dYdX에서 하이퍼리퀴드, 선펄프까지: 체인 상 파생상품의 돌파구 찾기

탈중앙화 거래소(DEX)의 발전사는 본질적으로 암호화 시장 인프라의 진화사를 말한다.

초기 DEX는 주로 거래 체결의 원시 단계에 머물러 있었으며, 유동성 부족, 복잡한 인터페이스, 제한된 사용자 기반으로 인해 중심화 거래소와 경쟁하기 어려웠다. 2018년 유니스왑(Uniswap)이 자동시장제조자(AMM)를 암호화 시장에 도입하면서 비로소 DEX가 독자적인 생명력을 가진 분야로 자리 잡게 되었다.

AMM의 의미는 유동성 제공 장벽을 낮춰 누구나 유동성 제공자가 될 수 있게 했다는 점이다. 그러나 AMM의 한계도 명확하다. 슬리피지가 크고, 자금 활용률이 낮으며, 전문 트레이더들이 요구하는 복잡한 도구들을 충족하지 못한다. 이더리움 레이어2 기술의 성숙과 크로스체인 브릿지 및 체인 상 결제 시스템 구축과 함께 DEX 인프라는 점차 실용 단계에 접어들었다.

동시에 사용자 니즈의 변화는 DEX의 기능 확장을 촉진했다. 2020년 DeFi 서머 기간 동안 암호화폐 사용자들의 레버리지 및 파생상품 수요가 급증했으며, 영속계약(perpetual contract)은 점차 DeFi 세계에서 빼놓을 수 없는 요소가 되었다. 중심화 거래소에서는 이미 영속계약이 가장 매력적인 카테고리 중 하나로서 방대한 거래량과 높은 사용자 유지를 보유하고 있기 때문이다. 이에 따라 DEX 분야는 "유동성 실험"에서 "파생상품 고지"로 전환되며 본격적인 경쟁 단계에 진입하게 되었다.

dYdX와 GMX, Perp DEX의 초기 탐색

Perp DEX의 초기 시도는 2021년 dYdX로 거슬러 올라간다. 최초의 체인 상 파생상품 프로젝트 중 하나인 dYdX는 '체인 외 체결 + 체인 상 정산'의 하이브리드 모델을 채택하여 StarkEx 레이어2 네트워크로 성능 병목을 해결했다. dYdX의 성공은 "체인 상 계약이 불가능하지 않다"는 것을 처음 입증했다는 점에 있지만, 한계 역시 명확했다. 체결 과정 자체가 여전히 중심화되어 있고, 크로스체인 작업과 구조가 복잡하며, 트레이더 친화성이 제한적이었다.

이후 2022년 GMX는 또 다른 해법을 제시했다. 다중 자산 AMM 풀을 통해 깊이를 제공하고, 사용자가 풀과 직접 대응하는 방식이다. GMX의 강점은 간편한 '사용하기 쉬운' 경험과 투명성으로, 일반 사용자도 쉽게 계약을 개설할 수 있으며, 이를 통해 Perp DEX가 진정한 의미에서 "탈중앙화" 논의 안으로 들어오게 되었다. 그러나 AMM 방식은 충분한 전문 도구를 제공하지 못하며, 극단적인 시장 상황에서 자금 풀 손실(GLP의 리스크 노출) 문제가 발생해 더 높은 수준으로의 발전 가능성을 제한했다.

이 시기의 Perp DEX는 여전히 실험과 탐색에 머무르고 있었다. 시장은 "탈중앙화 계약"의 가치를 인정했지만, 성능, 유동성, 전문성이라는 세 가지 차원에서 CEX와 여전히 큰 격차를 보였다.

고성능 공개 블록체인과 전체 체인 오더북: 차세대 DEX의 부상

변곡점은 2023년-2024년이다.

*DefiLlama 데이터에 따르면, DEXs TVL은 2023년 하반기 이후 뚜렷한 상승 추세를 보이고 있다

차세대 프로젝트들은 더 이상 이더리움이나 레이어2 위에서 해결책을 조합하는 데 만족하지 않고, 자체적으로 고성능 인프라를 구축하여 중심화 수준에 가까운 성능으로 완전한 체인 상 체결 경험을 제공한다. 선두주자 중 하나인 Hyperliquid은 가장 대표적인 사례로 평가된다.

Hyperliquid은 단순한 Perp DEX를 넘어 자체 고성능 L1을 구축하여 모든 금융 서비스를 수용할 수 있는 블록체인, 즉 고성능 체인 상 금융 거래 인프라를 지향한다. 아키텍처는 HyperCore와 HyperEVM 두 부분으로 나뉜다. HyperCore는 체인 상 오더북 체결을, HyperEVM은 호환 환경을 제공하며, 모든 주문, 거래, 정산이 투명하고 지연 시간이 극도로 낮은 완전한 체인 상 오픈 금융 시스템을 제공한다고 할 수 있다. 이것이 바로 커뮤니티 사용자들이 이를 "체인 상 바이낸스"라고 부르는 이유이다.

