CME 그룹의 암호화폐 포털
기사 작성자: Prathik Desai
기사 번역: Block unicorn
X에 관한 트윗 하나만 보고 암호화폐에 베팅하며 자금을 움직이는 사람들을 볼 때마다 나는 항상 웃음이 난다. 나 역시 그런 적이 있다. 나는 5년 전, 엘론 머스크가 트위터에서 도지코인에 대해 언급했다는 이유로 한 달 치 대부분의 저축금을 도지코인에 투자한 기억이 있다. 그 당시 나는 암호화폐가 정확히 무엇인지조차 몰랐다.
그러나 일부 자금이 암호화폐 시장으로 유입되는 것은 트윗 하나, 팟캐스트 한 편, 또는 컨퍼런스 기조연설 하나로 이루어지는 것이 아니다. 더 많은 것이 필요하다. 아마도 연방 규제기관의 메모, 리스크 평가, 그리고 신뢰할 수 있는 플랫폼이 도움이 될 것이다.
미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 최신 발표는 CFTC에 등록된 거래소에서 현물 암호화폐 상품을 거래할 수 있도록 허용하고 있는데, 바로 그것이 이번 발표의 내용이다.
CFTC의 묵인은 미국에서 가장 정식화된 파생상품 거래시장인 시카고상업거래소(CME)가 암호화폐 상품을 상장하도록 촉진시킬 수 있다. 만약 이런 일이 발생한다면, 전통 시장에서 대규모 자금이 암호화폐 분야로 유입되는 문을 열게 될 것이다.
오늘의 심층 분석에서는 이 조치가 어떻게 해서 암호화폐를 미국 내에서 가장 신뢰받는 자산들이 보관되는 동일한 건물 안으로 유입하게 할 수 있는지, 그리고 왜 이것이 중요한지를 설명하겠다.
그럼 시작해보자.
오늘날처럼 원활하게 연결된 금융시장이 존재하기 훨씬 이전에는 사람들이 금융상품 거래를 꺼려했다. 문제는 매도자와 매수자가 부족해서가 아니라, 충분히 존재함에도 불구하고 신뢰의 부재 때문이었다. 모두가 "상대방이 지불하지 못하면 어떻게 하지?"라는 걱정을 했다.
오늘날 당신은 더 이상 그런 걱정을 할 필요가 없다. 그것은 과소평가되기 쉬운 현대 증권거래소라는 발명 덕분이다. 거래소는 계약 표준화, 강제적 정보 공개, 그리고 행동 규제를 통해 신뢰를 구축한다. 이러한 성숙한 시장은 결제 위험이 매일 트레이더들의 의욕을 저하시키는 것을 방지하기 위해 모든 것을 '청산'과 '증거금' 메커니즘에 포함시킨다.
사람들이 '신뢰 불필요(Trustless)' 시스템에 대해 이야기하지만, 암호화폐 시장에서는 신뢰를 구축하는 것이 어렵다. 미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 최신 발표는 이러한 격차를 메울 수 있을지도 모른다.
CFTC 대행자 카롤린 반은 "현물 암호화폐 상품의 상장이 처음으로 연방 규제를 받는 CFTC 등록 선물거래소에서 거래를 시작할 것"이라고 밝혔다. 반은 이 조치가 미국 국민들에게 "더 많은 선택권을 제공하고, 안전하고 규제된 미국 시장에 쉽게 접근할 수 있게 할 것"이라고 예상했다.
이번 업데이트는 규제 당국이 디지털 자산을 세계 최대 경제권의 주류 시장에 통합하려는 노력 속에서 암호화폐 중심이 이동할 수 있는 범위를 다시 설정하고 있다.
시카고상업거래소(CME)의 데이터만 살펴봐도 현물 암호화폐 시장에 얼마나 큰 영향을 미칠 수 있는지 알 수 있다.
11월 21일, CME의 암호화폐 선물 및 옵션 일일 거래량은 794,903계약으로 사상 최고치를 기록했으며, 이는 올해 8월 22일의 728,475계약 기록을 넘어선 것이다.
또한 해당 시장은 올해 들어 규제 프레임워크 내로 얼마나 많은 거래 활동이 이전되었는지 공개했다. 올해 누적(YTD) 일평균 거래량은 270,900계약으로 명목 가치 약 120억 달러이며, 전년 동기 대비 132% 증가했다. 동시에 올해 누적 평균 미결제약정은 299,700계약, 명목 가치 266억 달러로 전년 동기 대비 82% 증가했다.
가정하건대, CME가 명목 거래액의 단지 5%만 현물 거래로 전환하더라도 이는 하루 6억 달러에 해당한다. 15%에 도달한다면 이 수치는 하루 약 20억 달러에 근접할 수 있다.
그러나 CME가 현물 암호화폐와 파생상품을 같은 지붕 아래 두는 데 어떤 이점이 있을까?
첫째, 트레이더의 포지션 보유와 헤징 사이의 간격을 줄여준다. 현재 많은 트레이더들은 암호화폐 노출부를 한 곳에 두고 헤징 포지션은 다른 곳에 두고 있다. 그들은 CME가 규제되고 청산되기 때문에 CME에서 암호화폐 선물을 거래할 수 있지만, 현물 노출부는 ETF, 메인 브로커, 또는 암호화폐 거래소를 통해 얻을 수 있다. 서로 다른 거래소 사이를 오가는 것은 반드시 비용을 증가시키지는 않지만, 비금융적 마찰을 초래한다. 예를 들어 더 많은 거래 상대방과 관계를 맺어야 하고, 운영 비용이 늘어나며, 더 많은 리스크 요인이 발생한다.
