'누가 돈을 주는지에 따라 누구에게 줄 것인가'에서 '올바른 사람에게만 주는 것'으로: 차세대 런치패드의 재편
글: 니실 자인
번역: 블록 유니콘
서론
ICO가 다시 돌아오고 있으며, 다양한 런치패드들이 앞다퉈 이 시장에 진출하고 있다.
지난 10월 코인베이스는 Echo를 인수한 후 금월 초 토큰 판매 플랫폼을 출시했다. 9월에는 크라켄이 레기온(Legion)과 협력 관계를 맺었다. 반면 바이낸스는 빌드패드(Buildlpad)와 긴밀한 관계를 유지하고 있으며, 펌펀(PumpFun)은 스포트라이트(Spotlight)를 통해 실용 토큰을 발행하려 시도 중이다.
이러한 움직임은 투자자들의 ICO에 대한 관심과 신뢰가 회복되고 있는 시점에 맞물려 있다.
MetaDAO에서 진행된 Umbra Privacy의 ICO는 목표액 75만 달러를 훨씬 상회해 최종적으로 1.56억 달러를 조달했으며, Yieldbasis는 레기온에서 하루도 채 되지 않아 98배 초과 청약을 기록했다. Aria Protocol은 Buildpad에서 20배 초과 청약을 기록하며 3만 명 이상의 사용자가 참여했다.
ICO가 발행가의 수 배에 달하는 자금을 모으기 시작하면서 불필요한 잡음을 걸러내는 것이 중요해졌다.
우리가 이전에 발표한 '암호화폐 분야의 자본 형성'이라는 글에서 사우라브(Saurabh)는 암호화폐 생태계 내 자본 형성의 진화 과정을 설명했다. 그는 플라잉 튤립(Flying Tulip)의 투자 방식이나 MetaDAO의 ICO처럼 새로운 자금 조달 구조들이 팀, 투자자 및 사용자 간의 잠재적 이해관계 충돌을 어떻게 해결하려 하는지를 탐구했다. 각각의 새로운 모델은 이해관계 당사자들 간의 균형을 더 잘 맞추겠다고 주장한다.
이러한 모델들의 성공 여부는 아직 검증 단계에 있지만, 우리는 다양한 런치패드들이 투자자, 사용자, 팀 사이의 갈등을 해결하기 위해 서로 다른 방식으로 시도하고 있음을 목격하고 있다. 즉 프로젝트 팀이 공개 토큰 세일에서 직접 투자자를 선택할 수 있도록 함으로써 투자자 명부(Cap Table)를 선별하는 것이다.
이번 글에서는 왜 그리고 어떻게 투자자 선별이 이루어지는지 살펴보겠다.
선착순에서 선별된 보유자로
2017년부터 2019년까지 대부분의 ICO 투자는 선착순 방식으로 진행되었으며, 투자자들은 낮은 밸류에이션으로 가능한 빨리 진입하려고 몰렸고, 일반적으로 초기 단계에서 빠른 수익을 얻기 위한 것이었다. 300여 개의 ICO를 대상으로 한 연구에 따르면, 30%의 투자자들이 프로젝트 출시 후 첫 달 안에 모두 포지션을 매도한 것으로 나타났다.
빠른 수익은 언제나 투자자들을 유혹하지만, 프로젝트 팀은 모든 지갑의 참여를 받아들일 의무가 없다. 장기적인 비전을 가진 진정한 팀이라면 장기적 관점에서 프로젝트를 지원할 투자자를 선별할 수 있어야 한다.
아래는 Eigencloud의 디토(Ditto)가 선착순(FCFS) 판매 방식에서 커뮤니티 중심의 판매 시스템으로 전환하는 것에 대해 논의한 내용이다.
이번 ICO 사이클의 문제는 결국 '레몬 마켓'의 함정에 빠졌다는 점이다. 너무 많은 ICO 프로젝트가 등장했고, 그 중에는 사기나 덫에 해당하는 것도 많아 우수한 프로젝트와 열악한 프로젝트를 구분하기 어려워졌다.
런치패드 플랫폼은 입점하는 모든 프로젝트를 철저히 심사할 수 없어 투자자들의 ICO에 대한 신뢰가 낮아졌다. 결과적으로 ICO 수는 급증했지만 이를 지지할 자금은 부족한 상태였다.