뿐만 아니라 Hyperliquid은 커뮤니티와 KOL의 확산을 기반으로 성장의 비행선 효과를 창출했다. 가치 평가 논리에서도 전통 인터넷 방식의 사용자 성장 및 유지 모델을 적용하여 DeFi 프로토콜의 가치를 해석하려 시도하고 있다.

이와 대조적으로 Aster는 바이낸스의 강력한 자원 우위를 등에 업고 TGE 단계에서 뛰어난 승리를 거두며, 더 '플랫폼 지원형' 돌파 경로를 걷고 있다.

"에어드랍-가격 상승-부의 창출 효과"라는 조합 전략을 통해 단시간 내 사용자와 노출을 급속히 확보했으며, Hyperliquid 등 경쟁사로부터 많은 유동성을 흡수해갔다. 제품 면에서는 다중 체인 진입 전략을 선택하여 전문 모드(오더북)와 단순 모드(AMM 유사)를 모두 제공한다. 동시에 "숨겨진 주문(hidden order)" 기능 등을 도입하여 대규모 주문 실행의 보안성을 개선했다. 짧은 시간 내 벌어진 일련의 사건은 암호화 시장의 가장 현실적인 논리를 생생히 보여준다. 즉, 유입과 자본 앞에서는 모든 기술적 우열이 뒷전으로 밀려난다는 것이다.

*DefiLlama 데이터에 따르면, 9월 24일 24시 기준으로 Aster의 지난 24시간 영속계약 거래량은 2577.2억 달러에 달해 Hyperliquid의 1009.4억 달러를 넘어서며, 그 규모가 2.5배 이상이다.

Aster가 자본과 트래픽의 레버리지 효과를 보여줬다면, Lighter는 또 다른 탐색 경로를 대표한다. LLP(유동성 풀, Hyperliquid의 HLP와 유사) 포지션을 증거금으로 사용할 수 있도록 하여 거래 메커니즘 차원에서 차별화를 꾀하며, 제로노우ledge 증명을 강조함으로써 투명성과 공정성을 강화하면서도 고성능을 유지한다.

시장 성과 면에서는 edgeX의 성과가 더욱 강력하다. edgeX는 2025년 9월에 4947만 달러의 수익을 기록하며 Perp DEX의 수익 신기록을 세웠으며, 최근 30일간 수익은 2046만 달러로 전년 동기 대비 147% 증가했다. 모바일 경험 측면에서도 edgeX는 독보적이다. v2.9 모바일 앱은 Privy MPC 지갑과 CEX급 경험을 통합하여 DeFi 진입 장벽을 크게 낮추었으며, 특히 아시아 시장에서 큰 인기를 끌고 있다.

분명히 이 시기의 특징은 CEX 수준의 사용자 경험에 접근하고 있다는 점이다.

트레이더들은 체인 상 계약 경험 자체가 점점 원활해지고, 전문 양적 거래 수준에 근접하고 있음을 발견하고 있다. 성능 병목 완화와 함께 유동성이 집중되기 시작했으며, Perp DEX의 서사는 점차 "시험 제품"이라는 위치를 벗어나 CEX 시장 점유를 실제로 노릴 수 있는 분야로 자리매김하고 있다.

SunPerp의 "후발 주자의 역습"

Hyperliquid와 Aster가 일으킨 열풍 속에서 Perp DEX 분야는 백열화 단계에 접어들고 있다. 기반 기술부터 사용자 경험, 자산 커버리지에서 생태계 통합까지 각 프로토콜은 차별화된 돌파구를 찾기 위해 노력하고 있다.

그러나 이 경쟁 속에서 "후발"이 수동적이라는 의미는 아니다. 오히려 치밀한 전략적 선택을 반영하는 경우가 많다. SunPerp의 등장은 기술 성숙, 생태계 완비, 시장 수요가 맞물리는 핵심 시점에 정확히 들어맞으며, 전체적 관점에서 접근해 자신의 전략적 강점을 빠르게 확대하고 있다.

생태계 폐쇄 순환은 곧 자원 통합의 힘이며, SunPerp가 고립된 도구가 아닌 암호화 생태계의 허브가 되도록 한다. TRON 공개 블록체인이 기반 성능과 크로스체인 능력을 제공하며, JustLend DAO, Sun.io 등이 유동성과 정산 기능을 담당한다. 다차원적 자원의 협업을 통해 SunPerp는 제품 경험에서 생태계 거버넌스까지 완전한 폐쇄 순환을 갖추게 되었으며, 플랫폼 성장을 자가 추진하는 메커니즘을 형성했다.

