데이터: 전 세계 기업들, 올해 누적 72만 개 이상의 비트코인 매입
출처: Cryptoslate
편집: 블록체인 나이트
Keyrock가 7월 10일 발표한 보고서에 따르면, 기업들이 2025년까지 자사의 재무제표에 약 72.5만 개의 비트코인을 추가했음에도 불구하고, 비트코인 보유 기업들의 일일 현물 시장 가격 영향도는 단지 0.59%에 불과하다.
이 연구는 Kyle's Lambda 모델을 활용해 모든 BTC-USDT 시장의 가격 영향력을 분석한 결과, 기업의 매수 행위가 비트코인 기준 가격을 크게 변동시키는 경우는 거의 없다고 밝혔다.
Keyrock의 집계에 따르면 Strategy사를 중심으로 한 기업 그룹은 총 72.5만 개의 비트코인을 보유하고 있으며, 이 중 Strategy사는 59.7만 개를 보유하고 있다. 기업들이 보유한 비트코인의 총량은 전체 비트코인 공급량의 약 3.6%에 달한다.
그러나 이러한 기업들의 일일 매수 물량이 명확한 슬리피지를 유발하는 경우는 드문데, 이는 많은 거래가 구조화된 주문, 장외(OTC) 스왑, 또는 실물 주식 교환 방식으로 이루어져 거래량이 공개적으로 기록되지 않기 때문이다.
예를 들어 Twenty One Capital은 Tether 및 Bitfinex와의 '주식 대 비트코인' 거래를 통해 처음으로 4.2만 개의 비트코인을 확보했으며, 이 과정은 현물 시장에서 거래를 발생시키지 않았다.
Keyrock는 올해 Strategy사나 Metaplanet과 같은 성숙한 매수자들이 주도한 인수가격이 하루 동안 비트코인 가격을 3% 이상 움직인 경우는 고작 6거래일에 불과했다고 지적했다. 또한 작년 말 Strategy사의 한 건의 거래는 9.05%의 가격 변동을 유발하기도 했다.
보고서는 이러한 큰 폭의 변동이 예외적인 사례일 뿐 일반적인 상황이 아니라고 강조하며, 대부분의 기업 보유기관들은 슬리피지를 통제하기 위해 분할 주문이나 파생상품 헷징 전략을 사용한다고 설명했다.
보고서는 또, 기업 보유 그룹의 총 시가총액이 보유한 비트코인 순자산 가치 대비 73%의 프리미엄을 형성하고 있다고 나타냈다. 이는 기업이 저비용 자금 조달에 유리하게 작용하지만, 시장 심리가 악화될 경우 재융자 리스크를 확대시킬 수 있다.
Keyrock의 통계에 따르면 해당 그룹은 미상환 부채 94.8억 달러와 우선주 33.5억 달러를 보유하고 있으며, 대부분의 부채는 2027년과 2028년에 집중적으로 만기 도래한다. 현재 운영 현금흐름이 제약된 기업들은 채권 이자를 지불하기 위해 '시장 상황에 따라 주식을 발행하는(SME)' 방식에 의존하고 있다고 보고서는 지적했다.
2024년 11월 이후, 부채 기반의 비트코인 축적 행태가 가속화되었으며, 당시 다수의 기업이 Strategy사의 모델을 따라 일본에서 브라질에 이르기까지 다양한 지역에서 공모주를 발행하기 시작했다. 2020년 이후 Strategy사의 1주당 보유 비트코인은 11배 증가했으며, 이 벤치마크는 다수의 신규 진입자들이 추종하려는 목표가 되고 있다.
보고서는 결론적으로 현재 기업들의 매수 행위가 비트코인 가격에 미치는 영향은 제한적이며 간헐적이며, 지속적인 가격 동력 요인이 아니라고 판단했다. 주된 이유는 구조화된 거래로 인해 주문 흐름이 투명하지 않기 때문이다.
연구진은 만약 대규모 보유자가 전략을 변경할 경우, 보유 집중도 리스크가 시장 변동성을 더욱 심화시킬 수 있다고 경고했다. 왜냐하면 기업이 보유한 비트코인의 82%가 단일 재무제표에 집중되어 있기 때문이다.
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