손해 보는 메이크업 코인 플레이어들이 예측 시장으로 몰리고 있다
글: BUBBLE, BlockBeats
Pumpfun 및 Bonk과 같은 밈(Meme) 발사 플랫폼들의 치열한 경쟁이 한창인 가운데, 디젠(Degen)들에게 또 다른 시장이 23년의 밈코인처럼 전반적인 공간에서 점차 인기를 끌고 있다.
예측 시장은 이미 밈코인 시장의 목줄을 쥐고 있다.
최근 칼쉬(Kalshi)에 입사하여 암호화폐 담당 책임자가 된 존 왕(John Wang)은 최근 일련의 데이터를 공개했는데, 이에 따르면 현재 예측 시장의 거래량은 솔라나(Solana) 밈코인 전체 시장 거래량의 38%에 달한다.
존 왕이 칼쉬에 합류한 지 한 달도 되지 않아 칼쉬의 거래량을 두 배로 늘린 후, 예측 시장 전체의 거래량은 각계의 촉진으로 작년 10월 대선 직전 수준까지 도달했다. 반면 다른 데이터는 다소 눈에 띈다. 밈코인의 독립 주소 수는 작년 12월 정점을 찍은 이후 계속 하락하며, 현재 거래자 수는 정점 때의 10%에도 못 미친다.
왼쪽: 예측시장 주간 거래량, 오른쪽: 솔라나 DEX 거래자 수, 출처: DUNE
难道 밈코인의 시대가 진정으로 막을 내려야 하는가? 예측 시장 규모가 정말 존 왕이 말한 것처럼 밈코인 시장의 10배 이상에 이를 수 있을까?
밈코인 열풍의 쇠퇴
부정할 수 없는 사실은, 암호화 시장에서 밈코인이 최근 몇 년간 많은 부자 신화를 만들어냈으며, 많은 신규 참가자들을 업계로 끌어들였지만 지금 그 열기는 명백히 식어가고 있다는 점이다.
2021년을 돌아보면, 도지코인(DOGE), 시바이누(SHIB)와 같은 기존 밈코인들이 머스크 등의 화제성 있는 인물들에 힘입어 가격이 급등했고, 시가총액은 각각 800억 달러와 390억 달러에 달했으며, 당시 밈코인 시가총액은 전체 알트코인 시장의 12%라는 정점을 기록했다.
그 후 밈 문화는 2023~2024년 다시 한 번 물결을 일으켰는데, 특히 2024년 초 솔라나 체인의 Pump.fun 플랫폼이 등장하면서 제로 장벽의 토큰 발행이 새로운 '밈 조폐' 운동을 촉발했고, 당시 암호화 분야에서는 전례 없던 밈코인 거래 폭발이 발생했으며, 다수의 소규모 투자자들이 솔라나로 몰려 다음 단기 부자 기회를 추구했다.
그러나 성극필쇠(盛極必衰)의 징후가 나타나기 시작했다. Pump.fun과 같은 플랫폼이 수달러를 수백만 달러로 불리는 전설적인 사례를 만들어내긴 했지만 대부분의 투기자들은 손실을 피하지 못했다. 통계에 따르면 새로 발행된 밈코인 중 거의 99%가 결국 제로로 귀결되며, 솔라나의 거래 수수료 수입도 90% 이상 감소했다.
솔라나 거래 수수료 수입, 출처: Defillama
밈코인의 쇠퇴는 실제로 여러 요인이 복합적으로 작용한 결과다. 거시경제 환경의 불확실성이 투기 자금의 신중함을 증가시키고, 규제의 부재는 세력들의 횡포와 내부자 거래 스캔들을 낳았으며, 소셜미디어 유명인들과 연예인들이 영향력을 이용해 과대광고 후 고점에서 매도하는 갈취 행위가 반복되고 있다(심지어 대통령도 마찬가지). 내부자 거래가 만연하고, 유동성은 부족하며, 수천 건의 사기와 러그풀(Rug pull)이 벌어지면서 가장 위험을 무릅쓰는 디젠조차도 이에 대해 피로감을 느끼지 않을 수 없다.
