IOSG 창립자: 2025년은 암호화폐 시장의 어두운 한 해였는데, 그렇다면 2026년은 어떨까?
글: Jocy, IOSG 공동 창립자
이것은 시장 구조의 근본적인 전환인데도 대부분의 사람들은 여전히 옛 사이클의 논리를 새로운 시대에 적용하고 있다.
2025년 암호화시장을 되돌아보면, 소매 투자자의 투기에서 기관의 자산 배분으로의 패러다임 전환이 나타났다. 핵심 데이터는 기관 보유 비중 24%, 소매 투자자 이탈 66% —— 2025년 암호화시장의 교체가 완료되었다. 4년 주기를 잊어버라. 기관 시대의 암호화시장에는 새로운 규칙이 있다! 내가 데이터와 논리로 '최악의 한 해'라는 표현 뒤에 숨겨진 진실을 분석하겠다.
표면 데이터: 2025년 자산 성과
먼저 표면적인 데이터부터 살펴보자 —— 2025년 자산 성과. 전통 자산: 은 +130%, 금 +66%, 구리 +34%, 나스닥 +20.7%, S&P 500 +16.2%. 암호화 자산: BTC -5.4%, ETH -12%, 주요 알트코인 -35% ~ -60%. 매우 처참해 보이는가? 계속 읽어보라.
하지만 가격만 본다면 가장 중요한 신호를 놓치게 된다. BTC는 연간 -5.4%를 기록했지만, 그 과정에서 $126,080의 사상 최고가를 기록하기도 했다. 더 중요한 것은: 가격 하락 속에서 무엇이 일어났는가? BTC ETF는 2025년 순유입액 $250억 달러를 기록했으며, 총 운용자산(AUM)은 $1,140~1,200억 달러에 달하고, 기관 보유 비중은 24%이다. 누군가는 공포에 휩싸이고 있지만, 다른 누군가는 매수하고 있다.
첫 번째 핵심 판단: 시장 주도권이 소매 투자자에서 기관으로 넘어갔다
2024년 1월 BTC 현물 ETF 승인이 전환점이었다. 이전까지 소매 투자자와 OG들이 주도하던 시장이 이제 거시 투자자, 기업 재무팀, 주권 펀드가 주도하고 있다. 이것은 단순한 참여자 변화가 아니라 게임 룰 자체의 재편이다.
데이터는 이 판단을 뒷받침한다: BlackRock IBIT는 228일 만에 $500억 달러 AUM를 달성하며 역사상 가장 빠르게 성장한 ETF가 되었다. 현재 78~80만 BTC를 보유하고 있어 MicroStrategy의 67만 BTC를 이미 넘어섰다. Grayscale, 베일리드(BlackRock), 피델리티(Fidelity) 세 기관이 BTC ETF 전체 자산의 89%를 차지하고 있다. 13F 투자펀드 계획에 따르면, 기관 투자자의 86%가 디지털 자산을 보유하거나 배분할 계획이다. BTC와 S&P 500의 상관계수는 2024년 0.29에서 2025년 0.5로 상승했다.
베일리드와 마이크로스트래티지(MicroStrategy)의 공격적인 전략도 주목하자. 베일리드 IBIT은 BTC ETF 시장 점유율 약 60%를 차지하며, 80만 BTC 보유량으로 마이크로스트래티지의 671,268 BTC를 넘어섰다. 기관 참여도는 지속적으로 증가하고 있다: 13F 신고 기관의 보유 비중은 ETF 총 AUM의 24%(2025년 3분기); 전문 기관 투자자 비중은 26.3%로, 전분기 대비 5.2% 증가; 대형 자산운용사는 13F BTC ETF 보유량의 57%를, 전문 헤지펀드 기관은 BTC ETF의 41%를 차지하며 두 부문 합쳐 거의 98%에 달한다 —— 즉 현재 기관 보유는 주로 이 두 유형의 전문 투자자가 중심이며, 연기금이나 보험사 등 더 보수적인 기관(아직 관망 중이거나 초기 배분 단계)은 포함되지 않았음을 의미한다; FBTC의 기관 보유 비중은 33.9%에 달한다.
