133건의 거래, 86억 달러, 2025년 암호화 산업은 누구에게 인수되었는가?
글: 린완완
2025년 암호화폐 시장은 극도로 분열되어 있다.
BTC는 올해 들어 30% 이상 하락했고, 알트코인은 피바다를 이루며 "암호화폐는 이미 죽었다"는 비명이 여기저기서 터져 나온다. 연초 고점에서 진입한 새내기 투자자들은 계좌 잔고가 반토막 나거나 대부분을 잃었으며, 일부는 거래소 앱을 삭제했고, 또 다른 이들은 아직까지 버티며 탈출을 기다리고 있다. 암호화폐 커뮤니티의 분위기는 2022년 FTX 붕괴 이후 최저 수준으로 추락했다.
하지만 이런 혼란 속에서도 또 다른 그룹은 미친 듯이 자산을 사들이고 있다.
PitchBook 데이터에 따르면, 2025년 암호화 산업의 인수합병(M&A) 총액은 86억 달러로, 267건의 거래가 이루어졌으며 전년 대비 18% 증가했다. 이 금액은 2024년의 거의 4배에 달하며 지난 4년간의 총합을 넘어선다. 만약 Architect Partners의 더 포괄적인 통계 기준을 적용하면 전체 금액은 129억 달러에 이른다.
주요 거래 규모도 엄청나다. Coinbase는 29억 달러를 들여 옵션 거래 선두업체 Deribit을 인수하며 암호화 산업 사상 최대 인수 기록을 세웠다. Kraken은 15억 달러를 투입해 전통 파생상품 플랫폼 NinjaTrader를 인수하며 '역사상 가장 큰 트래드파이(TradFi)와 크립토(Crypto) 융합 거래'라 불렸다. Ripple은 12.5억 달러에 월스트리트 주요 브로커 딜러 Hidden Road를 인수하며 기관 금융의 핵심 지역에 본격적으로 진입했다.
개미 투자자들은 공포 속에서 손절 매도를 하고 있지만, 기관들은 폐허 위에서 대규모로 포지션을 쌓고 있다.
흥미로운 점은, 이들 기관이 구매한 것은 암호화폐 자체가 아니라는 것이다. 만약 코인 가격 상승을 기대한다면 단순히 BTC를 사면 될 일인데, 왜 굳이 수십억 달러를 들여 회사를 인수하는가?
그들이 사들인 것은 거래소, 라이선스, 자산관리 서비스, 결제 채널, 정산 시스템이다.
그들이 바닥에서 사들이고 있는 것은 바로 이 산업 전체의 인프라다.
이는 2008년 금융위기 후의 월스트리트를 떠올리게 한다. 리먼 브라더스는 망했고 베어스턴스는 사라졌지만, JP모건과 골드만삭스는 살아남았으며 오히려 여러 자산들을 인수했다. 위기 이후 강자는 더욱 강해졌고 산업 집중도는 크게 높아졌다.
2025년의 암호화 산업도 유사한 시나리오를 재현하고 있다.
전통 금융이 '바닥 다지기'에 나선 이유
왜 하필 2025년일까? 세 개의 열쇠가 동시에 돌아갔기 때문이다.
첫 번째 열쇠는 SEC의 교체다.
Gary Gensler 시대, 암호화 산업은 '슈뢰딩거의 규제 준수' 상태에 갇혀 있었다. 내가 발행한 코인이 증권인지 아닌지 모른 채, 어느 날 갑자기 거래소 사업이 불법이라고 판정받을지도 모르며, 내일 아침 눈을 떴을 때 회사가 존재할지조차 장담할 수 없는 상황이었다.
Coinbase, Binance, Kraken, Ripple, Uniswap, OpenSea 등 이름만 들어도 알 만한 거의 모든 기업들이 SEC로부터 소환장이나 웰스 노티스(Wells Notice)를 받았다.
이러한 불확실성은 인수합병의 적이다. 어떤 정식 금융기관이 언제든 규제당국에 의해 '타깃 제거'될 수 있는 회사에 10억 달러를 투자하겠는가? 실사(Due Diligence)는 어떻게 진행해야 할까? 가치 평가 모델은 어떻게 만들 것인가? 법적 리스크는 어떻게 산정할 것인가? 모두 물음표뿐이었다.
