수익화 재편을 완료한 OpenAI, IPO를 위한 '길을 열다', AI의 최대 절정이 올 것인가?
글: 조 영
출처: 월스트리트 저널
OpenAI와 마이크로소프트(MS)가 '우호적 분사'를 완료하고 1년간 진행된 기업 재편을 마무리하며 공공이익기업(PBC)으로 정식 전환함으로써 향후 IPO를 위한 길을 열었다.
MS는 OpenAI의 최대 주주로서 재편 후 OpenAI의 최신 평가액 5000억 달러를 기준으로 1350억 달러 상당의 지분 27%를 보유하게 됐다. 양사는 화요일 체결한 협약을 통해 MS가 OpenAI 모델 및 제품에 대한 지적재산권 사용 권한을 2032년까지 유지하되, 양측 모두 경쟁사와 개별 협력할 수 있는 자유도를 확보했다.
화요일 실시된 전 직원 회의에서 OpenAI CEO 샘 알트먼(Sam Altman)은 향후 공모 가능성에 대해 언급했으나 구체적인 일정은 밝히지 않았다. 그는 공개 라이브 방송에서 "자본 수요를 고려하면 IPO는 가능한 선택지"라고 말했다. OpenAI는 2029년까지 총 1150억 달러의 자금이 소요될 것으로 예상되는 반면 올해 수입은 약 130억 달러에 불과해 막대한 자금 부족 문제가 존재한다.
이번 재편 과정에서 초기 투자자들의 지분은 희석됐는데, 이는 비영리 부문인 OpenAI 재단(OpenAI Foundation)이 가치 1300억 달러의 지분 26%를 취득했기 때문이다. 그러나 투자자 입장에서는 향후 유동성 출구가 열렸다는 점에서 긍정적이며, 소프트뱅크 그룹 이사회는 재편 완료를 전제로 한 225억 달러 규모의 투자 계획을 승인했다.
IPO 로드맵 명확, 자본 수요 시급
알트먼은 라이브 방송에서 OpenAI가 30기가와트(GW) 규모 데이터센터 용량의 사용 또는 개발을 약속함에 따라 1.4조 달러의 '재정적 의무'가 발생했다고 밝혔다. 그러나 올해 예상 수입은 130억 달러에 불과하며, 2029년까지 소요될 1150억 달러 및 서버 지출 사이에는 막대한 격차가 존재한다.
IPO는 구글 및 xAI 등 경쟁사들과의 치열한 경쟁 속에서 회사를 지원할 핵심 자금을 확보하는 데 중요한 역할을 할 것이다. 이번 재편은 초기 투자자의 지분을 보통주로 전환하고 주주 수익률 상한선을 폐지함으로써 잠재적 IPO의 제도적 장애물을 제거하고 공개시장 투자자들에게 큰 매력을 제공한다.
IPO는 기존 주주 지분을 추가로 희석시키겠지만 회사의 지속 운영에 필수적이다. 이번 재편은 델라웨어주와 캘리포니아주 검찰총장의 묵인을 받았으며, 두 주 검찰은 화요일 OpenAI가 인류를 위한 비영리적 사명을 지킨다는 점을 들어 재편에 이의를 제기하지 않겠다고 밝혔다.
검찰총장에 대한 약속 중 하나로 OpenAI는 안전 및 보안 위원회(Safety and Security Committee)가 이사회로부터 독립적으로 운영되도록 동의했다. 이 위원회는 카네기멜론대학 머신러닝학과 주임 교수인 지코 콜터(Zico Kolter)가 이끌며 위험한 AI의 출시를 차단할 권한을 가진다. 알트먼은 화요일 신규 제정된 정관에 이사회가 안전 및 보안 문제를 다룰 때 주주 이익이 아닌 인류를 위한 사명만을 고려해야 한다는 조항을 포함시켰다.
재편 핵심: PBC 전환 및 수익 제한 해제
OpenAI는 비영리 조직에서 미국 법상 공공이익과 수익 추구를 동시에 목표로 하는 특수 법인 형태인 공공이익기업(PBC)으로 전환했다. 이번 재편의 가장 중요한 변화는 각 투자자들의 지분을 보통주로 전환하고 잠재적 재정 수익의 상한선을 제거한 점이다.
OpenAI 재단은 재편 후 회사 지분의 26%를 보유하며 이사회 구성원 임명 및 해임 권한을 통해 영리 법인 이사회의 통제력을 유지한다. 재단은 초기 자금 250억 달러를 건강 연구 및 AI로 인한 사회적 리스크(예: AI 개발로 인한 유행병, 고용 감소 등) 대응에 사용할 계획이라고 밝혔다.
