EOS에서 출발한 Bullish, 정식으로 뉴욕증권거래소 상장을 추진
글: Peggy, Jaleel 가육
2025년 7월 19일 CNBC 보도에 따르면, Bullish가 미국 증권거래위원회(SEC)에 정식으로 IPO 서류를 제출했으며 뉴욕증권거래소(NYSE)에 상장할 계획이라고 밝혔다. 주식 코드는 'BLSH'다. 이는 Circle, Coinbase에 이어 또 하나의 암호화폐 기업이 미국 증시 진출을 시도하는 사례다.
공개된 청약서에 따르면, 2025년 1분기 기준 Bullish 플랫폼 누적 거래액은 1조 2,500억 달러에 달했으며, 분기 내 일평균 거래액은 25억 달러를 초과했다. 이 중 비트코인 거래량은 1,086억 달러로 전년 동기 대비 36% 증가했다.
암호화폐 업계에서 가장 수익성이 높은 CEX 시장에서 Bullish는 잘 알려진 이름은 아니지만, 실상 그 배경은 매우 화려하다.
2018년, EOS가 등장하며 이더리움 종말자라 불렸고, 이를 개발한 Block.one은 이 열풍을 타고 역사상 가장 길고 규모가 큰 ICO(처음으로 대중에게 토큰을 발행하여 자금 조달)를 진행해 총 42억 달러라는 어마어마한 자금을 모았다.
몇 년 후 EOS의 인기가 식어가자 Block.one은 새로운 출발선에서 합법성에 중점을 두고 전통 금융 시장을 겨냥한 암호화폐 거래 플랫폼—Bullish를 설립했고, 이로 인해 EOS 커뮤니티로부터 완전히 배척당하게 되었다.
2021년 7월, Bullish가 공식 출범했다. 초기 자금은 Block.one이 투입한 현금 1억 달러와 비트코인 16.4만 개(당시 가치 약 97억 달러), EOS 토큰 2,000만 개로 구성되었으며, PayPal 공동 창립자 Peter Thiel, 헤지펀드 거물 Alan Howard, 암호화 산업 유명 투자자 Mike Novogratz 등을 포함한 외부 투자자들로부터 추가로 3억 달러를 유치했다.
'Circle'과 친하고 'Tether'와 멀리, Bullish의 '합법성 추구'
Bullish의 방향성은 처음부터 명확했다. 규모는 중요하지 않지만 합법성은 중요하다.
왜냐하면 Bullish의 궁극적인 목표는 암호화 세계에서 얼마나 많은 이윤을 내는 것이 아니라, '상장 가능한' 정규 거래 플랫폼이 되는 것이기 때문이다.
정식 운영 전, Bullish는 상장사 Far Peak와 협약을 맺고 8.4억 달러를 투자해 해당 회사 지분 9%를 취득하고 25억 달러 규모의 합병을 추진함으로써 간접적으로 상장되며 기존 IPO 절차의 장벽을 낮추려 했다.
당시 언론 보도에 따르면 Bullish의 평가액은 90억 달러였다.
이번 합병 대상이었던 Far Peak의 이전 CEO Thomas는 현재 Bullish의 CEO로 재직 중이며, 강력한 합법성 관련 배경을 지녔다. 그는 이전에 뉴욕증권거래소(NYSE)의 최고운영책임자(COO)이자 사장으로 활동하며 뛰어난 성과를 거두었고, 월스트리트 거물, 최고경영자(CEO), 기관 투자자들과 깊은 관계를 구축했으며, 규제 및 자본 시장에서 광범위한 네트워크를 보유하고 있다.
주목할 만한 점은 Farley가 Bullish의 외부 투자 및 인수 프로젝트는 많지 않지만, 암호화 생태계에서는 이름값이 높은 것들이 적지 않다는 것이다. 비트코인 스테이킹 프로토콜 Babylon, 리스테이킹 프로토콜 ether.fi, 블록체인 미디어 CoinDesk 등이 있다.