2025년 1월, 트럼프 정부가 출범하면서 SEC의 태도는 180도 선회한다. 신임 대행자 Mark Uyeda는 취임 첫날부터 Crypto Task Force를 설립하고 "단속 대신 대화"를 통해 접근하겠다고 선언한다.
이후 몇 달 동안 SEC는 거의 청산하듯 60%의 암호 관련 소송을 취하했다. Coinbase 사건, Binance 사건, Kraken 사건이 모두 취하되었고, 4년간 지속된 Ripple의 세기의 법정 다툼마저 합의로 종결되었다.
중요한 것은 'with prejudice'(재소 불가) 방식으로 취하했다는 점이다. 이는 법적 용어로, 다시 소송을 제기할 수 없다는 의미이며, 시장에 확실한 안도감을 제공한다. 즉, 완전히 과거를 청산했다는 신호다.
두 번째 열쇠는 라이선스 해제다.
12월 12일, 미국 통화감독청(OCC)은 BitGo, Circle, Fidelity Digital Assets, Paxos, Ripple 등 5개 암호화 기업에 국가 신용 신탁은행(National Trust Bank) 라이선스를 승인했다. 이는 이들 기업이 연방준비제도(Fed) 시스템에 직접 접속하여 자산관리, 결제, 정산 서비스를 제공하고 전통 은행과 동일한 특권을 누릴 수 있음을 의미한다.
한 가지 숫자 비교가 문제의 핵심을 보여준다. 2025년 한 해 동안 OCC는 18건의 은행 라이선스 신청을 받았지만, 2024년에는 단 1건에 불과했다. 문이 열리자 모든 이들이 몰려들고 있다.
세 번째 열쇠는 GENIUS Act다.
7월 18일, 미국 최초의 연방 차원 암호화 법안이 서명되어 시행되었다. 이 법안은 스테이블코인에 대한 규정을 마련했다. 1:1 준비금 유지, 월별 공시 의무, 파산 시 우선 변제 등의 조건을 명시했다. 무엇보다 중요한 것은, 규제를 준수하는 스테이블코인이 증권이나 상품에 해당하지 않으며, SEC나 CFTC의 관할을 받지 않는다는 점을 명확히 했다.
이는 마치 스테이블코인에게 '착한 시민 증명서'를 발급한 것과 같다. 이제 은행은 안심하고 스테이블코인 사업을 운영할 수 있고, 결제 기업들도 두려움 없이 이를 도입할 수 있으며, 추후 책임을 묻는 일이 발생할 리스크도 사라졌다.
SEC의 소송 취하로 법적 리스크가 제로화되었고, OCC의 라이선스 승인으로 은행 기능을 확보했으며, GENIUS Act의 통과로 스테이블코인이 합법적인 금융 상품이 되었다. 세 개의 열쇠가 동시에 돌아가며, 10년간 꽉 닫혀 있던 문이 활짝 열린 것이다.
문 밖에는 수표를 들고 있는 사람들이 줄지어 서 있다.
세 대형 구매자들의 무장 경쟁
2025년 인수합병의 야망과 규모 면에서 MVP는 단연 Ripple이다.
Ripple라고 하면 많은 암호화 애호가들은 여전히 'XRP 회사' 정도로 기억할 수 있다. 2020년 SEC에 의해 소송을 당하고 4년간 규제와 싸웠던 그 Ripple 말이다. 그러나 2024년 이후의 Ripple은 이미 전혀 다른 생물이 되었다.
소송은 거의 종결되었으며(2024년 8월 최종 판결, 벌금은 20억 달러에서 1.25억 달러로 감축), 회사는 막대한 현금을 보유한 채 급속도로 영토를 확장하고 있다. 핵심 사업도 이미 전환되었는데, 자산관리, 스테이블코인, 규제 준수 채널 등 수익이 나는 분야라면 무엇이든 추진하고 있다.
이 한 해 동안 Ripple은 27억 달러를 투입해 인수합병을 단행하며, 모건스탠리와 뉴욕 커뮤니티 뱅크에 이어 동년에 두 건의 10억 달러 이상 인수를 성사시킨 미국 금융사가 되었다. 이전에 모건스탠리가 같은 일을 한 것은 2020년이었다. 당시 130억 달러에 E-Trade를, 70억 달러에 Eaton Vance를 인수했다.
