Circle: 규제 준수 안정화폐 선두 기업에 대한 종합 분석
작성자:Lawrence Lee
1. 연구 개요
Circle의 가치 평가 및 투자 포인트를 다음과 같이 요약합니다.
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스테이블코인 산업 내 희소성 있는 대상: Circle이 속한 스테이블코인 산업은 고속 성장기에 있습니다. 미국 규제 프레임워크의 점진적 명확화는 산업 장기 발전의 확실성을 더욱 강화하며 다수의 거대 기업들이 가속적으로 진출하도록 유도하고 있습니다. 경쟁 심화는 Circle에게 일정한 압력을 주지만, 이는 시장이 스테이블코인 분야의 장기적 가치에 대해 인정하고 있음을 입증합니다. Circle은 현재 스테이블코인 시장 점유율 2위를 유지하고 있으며, 상장된 유일한 투자 대상으로서 이러한 희소성은 투자자 의사결정에서 중요한 고려 요소입니다.
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현재 가치 평가에는 높은 성장 기대 반영됨: 다양한 가치 평가 지표를 보면, Circle의 현재 가치 평가 수준은 높으며, 시장이 이미 그 성장 전망에 대해 충분히 반영하거나 일부 평가 논리는 미래 금융 인프라 리더 지위를 기반으로 하고 있습니다. 향후 주가 흐름은 회사의 실적이 시장 기대치와 부합하거나 이를 초과하는지 여부에 크게 의존할 것입니다. 분기 재무 실적이나 핵심 운영 지표가 낙관적인 예상에 미달하면 가치 조정이 발생할 수 있습니다.
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중기 재무 실적 압력 존재: Circle의 재무 실적은 세 가지 주요 동인에 따라 결정됩니다. USDC 공급량은 산업 확장과 회사 운영 최적화에 따라 지속적으로 증가할 것으로 예상되나, 단기적으로 국채 금리 하락 사이클에 접어들었고, 유통 및 거래 비용이 여전히 높은 수준을 유지하고 있어, 향후 일정 기간 동안 수익과 수익률이 여전히 압박을 받을 것으로 예상됩니다.
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11~12월 대규모 잠금 해제 예정: 초기 투자자들의 지분이 11~12월 집중적으로 해제될 예정이며, 대부분의 투자 기간이 거의 또는 이미 10년 이상에 달해 강한 엑시트 요구가 존재합니다. 이 사건은 Circle 주가에 상당한 압력을 가할 수 있습니다.
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향후 촉매제: 단기 및 중기적으로 몇 가지 잠재적 촉매제가 Circle의 가치 평가에 영향을 줄 수 있습니다.
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은행 라이선스 취득 - Circle이 OCC로부터 트러스트 라이선스를 승인받으면 미국 최초의 스테이블코인 은행이 되며, 지위와 신뢰도가 크게 향상되어 가치 재평가를 유발할 수 있습니다.
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사업 다각화 진전 - Circle이 시장 예상을 초과하는 새로운 수익원(예: 결제 수수료 방안 도입)을 발표하면 금리 의존도 인식을 개선하고 가치 평가를 견인할 수 있습니다.
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인수합병 및 협력 - 대형 은행 또는 기술기업과의 심화된 협력이나 잠재적 인수합병(예: 더 큰 금융기관에 인수됨)은 시장이 궁극적 가치를 판단하는 데 영향을 줍니다.
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반대로, 연준의 갑작스러운 금리 인하, 경쟁사의 스테이블코인 출시, 보안 사고 등 부정적 촉매제는 가치 평가를 억제할 것입니다.
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투자 제언:
위 내용을 바탕으로, 우리는 Circle 주식에 대해 "중립(Neutral)" 입장을 취합니다. 이유는 Circle의 장기 전망이 밝음에도 불구하고 현재 가격은 낙관적인 기대를 이미 충분히 혹은 과도하게 반영하고 있어 가치 평가 안전 마진이 낮기 때문입니다. 거시경제 및 산업 불확실성이 여전히 존재함을 고려하면 단기 변동성 위험이 높습니다.
PS: 본 문서는 필자가 게시 시점까지의 일시적 사고로, 향후 변경 가능하며, 관점은 극도로 주관적이며 사실, 데이터, 추론 논리의 오류가 있을 수 있습니다. 본문의 모든 견해는 투자 제안이 아니며, 동업자 및 독자의 비판과 추가 논의를 환영합니다.