요컨대 Bullish는 암호화폐 생태계에서 가장 '월스트리트 정규군'이 되기를 원하는 거래 플랫폼이라 할 수 있다.
그러나 이상은 아름답지만 현실은 냉혹하다. 합법화는 그들이 생각했던 것보다 훨씬 더 어렵다.
미국 당국의 규제 태도가 점점 강경해지면서 Bullish의 원래 합병 상장 계획은 2022년에 무산되었고, 18개월간의 상장 시도도 실패로 끝났다. Bullish는 FTX 인수를 고려해 신속한 확장을 시도하기도 했으나 결국 무산되었다. 결국 Bullish는 아시아와 유럽으로 눈을 돌리는 등의 새로운 합법화 경로를 모색해야 했다.
홍콩 Consensus 컨퍼런스에 참석한 Bullish
Bullish는 올해 초 홍콩 증권선물위원회(SFC)로부터 1호(유가증권 거래) 및 7호(자동화 거래 서비스 제공) 라이선스와 가상자산 거래 플랫폼 라이선스를 획득했으며, 독일 연방금융감독청(BaFin)으로부터 암호자산 거래 및 운용에 필요한 허가도 받았다.
Bullish는 전 세계에 약 260명의 직원을 두고 있으며, 이 중 절반 이상이 홍콩에 위치해 있고 나머지는 싱가포르, 미국, 지브롤터 등지에 분포되어 있다.
Bullish가 '합법성 추구'를 표방하는 또 다른 뚜렷한 징표는 바로 'Circle'과 친하고 'Tether'와 멀리하는 태도다.
Bullish 플랫폼에서 거래량 상위 안에 드는 스테이블코인 거래쌍은 대부분 USDC이며, 유통 규모가 더 크고 역사를 더 오래 자랑하는 USDT가 아니다. 이는 바로 Bullish가 규제 당국에 대한 명확한 입장을 반영한 결과다.
최근 몇 년간 USDT가 미국 SEC의 규제 압박을 지속적으로 받아오면서 시장 지배력이 다소 흔들리고 있다. 반면, 합법 기업 Circle과 Coinbase가 공동 개발한 스테이블코인 USDC는 미국 증시에 성공적으로 상장되었으며, '스테이블코인 최초 상장주'로서 자본시장의 호평을 받으며 우수한 주가 흐름을 보이고 있다. 높은 투명성과 규제 적합성 덕분에 USDC의 거래량은 계속해서 급증하고 있다.
Kaiko가 발표한 최신 보고서에 따르면, 2024년 USDC의 중심화 거래소(CEX)에서의 거래량은 뚜렷하게 증가했으며, 3월 한 달 거래량만 380억 달러에 달해 2023년 월평균 80억 달러를 크게 상회했다. 이 중 Bullish와 Bybit가 USDC 거래량이 가장 큰 두 플랫폼으로, 두 곳의 시장 점유율 합계는 약 60%에 달한다.
Bullish와 EOS의 사랑과 원한
Bullish와 EOS의 관계를 한 문장으로 표현하자면 '전 여자친구와 현재 여자친구'의 관계다.
Bullish가 IPO 신청을 비밀리에 제출했다는 소식이 전해진 후 A(구 EOS)의 가격이 즉각 17% 상승했지만, 사실 EOS 커뮤니티와 Bullish 사이의 관계는 좋지 않다. 왜냐하면 Block.one은 EOS를 버리고 바로 Bullish를 품었기 때문이다.
2017년으로 돌아가보면, 공용 블록체인 시장은 황금기에 접어들었다. Block.one은 백서 한 장으로 EOS를 출시했는데, '백만 TPS, 수수료 제로'를 외치는 초거대 공용 블록체인 프로젝트였으며, 순식간에 전 세계 투자자들의 관심을 한 몸에 받았다. 1년 만에 EOS는 ICO를 통해 42억 달러를 모금하며 업계 기록을 갱신했고, '이더리움 종말자'라는 환상을 불태웠다.