Ripple은 모건스탠리와 동일한 수준에 올라섰으며, 이 두 건의 핵심 거래는 깊이 있게 살펴볼 필요가 있다.
첫 번째는 12.5억 달러에 Hidden Road를 인수한 건이다. 이 회사는 헤지펀드, 자산운용사, 자기자본거래사 등을 고객으로 두는 글로벌 최고 수준의 비은행 주요 브로커이며, 외환, 파생상품, 고정수익, 디지털 자산 등 다양한 자산군에 걸쳐 사업을 운영한다.
주요 브로커란 무엇인가? 간단히 말해 기관투자자들에게 '원스톱 백오피스 서비스'를 제공하는 회사다. 거래를 원하면 정산을 도와주고, 레버리지를 원하면 자금을 빌려주며, 자산을 맡기면 안전하게 보관해준다. 골드만삭스와 모건스탠리의 주요 브로커 부문은 수익 창출의 핵심이다.
인수 완료 후 Hidden Road는 Ripple Prime으로 이름을 변경했다. Ripple은 단번에 월스트리트의 핵심 권력층에 진입한 것이다.
두 번째는 10억 달러에 GTreasury를 인수한 건이다. 이 회사는 40년 역사의 기업 자금관리 시스템 제공업체로 들으면 별로 화려하지 않지만, 고객 리스트는 인상적이다. 아메리칸 에어라인, 굿이어, 볼보 등 포춘 500대 기업들이 모두 고객이다. GTreasury는 매년 12.5조 달러 이상의 결제 처리량을 기록한다.
이 두 건의 거래를 함께 보면 Ripple의 전략 지도가 명확해진다.
이제 Ripple은 단순한 국경 간 결제 회사에 머무르지 않는다. 기업의 자금관리는 GTreasury로, 기관의 주요 브로커 서비스는 Ripple Prime으로, 국경 간 결제는 Ripple 자체 네트워크로, 중간 연결은 XRP로 하는 '엔드 투 엔드(end-to-end) 기관 금융 스택'을 구축하려는 것이다. 재무 책임자의 컴퓨터에서부터 헤지펀드의 트레이딩 데스크까지 전 과정을 연결하는 것이다.
CEO 브래드 갈링하우스(Brad Garlinghouse)는 Ripple Swell 컨퍼런스에서 솔직하게 말했다. "우리의 대부분 인수는 전통 금융에 집중되어 있다. 목표는 암호화 솔루션을 그 안으로 가져오는 것이다."
즉, 암호화 기업이 전통 금융을 삼키고 있다는 뜻이다.
Coinbase의 전략은 다르다. 그것은 암호화 세계의 '슈퍼앱(Super App)'이 되려 한다. 모든 것을 거래할 수 있는 플랫폼 말이다.
29억 달러에 Deribit을 인수한 것은 올해 최대 규모의 거래였다. Deribit은 세계 최대의 암호화 옵션 거래소로, 연간 거래량이 1조 달러를 넘고, 미결제약정(open interest)은 항상 300억 달러 이상을 유지한다.
옵션 시장은 기관 투자자들의 주요 전장이다. 헤지펀드는 옵션으로 리스크를 헷징하고, 마켓 메이커는 포지션을 관리하며, 자산운용사는 옵션을 활용해 구조화 상품을 구성한다. Deribit을 장악하는 것은 기관 시장 입성을 위한 입장권을 얻는 것과 같다.
Deribit 외에도 Coinbase는 체인상 광고 플랫폼 Spindl, 토큰 관리 회사 Liquifi, DeFi 옵션 프로토콜 Opyn, 밈코인 거래소 Vector.fun, 예측시장 회사 The Clearing Company 등을 인수했다.
총 10건의 인수가 이루어졌으며, 파생상품, DeFi, 예측시장, 밈코인 거래를 모두 아우른다. CEO 브라이언 암스트롱(Brian Armstrong)의 야심은 'Everything Exchange'다. 즉, 거래 가능한 모든 것이 Coinbase에서 이루어져야 한다는 것이다.
Kraken의 전략은 더 직접적이다. 먼저 라이선스를 사고, 그 다음 사업을 연결한다.
