애플의 천억 달러 규모 자사주 매입 기술이 암호화폐 시장에 재현되다, 토큰들이 'AAPL' 전략을 배우다
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7년 전, 애플은 자사 역사상 가장 위대한 금융적 조치 중 하나를 완료했다. 2017년 4월, 애플은 캘리포니아주 컵ertino에 50억 달러를 투자해 360에이커 규모의 애플파크 본사를 건설했으며, 이곳은 '우주선'으로 불린다. 그로부터 1년 후인 2018년 5월, 애플은 1000억 달러 규모의 자사주 매입 계획을 발표했다. 이 금액은 본사 건설 비용보다 20배 많았으며, 전 세계에 다음과 같은 메시지를 전달했다. 애플의 또 다른 '제품'—주식—은 아이폰과 동등하거나 더 중요하다는 점이다.
이것은 당시 애플이 발표한 최대 규모의 자사주 매입 계획이었으며, 지난 10년간 누적 7250억 달러 이상을 자사주 매입에 사용한 장기적인 자사주 매입 열풍의 일부였다. 6년 후인 2024년 5월, 애플은 다시 한번 기록을 갱신하며 1100억 달러 규모의 자사주 매입 계획을 발표했다. 이 조치는 단순히 디바이스 제조에서의 희소성만이 아니라, 지분의 희소성 관리에서도 애플의 능력을 보여준다.
암호화 산업은 현재 이러한 전략을 더 빠르고 거대한 규모로 차용하고 있다.
암호화 분야의 두 가지 주요 수익 엔진—영속계약 거래소 Hyperliquid와 메모코인 발행 플랫폼 Pump.fun—은 거의 모든 수수료 수익을 자사 토큰 매입에 사용한다.
올해 8월, Hyperliquid은 하루 수수료 수익 1.06억 달러라는 사상 최고 기록을 세웠으며, 이 중 90% 이상이 공개 시장에서 HYPE 토큰을 매입하는 데 사용되었다. 동시에 Pump.fun은 9월 어느 날 하루 수익이 일시적으로 Hyperliquid를 넘어섰고, 하루 수익이 338만 달러에 달했다. 그러나 이 수익의 행선지는 오직 하나뿐이었다—전부 PUMP 토큰 매입에 사용된 것이다. 실제로 이러한 매입 행위는 이미 두 달간 지속되어 왔다.
이러한 행동은 토큰이 마치 주주 대리권처럼 작동하게 만든다. 암호화 산업에서는 드문 현상인데, 일반적으로 토큰은 기회가 생기면 바로 투자자들에게 매각되기 때문이다.
이 전략은 애플, P&G, 코카콜라와 같은 월스트리트의 '배당 귀족(Dividend Aristocrats)'들이 오랫동안 성공해 온 모델을 복제하려는 시도이다. 이 회사들은 안정적인 현금 배당이나 자사주 매입을 통해 막대한 자금을 주주에게 보상한다. 예를 들어, 애플은 2024년에 1040억 달러를 자사주 매입에 사용했으며, 이는 당시 시가총액의 약 3~4%에 해당한다. 반면, Hyperliquid의 토큰 매입은 유통 공급량의 9%를 상쇄했다.
지분 기준으로 보더라도 이러한 수치는 비정상적으로 과장되어 보인다. 암호화 산업에서는 더욱 듣보잡이다.
Hyperliquid의 전략은 단순하고 직접적이다.
중앙화 거래소(예: 바이낸스) 수준의 사용자 경험을 제공하지만 체인 상에서 완전히 운영되는 영속계약 중심의 탈중앙화 거래소를 구축했다. 무수수료, 고레버리지, 그리고 영속계약 중심의 레이어1 생태계. 2025년 중반까지 이 플랫폼의 월간 거래량은 4000억 달러를 초과했으며, 탈중앙화 금융(DeFi) 영속시장에서 약 70%의 점유율을 차지했다.
