Curve 팀의 재도전, YieldBasis는 다음 현상급 DeFi 앱이 될 수 있을까?
글: Saint
번역: AididiaoJP, Foresight News
암호화 시장에서는 주기적으로 DeFi 폭발적인 인기를 끌었던 제품이 등장한다.
Pumpfun은 토큰 발행을 쉬우게 만들었고, Kaito는 콘텐츠 배포 방식을 바꾸었다.
이제 YieldBasis는 변동성을 수익으로 전환하고 임시 손실을 제거함으로써 유동성 공급자의 수익 창출 방식을 재정의할 것이다.
본문에서는 기본 개념을 살펴보고, YieldBasis의 작동 원리를 분석하며 관련 투자 기회를 중심으로 다룰 예정이다.
개요
만약 당신이 두 가지 자산 풀에 유동성을 제공한 적이 있다면, 아마도 임시 손실을 직접 경험했을 것이다.
그러나 이 개념에 익숙하지 않은 사람들을 위해 간단히 복습하자면:
임시 손실은 두 가지 자산으로 구성된 풀에 유동성을 제공할 때 발생하는 일시적인 가치 손실이다.
사용자들이 이들 자산 사이에서 거래함에 따라 풀은 자동으로 리밸런싱되며, 일반적으로 유동성 공급자가 매도되는 자산을 더 많이 보유하게 된다.
예를 들어 BTC/USDT 풀에서 BTC 가격이 상승하면 거래자들은 이익을 얻기 위해 풀에 BTC를 판매하게 되고, 그 결과 유동성 공급자는 더 많은 USDT와 더 적은 BTC를 보유하게 된다.
출금 시점에서 포지션의 총 가치는 단순히 BTC를 보유하고 있었을 경우보다 낮아지는 경향이 있다.
2021년 초반에는 높은 연간 수익률(APY)과 유동성 인센티브만으로도 이를 상쇄하기에 충분했다.
하지만 DeFi가 성숙해감에 따라 임시 손실은 진정한 결함이 되었다.
다양한 프로토콜들이 집중 유동성, 델타 중립 유동성 공급자, 단일 자산 풀 등 수정 방안을 도입했지만, 각각 고유한 트레이드오프를 지니고 있다.
YieldBasis는 변동성에서 수익을 포착하면서 임시 손실을 완전히 제거하여 다시 한 번 유동성 제공을 수익성 있게 만드는 새로운 접근 방식을 취한다.
YieldBasis란 무엇인가?
간단히 말해, YieldBasis는 Curve 위에 구축된 플랫폼으로서, Curve 풀을 활용해 가격 변동성에서 수익을 창출하면서 유동성 공급자의 포지션을 임시 손실로부터 보호한다.
서비스 시작 시 비트코인이 주요 자산이다. 사용자는 BTC를 YieldBasis에 입금하면, YieldBasis는 이를 Curve의 BTC 풀에 할당하고 독특한 체인 상 구조를 통해 레버리지를 적용해 임시 손실을 상쇄한다.
@newmichwill을 포함한 Curve의 핵심 개발팀이 설립했다.
YieldBasis는 이미 중요한 이정표들을 달성했다:
• 최정상급 창업자 및 투자자들로부터 5천만 달러 이상 조달
• Legion 세일에서 1.5억 달러 이상의 약정 금액 기록
• 서비스 시작 후 몇 분 안에 BTC 풀이 완전히 채워짐
그렇다면 이 메커니즘은 실제로 어떻게 작동하는가?
YieldBasis 작동 방식 이해하기
YieldBasis는 하락 위험으로부터 유동성 공급자를 보호하면서 2배 레버리지 포지션을 유지하기 위한 3단계 프로세스로 운영된다.
입금
사용자의 첫 번째 단계는 YieldBasis에 BTC를 입금하여 ybBTC를 발행하는 것으로, 이는 풀 내 지분을 나타내는 영수증 토큰이다. 현재 지원되는 자산에는 cbBTC, tBTC, WBTC가 포함된다.
플래시론 및 레버리지 설정
프로토콜은 입금된 BTC의 달러 가치와 동일한 금액의 crvUSD를 플래시론으로 차입한다.
BTC와 빌린 crvUSD는 페어링되어 BTC/crvUSD Curve 풀에 유동성으로 제공된다.
결과적으로 생성된 LP 토큰은 담보로 Curve CDP(담보부 채무 포지션)에 예치되어 추가 crvUSD 대출을 받으며, 이를 통해 플래시론을 상환하고 포지션을 완전히 레버리지화한다.
이는 항상 50%의 부채 비율을 유지하는 2배 레버리지 포지션을 생성한다.
레버리지 리밸런싱
BTC 가격이 변동함에 따라 시스템은 자동으로 리밸런싱하여 50%의 부채/자기자본 비율을 유지한다:
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BTC 상승 시: LP 가치 증가 → 프로토콜이 추가 crvUSD 차입 → 노출도가 다시 2배로 재설정됨
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BTC 하락 시: LP 가치 감소 → 일부 LP 상환 → 채무 상환 → 비율이 다시 50%로 회복됨
이를 통해 BTC 가격 변동에도 불구하고 BTC 노출도는 일정하게 유지되며, BTC를 손실하지 않는다.