2. 사업 및 제품 라인
Circle Internet Financial은 2013년 Jeremy Allaire와 Sean Neville이 공동 설립하여 "마찰 없는 가치 교환을 통해 세계 경제 번영을 증진한다"는 사명을 가지고 있습니다. 회사는 설립 초기부터 암호화폐 결제 분야에 집중했으나, 발전 과정은 순탄하지 않았습니다. 이 과정에서 Circle은 암호화폐 마켓메이킹 플랫폼 Circle Trade 구축, 암호화폐 거래소 Poloniex 인수, 크라우드펀딩 플랫폼 SeedInvest 인수 등의 다른 사업 방향을 적극적으로 탐색했습니다.
2018년, Circle은 Coinbase와 함께 Centre 컨소시엄을 설립하고, 규제 준수 및 투명성을 지닌 디지털 달러 운반체로서 USD Coin(USDC)을 출시했습니다. USDC는 Tether(USDT)에 이어 규모 기준 글로벌 2위 스테이블코인이 되었습니다. 이후 Circle은 Poloniex, SeedInvest 등의 비핵심 자산을 차례로 매각하고, 전략적 중심을 스테이블코인 및 관련 사업으로 집중시켰습니다.
현재 Circle의 핵심 사업은 스테이블코인을 중심으로 하며, 결제 정산, 기업 자금 서비스, 개발자 플랫폼 및 지갑 서비스 등 파생 부문을 포함합니다. 구체적으로는 다음과 같습니다.
2.1 스테이블코인 발행 및 준비금 관리
USDCoin(USDC) 발행
USDC는 Circle의 핵심 제품으로, 규제를 받는 자회사가 필요에 따라 발행 및 상환합니다. 2015년 9월 15일 기준, USDC 유통량은 727억 달러입니다. Circle은 USDC 1개를 발행할 때마다 은행 수탁 계좌 또는 규정 준수 펀드에 1달러 상당의 준비자산을 보유함으로써 USDC와 달러의 1:1 앵커링을 보장합니다. 회사는 일일 모니터링 및 T+2 정산 메커니즘을 채택합니다. 사용자가 Circle 계좌를 통해 달러로 USDC 발행 요청을 제출하면, Circle은 법정통화 입금 확인 후 즉시 블록체인 상에서 해당 USDC를 생성하여 사용자 지갑에 송금합니다. 상환 과정은 반대이며, Circle은 USDC를 소각하고 동등한 법정통화를 사용자에게 반환합니다. 이 '즉시 입출금' 메커니즘은 USDC의 안정적인 공급을 보장합니다.
준비자산 구성
Circle은 현금 및 만기 3개월 이하의 미국 정부 채권에만 준비자산을 투자함으로써 "안전성, 높은 유동성, 투명성"을 보장하는 엄격한 준비금 관리 정책을 시행합니다. 2025년 7월 31일자 최신 공개에 따르면, USDC 준비금 중 약 85%는 미국 국채를 주로 보유한 달러 머니마켓 펀드이며, 나머지 15%는 글로벌 시스템적으로 중요은행(GSIB)의 예금입니다. 이는 대부분의 준비자산이 매일 상환 가능하며, 집중 상환 수요에도 대응할 수 있음을 의미합니다.
Circle은 BlackRock과 협력하여 "Circle Reserve Fund"를 설립하고, 국채 관련 준비자산을 SEC 등록 펀드에 두며, BlackRock이 투자 관리를 담당합니다. 펀드 보유내역 및 순자산가는 정기적으로 공개되며, Circle은 창시자이자 수혜자로서 투자 결정에 직접 개입하지 않아 준비금 운영의 전문성과 투명성을 높입니다. 나머지 현금 준비금은 뉴욕멜론은행, JP모건 등 여러 글로벌 시스템적으로 중요은행에 분산 예치하여 일상적인 상환 유동성과 결제 시스템 연결을 지원합니다.
