머스크, 1조 달러를 건 강력한 도박, 세계가 강인 시대로 진입
글: 뉴스커, TechFlow
11월 7일 새벽, 테슬라 주주들은 사상 유례없는 한 표를 던졌다. 75% 이상의 찬성표로 일론 머스크의 총 1조 달러에 달하는 보수 계획이 통과되었다.
투표 결과가 발표되자 현장에서는 열광적인 환호성이 터졌고, 테슬라 주주들은 머스크의 이름을 연호했다.
이 보수 계약이 최종적으로 전부 이행된다면, 머스크는 세계 최고 부자에서 세계 최초의 '조(兆) 달러 부자'가 될 것이다.
8.5조 달러 시가총액을 향해
머스크는 어떻게 1조 달러의 보수를 받을 수 있을까?
공개된 문서에 따르면, 머스크의 인센티브 계획은 12단계로 나뉘며, 각 단계마다 명확한 시가총액 및 경영 목표가 설정되어 있다.
시가총액 목표는 2조 달러에서 시작해 최종적으로 8.5조 달러에 도달해야 하며, 각 단계 달성 시 약 3531만 주의 주식을 받게 된다. 모든 단계를 완료하면 지분율은 현재 약 15%에서 25%까지 상승할 가능성이 있다.
물론 시가총액 조건은 일시적으로 목표치에 도달하는 것으로 충분하지 않으며, 해당 시가총액을 최소 6개월 이상 유지해야 비로소 해제된다.
시가총액 외에도 각 단계에는 상응하는 사업 목표도 존재한다.
예를 들어, 첫 번째 단계는 아래 12개 운영 마일스톤 중 하나를 달성해야 하고, 세 번째 단계는 이 중 임의의 세 가지를 달성해야 한다.
12개의 운영 마일스톤:
1. 조정 EBITDA: 500억 달러
2. 조정 EBITDA: 800억 달러
3. 조정 EBITDA: 1300억 달러
4. 조정 EBITDA: 2100억 달러
5. 조정 EBITDA: 3000억 달러
6. 조정 EBITDA: 4000억 달러
7. 조정 EBITDA: 4000억 달러
8. 조정 EBITDA: 4000억 달러
9. 누적 차량 인도량: 2000만 대
10. FSD 사용자: 1000만 명
11. 로보택시: 100만 대의 택시
12. 인간형 로봇: 누적 100만 대 로봇 인도
이러한 목표는 10년 내에 달성되어야 하며, 일부는 일정 기간 지속적으로 유지해야 비로소 유효하다.
이 조건에 따르면, 만약 테슬라가 향후 몇 년 안에 한 해 동안 조정 EBITDA(세금·이자·감가상각비 차감 전 이익)가 1300억 달러에 도달하고 시가총액이 3조 달러에 도달한다면, 1단계부터 3단계까지의 보상을 해제받아 총 1.05억 달러 상당의 주식을 부여받을 수 있다. 이는 1300억 달러의 EBITDA가 세 개의 운영 마일스톤(조정 EBITDA 500억 달러, 800억 달러, 1300억 달러 달성)을 의미하기 때문이다.
실현 가능한가?
2025년 9월까지의 9개월 동안 테슬라의 순이익은 29억 달러였고, 조정 EBITDA는 108억 달러였다. 2025년 조정 EBITDA는 약 144억 달러로 예상된다.
이 수준을 기준으로 추산하면, 테슬라는 2033년에 4000억 달러에 도달하고 이후 2년간 이를 유지하기 위해 연평균 51%의 성장률을 유지해야 한다.
이는 매출이 930억 달러에서 2.5조 달러로 급증해야 함을 의미하며, 현금흐름 관점에서 거의 광기 어린 수준으로, 불가능에 가까운 과제이다.
그러나 테슬라의 평가는 결코 현금흐름 모델의 산물이 아니라 '서사 레버리지(narrative leverage)'의 산물이다. 서사가 충분히 강력하면 시장은 자연스럽게 프리미엄을 제공한다.
서사가 가격 상승을 유도하고, 가격 상승은 다시 서사의 정당성을 입증한다.
시장이 테슬라에 높은 밸류에이션을 기대하고 신뢰를 갖는 근거는 항상 '선택 가능성(optionality)'에 기반하고 있다. AI, 로봇, 에너지 등 부문 중 어느 하나라도 새로운 성장 엔진이 될 수 있기 때문이다.
