Pantera 파트너: 2025년 암호화폐 VC 구도가 과거 사이클과 다른 이유는?
글: Paul Veradittakit, Pantera Capital 파트너
번역: Luffy, Foresight News
요약
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금년 초부터 현재까지 암호화폐 기업들은 160억 달러 이상을 조달했으며, 인수합병(M&A) 거래는 100건을 넘어섰다. 현재 업계는 사상 최고치를 향해 나아가고 있으며, 거래 총액은 이미 2024년 전체 수준을 상회했다.
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미국 내 규제의 투명성 제고와 글로벌 성장 동력에 힘입어 이번 사이클의 기반은 더욱 견고하다.
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전략적 M&A와 IPO 물결은 다음 사이클까지 이어질 전망이다.
2025년, 사상 최대 규모의 인수합병과 IPO 활동이 암호화폐 산업의 재편과 진화를 주도하며 새로운 자본, 기관, 개발자, 사용자를 유입시키고 있다. 이는 블록체인 혁신과 실용화에 활력을 불어넣고 있다. 이러한 양상은 과거 주요 기술 변혁기에도 나타났던 바, 수십 년간의 인프라 구축 이후 폭발적인 성장이 이루어진 것이다. 인공지능(AI)의 부상 역시 수십 년간의 인프라 투자가 있었기에 가능했으며, 암호화 산업은 훨씬 더 빠른 속도로 성숙하고 있다. 보다 발전된 기술 스택과 우수한 도구들을 활용해 복리 효과를 실현할 수 있기 때문이다. 따라서 현재 시장의 내재적 동력은 과거 사이클과 근본적으로 다르며, 더 이상 투기 중심이 아니라 전략적 통합 중심으로 움직이고 있다.
성장세 가속화: 이번 사이클이 다른 이유
암호화 시장의 흐름은 사인 곡선처럼 등락을 반복한다. 벤처투자 분야의 증가율은 둔화되었지만, 규제 완화, 정부의 친(親) 암호화 정책, 활발한 거래 흐름, Robinhood 등 기업들의 암호화 사업 강화, 그리고 암호화 기술과 인접 분야 간 융합 심화 등의 요인으로 인해 산업 전반의 실질 활동은 긍정적인 추세를 보이고 있다.
2022년 정점을 찍은 후, 2023년에는 자본 조달이 크게 줄었고, 2024년 회복세를 보이다가 2025년 들어 두드러진 가속화가 나타났다. 오직 2025년 2분기만 해도 5000만 달러 이상 규모의 거래가 31건 발생했으며, IPO, 인수합병, 부채금융 등 후기 단계 펀딩이 성장을 주도하고 있다. 올해 초부터 현재까지 암호화 시장은 총 161억 달러의 자본을 유치했으나, 암호화 벤처캐피탈은 전통적인 VC 모델을 따르고 있어 자본이 소수의 펀드로 집중되고 있다. 자본 집중 현상은 일반적으로 단일 거래 금액은 커지지만 거래 건수는 감소하는 특징을 보이며, 이는 많은 암호화 기업들이 성장 단계로 진입했음을 의미할 뿐 아니라, 창업자와 투자자 모두에게 현재의 펀딩 환경이 과거 어느 때보다도 경쟁이 치열함을 보여준다.
여러 요인이 결합되면서 이번 사이클은 독특한 모습을 보이고 있다. 토큰 가격 회복, 신규 제품 출시, 창업자들의 자신감 증가, 스테이블코인 및 디지털 자산에 대한 명확한 규제 방향 설정 등은 산업에 더 많은 자본을 유입시키고 있다. 과거 수년간 규제의 불확실성은 혁신가들과 Web3 생태계 사이에 마찰을 일으켰는데, 이는 잠재적 처벌 위험에 대한 우려 때문이었다. 그러나 트럼프 행정부는 암호화 산업에 우호적이며, '천재법(Genius Act)'과 '명확성 법안(Clarity Act)'을 통해 체인 상 어플리케이션의 실용화에 입법적 기반을 마련하고 있다. 이러한 법안들이 장기적으로 어떤 영향을 미칠지는 알 수 없지만, 분명한 점은 이러한 논의와 조치들이 암호화 투자에 대한 인식과 자금 측면에서의 망설임을 줄일 것이라는 점이다. 또한 연준(Fed)은 11월 금리 인하를 예고하고 있으며, 이는 리스크 자산으로의 자본 유입을 촉진할 것으로 기대된다. 디지털 자산 거래 시스템(DATS) 또한 장기 자산에 자본을 묶어둘 전망이다. 투자자들의 위험 회피 성향이 점차 약화되고 있으며, 자본 유입 의지도 계속해서 높아지고 있다.
