'암호화 대출'이 갑자기 등장하다: 워싱턴은 과연 어떤 큰 그림을 그리고 있는가?
글: Oliver, 화성재경
현지시간 수요일, 한 소셜미디어 게시물이 미국 부동산 금융계에 미지의 영역으로 통하는 문을 열었다. 연방주택금융기구(FHFA)의 윌리엄 퍼트 국장은 직접 나서 미국 주택 담보대출 시장의 두 '핵심 축'인 패니매와 프레디맥에게 암호화폐를 담보로 받아들일 준비를 하라고 지시했다. 이 소식은 어떤 공식 보도자료의 장황한 서두 없이, 시대를 반영하는 일종의 기습 방식으로 거대한 비전을 무대 위에 올려놓았다. 바로 미국을 '세계 암호화폐 수도'로 만들겠다는 비전이다.
이것은 결코 단순한 정책 조정이 아니다. 마치 금융의 루비콘 강을 건너는 도박과도 같다. 극심한 변동성과 과도한 투기로 유명한 자산군이 이제 미국 경제에서 가장 민감한 기반인 13조 달러가 넘는 거대 시장에 연결되려 하고 있다. 시장의 신경이 즉각 자극되었고, 사람들은 2008년 금융해일 당시의 고통스러운 기억을 다시 떠올렸다. 이것이 주거 위기를 해결하기 위한 혁신적인 처방일까, 아니면 여전히 아물지 않은 상처 위에 또 다른 전염성 감염을 유발할 수 있는 새로운 상처를 무모하게 내는 것일까? 답을 찾기 위해서는 안개를 걷어내고 포커게임 테이블 위 모든 플레이어의 카드를 제대로 살펴봐야 한다.
기반 마련: 규제의 '묵시적' 전환
퍼트의 지시는 갑작스럽게 보이지만 사실은 철저히 정비된 활주로 위에 밟은 첫 번째 가속 페달이다. 그 이전부터 워싱턴의 규제 바람은 이미 조용히 방향을 틀고 있었다. 이번 도박을 위해 길을 터주는 일련의 조율된 '빙해(解凍)' 작전이 진행 중이었던 것이다.
변화의 핵심은 기존 장벽들을 체계적으로 해체하는 것이었다. 2025년 초, 연방준비제도(Fed), 연방예금보험공사(FDIC), 통화감독청(OCC) 등 세 기관은 은행의 암호화폐 사업 진출을 제한했던 여러 지침들을 철회했다. 이 문서들은 전통은행들이 암호화 세계에 접근하는 것을 얽매던 '금고지(金箍咒)'였다. 공식 입장은 '혁신 지원'이었지만 시장의 해석은 더 직설적이었다. 신호등이 녹색으로 바뀐 것이다.
이어 미국 증권거래위원회(SEC)도 또 하나의 높은 벽을 허물며 논란이 많았던 직원회계서한(SAB) 121호를 폐기했다. 이 규정은 은행이 고객 대신 보유하는 암호자산을 자신의 부채로 계상하도록 강제함으로써, 위탁관리 서비스 제공 비용을 크게 증가시켰다. 이 걸림돌이 제거되면서 은행들이 본격적으로 암호자산 위탁관리 분야에 진입할 수 있는 문이 완전히 열렸다.
이처럼 겉보기에 독립적인 일련의 움직임들은 명확한 궤적을 따라 연결된다. 위탁 허용에서 참여 장려로, 그리고 지금은 금융 시스템의 핵심이 이를 담보로 받아들이도록 지시하는 단계까지. 규제 당국은 일련의 조합권을 통해 암호자산이 주변부에서 중심으로 나아가는 데 전혀 장애 없는 '고속도로'를 구축하고 있다.
무대 중심: 역사의 짐을 진 거인들
이 가속 페달의 무게를 이해하려면 패니매와 프레디맥이라는 거대한 존재들의 역할과, 특히 2008년 위기 속에서 그리 찬란하지 못했던 그들의 과거사를 알아야 한다. 의회가 설립한 정부지원기업(GSE)인 이 두 기관은 담보대출을 매입하고 보증함으로써 시장에 생명줄 같은 유동성을 공급하며, 그 심사 기준은 업계의 '금과옥조'였다.
또한 이 두 거인을 감독하는 FHFA 자체가 2008년 위기의 산물이며, 핵심 임무는 바로 과거의 재현을 막는 것이다. 이것이 현재 가장 드라마틱한 모순을 형성한다. 리스크 제거를 위해 탄생한 기관이 이제 고위험으로 알려진 자산의 수용을 지시하고 있는 것이다. 마치 낫다시피한 환자가 성분이 불분명한 강력한 신약을 시험하는 것과 다름없다. 강경한 스타일의 새 국장 퍼트의 추진 아래, 시장의 우려는 결코 터무니없는 것이 아니다.
도미노 효과: 개인의 도박에서 어떻게 시스템적 폭풍으로 확대되는가
두 거인이 테이블 위로 밀려오기 전, 암호화폐 보유자를 위한 '소수 전용' 대출 시장은 이미 존재했다. 밀로(Milo), 피규어(Figure) 같은 핀테크 기업들의 방식은 간단했다. 차입자가 대출액보다 훨씬 많은 암호자산을 담보로 맡기고 주택 구입 자금을 받는 것이다. 이 모델의 가장 큰 리스크는 '추가 증거금 요구(Margin Call)'다. 시장이 급락하면 차입자가 추가 자금을 넣지 못하면 담보물이 청산된다. 그러나 리스크는 대출자와 대출기관이라는 좁은 범위 안에서 엄격히 제한된다.