Hyperliquid의 독특한 점은 수익의 사용 방식에 있다.
매일 Hyperliquid은 수익의 90% 이상을 '지원 기금(Assistance Fund)'이라는 계정에 투입하며, 이 기금은 공개 시장에서 HYPE 토큰을 매입하는 데 직접 사용된다.
본고 작성 시점 기준, 이 기금은 약 14억 달러 가치의 HYPE 토큰 3161만 개 이상을 매입했다. 이는 올해 1월의 300만 개에서 10배 증가한 수치다.
이러한 매입 열풍은 유통 공급량의 약 9%를 흡수했으며, HYPE 토큰 가격을 9월 중순 한때 60달러까지 밀어올렸다.
한편, Pump.fun은 매입을 통해 약 7.5%의 토큰 공급량을 줄였다.
이 플랫폼은 메모코인 열풍을 유료 비즈니스 모델로 전환했다. 누구나 플랫폼에서 토큰을 발행하고, 바인딩 커브(bonding curve)를 설정하며, 자유롭게 시장에서 투기를 할 수 있다. 처음에는 장난감 도구로 여겨졌던 이 프로젝트는 이제 투기 자산 생산 공장이 되었다.
하지만 여기에는 불안정성이 존재한다.
Pump.fun의 수익은 메모코인 발행 열기와 밀접하게 연관되어 있어 주기적인 변동성을 보인다. 올해 7월에는 수익이 1711만 달러로 떨어져 2024년 4월 이후 최저 수준을 기록했다. 따라서 매입 규모도 감소했다. 그러나 8월에는 월간 수익이 다시 4105만 달러 이상으로 급증했다.
그럼에도 불구하고 지속 가능성에 대한 의문은 여전히 남아 있다. 메모코인 열기가 식으면(실제로 이미 식었고 앞으로도 반복될 것이다), 토큰 소각 강도도 함께 약화될 것이다. 또한 Pump.fun은 무면허 도박과 유사한 운영 모델이라는 혐의로 55억 달러 규모의 소송에 직면해 있다.
현재 Hyperliquid와 Pump.fun을 뒷받침하는 핵심 동력은 수익을 커뮤니티에 환원하겠다는 의지이다.
애플은 특정 해에 배당과 매입을 통해 거의 90%의 이익을 주주에게 돌려주기도 하지만, 이는 일반적으로 단계적인 결정이며 분할하여 발표된다. 반면, Hyperliquid와 Pump.fun은 거의 매일 수익의 100%를 토큰 보유자에게 환원한다.
물론 두 경우는 완전히 동일하지 않다. 배당은 세금은 내야 하지만 실질적인 현금이고 신뢰할 수 있는 반면, 자사주 매입은 가격을 지지하는 것에 불과하며, 수익이 감소하거나 대규모 언락이 발생하면 효과가 크게 떨어진다. Hyperliquid은 다가오는 토큰 언락 압박에 직면해 있고, Pump.fun은 메모코인 사용자의 이탈을 우려하고 있다. 존슨앤존슨63년간 꾸준히 배당금을 늘려온 사례나 애플의 지속적인 매입과 비교하면, 이 암호화 프로젝트들은 고공 와이어를 걷는 것과 같다.
하지만 어쩌면 괜찮을지도 모른다.
암호화 산업은 아직 성장 단계에 있으며, 안정성까지는 아직 멀었다. 지금은 '속도'를 찾았다. 매입은 속도를 추진하는 요소를 갖췄다—유연하고, 과세 회피가 효율적이며, 통화긴축 효과도 있다. 이 전략은 투기에 의해 움직이는 시장과 완벽하게 맞물린다. 지금까지 이 방법은 두 가지 전혀 다른 프로젝트를 최상위 수익 머신으로 전환시켰다.
