톰 리: 암호화폐 기업 주가 상승은 암호화폐 가격 상승 덕분인가, 아니면 보유 전략의 성과인가?
저자:Thomas (Tom) Lee (not drummer) FSInsight.com
번역: TechFlow
DAT*(디지털 자산 금고, Digital Asset Treasury) 및 BTC/ETH 금고 전략 해석
*게시물은 @saylor(MicroStrategy CEO)의 동의를 얻었습니다.
사례 연구: $MSTR은 암호화폐 금고 전략의 템플릿을 창출했습니다.
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2020년부터 $BTC 전략을 시행한 이후, Strategy의 주가는 $13에서 $455로 급등했습니다.
문제:
주가 상승 중 얼마만큼이 비트코인 가격 상승에 기인하며, 얼마만큼이암호화 준비금전략에 기인하는가?
$MSTR 주가가 35배 상승한 배경에는:
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비트코인($BTC) 가격이 $11,000에서 $118,000로 상승하면서 기인한 11배
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금고 전략으로 인한 25배
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즉, 주당 보유 비트코인 수량 증가
금고 전략의 영향은 토큰 가격 상승을 훨씬 초월합니다.
$MSTR의 금고 DAT(디지털 자산 금고, Digital Asset Treasury) 전략은 다음 방식으로 주당 보유 토큰 수량을 증가시킵니다:
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주식 발행 > P/NAV(주가/순자산가치) = 주당 토큰 수량 증가
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토큰의 가격 변동성이 차입 비용 감소 = 높은 투자수익률(ROI)
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전환사채/우선주 활용 = 지분 희석 제한
참고로:
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$ETH의 변동성은 $BTC보다 높습니다.
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따라서 이러한 변동성은 BTC DAT보다 ETH DAT에 더 큰 영향을 미칩니다.
@grok이 다음 표(발췌)를 제작했습니다.
TechFlow 주: 이 표는 MicroStrategy(MSTR)가 2020년부터 비트코인을 금고의 일부로 삼은 이후의 자금 조달 활동들을 보여줍니다. 내부 현금, 전환사채(CNV), 담보부 고급채권(Senior Secured Notes), 담보 대출(Secured Loan), ATM 주식 발행 프로그램(ATM Equity Program) 등이 포함되며, 거의 모든 자금이 비트코인 매입에 사용되었습니다.
Bitmine은 2025년 6월 30일 ETH 금고 전략을 발표하고, 2025년 7월 9일 거래를 완료했습니다.
$MSTR의 사례는 토큰 매입이 다음과 같은 효과를 낼 수 있음을 보여줍니다:
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주당 토큰 수량 증가
$BMNR이 초기 거래 완료 후 7일째:
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10억 달러 규모의 ETH를 인수함
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$MSTR은 동일 기간 동안 2.5억 달러 규모의 토큰을 인수함
이상입니다.
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