ‘개발자 수수료’를 수취할 수 있습니다. 이 수수료는 개발자에게 100% 귀속되며, 주문별로 개별 설정이 가능합니다.
현재 여러 외부 팀이 개발자 코드 관련 협업을 추진 중입니다.
월렛 거래 통합
Extended는 제품 카테고리 확장 외에도 월렛과 ‘네이티브 통합(native integration)’을 실현했습니다—사용자는 월렛 인터페이스 내에서 바로 영구 선물 계약을 거래할 수 있습니다(현재 월렛 내 스왑 기능과 유사). 이 통합은 더 많은 소매 사용자에게 영구 선물 계약 거래를 접할 수 있는 기회를 제공합니다.
Extended 금고(Vault)
이 금고는 ‘자동 마켓메이킹 전략’을 통해 Extended에 상장된 모든 시장에서 능동적으로 호가를 제시합니다. 이 호가 행위는 ‘글로벌 및 단일 시장 노출 제어’, ‘동적 자금 배분’, ‘스프레드 관리 로직’에 의해 제약됩니다. 구체적으로는 다음과 같습니다:
노출 관리:
- 글로벌 노출 상한: 금고 레버리지 비율이 0.2배를 초과할 경우, ‘이미 노출된 시장’에서만 호가를 제시하며, ‘기존 노출을 줄일 수 있는 방향’의 주문만 제시합니다—이 메커니즘은 과도한 레버리지를 방지하는 ‘서킷 브레이커(circuit breaker)’ 역할을 합니다.
- 단일 시장 노출 제한: 각 시장에 대해 금고 노출에 ‘강제 상한’이 설정되며, 유동성이 낮은 자산은 유동성 리스크를 낮추기 위해 더 엄격한 제한을 받습니다.
호가 행위:
- 적응형 스프레드 호가: 스프레드는 시장 상황에 따라 동적으로 조정됩니다—시장이 안정될 때는 스프레드가 좁아지고, 변동성이 커질 때는 스프레드가 넓어져 ‘역선택(risk of adverse selection)’을 낮춥니다. 동시에, 호가 스프레드는 사전 설정된 범위 내에 있어야 보상 자격을 얻습니다.
- 노출 인식 조정: 금고는 기존 노출을 기반으로, 서로 다른 방향의 호가에 대해 ‘비대칭 조정(asymmetric adjustment)’을 수행합니다—노출을 더욱 확대시킬 가능성이 있는 방향의 호가량은 줄이고 스프레드는 넓힙니다.
또한, 금고는 마켓메이킹 활동을 통해 ‘지정가 리베이트(maker rebate)’를 획득할 수 있습니다.
Extended의 차별화된 강점 중 하나는 이 금고 시스템입니다—트레이더는 영구 선물 계약을 거래하는 동시에 이 시스템을 통해 수익을 창출할 수 있습니다. ‘Extended 금고 지분(XVS)’을 예치하면, 기초 연간 수익률(APR) 약 15%를 얻을 수 있으며, 추가로 거래 활동에 따른 ‘추가 수익’도 얻을 수 있습니다.
사용자가 얻는 ‘추가 수익’ 금액은 ‘거래 등급(trading tier)’에 따라 달라집니다: 등급이 높을수록 추가 수익 APR이 높아집니다. Extended의 거래 등급은 ‘퍼센타일(percentile)’ 기준으로 구분되며, 사용자의 거래 활동과 연동됩니다. 구체적인 규정은 다음과 같습니다:
- 거래 등급 순위는 매주 업데이트되며, 포인트 배분과 동기화됩니다. 업데이트 기준은 사용자의 ‘총 거래 포인트’입니다.
- 수동 금고 예치자는 거래 등급이 없으며, 추가 수익 계수는 0입니다.
- 활성 트레이더는 퍼센타일에 따라 5단계로 구분됩니다: Pawn(졸, 하위 40%), Knight(기사, 다음 30%), Rook(룩, 15%), Queen(퀸, 10%), King(킹, 상위 5%).