규제된 시장이 현물과 파생상품을 동시에 운영한다면, 헤지를 더 쉽게 만들고 만기 연장도 더욱 효율적으로 가능하게 한다. 트레이더가 베팅하는 두 부분 모두 동일한 규제 체계 안에 포함되며, 증거금, 보고, 감시 등의 절차가 이미 포함된다.
코인베이스(데리빗 소유), 크라켄, 로빈후드와 같이 현물과 파생상품을 모두 운영하는 암호화폐 네이티브 플랫폼은 이미 '원스톱 서비스'의 혜택을 누리고 있다.
두 번째 이점은 대규모 투자자들이 '현물(Spot)'을 정의하는 방식을 변화시킨다는 것이다.
소매 트레이더로서 암호화폐 거래소에서 현물을 구매할 때 당신은 자산 가격만 고려할 것이다. 그러나 펀드가 현물을 구매할 때는 운용, 결제, 보고, 그리고 시장이 스트레스를 받을 때의 안정성까지 고려한다.
CME와 같은 파생상품 거래소는 이미 시장에 대한 신뢰를 강화하는 시스템을 구축했다. CME가 제공하는 청산소, 증거금 시스템, 감시 조치는 대형 펀드에게 불확실한 시기에 변동성이 큰 암호화폐 시장에 안전하게 자금을 투입할 수 있는 규제된 안전한 항구를 제공한다.
수백억 달러의 자금이 대형 펀드로부터 유입될 수 있다. 미국 현물 비트코인 ETF 발행사들만 해도 1120억 달러 이상의 자산을 보유하고 있다. 2024년 1월 출범 이후 이들 발행사는 누적 570억 달러 이상의 자금 유입을 기록했다.
현물과 파생상품이 결합된 생태계는 일부 투자자들이 '펀드를 통해 보유'하는 방식에서 '시장에서 직접 거래'하는 방식으로 전환하도록 유도할 수 있다. 펀드 회사 입장에서는 비용 우위와 더 나은 통제력을 확보할 수 있다.
ETF는 수수료를 부과하며, 그 목적은 기초 자산을 보유하는 것이다. 비록 주식처럼 거래되지만, 거래 시간 중에는 여전히 주식 시장 인프라에 의존한다. 리스크 관리와 시장 비효율성을 활용해야 하는 펀드 회사들은 24시간 헤징, 엄격한 베이시스 실행, 빈번한 리밸런싱, 마켓메이킹 기능 등을 제공하는 플랫폼을 선호한다.
세 번째 이점은 운영 측면에서 나타난다.
CFTC는 이번 조치를 "최근 오프쇼어 거래소 사건들"에 대한 대응으로 설명하며, 미국 국민이 소비자 권익 보호와 시장 무결성 보장을 받을 수 있는 시장 접근권을 가져야 한다고 주장했다. 여기 숨겨진 핵심은 레버리지 거래다. 팜은 금융위기 이후 이미 의회가 관련 개혁을 추진했으며, 소매용 상품 레버리지 거래가 선물거래소에서 이루어지기를 원했지만, 장기간 동안 명확한 규정이 없었다고 분명히 밝혔다.
레버리지 거래는 암호화폐 분야에서 최악의 사건들이 발생하는 온상이다. 그리 오래 전이 아닌 10월 10일, 암호화폐 역사상 가장 심각한 청산 사건으로 인해 190억 달러가 증발했다. 만약 레버리지 거래가 모니터링, 증거금 규율, 청산을 중심으로 하는 플랫폼으로 이전된다면, 적어도 투명성이 향상될 것이다. 이제 더 이상 검은 상자처럼 운영되는 오프쇼어 청산을 겪지 않고, 공개된 증거금, 알려진 거래 상대방, 임의로 변경되지 않는 규칙을 갖게 된다.
이번 업데이트는 암호화폐 플랫폼마저 소매 투자자와 대규모 트레이더를 공정하게 대우하겠다는 약속을 하게 만들었다.
머지않아 미국 규제를 받는 파생상품 거래소 비트노미얼(Bitnomial)은 소매 및 기관 주문에 대해 "평등하고 공정한 대우"를 제공하며, 우선 라우팅을 하지 않겠다고 밝혔다.
종합적으로 보면, CFTC의 이번 조치는 기존에 대자본의 유동 거래에서만 가능했던 현물 암호화폐 거래를 쉽고 신뢰할 수 있게 만들 수 있다는 점에서 매우 유망해 보인다.
CFTC의 발표가 CME를 내일 당장 완전한 현물 암호화폐 거래소로 만들지는 않을 것이다. 시장이 그 방향으로 나아간다고 해도 초기 버전은 설계상 보수적일 것이며, 거래 품목이 제한되고, 레버리지 조건이 엄격하게 정의되며, 거래 경로는 CME 생태계 내 기존의 중개기관을 통해 이루어질 것이다.
왜냐하면 신뢰는 언제나 느리고 점진적인 방식으로 구축되기 때문이다. 역사적으로 보더라도 신뢰는 X에 대한 무작위 트윗 하나로 만들어지는 것이 아니라, 다양한 보호 장치를 마련함으로써 서서히 형성되어 왔다.
이번 심층 분석을 여기서 마치며, 다음 기사에서 다시 만나겠습니다.
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