하지만 지금은 상황이 다시 변화하고 있는 듯하다.
Cobie가 운영하는 자금 조달 플랫폼 Echo는 출범 이후 300개 이상의 프로젝트에 2억 달러를 조달했다. 또한 일부 독립적인 자금 조달 프로젝트에서도 수백만 달러가 불과 몇 분 만에 소진되는 현상을 목격하고 있다. Pump.fun은 ICO를 성공적으로 완료하여 12분도 채 되지 않아 5억 달러를 조달했으며, Plasma는 XPL 공개 판매에서 목표 5000만 달러를 크게 상회해 3.73억 달러를 모금했다.
이러한 변화는 토큰 발행뿐 아니라 런치패드 자체에도 영향을 미치고 있다. Legion, Umbra, Echo와 같은 새로운 플랫폼들은 창립자와 투자자에게 더 높은 투명성, 더 명확한 메커니즘, 더 정교한 구조를 제공하겠다고 약속하고 있다. 이들은 정보 비대칭을 해소함으로써 투자자들이 프로젝트의 질을 판단할 수 있게 하고 있으며, 현재 투자자들은 프로젝트의 밸류에이션, 조달 금액 및 기타 세부 정보를 명확히 파악할 수 있어 프로젝트가 실패할 위험을 더 잘 방지할 수 있다.
이로 인해 자본이 다시 ICO에 유입되며, 프로젝트 청약 금액이 예상을 훨씬 상회하고 있다.
신세대 런치패드들은 또한 프로젝트의 장기적 비전과 일치하는 투자자 커뮤니티를 구축하려 노력하고 있다.
코인베이스가 Echo를 인수한 후 자체 토큰 판매 플랫폼을 출시하며, 플랫폼과의 적합도에 따라 투자자를 선별하겠다고 강조했다. 현재로서는 사용자의 토큰 매도 패턴을 추적하는 방식으로 이를 시행하고 있다. 세일 시작 후 30일 이내에 토큰을 매도한 사용자는 할당량이 낮아지며, 추가 적합도 지표들도 곧 공개될 예정이다.
이러한 커뮤니티 중심의 배분 철학의 전환은 Monad의 에어드롭 계획과 MegaETH의 ICO 배분 계획에서 뚜렷하게 드러나며, 두 계획 모두 커뮤니티 구성원 중심으로 설계되었다.
MegaETH의 청약 배수는 약 28배였다. 이 프로젝트는 사용자가 자신의 소셜미디어 프로필과 지갑을 체인상 기록과 연결하도록 요구해 프로젝트 철학과 가장 부합한다고 판단되는 토큰 보유자 명단을 선별했다.
바로 우리가 목격하고 있는 변화다. ICO 참여 자금이 다시 풍부해질 때, 프로젝트 팀은 누구에게 자금을 배분할지를 선택해야 한다. 신세대 런치패드는 바로 이러한 문제를 해결하기 위해 등장한 것이다.
차세대 런치패드
현재 Legion, Buildlpad, MetaDAO, Kaito 등의 플랫폼이 차세대 런치패드의 대표주자로 부상하고 있다. 첫 번째 단계는 프로젝트를 심사해 투자자들이 런치패드에 신뢰를 갖도록 하는 것이며, 다음 단계는 참여하는 투자자를 심사해 자금 배분이 프로젝트 기준에 부합하도록 하는 것이다.
Legion은 성과 중심의 배분 철학을 바탕으로 가장 포괄적인 커뮤니티 구성원 순위 시스템을 제공한다. 이 플랫폼은 이미 17건의 토큰 발행을 성공적으로 완료했으며, 최근 토큰 발행의 경우 약 100배의 초과 청약을 기록했다.
초과 청약된 세일에서 토큰이 적절한 사람에게 전달되도록 하기 위해 모든 참가자는 Legion 점수를 부여받는데, 이는 다수 프로토콜에 걸친 체인상 기록 및 활동, 개발자 자격(GitHub 기여 등), 사회적 영향력, 네트워크 범위, 프로젝트에 기여하겠다는 정성적 진술 등을 종합적으로 고려한다.
Legion을 통해 제품을 출시하는 창립자들은 개발자 참여도, 소셜 영향력, KOL(Key Opinion Leader) 참여도, 커뮤니티 교육 기여도 등의 배분 가중치 지표를 선택하고 이에 따라 가중치를 설정할 수 있다.