밈 섹터 참여자들의 구조 또한 변화하고 있다. 한편으로는 규제 준수 압력 아래 초기에 세력을 형성했던 대규모 자금들이 회색 지대에서 철수하고 있으며, 다른 한편으로는 고래들의 내부 조작 외에도 시장에는 주로 소규모 투자자들이 서로 겨루는 양상이 남아 있어 밈 거래는 점점 노골적인 제로섬 PVP 게임으로 변모하고 있다.
P 소년들은 단기적 도박의 쾌감을 즐기며 장기 보유와 커뮤니티 문화 형성을 외면한다. 이러한 안정되지 않은 PVP 투기 모델은 밈코인이 진정한 커뮤니티 합의를 형성하기 어렵게 만들고, 가격은 기본적 가치 지지 없이 순간적으로 오르내리며, 결과적으로 상승할 때는 일제히 몰려들고 하락할 때는 산산이 흩어지는 현상이 나타난다. 안정적인 자금은 장기 건설에 참여하려 하지 않고, 대규모 자금은 더더욱 들어오지 않으며, 악순환이 반복된다.
Pumpfun 플레이어의 수익 및 손실 비율. 이전 (손실:수익) 비율은 약 7:3에서 변동했으나, 현재는 6:4에 도달했지만 수익과 손실 범위는 거의 +—500달러에 집중되어 있으며, 밈코인의 부의 효과가 사라지고 있음. 출처: DUNE
합의 부족으로 인한 가격 불안정, 자금 회피, 이로 인해 시가총액 확대 어려움. 이러한 '북치고 장구치며 돌 던지기'식 도박 게임은 부의 효과가 줄어들면서 점점 더 한산해지고 있다.
옛날 밈코인은 파동 거래 도구가 되었고, 새 밈코인은 P 소년들의 세상이 되었으며, 문화적 합의는 비현실적인 존재가 되었다.种种 징후들이 밈코인 신화가 점차 퇴색하고 있으며, 시장이 새로운 핫스팟 분야로 관심을 옮기고 있음을 보여주고 있다.
디젠의 새로운 경기장
밈 광풍이 서서히 가라앉을 때, 디젠은 행동을 멈추지 않고 오히려 열정을 예측 시장으로 옮기고 있다. X(트위터)를 자주 본다면 종종所谓 '인물전'을 볼 수 있는데, 일반적으로 누군가 적은 돈으로 엄청난 수익을 올렸다는 이야기를 다룬다. 이런 이야기의 배경은 예전엔 밈코인이나 DeFi 아비트리지를 중심으로 했다면, 이제는 예측 시장으로 바뀌고 있다.
도파민
텍사스 홀덤 수학 이론의 창시자인 데이비드 스클란스키(David Sklansky)는 《포커 이론》에서 "도박의 본질은 정보 비대칭 하에서의 베팅"이라고 말했다. 즉, 도박꾼에게 필요한 것은 절대적인 승리가 아니라 승률과 정보 우위에 대한 감각이다.
이 관점에서 보면 예측 시장은 밈코인 거래와 유사한 도파민 자극을 제공하지만 메커니즘상 더 투명하고 공정하다. '트럼프가 대선에서 승리한다'거나 '연준이 금리를 인하한다'는 베팅 계약을 살 때 최종 승패는 객관적인 사건 결과에 따라 결정된다. 프로젝트팀이 갑자기 달아나는 리스크도 없고, 인위적으로 매도하여 제로화되는 '카펫 풀'(Carpet Pull)도 없다. 최악의 경우는 방향을 잘못 판단해 원금을 잃는 것이고, 일부 공기코인처럼 내부 조작으로 인해 억울하게 피해를 보는 일은 없다.
'개발팀이 돈을 챙겨 달아날까'라는 걱정에서 '사건 자체가 일어날까'라는 심리적 차이로 전환되며, 투기 행위의 패턴이 '업그레이드'된 것이다. 도박꾼들은 여전히 베팅과 겨루기를 하지만, 도박판은 현실 세계의 결과에 고정되어 있어 기본적인 진정성이 뒷받침된다.