투자 배분 패턴에도 변화가 나타나고 있다. 자본의 1/3은 퍼피튜얼 스왑, 토큰 발행 플랫폼, 예측시장, 신형 DeFi 기반 프로토콜 등 '하향식(bottom-up)' 기회로 흘러가고 있으며, 나머지 2/3은 DATS, 현실 세계 자산(RWAs)의 토큰화, 거래소 거래 펀드(ETFs), 상장 준비 기업 등 '상향식(top-down)' 분야에 집중되고 있다. 이번 사이클에서는 공개시장 자산이 주도하고 있어 일반 대중이 암호화 자산에 쉽게 접근할 수 있게 되었다. 이는 산업 전반에 매우 건강한 신호이며, 혁신뿐 아니라 전통 금융과의 통합에도 관심을 기울이고 있음을 보여준다.
암호화 법제화 로드맵을 마련할 수 있는 창은 짧으며, 현재 정부의 지지 기조 하에 2026년 중간선거 전까지 유지될 전망이다. DeFi 교육 펀드(DeFi Education Fund)는 소프트웨어 개발자를 보호하기 위해 상원 은행위원회의 '디지털 자산 시장 구조 정보 요청서'에 의견을 제출했으며, 최근에는 '2025 책임 있는 금융 혁신 법안'에 대한 논의 초안도 발표했다. 지난주 개최된 2025 와이오밍 블록체인 세미나는 디지털 자산 규제를 주제로 하여 미국 내 명확한 암호화 규제 틀 마련의 시급성과 균형 잡힌 시장 구조 설계의 필요성을 강조했다. 현직 정부 관계자들도 행사에 참석했으며, 선제적 규제 추진 내용도 의제에 포함되었다. 2026년 1분기를 전망할 때, 특히 시간 제약이 있는 상황에서 그 어느 사이클보다도 더 견고한 규제 기반을 마련할 것으로 예상된다.
토큰 상장 및 IPO 시장 재개
2025년 토큰 상장 건수는 감소했으며, 신규 토큰 중 상승세를 유지하는 비율도 줄어들어 하류 거래 흐름에 부정적 영향을 미쳤다. 시장 매력을 갖추지 못한 토큰 발행 프로젝트는 자금 조달이 더욱 어려워졌다.
이와 대조적으로 IPO 창구는 다시 열렸다. 2025년 현재까지 미국 증시에 상장된 기업은 95곳이며, 6월 중순까지 총 156억 달러를 조달해 2024년 대비 30% 증가했다. Circle, BitGo 등 암호화 관련 기업들의 IPO가 트렌드를 주도하면서, 투자자들이 토큰보다는 암호화 관련 주식에 자금을 배분하기 시작했다. 2025년 6월 5일, Circle의 상장은 중요한 전환점이 되었다. 발행가는 주당 31달러였으나, 7월 중순에는 233달러까지 상승하며 5배 이상의 수익률을 기록했고, 시가총액은 449.8억 달러에 달했다. 최근 Figure와 Bullish도 IPO를 완료했는데, Bullish는 안정화폐를 통해 11.5억 달러를 조달한 최초의 기업이 되었다. BitGo는 IPO를 추진 중이며, 2023년 약세장에서도 1억 달러를 조달한 바 있어 투자자들의 관심을 반영하고 있다. 이제 암호화 기업들은 투기적인 토큰 발행보다 수익과 성장 최적화에 더 집중하고 있다.
암호화 IPO 및 기타 '상향식(top-down)' 분야의 열풍은 변동성이 큰 암호화폐가 아닌 안정적이고 수익 중심의 비즈니스 모델을 통해 전통 투자자들을 끌어들이고 있다. 현재 IPO 물결은 이제 시작 단계이며, 앞으로 몇 달간 더 많은 기업들이 추가될 전망이다.
인수합병 활동과 산업 성숙
2024년은 인수합병 사상 최대의 해였다. 거래 건수는 100건을 넘었으며 총액은 17.3억 달러에 달했다. 2025년에는 거래 건수가 2024년을 넘어설 것으로 보인다. 올해 1월부터 7월까지 이미 76건의 거래가 완료되었으며 총액은 62.3억 달러로, 2024년 연간 거래액의 3.6배에 달한다. 현재 속도를 유지하면 2025년 연간 M&A 거래는 130건에 이를 전망이다.
2025년의 M&A 동향은 누적된 수요 해소보다는 산업의 자연스러운 성숙을 반영하고 있다. 예를 들어 Robinhood가 Bitstamp를 인수한 것은 성숙한 기업이 일체형 플랫폼을 구축하려는 전략적 움직임을 보여준다. Robinhood가 암호화 미래에 수십억 달러를 투자하겠다는 계획은 생태계에 더 큰 신뢰를 부여하고 있다. 2025년2분기 Robinhood의 암호화 사업 수익은 전년 동기 대비 98% 증가한 1.6억 달러를 기록했으며, 회사 총수익은 45% 증가한 9.89억 달러, 이익은 3.86억 달러에 달했다. 소매 고객 중심의 주식 거래 플랫폼인 Robinhood가 블록체인 인프라를 수용하고 있다는 사실은 산업이 주류화되고 규제 준수 인프라로 전환되는 추세를 보여준다.
