코인 구매, 미국 증시 상장 기업의 새로운 부의 비밀
글: TechFlow
5월 27일, 나스닥 거래장에서 이름도 없는 작은 주식이 거센 파도를 일으켰다.
SharpLink Gaming(SBET)은 시가총액 1000만 달러에 불과한 소규모 도박 회사로, 4억2500만 달러의 사모펀드 투자를 통해 약 163,000개의 이더리움(ETH)을 매입한다고 발표했다.
소식이 전해지자 SharpLink의 주가는 로켓처럼 치솟아 최대 500% 이상 상승하기도 했다.
암호화폐 매입은 이제 미국 상장기업들이 주가를 끌어올리는 새로운 부의 공식이 되고 있는 중이다.
이야기의 시작은 MicroStrategy(마이크로스트래티지, 현재는 Strategy로 개명, 주식 코드 MSTR)에서 비롯됐다. 2020년 비트코인에 과감히 베팅했던 이 기업은 불을 지핀 장본인이었다.
5년간 이 회사는 평범한 기술 기업에서 "비트코인 투자 선구자"로 탈바꿈했다. 2020년에 겨우 10여 달러였던 MicroStrategy의 주가는 2025년에는 370달러까지 치솟았으며, 시가총액은 1000억 달러를 돌파했다.
암호화폐 매입은 MicroStrategy의 재무제표를 팽창시켰을 뿐 아니라, 자본시장에서 인기 있는 기업으로 만들었다.
2025년, 이 열기는 더욱 거세졌다.
기술 기업에서부터 유통 대기업, 소규모 도박 기업에 이르기까지 미국 상장기업들은 암호화폐를 활용해 기업 가치를 높이는 새로운 엔진을 점화하고 있다.
주가를 끌어올려 시가총액을 키우는 이 부의 공식 뒤에는 도대체 어떤 비결이 숨어 있을까?
MicroStrategy, 암호화폐와 주식의 결합 전략 교과서
모든 것은 MicroStrategy에서 시작된다.
2020년 이 기업용 소프트웨어 회사는 미국 상장사로서 최초로 암호화폐 매입 열풍을 일으켰으며, CEO 마이클 세이럴(Michael Saylor)은 비트코인을 "달러보다 더 신뢰할 수 있는 가치 저장 수단"이라고 표현했다.
신념을 드러내는 말은 화려했지만, 진정으로 이 회사를 두드러지게 만든 것은 자본시장에서의 전략이었다.
MicroStrategy의 전략은 "전환사채 + 비트코인" 조합으로 요약할 수 있다.
먼저 회사는 저금리 전환사채를 발행해 자금을 조달한다.
2020년 이후 MicroStrategy는 여러 차례 이러한 채권을 발행했는데, 금리는 최저 0%까지 낮아져 시장 평균보다 훨씬 낮았다. 예를 들어 2024년 11월, 이 회사는 26억 달러 규모의 전환사채를 발행하며 거의 제로에 가까운 자금조달 비용을 실현했다.
이러한 채권은 투자자들이 미래에 정해진 가격으로 회사 주식으로 전환할 수 있도록 하며, 투자자에게 콜옵션(상승 옵션)을 제공하는 동시에 회사는 극히 낮은 비용으로 현금을 확보할 수 있다.
다음으로, MicroStrategy는 조달한 자금을 모두 비트코인에 투자한다. 다수의 자금조달을 통해 지속적으로 비트코인을 추가 매입함으로써 비트코인을 재무제표의 핵심 구성 요소로 삼는다.
마지막으로, MicroStrategy는 비트코인 가격 상승으로 인한 프리미엄 효과를 활용해 일종의 "플라이휠 효과(Flywheel Effect)"를 작동시킨다.
비트코인 가격이 2020년 1만 달러에서 2025년 10만 달러로 상승하면서 회사 자산 가치는 크게 증가했고, 이는 더 많은 투자자들이 주식을 매입하게 만들었다. 주가 상승은 다시 MicroStrategy가 더 높은 평가로 채권이나 주식을 추가 발행해 더 많은 자금을 조달하고, 이를 통해 비트코인을 계속 매입하게 하는 자기 강화적 자본 순환 구조를 형성한다.
이 모델의 핵심은 낮은 비용의 자금조달과 높은 수익률 자산의 결합이다. 전환사채를 통해 거의 제로에 가까운 비용으로 자금을 빌린 후 변동성은 크지만 장기적으로 상승하는 비트코인을 매입하고, 암호화폐에 대한 시장의 열기를 이용해 기업 가치를 극대화하는 것이다.
이 전략은 MicroStrategy의 자산 구조를 변화시킬 뿐 아니라 다른 미국 상장기업들에게도 교과서적인 모범 사례를 제공했다.
SharpLink, 껍데기를 빌리는 의도는 도박 사업이 아니다
SharpLink Gaming(SBET)은 위의 전략을 다듬었으며 사용한 자산은 비트코인이 아닌 이더리움(ETH)이다.