폴리마켓(Polymarket)의 거래자는 이미 130만 명에 달했으며, 칼쉬는 사용자 자료를 공개하지 않았지만 시장 점유율은 이미 폴리마켓을 넘어섰다. 예측시장 참여 인원은 수백만 명에 이를 수 있음. 출처: polymarketanalytics
규제
더 중요한 것은 규제 동향이 예측 시장에 합법성의 광채를 더해주고 있다는 점이다. 과거 많은 탈중앙화 예측 플랫폼들은 정책 리스크로 미국 등 시장의 사용자들에게 문을 닫았지만, 지금 상황은 변화하고 있다.
2024년 하반기, 칼쉬 플랫폼과 미국 상품선물거래위원회(CFTC) 사이의 소송이 전환점이 되었다. 미국에 본사를 둔 이 완전히 규제 준수 운영을 하는 예측 시장 거래소는 이전에 의회 선거 결과 계약 상장을 시도하다 CFTC에 의해 저지당했지만,当年 9월 연방 법원이 칼쉬의 승소를 판결하며 규제 기관이 그러한 정치적 사건 계약을 금지할 권한이 없다고 인정했다.
이 판결은 칼쉬가 전미적으로 사업을 전개하는 데 장애물을 제거해주었고, 미국 최초의 진정한 라이선스를 갖춘 예측 시장 플랫폼이 되게 했다. 칼쉬는 곧장 기회를 잡아 2024년 미국 대선 기간 동안 활약했다. 로이터 등의 보도에 따르면, 대통령 선거 당일 하루에만 약 10억 달러의 거래량을 기록했으며, 연간 거래액은 전년 대비 10배 급증해 19.7억 달러에 달했다. 규제 준수의 장점을 바탕으로 칼쉬는 빠르게 영토를 확장하며 지역 제한 없이 사용자를 끌어모았고, 이는 2025년 초의 신규 펀딩 라운드에서 10억 달러의 평가를 받는 데 도움을 주었다.
한편, 기존의 탈중앙화 예측 시장인 폴리마켓도 규제 준수의 길을 모색하고 있다. 이 플랫폼은 과거 미국 규정을 준수하지 않아 2022년 CFTC로부터 140만 달러의 벌금을 부과받았고, 미국 사용자에게 일시적으로 문을 닫은 적이 있다. 그러나 트럼프 정부 집권 후 미국 규제 환경이 다소 완화되면서 폴리마켓은 2025년 라이선스를 보유한 실체를 인수하는 방식으로 미국 시장에 재진입했다.
부의 효과
이윤을 추구하는 투기 자금 입장에서 예측 시장이 밈 열풍 후퇴 이후의 관심을 이어받을 수 있었던 이유는 그것 역시 부의 효과를 가지며, 게임 방식이 더욱 다양하기 때문이다.
우선 잠재 수익 측면에서 보면, 검은 백조 사건을 맞추었을 때의 수익은 알트코인 투기를 능가하지 않는다. 예측 시장에서 초기에 매우 낮은 승률로 발생 가능성이 낮은 사건에 베팅했을 때, 실제로 사건이 발생하면 수배에서 수십 배의 수익을 얻을 수 있다. 예를 들어, 2024년 미국 대선 전, 많은 사람들이 트럼프 승리를 계약으로 구매해 헤지 또는 투기를 했다. 보도에 따르면 한 대형 투자자가 3000만 달러를 들여 '트럼프 당선' 상승 계약을 매입했고, 트럼프가 대선에서 승리하자 해당 투자자는 무려 8500만 달러의 수익을 올렸다.
물론 소액 투자자들도 수십 배에 달하는 고배당 롱테일 이벤트 계약에 한 번 도전해 '소액으로 큰돈 벌기'를 선택할 수 있다. 참고로, 이진옵션을 핵심으로 하는 탈중앙화 예측 시장은 수익을 더욱 확대하기 위해 계약 레버리지 도구를 도입하기 시작했다. Azuro, D8X, Drift 등의 플랫폼은 과거 혹은 현재까지 계약 레버리지를 제공한 바 있다.