그러나 패니매와 프레디맥이 시장에 진입하면 불안한 익숙한 시나리오가 다시 시작된다. 2008년 위기의 경로는 바로 리스크의 포장과 확산에서 비롯되었다. 당시 은행들은 질 낮은 서브프라임 대출들을 묶어 마치 안전한 증권(MBS)처럼 만들었고, 두 거인의 보증을 붙여 전 세계에 판매했다. 결국 누구도 리스크의 실체를 알 수 없게 되었고, 마침내 전체 구조물이 붕괴됐다.
이제 우리는 비슷한 장면을 쉽게 상상할 수 있다. 은행이 암호자산을 담보로 대출을 실행해 패니매와 프레디맥에 팔고, 이들은 다시 이를 '암호담보대출증권(CMBS)'로 묶어 정부의 묵시적 보증을 등에 업고 전 세계 연금기금, 보험사, 투자자들에게 유통시키는 것이다. 원래 개인의 리스크였던 것이 확대되어 금융 시스템 전반에 주입되면, 연준이 경고했던 '부(負) 피드백 루프'가 촉발될 수 있다. FHFA의 지시는 이러한 소규모 투기놀이를 국가 주거 인프라에 연결하려는 것으로, 그 배팅의 규모는 말할 필요도 없다.
해법인가, 독약인가: 두 가지 미래의 충돌
이 정책에 대해 지지자와 반대자는 극명히 다른 미래상을 그린다.
지지자들은 이것이 미국 주거 위기를 해결할 '천재적 아이디어'라고 본다. 데이터는 거짓말하지 않는다. 미국 가정의 거의 4분의 3이 높은 주택 가격에 발목 잡혀 집을 사지 못하고 있다. 동시에 젊은층 중심의 방대한 암호화폐 보유 집단이 형성되고 있으며, 이들은 막대한 디지털 부를 갖고 있지만 여전히 '집 마련'에 어려움을 겪고 있다. 이 정책의 핵심은 바로 이 '자산은 풍부하지만 현금은 부족한' 계층과 그들의 주거 수요를 연결하는 다리를 건설하는 것이다.
하지만 반대자들은 이것이 2008년의 유령이 다시 나타난 것뿐이라며 비판한다. 경제학자 누리엘 루비니(Nouriel Roubini)를 비롯한 비판론자들은 암호화폐를 "본질적 가치가 없는 투기 버블"이라며 일관되게 비난해왔다. 주택도시개발부(HUD)의 한 관료는 직설적으로 말했다. "이는 마치 2008년이 일어나지 않은 것처럼 주택시장에 또 다른 규제받지 않는 증권을 들여오는 꼴이다." 그들은 이런 방식이 호황장에서는 부동산시장에 기름을 부을 뿐이며, 불황장에서는 강제청산이 암호화폐시장과 부동산시장을 동시에 타격해 치명적인 나선형 하락을 유발한다고 주장한다. 더욱 우려되는 것은 현재 주택 공급이 이미 부족한 상황에서 막대한 신규 구매력이 몰리면 전체 주택 가격을 거의 필연적으로 끌어올려 새로운 부의 격차를 만들어낼 것이라는 점이다.
풀리지 않은 난제들
퍼트의 지시는 단지 출발 신호일 뿐, 진짜 도전은 결승선 앞의 무수한 디테일들이다. 여전히 결정되지 않은 중요한 질문들이 산적해 있다. 어떤 암호화폐가 담보로 적격인가? 24시간 7일 변동하는 자산을 어떻게 실시간으로 평가할 것인가? 리스크 헤지를 위해 설정할 '할인율(haircuts)'은 얼마가 되어야 할까?
흥미롭게도, 모든 소란 속에서도 이야기의 주인공인 패니매와 프레디맥은 여전히 의미심장한 침묵을 지키고 있다. 이는 오히려 해당 지시가 최상위에서 하달된 정치적 성격을 입증한다. 이들은 자신도 모르는 사이 기술과 리스크관리라는 '군비경쟁'에 수동적으로 휘말리게 된 것이다. 단시간 내로 민첩한 핀테크 기업들과 맞먹는 리스크 관리 시스템을 개발해야 한다. 이는 어느 거대한 관료 조직에게든 엄청난 도전이다.
FHFA의 지시는 분명한 분수령이다. 이것은 명확한 정치적 의제, 최근 완화된 규제 환경, 그리고 미국 주택금융 시스템의 거대한 관성이 만나는 순간을 상징한다. 미국 경제의 핵심 영역 중 하나인 부동산 시장은 디지털 자산과 전통 세계가 융합되는 다음 주요 전장으로 공식 지정된 것이다.
이번 조치는 암호화폐의 역할을 단순한 관전자적 투기자산에서 부를 축적하고 미국의 꿈을 실현하는 잠재적 기반이라는 위치로 격상시킨다. 미래가 복인지 화인지, 금융포용성의 획기적 도약인지, 아니면 시스템적 불안정의 또 다른 예행연습인지 여부는 오로지 앞으로 만들어질, 수많은 악마 같은 디테일을 포함한 실행 계획에 달려 있다. 이번에는 전 세계가 미국이 2008년의 역사에서 교훈을 얻을지 주목하고 있다. 이야기는 이제 막 시작됐다.
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