15억 달러에 NinjaTrader를 인수한 것은 CFTC 파생상품 라이선스를 얻기 위해서다. 이 회사는 20년 역사를 지닌 미국 소매 파생상품 거래 분야의 오랜 강자다. 미국에서 개인 투자자에게 파생상품 및 선물 거래 서비스를 합법적으로 제공하기 위해서는 반드시 CFTC 라이선스를 보유해야 한다.
직접 신청하면? 최소 3년 이상 대기해야 하며, 승인 여부도 불확실하다. 라이선스를 보유한 회사를 인수하면? 즉시 서비스를 시작할 수 있다. 시간을 공간으로 바꾸는 전략으로, 50%의 프리미엄을 지불하더라도 저렴한 편이다.
라이선스 획득 후, Kraken은 11월 IPO 신청서를 제출하며 2026년 1분기 상장을 목표로 하고 있으며, 기업 가치는 200억 달러로 평가된다. 이젠 순수한 암호화 거래소를 넘어, 라이선스를 보유한 다중자산 거래 플랫폼이 된 것이다.
Stripe들의 계산법
암호화 기업이 전통 금융을 삼키는 동안, 전통 금융 또한 암호화 시장에 반대로 침투하고 있다.
가장 대표적인 사례는 Stripe가 Bridge를 인수한 건이다.
2025년 2월, 이 결제 거물은 11억 달러를 들여 58명의 직원을 둔 스테이블코인 인프라 기업 Bridge를 인수했다. A라운드 밸류는 겨우 2억 달러였는데, 5.5배의 프리미엄을 제시하며 회사 사상 최대 인수 기록을 세웠다.
직원 58명의 스타트업이 어쩌다 11억 달러의 가치를 갖게 된 것일까?
Bridge가 가지고 있는 것은 돈과 시간으로도 쉽게 살 수 없는 핵심 자산이다. 바로 스테이블코인 분야에서 가장 성숙한 API 플랫폼이다. 고객으로는 Coinbase와 SpaceX를 포함하며, 기업들이 일반 결제 인터페이스처럼 스테이블코인 기능을 호출할 수 있도록 지원한다. 창업팀은 Coinbase와 Square 출신으로 결제와 암호화 모두에 깊은 이해를 갖고 있다.
Stripe가 직접 개발한다면? 최소 2년은 걸린다. Bridge를 사면? 다음 달부터 제품을 출시할 수 있다.
Stripe CEO 패트릭 콜리슨(Patrick Collison)은 스테이블코인을 '금융 서비스의 상온 초전도체'라고 표현했다. 이 비유는 스테이블코인의 본질을 정확히 꿰뚫는다. 즉, 돈이 정보처럼 자유롭게 흐를 수 있게 만든다는 점이다. 7×24시간, 국경을 초월해 거의 제로 비용으로 거래 가능하다. 전통적인 국경 간 송금은 3~5일이 걸리고 수수료는 3~5%지만, 스테이블코인 전송은 몇 초 만에 도달하며 수수료는 1센트 미만이다.
인수 후 6개월 동안 Stripe는 세 가지 제품을 연이어 출시했다. 101개국을 커버하는 스테이블코인 계좌 'Stablecoin Financial Accounts', Visa와 협력한 스테이블코인 결제 카드, 그리고 어떤 기업이라도 자신만의 스테이블코인을 발행할 수 있는 Open Issuance 플랫폼이다.
Stripe의 야심은 분명하다. 스테이블코인을 통해 국경 간 결제를 다시 정의하겠다는 것이다.
월스트리트의 오래된 자본 또한 움직이고 있다.
10월, JP모건(JPMorgan)은 ETF 지분부터 시작해 향후 현물로 확대한다는 계획 아래 BTC와 ETH를 담보 자산으로 수용한다고 발표했다. 이는 월스트리트 최대 은행이 처음으로 암호자산을 공식적으로 담보 자산으로 포함한 사례다. 블룸버그 보도에 따르면, 10개의 대형 은행으로 구성된 연합이 G7 통화 기반 스테이블코인 공동 발행을 탐색 중이다.
Paxos는 1억 달러 이상을 투입해 기관급 MPC 지갑 플랫폼 Fordefi를 인수했다. Fordefi는 300여 개 기관을 고객으로 두고 월간 거래량이 1200억 달러에 달한다.
인수 후 Paxos는 '스테이블코인 발행 + 자산 토큰화 + DeFi 자산관리'를 하나의 플랫폼에서 제공할 수 있게 되었다.