이러한 DeFi 파생상품과 융합된 모델은 수익 창출 공간을 넓혔으며, 차익 거래 기회를 포착하는 데 능한 전문 플레이어들에게도 활용처를 제공했다. 이는 일부 DeFi 플레이어들이 예측 시장에 참여할 때 익숙하게 할 수 있게 해주었다. 그들은 서로 다른 플랫폼 간 배당률 편차를 찾아 차익을 얻거나 파생상품을 활용해 리스크를 헤지할 수 있으며, 점점 완벽해지는 다양한 데이터 대시보드와 자동매매 봇 덕분에 순수 밈코인 매매나 단순 계약 거래보다 훨씬 풍부한 게임 방식을 제공한다.
지난 6개월간 예측시장 수익자 분포표. 빨간색이 진할수록 ROI가 높음. 좌측 하단의 한 플레이어는 3.72달러로 거의 6만 달러를 벌어들임. 출처: hashdive
낮은 교육 비용
높은 수익 기회 외에도 '교육 비용이 낮음'은 예측 시장이 자금을 끌어들이는 중요한 이유 중 하나다.
밈코인이 암호화 프로젝트 투기에 국한되는 것과 달리, 예측 시장에서 거래 가능한 항목은 정치, 경제, 스포츠, 엔터테인먼트 등 거의 모든 분야를 아우르며 다양한 사람들의 '도박 욕구'를 충족시킨다. Polymarket을 예로 들면, '비트코인이 특정 날짜 전에 사상 최고치를 돌파할 것인가', '연준 다음 회의에서 금리를 인하할 것인가'와 같은 진지한 거시 주제도 있고, '톱 아이돌 그룹 Coldplay 멤버가 연말 전에 이혼할 것인가?', '2025년에 외계 생명체 존재가 공식적으로 확인될 것인가?'와 같은 네트워크 문화 색채가 강한 기이한 주제도 있다.
많은 사람들이 보기엔 터무니없는 핫이슈라도 이 플랫폼에는 대응하는 시장이 존재하며, 실제로 밈 문화가 예측 거래에 통합되고 있다. 사용자는 유행 밈이나 유명인 이슈 등에 베팅할 수 있고, 이러한 오락적 참여는 진입 장벽을 낮추고 재미를 높여준다.
Polymarket의 예측 주제
반면에 밈코인은 이름에 '밈'이 붙어 있지만 결국 암호화 커뮤니티 내부의 자기 만족적인 산물이며, 외부인들은 그 밈과 가치를 이해하기 어렵다. 반면 예측 시장은 현실 세계에서 일어나는 사건에 베팅하는 것이므로 일반 대중이 이해하고 참여하기 쉽다.
누군가는 이를 생생하게 표현하기를, 예측 시장은 본래 오프라인에서 경마나 스포츠에 걸던 도박 행위를 체인 위로 옮기고, 더 공개적이고 투명한 방식으로 진행한다고 말한다. 암호화 토큰에 대해 전혀 모르는 일반 투자자들도 뉴스 이벤트와 관련된 계약이 플랫폼에 있음을 보면 쉽게 관심을 갖고 시험 삼아 베팅해보고 싶어 한다.
또한 일부 플랫폼(MYRIAD 등)은 플러그인이나 앱 내장 형태로 예측 행위 로직을 소셜미디어나 모바일 앱에 직접 통합하여 사용자가 트위터를 보거나 앱을 켤 때 손쉽게 경기를 예측할 수 있도록 하며 참여도를 높였다. 이러한 모든 요소들이 예측 시장이 계층을 넘어, 비트코인 등 기존 암호화 자산 외의 로ング테일 사용자를 흡수할 가능성을 더욱 높여준다.