Kaito는 더욱 집중적인 접근 방식을 취하며, 일부 물량을 트위터 토론에 적극적으로 참여하는 '참여자(speakers)'에게 배정한다. 참여도는 사용자의 투표 신뢰도와 발언 영향력, 스테이킹한 $KAITO 수량, 제네시스 NFT의 희귀도에 따라 가중된다. 프로젝트 팀은 이러한 우선 지원자 유형 중에서 선택할 수 있다.
Kaito의 모델은 프로젝트가 초기 노출에 매우 의존하는 경우 특히 유용하며, 영향력 있는 소셜미디어 참여자들을 초기 투자자로 끌어들일 수 있게 도와준다.
Buidlpad의 핵심 개념은 자본 기반의 배분이다. 사용자가 스테이킹한 자금이 많을수록 토큰 세일 참여 시 더 많은 토큰을 받을 수 있다. 그러나 이는 자본을 보유한 지갑만 참여할 수 있다는 단점을 동반한다.
이러한 자본 중심 시스템의 균형을 맞추기 위해 Buidlpad는 '팀 시스템'을 도입해 콘텐츠 제작, 교육 홍보, 소셜 홍보 등의 커뮤니티 활동에 따라 랭킹 포인트와 추가 보상을 제공한다.
이 네 런치패드 중 MetaDAO가 가장 독특하다. MetaDAO ICO를 통해 조달된 자금은 체인상 금고에 보관되며, 퓨터크라시(Futarchy)라 불리는 시장 기반 거버넌스 메커니즘이 적용된다. 퓨터크라시란 기본 토큰의 선물 거래를 의미하지만, 그 거래 기준은 가격이 아닌 거버넌스 결정이다.
모든 조달 자금은 체인상 금고에 보관되며, 모든 지출은 조건부 시장에서 검증된다. 팀은 자금 사용 계획을 제안하면 토큰 보유자들이 그 행동이 가치를 창출할지 여부에 베팅한다. 시장이 합의할 경우에만 거래가 완료된다.
MetaDAO ICO의 투자자 참여는 허가 없이 완전히 개방되어 있으며, 각 투자자는 투입한 자금에 비례해 토큰을 배분받는다. 하지만 커뮤니티 구축과 토큰 보유자들의 이해관계 일치는 ICO 종료 후에 이루어진다. 모든 제안은 Futarchy에서 하나의 시장이 되며, 거래자들은 제안이 통과되면 토큰을 매도하거나 더 많이 매수할 수 있다. 따라서 토큰 보유자 그룹은 궁극적인 결정에 따라 형성된다.
본문은 주로 선별된 배분 방식에 초점을 두고 있지만, 프로젝트 팀 입장에서는 ICO를 시작하기 전에 프로젝트 선정 기준, 창립자의 유연성, 플랫폼 수수료, 상장 후 지원 등 다른 많은 요소들을 고려해야 한다. 아래 비교 표는 이러한 모든 요소를 한눈에 파악할 수 있도록 도와줄 것이다.
Web3는 검증 가능한 명성 기반의 인센티브 메커니즘을 통해 사용자, 트레이더, 기여자들을 하나로 모을 수 있다. 불량 행위자를 제거하거나 적절한 참여자를 유치할 수 있는 메커니즘이 없다면 대부분의 커뮤니티 토큰 세일은 여전히 미성숙 단계에 머물며 믿는 자와 믿지 않는 자가 뒤섞인 혼잡한 상태가 될 것이다. 현재의 런치패드들은 팀에게 토큰 이코노미를 개선하고 올바른 첫걸음을 내딛을 수 있는 기회를 제공한다.
프로젝트는 생태계 내 적절한 사용자를 식별하고 그들의 실제 기여를 보상할 수 있는 도구들이 필요하다. 여기에는 영향력 있고 활발한 커뮤니티를 뒷받침하는 사용자뿐 아니라 타인을 위해 실용적인 앱과 경험을 만들어내는 창립자 또는 건설자들도 포함된다. 이러한 사용자 그룹은 생태계 발전에 중요한 역할을 하며, 장기적으로 유지되도록 인센티브를 받아야 한다.
현재의 추세가 계속 유지된다면 차세대 런치패드는 에어드롭이 해결하지 못했던 암호화폐 분야의 커뮤니티 기동 문제를 해결할 수 있을지도 모른다.
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