5년 전만 해도 월스트리트와 암호화 커뮤니티는 서로를 경멸했다. 월스트리트는 암호화를 사기와 거품이라 생각했고, 암호화 커뮤니티는 월스트리트를 낡은 골동품과 기득권층이라 여겼다. 하지만 지금은 동일한 협상 테이블에 마주 앉아 실제 자금으로 서로의 자산 가치를 책정하고 있다.
경계는 흐릿해지고 있다. '암호화 기업'과 '금융 기업'이라는 정의가 재편되고 있다.
마무리
하지만 모두가 시간과 경쟁하고 있다.
2025년 6월 5일, Circle이 뉴욕증권거래소(NYSE)에 상장되며 첫날 168% 폭등했고, 이틀간 누적 상승률은 247%에 달했다. 이는 1980년 이후 모집 자금이 5억 달러를 초과한 IPO 중에서 최고의 첫날 성과다. 시장은 USDC 발행사에 167억 달러의 시가총액과 11억 달러의 모집금으로 가치를 책정했다.
일부 투자은행 애널리스트는 이렇게 계산했다. 공모가 기준으로 Circle이 '놓고 온 돈'은 무려 17.6억 달러로, 사상 7번째로 큰 IPO 가격 산정 실수라고 평가했다. 즉, 시장이 스테이블코인 분야에 보이는 열정은 주관사들의 예상을 훨씬 뛰어넘었다는 뜻이다.
Circle에 이어 Bullish와 eToro도 차례로 상장했다. 2025년 한 해 동안 11개의 암호화 기업이 IPO를 완료하며 총 146억 달러를 조달했다. 비교하자면 2024년에는 4개 기업이 3.1억 달러를 모집한 것과 대비된다.
2026년 IPO 파이프라인은 더욱 혼잡할 전망이다. Kraken은 200억 달러 평가를 받고 1분기 상장을 목표로 하고 있으며, BitGo는 수익이 4배 증가하며 이미 기밀 신청서를 제출했다. Gemini와 Grayscale 또한 대기 중이다. Bitwise CEO 헌터 호즐리(Hunter Horsley)는 이번 IPO 물결이 약 1000억 달러의 시가총액을 창출할 수 있을 것이라고 예측했다.
하지만 2026년은 미국의 중간선거 해이기도 하다.
역사적 패턴은 분명하다. 대통령 소속 정당은 보통 중간선거에서 의석을 잃는다. 만약 공화당이 하원 또는 상원에서 다수당 지위를 잃는다면, 암호화 친화적 정책 창구는 좁아지거나 완전히 닫힐 수 있다. SEC 위원장이 교체될 수 있고, 입법 일정이 중단되며, 규제 방향이 다시 바뀔 수 있다.
이 때문에 모두가 서두르는 이유다. M&A는 창구가 닫기 전에 거래를 완료해야 하고, IPO는 시장 심리가 반전되기 전에 가격을 결정해야 하며, 라이선스는 정책이 강화되기 전에 반드시 확보해야 한다.
이 시간 창은 고작 18개월 정도만 지속될 수 있다.
처음 질문으로 돌아가자. 월스트리트는 무엇을 걸고 있는가?
'양방향 인수합병' 시대의 도래를 걸고 있다. 암호화 기업은 전통 금융의 라이선스, 고객, 규제 준수 능력을 사들이고, 전통 금융은 암호화 기술, 채널, 혁신 능력을 사들인다. 양쪽이 서로 스며들며 경계는 점차 사라진다. 3~5년 후에는 더 이상 '암호화 기업'과 '전통 금융 기업'의 구분이 없을 것이다. 오직 '금융 기업'만 남을 뿐이다.
2025년 86억 달러의 인수합병 물결은 본질적으로 '규제 준수 인프라'를 향한 무장 경쟁이다. 이 경쟁의 승자는 K라인 차트를 보며 단기 매매를 하는 사람이 아니라, 미리 포지셔닝을 하고 라이선스를 확보하며 풀스택(full-stack) 역량을 구축한 장기주의자들일 것이다.
개미 투자자들은 여전히 정점과 바닥을 맞추느라 분주하지만, 기관들은 이미 전체 레이스 트랙을 사들이고 있다.
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