향후 15년 내 OpenAI의 평가액이 현재의 최소 10배 수준인 5조 달러를 넘어서면, 재단은 추가 지분을 취득할 수 있는 인수권부사채(warrant)도 확보하게 된다. 재편 논의에 참여한 관계자들에 따르면, 5조 달러 평가액 기준 재단은 수천억 달러 가치의 지분을 추가로 취득할 수 있다. 현재 전 세계에서 시가총액 5조 달러를 달성한 기업은 없으며, 엔비디아(NVIDIA)조차 아직 이 수준에 도달하지 못했다.
세기의 제휴 종지부: 마이크로소프트와의 '우호적 분사'
MS와 OpenAI의 관계는 이번 재편을 통해 중대한 변화를 맞이했다. MS는 이전에 OpenAI에 약 130억 달러를 투자했으며, 기존 구조 하에서 수익 배당 우선권을 누렸지만, 새로운 협약에서는 이러한 우위가 사라졌다.
신규 협약에 따라 양측 관계는 더욱 유연해졌다:
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지적재산권 및 협력: MS는 OpenAI의 지적재산권 사용에 대한 영구적 권리가 유지되며, 이는 2032년까지 OpenAI가 개발한 모든 제품과 2030년까지 내부 개발된 비공개 지적재산권에도 적용된다. 향후 OpenAI가 일반 인공지능(AGI)을 실현한다고 발표하더라도 MS는 계속해서 해당 모델을 사용할 수 있으나, 관련 안전 장치를 준수해야 한다.
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개방형 협력: OpenAI는 오라클(Oracle) 등 MS 외 다른 클라우드 서비스 제공업체와 협력할 자유를 얻었으며, 더 이상 MS의 승인을 받을 필요가 없다. 동등하게 MS 역시 OpenAI의 경쟁사와 보다 긴밀히 협력할 수 있게 되었다. 사티아 나델라(Satya Nadella) MS CEO는 인터뷰에서 Anthropic뿐 아니라 구글의 AI 모델도 자사 Azure 클라우드 플랫폼에 탑재하는 것을 환영한다고 분명히 밝혔다. 관련 소식통에 따르면 MS 엔지니어들은 이미 Anthropic의 Claude 모델을 오피스 소프트웨어에 직접 통합하는 작업을 추진 중이다.
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하드웨어 제외: 양사 협약은 소비자용 하드웨어 분야는 명시적으로 제외한다. 즉, OpenAI가 AI 기반 소비자 전자기기를 개발할 경우 MS와 세부 내용을 공유할 필요가 없어 새 사업 진출을 위한 독자적 공간을 확보하게 된 것이다.
또한 OpenAI는 향후 일정 기간 동안 마이크로소프트의 Azure 클라우드 서비스에 2500억 달러의 임대료를 지불하기로 약속함으로써 MS에게 장기적이고 안정적인 수익을 보장했다.
투자자와 직원들에게 '안심 처방'
이번 재편은 IPO 가능성을 열어줌으로써 투자자와 현직 및 전직 직원들에게 안도감을 제공했다. 소프트뱅크 그룹 이사회는 재편 완료를 전제로 한 225억 달러 투자를 승인했다. 이 자금은 Dragoneer Investment Group과 Thrive Capital 등을 포함한 410억 달러 규모 펀딩 라운드의 일부로, 해당 투자자들은 공동으로 회사 지분 15%를 보유하게 되며 현재 가치는 750억 달러에 달한다.
지난해 가을 OpenAI에 66억 달러를 투자한 Thrive Capital 등의 투자자들은 4% 지분(현재 가치 약 200억 달러)을 보유하고 있다. 현직 및 전직 직원들과 이들로부터 지분을 매입한 투자자들이 함께 약 26%의 지분을 보유하고 있다. 최근 몇 년간 직원들은 다른 투자자들에게 약 100억 달러 상당의 지분을 매각했는데, 이는 회사 평가액 급등 속에서 시장의 강한 수요를 반영한 결과다.
Janus Henderson의 투자 포트폴리오 매니저 조너선 코프스키(Jonathan Cofsky)는 마이크로소프트 주식 8억 달러 이상을 보유한 두 개 펀드를 운용하고 있다. 그는 "이번 발표는 마이크로소프트와 그 주주들에게 상당한 불확실성을 제거했다"고 말했다. 그는 "이 스타트업 회사의 거버넌스 권한보다 클라우드에서 OpenAI 모델을 독점 판매할 수 있는 권리가 더 중요하다"며, "OpenAI와의 관계를 통해 고객을 Azure로 유도하는 전략은 2032년 이후에도 마이크로소프트에 막대한 이점을 가져다줄 것"이라고 강조했다.
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