이 모델이 장기적으로 지속 가능한지는 아직 알 수 없다. 하지만 확실한 것은, 이 방법이 암호화 토큰이 카지노 칩처럼 행동하는 것이 아니라, 애플과 견줄 수 있는 속도로 가치를 환원하는 기업 주식처럼 행동하도록 처음으로 만들었다는 점이다.
더 큰 교훈이 있다. 암호화 산업 등장 이전부터 애플은 자신들이 아이폰만을 팔고 있는 것이 아니라, 주식도 '팔고' 있다는 것을 알고 있었다. 2012년 이후 애플은 자사주 매입에 거의 1조 달러를 사용했는데, 이 금액은 대부분 국가의 GDP를 초과하며 유통 주식을 40% 이상 줄였다.
애플의 시가총액이 여전히 3.8조 달러 이상인 이유는 부분적으로, 지분 자체를 하나의 제품으로 간주하고 이를 마케팅하고 정교하게 다듬으며 희소성을 유지하기 때문이기도 하다. 애플은 재무제표가 충분히 강력하기 때문에 추가 주식 발행 없이 자금을 조달할 필요가 없다. 이런 모델에서 주식은 제품이 되고, 주주는 고객이 된다.
같은 모델이 이제 암호화 분야로 확장되고 있다.
Hyperliquid와 Pump.fun은 수익을 사업에 재투자하거나 저축하는 대신, 자사 지분 매입 압력으로 전환함으로써 이 기술을 성공적으로 활용하고 있다.
이것은 투자자가 자산을 바라보는 시각도 변화시킨다.
아이폰 판매량은 물론 중요하지만, 애플을 긍정적으로 보는 투자자들은 주식에 또 다른 동력이 있음을 알고 있다—희소성이다. 마찬가지로 HYPE와 PUMP에 대해서도 트레이더들은 이제 유사한 시각을 갖기 시작했다. 그들은 각각의 토큰 지출이나 거래가 95% 이상의 확률로 시장에서 매입 및 소각으로 전환된다는 약속을 가진 자산을 보고 있다.
애플은 또한 이 전략의 반대편을 보여준다.
매입의 강도는 그 뒤에 있는 현금 흐름에 달려 있다. 만약 수익이 감소하면 어떻게 될까? 아이폰과 맥북 판매가 둔화되면, 애플은 오랜 역사를 가진 재무제표 덕분에 부채를 발행해 매입 계획을 이행할 수 있다. 반면 Hyperliquid와 Pump.fun은 그런 여유가 없다. 거래량이 사라지면 매입도 즉시 중단된다. 애플과 달리, 이들은 배당, 서비스 또는 신제품으로 전환할 수 없으며, 아직 대체 계획을 찾지 못한 프로토콜들이다.
암호화 산업에 있어서는 희석(dilution)의 위험도 따른다.
애플은 하루 아침에 2억 주의 신규 주식이 시장에 쏟아지는 것을 걱정할 필요가 없다. 반면 Hyperliquid은 반드시 이 문제에 직면해야 한다. 올해 11월부터 약 120억 달러 상당의 HYPE 토큰이 내부자들에게 순차적으로 언락되기 시작하며, 이 수치는 일일 매입 규모를 훨씬 초과한다.
애플은 유통 주식을 통제할 수 있지만, 암호화 프로토콜은 수년 전부터 정해진 언락 계획에 대응해야 한다.
그럼에도 불구하고 투자자들은 여전히 이 스토리를 보고 참여하고자 한다. 애플의 매입 전략은 명백하다, 특히 수십 년의 발전 과정을 잘 아는 사람들에게는 더욱 그렇다. 애플은 지분을 금융 상품으로 전환함으로써 주주 충성도를 성공적으로 형성했다. Hyperliquid와 Pump.fun은 암호화 산업을 위한 새로운 길을 개척하려 하고 있는데, 다만 더 빠르고, 더 큰 파장을 일으키며, 더 큰 위험을 안고 있다는 점이다.
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