준비금 투명성 및 감사
Circle은 투명성을 USDC 신뢰 체계의 기반으로 간주합니다. 2018년 출시 이후, 회사는 매월 독립 감사 기관을 고용하여 준비금 증명 보고서를 발행하여 USDC 유통량 및 해당 준비자산 내역을 공개합니다. 현재는 드루노이트 회계법인이 검증 서비스를 제공하고 있습니다. 감사 보고서는 지속적으로 USDC 준비자산 총액이 유통 중인 USDC 총액을 약간 초과함을 나타내며, 이는 100% 준비금률 및 리스크 완충 메커니즘을 보여줍니다. Circle의 자체 자금과 USDC 준비금은 엄격히 분리 보관되어 유용 위험을 배제합니다.
Tether가 과거 준비금 불투명성으로 인해 규제 제재를 받은 것과 비교해, Circle의 자율적 투명성 전략은 규제 당국과 기관 고객의 신뢰를 얻었습니다. 2023년, Circle은 SEC 회계 지침에 선제적으로 대응하여 10-K 보고서에서 USDC 준비금 펀드 보유내역을 상세히 공개했습니다. 회사의 상장 절차가 진행됨에 따라, Circle은 분기별로 SEC에 재무 및 운영 데이터를 제출하여 운영 투명성과 시장 신뢰를 더욱 강화할 것입니다.
EURC 및 기타 통화 확장
미국 달러 스테이블코인 외에도, Circle은 2022년 유로 스테이블코인 Euro Coin(EURC)을 1:1 비율로 유로화에 앵커링하여 출시했습니다. EURC는 USDC의 관리 방식을 따르며, 준비자산은 유로 현금 및 단기 유럽 정부 채권입니다. 현재 EURC 시가총액은 작지만(약 2억 유로), EU의 '암호자산시장법(MiCA)' 시행 및 유로존의 디지털 금융에 대한 태도 변화에 따라 상당한 성장 잠재력을 갖추고 있습니다.
Circle은 수요와 규제 환경에 따라 향후 G10 통화 스테이블코인(예: 파운드, 엔 등) 발행을 탐색할 계획이라고 밝혔습니다. 최근 아랍에미리트 아부다비 글로벌 마켓에서 원칙적 승인을 받아 스테이블코인을 포함한 결제 서비스를 제공할 예정이며, 이는 중동 시장에 진출하거나 현지 통화(디르함 등)에 앵커링된 스테이블코인 제품을 출시할 가능성을 시사합니다. 다중 통화 확장을 통해 Circle은 주요 법정통화를 아우르는 스테이블코인 매트릭스를 구축하여 글로벌 스테이블코인 분야에서의 리더십을 공고히 할 계획입니다.
2.2 결제 정산 및 기업 자금 서비스
Circle 기업 계좌
Circle은 기업 및 금융기관 고객에게 종합적인 Circle Account 서비스를 제공합니다. 단일 계좌를 통해 고객은 법정통화와 USDC 등의 디지털 통화 간 양방향 교환, 송수금 및 잔액 관리를 수행할 수 있습니다. 예를 들어, 온라인 상거래 기업은 달러를 Circle 계좌에 입금하고 즉시 USDC로 전환하여 해외 공급업체에 USDC를 직접 지불할 수 있으며, 공급업체 또한 언제든지 USDC를 현지 법정통화로 교환할 수 있습니다. 전체 과정은 수분이 걸리며, 전통적인 SWIFT 송금보다 효율성이 크게 향상됩니다.
Circle 계좌는 ACH, SWIFT, 전신환, SEPA 등을 포함한 다양한 법정통화 입출금 채널을 지원하며, 글로벌 은행 및 결제 네트워크와의 연결을 통해 광범위한 커버리지를 제공합니다. 블록체인 결제 측면에서는, 계좌가 다중 체인 USDC 수령 주소를 지원하여 고객이 비용 및 속도 요구에 따라 네트워크(예: 이더리움 메인넷 또는 솔라나 체인)를 선택할 수 있습니다. 또한, Circle 계좌는 다중 사용자 권한 관리, 거래 기록 내보내기 등의 자금 관리 기능을 제공하여 기업 재무 운영 요구를 충족시킵니다.
결제(Payments) API
Circle의 결제 API는 개발자가 법정통화 및 스테이블코인 결제 기능을 자체 플랫폼에 통합할 수 있도록 지원합니다. API 호출을 통해 상인은 고객의 지불금을 수취하고 실시간으로 USDC로 전환할 수 있습니다. 예를 들어, 사용자가 신용카드로 100달러를 지불하면, 상인은 Circle API를 통해 해당 금액을 즉시 USDC로 교환하여 Circle 계좌에 입금할 수 있으며, 이는 국경을 초월한 정산의 높은 비용과 환율 리스크를 피하면서도 사용자 결제 경험을 무결점으로 유지합니다.