그러나 꿈은 빠르게 시작됐지만 붕괴도 역시 빨랐다. EOS 메인넷이 출시된 후 사용자들은 이 블록체인이宣傳만큼 '무적'하지 않다는 것을 금세 알게 되었다. 송금 수수료는 없지만 CPU와 RAM을 스테이킹해야 해서 절차가 복잡하고 조작 난이도가 높았으며, 노드 선출 또한 상상 속의 '민주적 거버넌스'가 아닌, 빠르게 대규모 자산가와 거래소들에 의해 통제되는 상황이 되었고, 뇌물 살포, 투표 매매 등의 문제가 발생했다.
그러나 EOS의 가속적 몰락을 가져온 것은 단순한 기술적 문제뿐만 아니라, 더 큰 이유는 Block.one 내부의 자원 배분 문제 때문이었다.
Block.one은 원래 10억 달러를 들여 EOS 생태계를 지원하겠다고 약속했지만 실제 행동은 정반대였다. 미국 국채를 대규모로 매입하고, 16만 개의 비트코인을 비축하며, 실패한 소셜 제품 Voice에 투자했고, 주식 투자와 도메인 구매 등에도 자금을 사용했다. 반면 EOS 개발자를 실제로 지원하는 데 사용된 자금은 극히 적었다.
또한 회사 내 권력이 극도로 집중되어 있었으며, 핵심 임원진은 거의 모두 Block.one 창립자 BB와 그의 친척, 친구들로 구성되어 마치 '가족 기업' 같은 소규모 클럽 형태를 이루었다. 2020년 이후 BM이 프로젝트를 떠난다고 발표하면서 이는 Block.one과 EOS의 관계가 완전히 파열되는 전조가 되었다.
그러나 EOS 커뮤니티의 분노를 진짜로 폭발시킨 것은 Bullish의 등장이었다.
Block.one 창립자 BB
2021년, Block.one은 암호화 거래 플랫폼 Bullish를 출시한다고 발표하며 이미 100억 달러 규모의 자금 조달을 완료했고, PayPal 공동 창립자 Peter Thiel, 월스트리트의 거물 Mike Novogratz 등 일선 자본들이 투자자로 참여했다고 밝혔다. 이 새로운 플랫폼은 합법성과 안정성을 강조하며 기관 투자자들을 위한 암호화 금융의 '다리' 역할을 하겠다고 했다.
그러나 이 Bullish는 기술적으로도, 브랜드적으로도 거의 EOS와 아무런 관련이 없었다. EOS 기술을 사용하지 않고, EOS 토큰을 인정하지 않으며, EOS와의 연결 고리를 부인했고, 기본적인 감사조차 표하지 않았다.
EOS 커뮤니티 입장에서 이것은 공개적인 배신이었다. Block.one은 EOS를 통해 축적한 자원으로 새로운 사랑을 시작한 것이다. 반면 EOS는 그대로 방치되고 말았다.
그래서 EOS 커뮤니티의 반격이 시작되었다.
2021년 말, 커뮤니티는 '포크 반란'을 일으키며 Block.one의 통제를 차단하려 했다. EOS 재단이 커뮤니티 대표로 나서 Block.one과 협상을 시작했지만 한 달간 다양한 방안을 논의했음에도 합의에 이르지 못했다. 결국 EOS 재단은 17개 노드와 함께 Block.one의 권력을 박탈하고 EOS 경영진에서 배제시켰다. 2022년에는 EOS 네트워크 재단(ENF)이 법적 소송을 제기하며 생태계에 대한 약속을 위반했다고 주장했고, 2023년에는 하드포크를 통해 Block.one과 Bullish의 자산을 완전히 격리시키는 방안까지 검토했다.