리밸런싱은 두 가지 핵심 구성 요소를 통해 처리된다: 리밸런싱 AMM과 가상 풀.
리밸런싱 AMM은 LP 토큰과 crvUSD 부채를 추적하며, 균형을 회복하도록 아비트리지를 유도하기 위해 가격을 조정한다.
한편, 가상 풀은 플래시론, LP 토큰 발행/소각, CDP 상환 등의 모든 단계를 하나의 원자적 거래로 통합한다.
이 메커니즘은 레버리지를 안정적으로 유지해 청산 사태를 방지하면서 동시에 아비트리저에게 소규모 수익을 제공하여 균형을 유지한다.
결과적으로 임시 손실을 지속적으로 헤지하는 자기 조절 시스템이 된다.
수수료 및 토큰 배분
YieldBasis는 인센티브 시스템을 정의하는 네 가지 주요 토큰을 갖추고 있다:
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ybBTC: 2배 레버리지 BTC/crvUSD LP에 대한 권한
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스테이킹된 ybBTC: 토큰 에미션을 얻는 스테이킹 버전
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YB: 네이티브 프로토콜 토큰
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veYB: 투표를 위해 잠긴 YB로 거버넌스 권한 및 강화된 보상 제공
BTC/crvUSD 풀에서 발생하는 모든 거래 수수료는 다음과 같이 분배된다:
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50% 사용자에게 (스테이킹되지 않은 ybBTC 및 veYB 보유자 간 공유)
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50% 프로토콜로 반환되어 리밸런싱 메커니즘에 자금을 지원
리밸런싱 풀로 반환된 50%는 풀의 균형을 맞추기 위한 아비트리저 부족으로 인한 청산 호출을 방지한다. 따라서 프로토콜은 자체 수수료의 50%를 사용해 스스로 균형을 유지한다.
사용자에게 분배되는 나머지 50%는 스테이킹되지 않은 ybBTC와 veYB 거버넌스 사이에 동적 분배 방식으로 나뉜다.
간단히 말해, 프로토콜은 스테이킹된 ybBTC의 수량을 추적하고 다음 공식을 사용해 각 보유자(스테이킹되지 않은 ybBTC 및 veYB)가 얻을 수 있는 수수료를 조정한다:
누구도 스테이킹하지 않을 때 (s = 0)
따라서 𝑓ₐ = 𝑓𝑚𝑖𝑛 = 10%, veYB 보유자는 소수 부분(10%)만 얻고, 스테이킹되지 않은 ybBTC 보유자가 나머지 90%를 얻는다.
모두가 스테이킹할 때 (s = T)
따라서 𝑓ₐ = 100%, veYB 보유자가 사용자 측 수수료 전체를 얻게 되며, 이는 더 이상 거래 수수료를 벌 사람이 없기 때문이다.
공급량 절반이 스테이킹될 때 (s = 0.5T), 관리 수수료는 상승(≈ 36.4%), veYB는 36.4%를 얻고, 스테이킹되지 않은 보유자들이 63.6%를 나눠 갖는다.
스테이킹된 ybBTC 보유자들은 YB 에미션을 받으며, 이를 최소 1주에서 최대 4년까지 veYB로 잠글 수 있다.
스테이킹된 ybBTC 보유자는 받은 에미션을 잠글 수 있으며, 이를 통해 veYB 보유자로서 수수료와 에미션 모두를 누릴 수 있고, 아래 그림과 같이 프로토콜에서 최대 수수료를 벌 수 있는 플라이휠 효과를 창출한다.
서비스 시작 이후 YieldBasis는 다음과 같은 흥미로운 통계를 기록했다:
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총 거래량 2890만 달러
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리밸런싱에 600만 달러 이상 사용
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20만 달러 이상의 수수료 발생
개인 의견
YieldBasis는 Curve의 초기 스테이블 스왑 모델 이래 유동성 제공 분야에서 가장 혁신적인 설계 중 하나를 대표한다.
투표 담보 토큰 경제학, 자동 리밸런싱, 레버리지 유동성 제공이라는 검증된 메커니즘들을 새로운 프레임워크에 통합하여 자본 효율적인 수익 전략의 차기 표준을 제시할 가능성이 있다.
Curve의 핵심 팀이 개발한 만큼 시장의 낙관적인 반응은 당연하다. 5천만 달러 이상의 펀딩과 풀의 즉각적인 채워짐을 통해 투자자들은 명백히 향후 토큰 발행에 베팅하고 있다.
그럼에도 불구하고 제품은 여전히 초기 단계이다. BTC의 비교적 안정적인 특성은 이상적인 테스트 자산이지만, 과도하게 높은 변동성 페어를 조기에 도입할 경우 리밸런싱 메커니즘에 도전이 될 수 있다.
하지만 기본 구조는 견고해 보이며, 이 모델이 안전하게 확장될 수 있다면 DeFi 유동성 공급자들에게 완전히 새로운 수익의 지평을 열어줄 수 있을 것이다.
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