상인은 또한 'Payouts' 기능을 활용하여 API를 통해 USDC를 현지 법정통화로 교환하고 은행 네트워크를 통해 사용자에게 지급할 수 있습니다. 현재 Circle 결제 네트워크는 100개 이상의 국가를 커버하며, 은행 계좌가 없는 사용자와 디지털 지갑 시스템을 효과적으로 연결합니다.
자금관리 및 거래소 서비스
Circle은 디지털 자산 거래소 및 브로커에게 핵심 자금 인프라를 제공합니다. 전통적인 은행 채널은 종종 느린 속도와 복잡한 규제 문제를 가지고 있으나, Circle 계좌에 접속하면 거래소는 사용자 입금 달러를 빠르게 USDC로 전환하여 체인 상에서 거의 실시간으로 도착시킬 수 있으며, 출금 시 USDC를 이용한 크로스체인 전송 및 현지 교환을 통해 효율성과 사용자 경험을 크게 향상시킵니다.
현재 Coinbase를 포함한 다수의 거래 플랫폼이 달러 대체품으로 USDC를 광범위하게 사용하고 있습니다. 중앙화된 플랫폼에서의 USDC 거래량 비중은 여전히 USDT보다 낮지만, Binance 등 주요 거래소에서는 약 1/3 수준에 도달했습니다. Circle은 대고객 OTC 발행 서비스를 통해 거래소 및 기관이 대량으로 효율적으로 USDC 구독 및 상환을 완료할 수 있도록 지원하며, 특히 시장 변동기에는 유동성을 안정시키는 데 도움이 됩니다.
또한, Circle의 API는 기관 간 대규모场외 거래 및 정산(예: 기관 간 USDC로 대출, 증권 거래 정산 등)을 지원하여 은행의 국경을 초월한 정산 지연을 피합니다. 일반적으로, Circle의 결제 및 자금관리 서비스는 전자상거래, 송금 등의 최종 사용자 시나리오에 직접 서비스를 제공할 뿐 아니라, 거래소 및 기관을 위한 기본 금융 인프라도 제공합니다. 기업 고객 중심의 이 모델은 USDC의 적용 생태계를 확대하고, 사업 점착성과 고객 유대감을 강화합니다.
2.3 개발자 플랫폼 및 지갑 서비스
지갑 API 및 개발 도구
Circle은 블록체인 기능 통합 장벽을 낮추기 위해 일련의 개발자 도구를 출시했습니다. Wallets API를 통해 기업은 프라이빗 키 관리 및 체인 상 상호작용을 자체 처리하지 않고도 디지털 자산 지갑을 빠르게 생성 및 관리할 수 있습니다. 개발자는 API 호출을 통해 사용자에게 USDC 지갑 주소 생성, 잔액 조회 및 송금 시작 기능을 제공할 수 있으며, 보안 키 관리 및 서명은 Circle 백엔드에서 통합 처리됩니다.
이러한 서비스는 디지털 자산 기능을 도입하려는 전통 기업에게 특히 적합합니다. 예를 들어, 게임 회사는 Wallet API를 활용하여 플레이어에게 USDC 지갑을 생성하고, 게임 보상을 지급하며, 인출 교환을 지원할 수 있으며, 자체적으로 깊은 블록체인 기술 능력을 보유할 필요가 없습니다. Circle은 또한 블록체인 노드 서비스 및 스마트 계약 인터페이스를 제공하여 이더리움, 솔라나 등 다중 체인과의 상호작용을 지원하여 개발 효율성을 향상시킵니다.
2022년, Circle은 CYBAVO를 인수하여 멀티시그 지갑 및 권한 관리 등의 기관급 보안 기능을 강화하고, 고객이 대규모 디지털 자산을 안전하게 보관할 수 있도록 지원했습니다. 이러한 조치들은 Circle을 "블록체인 분야의 AWS"로 만들고자 하는 목적으로, 기본 디지털 통화 서비스를 통해 전통 애플리케이션이 스테이블코인 생태계에 접근하도록 추진합니다. 현재 API 서비스 수익 비중은 작지만, 전략적 의미는 USDC 적용 규모 및 유통량을 확대하여 핵심 사업 성장을 간접적으로 촉진하는 데 있습니다.