EOS와 Block.one의 결별 후 EOS 커뮤니티는 과거 모금 자금의 귀속 문제로 Block.one과 수년간 소송을 벌였지만, 현재까지도 Block.one이 자금의 소유권과 사용권을 유지하고 있다.
따라서 많은 EOS 커뮤니티 구성원들에게 Bullish는 단순한 '새로운 프로젝트'가 아니라 배신의 상징이며, IPO 신청을 비밀리에 제출한 이 Bullish는 그들의 이상을 현실의 '새 애인'으로 바꾼 존재다. 화려하지만 부끄러운 존재.
2025년, EOS는 과거를 청산하고 공용 블록체인 기반의 Web3 은행업무를 구축하기 위해 정식으로 이름을 Vaulta로 변경했으며, 토큰 EOS도 A로 개명했다.
돈이 넘쳐나는 Block.one, 도대체 얼마를 갖고 있는가?
우리가 알고 있듯이 초기 Block.one은 42억 달러를 모금해 암호화 역사상 최대 규모의 자금 조달 사건이 되었다. 이론상 이 자금은 EOS의 장기 발전, 개발자 지원, 기술 혁신 추진, 생태계 성장 등을 뒷받침할 수 있었다. 그러나 EOS 생태계 개발자들이 자금 지원을 애걸할 때 Block.one은 고작 5만 달러의 수표만 던져줬다. 이 금액은 실리콘밸리 프로그래머의 월급 두 달치에도 미치지 못한다.
'42억 달러는 어디로 갔는가?' 커뮤니티가 묻는다.
2019년 3월 19일, BM이 Block.one 주주에게 보낸 메일에서 부분적으로 그 해답을 밝혔다. 2019년 2월 기준 Block.one이 보유한 자산(현금 및 투자 자금 포함)은 총 30억 달러였다. 이 30억 달러 중 약 22억 달러가 미국 정부 채권에 투자되었다.
이 42억 달러는 어디로 갔는가? 대략 세 가지 방향이다. 22억 달러는 국채 매입: 저위험·안정 수익으로 자산 보존을 보장; 16만 개의 비트코인; 일부 주식 투자 및 인수 시도: 실패한 Silvergate 투자, Voice 도메인 구매 등.
많은 사람들이 모르는 사실은, EOS 모회사인 Block.one이 현재 개인 기업 중 비트코인을 가장 많이 보유한 회사라는 점이다. 총 16만 개의 BTC를 보유하고 있어 스테이블코인 거물 Tether보다 4만 개 더 많다.
자료 출처: bitcointreasuries
현재 가격 117,200달러 기준, 이 16만 개 BTC의 가치는 약 187.52억 달러다. 즉, 이 비트코인 자산의 가치 상승만으로 Block.one은账面上 이미 145억 달러 이상을 벌어들였으며, 이는 당시 ICO 자금 조달액의 약 4.47배에 달한다.
'현금 흐름이 최고'라는 관점에서 보면, Block.one은 오늘날 매우 성공적이며, 마이크로스트래티지보다도 더 '선견지명' 있는 기업이라 할 수 있고, 암호화 역사상 가장 수익성이 높은 '프로젝트 팀' 중 하나다. 다만 그것은 '偉대한 블록체인을 건설하는 것'으로 성공한 것이 아니라, '어떻게 하면 원금을 최대한 지키고, 자산을 확대하며, 성공적으로 퇴장할 수 있는가'를 가장 잘 이해한 덕분이다.
이것이 바로 암호화 세계의 아이러니하고도 현실적인 또 다른 모습이다. 암호화폐 업계에서 마지막까지 살아남는 자는 반드시 '기술이 가장 뛰어나고 이상이 가장 뜨거운 자'가 아니라, 합법성에 가장 밝고, 상황을 잘 판단하며, 돈을 가장 잘 지키는 자일 수 있다는 것이다.
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