예측 시장이 현실 세계에 미치는 역영향
예측 시장의 공정성과 정보 가치는 일부 견해에서 칭찬받고 있다. 계약의 최종 정산이 객관적 사실에 근거하므로 시장 조작의 여지가 없어 결과가 비교적 공정하고 투명하다. 밈코인 분야에서는 소액 투자자들이 개발팀의 악행이나 세력의 매도 공세를 걱정하지만, 예측 시장에서는 이러한 문제가 없다. 동시에 정보 민감도가 높은 참여자들은 조기에 베팅함으로써 수익을 얻을 수 있으며, 이 과정은 반대로 시장 가격에 신호를 제공하여 '돈으로 미래를 예측한다'는 메커니즘 설계 목적을 실현한다.
예를 들어, 어떤 사건의 실제 확률이 과소평가될 경우, 내부 정보나 전문적 통찰을 가진 거래자들이 해당 계약을 대량 매입하여 가격을 합리적인 수준에 근접하게 밀어올릴 수 있다. 이 차익 실현 과정은 잘못된 배당률을 수정하는 것이다. 연구에 따르면 바로 이러한 이성적인 차익 실현자들 덕분에 성숙한 예측 시장은 여론조사보다 더 정확한 사건 확률을 제공할 수 있으며, 언론과 기관에서 참고하고 있다.
물론 과도한 투기는 정보의 유효성을 가릴 수도 있다. 내부 정보가 없고 순전히 흐름에 편승하는 투기 자금이 대량 유입되면 단기적으로 계약 가격이 합리적 확률에서 벗어날 수 있다. 그러나 실천적으로 보면, 충분한 이성적 플레이어가 존재한다면 명백한 편차는 신속하게 수정되며, 극단적인 장기적 오차定价는 드물다.
전반적으로 예측 시장은 여론과 정보 집약에 독특한 가치를 지닌다. 참여자가 다원화되고 정보가 풍부할수록 그 결과는 더욱 참고 가치가 있다. 이러한 '투기를 예측 속에 담는' 모델은 일부 주류 인사들로부터도 인정받고 있다. 예측 시장이 강조하는 것은 정보와 판단을 기반으로 한 거래이기 때문에, 많은 지지자들이 '도박'이라는 단어를 피하고 '정보 시장'이라는 개념을 사용하여 사회적 수용도를 높이려 하고 있다.
이러한 포장은 효과를 거두었으며, 많은 VC나 정부 관료들이 점점 더 예측 시장의 데이터를 자신의 견해 발표 근거로 활용하고 있다. 밈코인이 '순수한 크고 작음 도박'이라는 인상을 주는 것과 달리, 예측 시장은 더 높은 지능과 가치 있는 투자 게임 분위기를 조성하며 보다 광범위한 참여자를 끌어들이고 있다.
드래곤플라이(Dragonfly)의 파트너 하세브(Hasseb)가 USDH 논의 중 폴리마켓의 예측 견해를 인용함
주목할 점은, 자본 시장도 이 새로운 핫 포인트를 추격하고 있다는 것이다. 작년 이후 여러 예측 시장 플랫폼들이 대규모 펀딩을 받으며 평가가 급속도로 상승했다. 칼쉬는 소송에서 승소한 직후 1억 달러의 펀딩을 완료했다고 발표했으며, 투자 후 평가는 10억 달러 수준에 도달했다. 폴리마켓도 2025년 초 2억 달러를 조달하며 평가가 약 20억 달러로 상승했다.
신생 스타트업 프로젝트가 끊임없이 등장하고 있으며, 자본의 관심도 증가하고 있다. 이 분야는 2021년 단 300만 달러의 투자에서 시작해 현재는 기관의 투자 금액이 3.7억 달러에 이르렀다.
기존 인터넷 증권사 Interactive Brokers의 창립자 토머스 페터피(Thomas Peterffy)는 2024년 11월 CNBC 인터뷰에서 공개적으로 미래 15년 이내에 예측 시장의 규모가 주식 시장을 추월할 가능성이 있다고 예측했다. 왜냐하면 이는 다양한 공적 기대치에 가격을 매기는 독특한 특징이 있기 때문이다.
밈코인 열풍의 흥망성쇠를 겪은 후, 예측 시장은 새로운 라운드의 투기 자본이 경쟁하는 경기장으로 승계될지도 모른다.
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