따라서 이 인센티브 계획의 진정한 의미는 보너스 금액 자체보다, 머스크의 향후 10년간 전략 방향을 묶어놓는 데 있다.
테슬라는 AI, 에너지, 자율주행 및 제조 분야에서 전면적인 돌파구를 마련해야만 이 '비전 경제 실험'을 실현할 수 있다.
이런 관점에서 보면, 테슬라의 시가총액 목표는 오히려 계획에서 가장 쉽게 달성될 부분일 수 있다.
강력한 리더의 시대
이번 투표에서 머스크가 얻은 것은 재정적 인센티브를 넘어서는 바가 크다.
계획이 전부 이행된다면 그의 지분율은 15%에서 약 25%로 증가하게 되며, 이는 거버넌스 권한의 재집중을 의미한다.
자본시장은 머스크에 대해 거의 종교적인 수준의 신뢰를 보이고 있다.
75% 이상의 주주들이 자신들의 지분 희석과 이사회 견제력 약화를 감수하면서도, 머스크가 계속해서 테슬라의 운명을 주도하도록 지지한 것이다.
테슬라는 이로써 전통적인 의미의 공공기업을 넘어선, 창립자를 중심으로 한 '서사 플랫폼'이 되었으며, 그 밸류에이션, 전략, 브랜드, 기술 속도 모두 한 사람의 의지에 종속되었다.
비슷한 현상이 다양한 산업군에서 나타나고 있으며, 세계는 이제 강력한 리더의 시대로 접어들고 있다.
AI 분야에서는 OpenAI, Anthropic 등의 회사들이 지분 및 의결권 구조를 통해 핵심 창립자의 장기적 주도권을 강화하고 있으며,
암호화폐 세계에서도 많은 프로토콜이 '핵심 창립자 + 토큰 서사'를 중심으로 유지되고 있다.
창립자가 이야기와 방향을 제공하고, 자본이 자원과 시간을 제공하며, 거버넌스 권한은 의도적으로 양도되어 서사의 지속과 확장을换取한다.
강력한 리더 시대의 본질은 집단적인 자발적 양도이다.
투자자, 직원, 규제기관, 나아가 사회 전체가 '성장'과 '혁신'이라는 명분 아래 더 많은 권력을 소수에게 위임하고 있다.
Web3가 배워야 할 점
테슬라의 주식 인센티브는 일종의 토큰오믹스 실험이라 볼 수 있다.
암호화 세계에서는 많은 프로젝트들이 토큰 생성(TGE) 후 팀과 창립자에게 일괄적으로 큰 지분을 배분한다.
서사를 먼저 만들고 실현은 뒤로 미루는 것이 일반적인 구조적 결함이 되었으며, 프로젝트 팀은 충분히 거대한 이야기를 한 후 조기에 현금화하는 경우가 많고, 실행력, 제품, 수익성은 뒷전으로 밀린다.
이러한 '먼저 실현 후 건설' 모델은 단기적으로는 투기 자본을 끌어들일 수 있지만, 장기적인 혁신과 신뢰를 유지하기는 어렵다.
이에 비해 테슬라의 보수 계획은 구조화된 장기 인센티브 모델에 더 가깝다.
주식 인센티브는 초기에 부여되지 않고, 특정 구간의 시가총액에 도달하고 일정 기간 유지된 후에야 해제되며, 또한 보상은 매출, 이익, 사용자 수 또는 제품 출시 등 측정 가능한 구체적 성과와 연동된다. 최종적으로는 주주들이 통과 여부를 결정한다.
창립자와 팀이 높은 보상을 받으려면 시가총액, 현금흐름, 제품 성장 등을 지속적으로 이끌어야 한다.
만약 암호화 산업이 유사한 구조를 도입하여 토큰 인센티브의 배분을 시가총액 실적과 제품 성과와 동시에 트리거한다면, 실제로 현금흐름과 사용 가치를 창출하는 프로젝트를 선별할 수 있을지도 모른다.
웹3가 '이야기하기'에서 진정한 '제품 실현'으로 나아갈 수 있도록 말이다.
다만 그렇게 된다면 궁금해진다. 웹3에서 창업을 하려는 사람이 얼마나 남을까?
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