크로스체인 상호운용성 및 CCTP
USDC는 현재 이더리움 메인넷, 다수의 레이어2 네트워크(Arbitrum, Optimism), 솔라나, Avalanche, Tron 등 10개 이상의 블록체인에 배포되었습니다. 다중 체인 유동성 분산 문제를 해결하기 위해, Circle은 크로스체인 전송 프로토콜(Cross-Chain Transfer Protocol, CCTP)을 개발하여 사용자가 중앙화된 거래소나 제3자 브릿지를 거치지 않고도 서로 다른 체인 간에 USDC를 이전할 수 있도록 했습니다.
CCTP는 "기존 체인의 USDC 소각, 목적지 체인에서 동일한 금액의 USDC 발행" 방식으로 크로스체인 전송을 구현하며, Circle이 인증서를 발행하여 과정의 안전성과 신뢰성을 보장합니다. 이 프로토콜은 2023년 광범위한 관심을 받았으며, 크로스체인 브릿지 보안 리스크에 대응하고 효율적인 가치 이전을 실현하는 중요한 혁신으로 간주됩니다. CCTP는 Circle의 USDC 크로스체인 이동 관리 능력을 강화할 뿐 아니라, 다중 체인 환경에서 USDC의 일관성(총량 유지, 체인 간 이동만 발생)을 향상시켜 스테이블코인 생태계에서의 핵심 지위를 더욱 공고히 합니다.
2.4 향후 제품 라인 확장
앞으로 Circle은 새로운 제품 및 서비스를 적극적으로 확장하여 수익원을 다변화하고 생태 우위를 공고히 하고자 합니다.
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스테이블코인 블록체인 ARC: 2025년 8월, Circle은 스테이블코인 전용 오픈형 L1 블록체인 ARC를 출시한다고 발표했습니다. 이 체인은 USDC를 기본 가스 토큰으로 사용하며, 외환 엔진을 내장하여 24시간 내내 P2P 체인 상 정산을 지원하고 EVM과 호환됩니다. ARC 테스트넷은 올가을 출시 예정이며, 메인넷은 2026년 출시 계획입니다. ARC는 향후 Circle 사업의 핵심 운반체가 되어 다수의 서비스가 이 체인을 기반으로 구축될 것입니다.
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국경 간 외환 교환: ARC 출시 후, Circle은 USDC/EURC를 기반으로 국경 간 외환 교환 서비스를 개발하여 달러와 유로 간 빠른 상호 교환을 가능하게 하고, 전통 외환 채널보다 우수한 환율과 효율성을 제공하여 수조 달러 규모의 외환 시장에 진입할 수 있습니다.
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디지털 신원 및 규제 준수: 규제 요구를 충족하기 위해, Circle은 체인 상 신원 확인 서비스를 출시하여 기관이 거래 상대방 주소의 KYC 상태를 확인할 수 있게 하고, "허가형 스테이블코인" 생태계를 구축하여 익명 거래에 민감한 금융기관이 USDC 네트워크를 사용하도록 유도할 수 있습니다.
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대출 및 수익 제품: 현행 법률이 스테이블코인에 일반 대중에게 이자를 지급하는 것을 제한하지만, Circle은 기관 측에서 담보를 수취하고 USDC를 대출하며 이자 수익을 취하는 등의 USDC 융통 서비스를 진행할 수 있으며, 증권 대출 사업과 유사합니다. 법률이 허용되면, Circle은 엄격한 리스크 관리를 전제로 수익 채널을 확장하기 위해 기관을 대상으로 한 정기 수익 제품(예: "Circle Yield")을 재개할 수 있습니다.
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CBDC 협력: 다수의 중앙은행이 디지털 화폐(CBDC) 계획을 추진함에 따라, Circle은 기술 제공자 또는 유통 역할을 맡을 수 있습니다. 예를 들어, Circle은 영국에서 계획 중인 디지털 파운드 시범 사업에 참여하여 민간 유통 기관이 되고, 교환 및 수탁 서비스를 제공할 수 있습니다. 회사는 또한 다른 국가 CBDC 팀과의 협력을 적극적으로 탐색하여 디지털 통화 분야에서의 핵심 지위를 유지하고자 합니다.