마찬가지로 후기 펀딩 거래들도 '수익 중심, 규제 준수 모델'에 초점을 맞추고 있다. 예를 들어 2025년 2분기 Securitize는 Mantle로부터 RWA 토큰화를 위해 4억 달러를 조달했으며, 예측시장 플랫폼 Kalshi는 1.85억 달러를 조달하며 20억 달러의 기업 가치를 인정받았다. 이러한 움직임은 암호화 산업의 관심사가 순수한 투기 기회 추구에서 벗어나 전통 금융기관과의 협력을 통한 공동 구축으로 옮겨갔음을 보여준다.
암호화 산업과 타 분야의 융합
암호화 산업은 더 이상 고립되어 있지 않으며, 오늘날의 첨단 기술과 글로벌 금융 시스템과 깊이 융합되고 있다.
인공지능 분야에서는 OpenMind의 OM1 + FABRIC 기술 스택이 로봇 산업의 '누락된 계층(missing layer)'을 메우며, 탈중앙화 방식으로 다양한 로봇 간 협업을 가능하게 하고 있다. Worldcoin의 홍채 스캔 신원 인증 시스템은 블록체인 신원 계층에 기반하여 AI 에이전트가 자율적으로 인증 및 거래를 수행할 수 있도록 하며, AI 에이전트의 암호화 생태계 내 안전한 상호작용 문제를 해결하고 있다. Sahara AI(탈중앙화형 Scale AI), Sentient(탈중앙화형 Hugging Face) 등 탈중앙화 AI 플랫폼들은 기존 AI 인프라를 뒤흔들고 있다. 현재 암호화 기반 AI 애플리케이션 계층은 여명기에 있지만, 체인 상 에이전트와 거래 시스템을 통해 새로운 시장 구조를 창출할 잠재력을 지니고 있다.
결제 분야에서는 스테이블코인(특히 Circle의 USDC)이 글로벌 결제 시스템의 핵심 구성 요소로 자리잡았으며, '천재법(Genius Act)'은 USDC의 활용을 더욱 가속화하고 있다. 2025년 1분기,Circle의 수익은 58.6% 증가한 5.79억 달러를 기록했다. 분석가들은 향후 3년 내 스테이블코인의 일일 거래량이 2500억 달러에 이를 것으로 예측하고 있으며, 성장세가 지속된다면 향후 10년 이내에는 Visa 같은 전통 결제 시스템을 능가할 가능성도 있다. PayPal, Visa 등 기업들은 스테이블코인 통합을 탐색하며 이를 주류 결제 채널에 통합하려 하고 있다. Robinhood와 Arbitrum의 협업을 통해 Robinhood 사용자는 Arbitrum에서 직접 USDC 거래가 가능해졌으며, 이는 소매 사용자의 스테이블코인 이용 장벽을 낮췄다. 이번 협업은 시작에 불과하며, Arbitrum은 스테이블코인 확산에 핵심 역할을 하고 있으며, 레이어 2 솔루션이 암호화폐와 전통 금융 연결에서 가지는 가치를 입증하고 있다.
이러한 핵심 산업 간 융합은 인공지능, 핀테크, 컨슈머 테크 분야의 전문가들을 한데 모으며 산업 경계를 흐리게 하고 있다. 탈중앙화 시스템의 인프라로서 암호화 산업은 점차 글로벌 기술 스택의 핵심 계층으로 자리매김하고 있다.
앞으로의 전망
2025년 4분기부터 2026년 1분기까지 시장 사이클이 구조적으로 더욱 강화될 것으로 예상한다. 전례 없는 규제 명확성, 예상되는 금리 인하, 전략적 M&A 및 IPO를 통한 대규모 자본 유입이 함께 작용하며 견고한 산업 기반을 구축하고 있다. 현재와 같은 '실질적 활용 가치' 중심의 새로운 흐름은 산업의 가속 성장을 위한 기반을 마련하고 있다. 우리의 전략은 이러한 기회를 포착하여, 각 분야를 정의할 가능성이 높은 A 라운드 기업에 대해 높은 확신을 가지고 집중 투자하는 것이다.
2025년 초부터 현재까지 미국 IPO 시장에는 224건의 기업이 상장했다.2024년 상반기 IPO 건수는 94건이었으나, 2025년 상반기는 165건으로 76% 증가했다. 오직 2025년 상반기 동안 암호화 관련 M&A 거래만 185건 발생했으며, 2024년 연간 248건을 상회할 것으로 예상된다. Circle과 같은 저명 기업들의 성공적인 IPO와 전통 금융 거물들의 암호화 기업 인수는 다가올 사이클의 강도를 보여주고 있다.
암호화와 인공지능, 결제, 인프라 분야의 융합에 더해 규제 완화와 투자자들의 높은 관심이 맞물리며 산업은 가속 성장 시대로 진입할 전망이다. 이러한 계기를 통해 우리는 암호화 산업이 글로벌 금융 및 기술의 핵심 축으로서의 지위를 더욱 공고히 할 것이다.
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