*데이터에 따르면, 공개 테스트 10일째 SunPerp 사용자는 7,000명을 돌파했으며 누적 거래량은 1,950만 USDT를 초과해 강력한 시장 매력과 성장 잠재력을 보여주고 있다.

극한의 비용 우위와 혁신적 인센티브: 전 세계 최저 거래 수수료, "입금하면 현금 지급", 가스비 전액 환급 등 조합은 고빈도 트레이더의 핵심 고통점을 정확히 타격하며, 자금 효율성과 수익 경험을 모두 업계 선도 수준으로 끌어올린다. 또한 SunPerp는 미래에 트레이딩 마이닝, 스테이킹 마이닝, 포인트, 랭킹 등 혁신적 인센티브 메커니즘을 통해 성장과 사용자 유지율을 긴밀히 연결할 예정이다.

*기본 Maker 수수료 외에도 SunPerp의 현재 수수료는 Hyperliquid, Aster 등의 주요 Perp DEX보다 현저히 낮다.

이처럼, 붉은 바다에 가까운 Perp DEX 시장에서 SunPerp는 "자원 외장"을 장착한 참가자처럼 보이며, 이는 경쟁자들보다 훨씬 빠른 출발 속도와 성장 잠재력을 가질 수 있음을 결정짓는다.

더욱 중요한 것은 CeFi와 DeFi 사이에서 균형을 찾았다는 점이다. 체인 상 투명성, 자산 효율성, 성숙한 리스크 관리를 융합하여 지속 가능하고 폐쇄 순환되는 거래 생태계를 구축했다. 이러한 생태계 통합, 핵심 경험 개선, 전략적 선견성의 조합을 통해 SunPerp는 새롭게 출시된 단순한 DEX를 넘어, TRON 생태계 내에서 장기 성장과 시장 돌파 가능성을 담보하는 핵심 금융 엔진이 되고 있다.

Perp DEX의 후반전: 생태계, 사용자, 장기 성장

이 시기에는 순수한 기술적 화려함이나 낮은 수수료만으로는 더 이상 승리할 수 없으며, 생태계 통합 능력, 사용자 경험 최적화, 자본 효율성 향상이 더욱 중요해졌다.

SunPerp의 진입은 Perp DEX 후반전에 새로운 사고를 가져왔다. 그 성공의 핵심은 자원 통합과 그 위에서 이루어진 혁신에 있다. 앞으로 SunPerp는 아래와 같은 차원에서 장기 성장과 시장 돌파를 이룰 가능성이 있다:

1. 생태계 확장: TRON 생태계 및 외부 체인 자원을 추가로 통합하여 크로스체인 유동성과 응용 시나리오 간 심층 협력을 이루고, 단일 거래 도구에서 생태계 허브로의 진화를 달성한다.
2. 사용자 심화: 고빈도 트레이더 기반 위에서 전문 기관 및 일반 사용자 그룹을 확장하며, 다층적 제품, 스마트 전략, 데이터 도구를 통해 사용자 유지를 높인다.
3. 혁신 주도: 비용 구조와 수익 메커니즘을 지속적으로 최적화하고, 조합 파생상품, 체인 상 레버리지, 리스크 헷징 도구 등 새로운 혁신적 방식을 탐색하여 자금 효율성과 플랫폼 경쟁력을 강화한다.
4. 거버넌스와 지속 가능성: DAO 거버넌스와 커뮤니티 공동 건설 메커니즘을 활용하여 플랫폼 의사결정의 투명성과 사용자 참여감을 실현하고, 장기적으로 지속 가능한 생태계 폐쇄 순환을 조성한다.

앞으로 SunPerp가 진정으로 TRON 생태계의 "금융 엔진"으로 성장하거나, 나아가 크로스체인 글로벌 인프라로 나아갈 수 있을지는 시간이 증명해야 할 것이다. 그러나 확실한 것은, Perp DEX의 후반전은 더 이상 단순한 거래 기능 경쟁이 아니며, 생태적 위치(economic niche)의 경쟁이라는 점이다. 장기 서사를 잘 만들어내고, 상하류 자원을 통합하며, 사용자 인식을 형성하는 자가 새로운 구도에서 선점할 수 있다. SunPerp의 진입은 단지 새로운 참가자를 추가한 것 이상이며, 협업, 혁신, 상상력으로 이끄는全新 주기에 접어들었음을 예고하고 있을지도 모른다.