요컨대, Circle은 단일 스테이블코인 발행사에서 벗어나 "스테이블코인+결제+개발자+은행 서비스"를 아우르는 종합 디지털 금융 생태 기업으로 발전하고 있습니다. 수평적 및 수직적 사업 확장을 통해 Circle은 새로운 성장 공간을 열었을 뿐 아니라, 디지털 경제 인프라에 더 깊이 자리잡고 있습니다. 각 사업 부문의 시너지 효과가 발휘됨에 따라, Circle은 USDC를 중심으로 한 디지털 금융 네트워크를 구축하여 주주에게 장기적 가치를 창출할 수 있을 것으로 기대됩니다.
3. 경영진 및 거버넌스
3.1 핵심 경영진
공동 창립자이자 최고경영자(CEO)인 Jeremy Allaire는 인터넷 산업의 연쇄 기업가로, 비디오 스트리밍 플랫폼 Brightcove를 창립하고 성공적으로 상장시킨 바 있습니다. 그는 개방형 네트워크 및 핀테크 분야에 깊은 통찰력을 가지고 있으며, 스테이블코인 산업의 대표 인물로 널리 알려져 있으며, 미국 의회 청문회 및 정책 논의에 자주 참석하여 업계의 합리적인 규제를 적극적으로 옹호하고 있습니다.
다른 공동 창립자인 Sean Neville은 회사 초기에 사장을 맡아 제품 및 기술 기반을 마련하였으며, 2019년 이사회 고문으로 전환되었고, 현재도 회사 지분을 보유하고 있습니다.
회사 임원진에는 최고재무책임자(CFO)인 Jeremy Fox-Geen이 포함되며, 그는 2021년 Circle에 합류하였습니다. 이전에는 영국 바클레이즈 투자은행의 이사였으며, 풍부한 전통 금융 및 자본시장 경험을 보유하고 있으며, 회사의 SPAC 합병 및 IPO 준비 작업을 주도하였습니다.
최고운영책임자(COO) Elisabeth Carpenter와 최고법무책임자(CLO) Flavia Naves 모두 전통 금융 또는 기술 거대 기업 출신으로, 회사에 귀중한 운영 및 규제 준수 관리 경험을 가져왔습니다. 법무팀은 복잡한 규제 환경 처리 및 각 지역 라이선스 획득에서 핵심적인 역할을 수행하였습니다.
전반적으로, Circle의 경영진은 과학기술 혁신 사고와 엄격한 규제 준수 의식을 모두 갖추고 있어, 고속 성장 과정에서도 안정적인 운영을 유지할 수 있는 견고한 기반을 마련하였습니다.
3.2 이사회 및 거버넌스
2018년, Circle은 Coinbase와 합자하여 Centre Consortium을 설립하여 USDC 관련 업무를 전담하였으며, 양측 지분 비율은 50%:50%였습니다. 2023년, Circle은 Coinbase와의 협력 관계를 재편하여 USDC 업무를 직접 관리하고, Coinbase는 기존 지분을 포기하고 Circle의 소수 지분을 보유하는 것으로 전환하였으나, 여전히 USDC 수익의 50%를 분배받는 권리를 보유하고 있습니다(자세한 설명은 아래 5.2절 "유통 및 거래 비용" 참조). 따라서 Coinbase는 USDC 발전 과정에서 계속해서 중요한 역할을 하며, 현재도 Circle 이사회 구성원입니다.
Coinbase 외에도, Circle 이사회에는 업계 베테랑 및 전략적 투자자 대표들이 모여 있습니다. 이사회 의장은 Jeremy Allaire가 맡고 있으며, 골드만삭스, Excel, Breyer 등의 펀드에서 온 이사회 멤버들이 투자자 이익을 고려한 회사 전략을 보장합니다. 동시에, Circle은 미국 연방예금보험공사(FDIC) 전 회장 Heath Tarbert 등 깊은 규제 배경을 가진 다수의 독립 이사를 영입하여 회사의 상장 절차 및 규제 준수 운영에 강력한 지원을 제공합니다.