주요 기관 투자자로는 아부다비투자평의회(ADIC), 무바달라(Mubadala) 주권 부유국부펀드, CoinShares, 하버드대학 기부재단($1.16억 달러 IBIT 보유) 등이 있다. 주요 전통 브로커리지 및 은행들도 비트코인 ETF 보유를 늘렸다. 웰스파고(Wells Fargo)는 4.91억 달러, 모건스탠리(Morgan Stanley)는 7.24억 달러, JP모건(JPMorgan)은 3.46억 달러를 보고했다. 이는 비트코인 ETF 제품이 주요 금융 중개기관들에 의해 지속적으로 통합되고 있음을 보여준다. 문제는: 왜 기관들은 '고점'에서도 지속적으로 포지션을 쌓는가?
왜냐하면 그들이 보는 것은 가격이 아닌 사이클이기 때문이다
2024년 3월 이후 장기 보유자(LTH)는 누적 140만 BTC(약 $1,211.7억 달러)를 매도했다. 이는 전례 없는 공급 방출이다. 그러나 신기하게도 —— 가격은 붕괴되지 않았다. 왜? 기관과 기업 재무팀이 이 모든 매도 물량을 흡수했기 때문이다.
장기 보유자의 세 차례 매도 물결: 2024년 3월부터 2025년 11월까지 장기 보유자(LTH)는 누적 약 140만 BTC(약 $1,211.7억 달러)를 매도했다. 첫 번째 물결(2023년 말~2024년 초): ETF 승인, BTC $25K→$73K; 두 번째 물결(2024년 말): 트럼프 당선, BTC $100K 돌파; 세 번째 물결(2025년): BTC 장기간 $100K 이상 유지.
2013년, 2017년, 2021년의 단발성 폭발적 분배와 달리 이번엔 다중 파동의 지속적 분배였다. 지난 1년 동안 우리는 BTC 고점에서 1년간 횡보하는 현상을 목격했는데, 이런 경우는 과거에 없었다. 2년 이상 움직이지 않은 BTC는 2024년 초부터 160만 개(약 $1,400억 달러) 감소했지만, 시장의 흡수 능력은 강화되었다.
그러는 동안 소매 투자자는 무엇을 하고 있었는가? 활성 주소는 지속 감소하고 있으며, 구글 검색어 '비트코인'은 11개월 만에 최저치로 떨어졌고, $0~$1 소액 거래량은 66.38% 감소한 반면, $1,000만 달러 이상 대규모 거래는 59.26% 증가했다. River는 2025년 소매 투자자의 순매도량이 247,000 BTC(약 $230억 달러)에 달한다고 추정했다. 소매 투자자는 매도하고 있고, 기관은 매수하고 있다.
이로 인해 두 번째 핵심 판단에 도달한다: 현재는 '강세장 정점'이 아니라 '기관 집중 매수기'다
기존 사이클 논리: 소매 투자자 광란 → 가격 급등 → 붕괴 → 재시작. 새로운 사이클 논리: 기관의 안정적 자산 배분 → 변동성 축소 → 가격 중심선 상승 → 구조적 상승. 이것이 바로 가격은 횡보하지만 자금은 계속 유입되는 이유다.
정책 환경은 세 번째 차원이다. 트럼프 행정부는 2025년 이미 다음과 같은 조치를 시행했다: 암호화 명령서(1.23 서명), 전략적 비트코인 비축(~20만 BTC), GENIUS Act 안정화폐 규제 프레임워크, SEC 의장 교체(Atkins 취임). 미결: 시장 구조법(2027년 이전 통과 가능성 77%), 안정화폐의 단기 국채 매입(향후 3년 내 규모 10배 증가).
2026년 중간선거의 잠재적 영향: 2026년에는 하원 435석과 상원 33석이 개선된다. 2024년에는 '친 암호화' 후보 274명이 당선되었으나, 은행 로비 단체는 암호화 기부 영향에 대응하기 위해 1억 달러 이상을 투입할 계획이다. 여론조사 결과 64%의 암호화 투자자가 후보자의 암호화 입장이 '매우 중요하다'고 답했다. 정책 우호도는 전례 없이 높다.