이 플랫폼은 XVS를 마진으로 사용할 수 있도록 허용하며, 기여 비율은 최대 90%까지 가능합니다—즉, 트레이더는 ‘자금으로 수동 수익을 창출’하면서도, ‘동일한 자금으로 레버리지 거래를 실행’할 수 있습니다.
영구 선물 계약 플랫폼에 대규모 자금을 보유한 트레이더에게는, 이처럼 ‘담보의 이중 용도(dual-purpose collateral)’—즉, 거래 마진으로도 사용되며, 동시에 이자 수익을 창출하는 예치금으로도 사용됨—이 가져다주는 자본 효율성은 전통적 플랫폼에서는 제공되지 않는 고유한 이점입니다.
Extended 금고 지분(XVS) 사용 가이드
Variational
Variational은 ‘근본적으로 다른 방식’의 P2P(Peer-to-Peer) 거래 프로토콜입니다. 주문책 기반 탈중앙화 거래소와 달리, Variational은 ‘문의 기반 호가(RFQ, Request for Quotation) 모드’를 채택합니다. 이 프로토콜은 500개 이상의 시장에서 ‘제로 거래 수수료’ 서비스를 제공하며, ‘손실 환급(loss refund)’ 및 ‘거래 리베이트(trade rebate)’ 메커니즘을 통해 수익을 재분배합니다.
Variational 수익 흐름 및 보상 메커니즘
OMNI: 영구 선물 계약 거래
Variational 프로토콜 상에서 최초로 실현된 애플리케이션은 Omni입니다—소매 사용자를 대상으로 한 영구 선물 계약 거래 플랫폼입니다. Omni는 수백 개의 시장에서 좁은 스프레드와 제로 수수료로 거래를 가능하게 하며, ‘손실 환급’ 및 기타 보상을 제공합니다.
이 프로토콜은 ‘내부 마켓메이커’—Omni 유동성 제공자(OLP)—를 채택합니다. OLP의 유동성은 CEX, DEX, DeFi 프로토콜, 장외 거래(OTC) 시장에서 유입됩니다. OLP는 ‘복잡한 마켓메이킹 전략을 동시에 실행’하고, ‘모든 사용자 거래의 유일한 카운터파티(counterparty)’가 되는 최초의 금고입니다: 사용자가 문의 요청을 생성하면, OLP는 전시장 유동성에서 최적의 가격을 선별합니다. OLP는 일반적으로 4~6베이시스포인트(bps)의 스프레드 수익을 통해 이익을 창출하며, 거래자에게는 어떠한 수수료도 부과하지 않습니다.
또한 RFQ 모드는 OLP가 ‘거래 개시 시점’에만 유동성을 제공하도록 요구하므로, OLP는 수백 개의 거래쌍에서 동시에 경쟁력 있는 가격을 제시할 수 있습니다.
Variational은 두 가지 메커니즘을 통해 수익의 상당 부분을 사용자에게 재분배합니다:
- 손실 환급: 거래자가 손실로 포지션을 청산할 경우, 즉시 전체 손실 금액을 환급받을 수 있는 기회가 주어집니다. 환급 확률은 ‘보상 등급(reward tier)’(무등급부터 ‘마스터’ 등급까지)에 따라 0%에서 5%까지 차등 적용됩니다. 현재까지 이 프로토콜은 7만 건 이상의 거래를 통해 200만 달러 이상의 환급금을 지급했으며, 단일 거래 최대 환급액은 10만 달러를 넘었습니다. 이 메커니즘의 자금은 OLP의 스프레드 수익의 10%에서 조달됩니다.
- 거래 리베이트: 활성 트레이더는 거래량에 따라 리베이트를 받고, 스프레드 할인도 누릴 수 있습니다—거래량이 많을수록 트레이더에게 반환되는 가치는 커집니다.
Variational은 500개 이상의 시장을 커버하며, 영구 선물 계약 탈중앙화 거래소(Perp DEX) 분야에서 ‘가장 광범위한 시장 커버리지’를 자랑하는 플랫폼입니다. ‘자동 상장 엔진’을 통해(이 엔진은 OLP가 CEX, DEX, DeFi 프로토콜, OTC 시장에서 집계한
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