3.3 거버넌스 구조 및 주주 권리
Circle은 AB 이중 지분 구조를 채택합니다. A 클래스 보통주는 일반 투자자에게, B 클래스 주식은 창립팀 및 초기 투자자에게 배분되며, 강화된 의결권을 부여합니다. 이 메커니즘은 창립자 Jeremy Allaire가 회사 상장 후에도 전략 방향을 장악하여 단기 시장 압력이 장기 발전 계획을 방해하는 것을 방지합니다.
회사는 IPO 전 다수의 내부 거버넌스 최적화를 완료하였습니다. 예를 들어, 감사위원회, 규제 준수 및 리스크 위원회 등을 설치하여 독립 이사가 재무 보고 및 리스크 관리를 감독하도록 하였습니다. 공모서에 공개된 바에 따르면, Circle은 돈세탁방지(AML), 제재 준수 등 분야에서 완벽한 내부 통제 체계를 구축하고, 전담 규제 준수 담당 팀을 배치하며, 매년 외부 감사를 받고 있습니다.
Circle은 또한 명확한 준비금 관리 정책 및 비상 계획을 수립하였습니다. 예를 들어, 2023년 3월 실리콘밸리 은행 사건 당시, Circle은 33억 달러의 현금 준비금을 인출할 수 없어 USDC가 일시적으로 앵커링을 이탈하였습니다. 회사 경영진은 신속하게 투명한 공지를 발표하고, 자체 자금으로 잠재적 차액을 보완하겠다고 약속하였으며, 결국 연준의 개입으로 준비자산이 보존되고 USDC는 앵커링을 회복하였습니다. 이 사건은 경영진의 위기 대응 및 리스크 커뮤니케이션 능력을 부각시키며, 신속하고 효과적인 조치가 사용자 패닉의 확산을 방지하였습니다.
3.4 규제 준수 및 규제 관계
Circle은 설립 이래 항상 규제 준수 운영을 중시해 왔으며, "규제를 포용하는 모범"으로 칭송받고 있습니다. 2015년, Circle은 뉴욕주의 첫 번째 BitLicense 라이선스를 취득하였으며, 이 라이선스는 디지털 통화 산업에서 가장 엄격한 주 정부 수준 규제 허가 중 하나로, 회사의 규제 요구에 대한 높은 협조성을 보여줍니다.
이후 Circle은 미국 46개 주의 화폐송금 허가증, 영국 금융행위감독청(FCA)의 전자화폐 기관 허가, 싱가포르 면제 허가 등 자격을 차례로 획득하였습니다. 회사는 매년 돈세탁방지(AML) 및 고객 신원확인(KYC) 요구를 충족하기 위해 막대한 자원을 투입하며, 내부 규제 준수 팀은 대규모 및 이상 거래를 실시간으로 모니터링하고, 의심스러운 행동을 즉시 보고합니다.
이러한 규제 우선순위 이미지는 Circle이 규제 기관과의 소통에서 더 큰 신뢰 기반을 형성하게 합니다. CEO Jeremy Allaire는 미국 의회 청문회에서 여러 차례 발언하며, 연방 차원의 스테이블코인 법규 수립을 지지하고, 더 엄격한 규제를 수용함으로써 산업의 장기 건강한 발전을换取하겠다고 표명하였습니다.
2025년 6월, 미국 상원이 스테이블코인 법안을 통과시킨 후, Circle은 연방 트러스트 은행 라이선스 신청 절차를 신속히 시작하여 최초의 규정 준수 운영 스테이블코인 발행사가 되기를 목표로 하고 있습니다. 말하자면, Circle과 규제 기관의 관계는 협력이 중심이며, 경영진은 오직 적극적으로 규제를 포용해야만 주류 시장의 인정을 얻을 수 있다는 점을 명확히 인식하고 있습니다. 이러한 거버넌스 철학은 Circle이 향후 규제 경쟁에서 리더십을 유지하고, 좋은 정부 및 공공 이미지를 지속적으로 형성하는 데 도움이 될 것입니다.
4. 산업 분석
4.1 글로벌 스테이블코인 시장 개요
스테이블코인은 법정통화 또는 기타 자산 가치에 앵커링된 암호화 디지털 통화로, 법정통화의 가격 안정성과 블록체인 기술의 효율성을 결합하여 암호화 생태계와 전통 금융 시스템을 연결하는 중요한 다리 역할을 하고 있습니다. 2020년 이후, 스테이블코인 시장은 폭발적 성장을 보여왔으며, 시가총액은 100억 달러 미만에서 2022년
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