하지만 시간 윈도우 문제가 있다: 2026년 11월 중간선거가 예정되어 있다. 역사적 경향: '선거년 정책 선도' → 상반기 정책 밀착 추진 → 하반기 선거 결과 대기 → 변동성 확대. 따라서 투자 논리는 다음과 같다: 2026년 상반기 = 정책 혼맥기 + 기관 배분 = 긍정적; 2026년 하반기 = 정치적 불확실성 = 변동성 확대.
왜 2025년 암호화가 '성과 최악'인데도 나는 여전히 낙관하는가?
이제 처음 질문으로 돌아가자: 왜 2025년 암호화가 '성과 최악'인데도 나는 여전히 낙관하는가? 시장이 '교체'를 완료하고 있기 때문이다: 소매 투자자 손에서 → 기관 손으로, 투기용 칩에서 → 자산 배분용 칩으로, 단기 게임에서 → 장기 보유로. 이 과정은 필연적으로 가격 조정과 변동성을 수반한다.
기관의 타겟 프라이스는 어떻게 보는가?
VanEck: $180,000; Standard Chartered: $175,000-$250,000;
Tom Lee: $150,000; Grayscale: 2026년 상반기 신고가 갱신.
맹목적 낙관이 아니라 다음 요인에 기반한다: ETF 지속 유입, 상장기업 재무팀 DAT 증가(전 세계 134개사 168.6만 BTC 보유), 미국의 전례 없는 정책 윈도우, 기관 배분의 초기 단계.
물론 리스크도 존재한다: 거시적으로는 연준 정책, 달러 강세; 규제적으로는 시장 구조법 지연 가능; 시장적으로는 LTH의 추가 매도 가능성; 정치적으로는 중간선거 결과 불확실. 하지만 리스크의 반대편에는 기회가 있다. 모두가 비관할 때가 종종 최고의 포지셔닝 시기다.
마지막 투자 논리: 단기(3~6개월): $87K~$95K 구간에서 횡보하며 기관이 계속 매수; 중기(2026년 상반기): 정책+기관 이중 드라이브, 목표 $120K~$150K; 장기(2026년 하반기): 변동성 확대, 선거 결과 및 정책 연속성 확인.
핵심 판단: 이것은 사이클 정점이 아니라 새 사이클의 시작점이다
왜 나는 이처럼 자신감을 갖는가? 역사는 우리에게 알려준다: 2013년 소매 투자자 주도, 최고 $1,100; 2017년 ICO 광열, 최고 $20,000; 2021년 DeFi+NFT, 최고 $69,000; 2025년 기관 진입, 현재 $87,000. 각 사이클마다 참가자는 더욱 전문화되고, 자금 규모는 커지며, 인프라는 더욱 완벽해졌다.
2025년의 '최악 성과'는 본질적으로 구세계(소매 투기)에서 신세계(기관 배분)로의 전이기이다. 가격은 전이의 대가이지만 방향은 이미 결정되었다. 베일리드, 피델리티, 주권 펀드가 좌측에서 매수를 시작할 때 소매 투자자는 여전히 '또 떨어질까' 걱정하고 있다. 이것이 바로 인식 격차다.
요약
마지막으로 요약하자: 2025년은 암호화시장의 기관화 속도가 가속화된 해를 의미한다. 비록 BTC의 연간 수익률은 마이너스였지만, ETF 투자자들은 강력한 'HODL' 회복력을 보여주었다. 2025년은 겉보기에 암호화시장이 최악이었지만 실질적으로는: 가장 큰 규모의 공급 교체, 가장 강한 기관 배분 의지, 가장 명확한 정책 지원, 가장 광범위한 인프라 개선이 이루어졌다. 가격은 -5%지만 ETF 유입은 $250억 달러. 이것이 바로 가장 큰 신호다.
장기从业者 및 투자자로서 우리의 임무는 단기 가격을 예측하는 것이 아니라 구조적 흐름을 식별하는 것이다. 2026년의 주요 관전 포인트는 시장 구조법 입법 진행 상황, 전략적 비트코인 비축 확대 가능성, 그리고 중간선거 후 정책 연속성이다. 장기적으로 보면 ETF 인프라의 완비와 규제 명확화가 다음 상승 라운드의 기반을 마련했다.
시장 구조가 근본적으로 바뀔 때, 구시대의 평가 논리는 무효가 되고 새로운 가격 결정권이 재구성된다. 이성적으로, 인내심 있게 행동하라.
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