하지만 그 이면에는 암호화폐 커뮤니티와 자본시장의 정교한 결합이 자리잡고 있다.
SharpLink의 전략 역시 "껍데기 빌리기"(借壳)라고 요약할 수 있으며, 핵심은 상장사의 '쉘(shell)'과 암호화 서사를 활용해 신속하게 기업 가치 거품을 확대하는 것이다.
SharpLink는 원래 나스닥에서 상장 폐지 직전까지 몰렸던 작은 회사였다. 주가는 한때 1달러 아래로 떨어졌고, 주주지분은 250만 달러에도 미치지 못했으며, 준법 압박도 매우 컸다.
하지만 한 가지 결정적인 무기가 있었으니, 바로 나스닥 상장 지위였다.
이 '쉘'은 암호화계 거물들의 관심을 끌었다. 이더리움 공동 창립자 조 루빈(Joe Lubin)이 이끄는 ConsenSys였다.
2025년 5월, ConsenSys는 ParaFi Capital, Pantera Capital 등 여러 암호화 분야 벤처캐피탈과 함께 4억2500만 달러 규모의 PIPE(사모형 주식공모)를 통해 SharpLink 인수를 주도했다.
그들은 신주 6910만 주(주당 6.15달러)를 발행해 신속하게 SharpLink 지분 90% 이상을 확보하며 IPO나 SPAC의 번거로운 절차를 생략했다. 조 루빈은 이사회 의장으로 임명되었고, ConsenSys는 명확히 SharpLink와 협력해 "이더리움 금고 전략"을 모색하겠다고 밝혔다.
일부는 이를 ETH 버전의 마이크로스트래티지라고 하지만, 실제로는 더 정교한 전략이다.
이 거래의 진정한 목적은 SharpLink라는 기업의 도박 사업을 개선하는 것이 아니라, 암호화 커뮤니티가 자본시장에 진입하기 위한 교두보를 마련하는 것이다.
ConsenSys는 이 4억2500만 달러를 활용해 약 163,000개의 ETH를 매입하고, 이를 "이더리움 버전 마이크로스트래티지"로 포장하며 ETH를 "디지털 준비 자산"이라고 선언할 계획이다.
자본시장은 "이야기 프리미엄"을 중요시한다. 이 서사는 단순히 투기 자금을 끌어들일 뿐 아니라, 직접 ETH를 보유할 수 없는 기관 투자자들에게 "공개된 ETH 대리 투자처"를 제공한다.
암호화폐 매입은 첫걸음일 뿐, SharpLink의 진짜 '마법'은 플라이휠 효과에 있다. 이 전략은 다음과 같은 3단계 순환으로 나눌 수 있다.
첫째, 낮은 비용으로 자금 조달.
SharpLink는 PIPE를 통해 주당 6.15달러에 4억2500만 달러를 조달했는데, IPO나 SPAC에 비해 복잡한 로드쇼와 규제 절차 없이 비용을 절감할 수 있다.
둘째, 시장 열기가 주가를 끌어올림.
투자자들은 "이더리움 버전 마이크로스트래티지"라는 이야기에 열광하며 주가는 급등한다. SharpLink 주식에 대한 시장의 열기는 자산 가치를 훨씬 초월하며, 투자자들은 ETH 보유분 순자산가치보다 훨씬 높은 가격을 지불하려 한다. 이러한 "심리적 프리미엄"은 SharpLink의 시가총액을 급속히 팽창시킨다.
또한 SharpLink는 이 ETH를 이더리움 네트워크에 스테이킹하여 연 3~5%의 수익을 얻는 계획도 갖고 있다.
셋째, 반복적인 재융자. 더 높은 주가로 다시 주식을 발행하면, SharpLink는 이론적으로 더 많은 자금을 조달해 더 많은 ETH를 매입하고, 이를 반복하면서 기업 가치가 눈덩이처럼 불어난다.
이러한 '자본 마법' 뒤에는 거품의 그림자가 도사리고 있다.
SharpLink의 핵심 사업인 도박 마케팅은 사실상 무시되고 있으며, 4억2500만 달러의 ETH 투자 계획은 기업의 실적과 완전히 동떨어져 있다. 주가 급등은 대부분 투기 자금과 암호화 서사에 의해 추진되는 것이다.
진실은, 암호화 자본도 중소형 상장사의 쉘을 '빌려오고', 암호화폐를 매입하는 방식으로 신속하게 기업 가치 거품을 키울 수 있다는 것이다.
취안원의 의도는 술이 아니라 정원에 있다. 상장기업 자체의 사업과 관련이 있으면 좋고, 없어도 큰 상관은 없다.
모방은 만능열쇠가 아니다
암호화폐 매입 전략은 미국 상장사에게 마치 '부의 공식'처럼 보이지만, 결코 항상 통하지는 않는다.
모방의 길에는 추종자들이 넘쳐난다.
5월 28일, 소매 투자자들이 월스트리트를 상대로 단결했던 사건으로 유명했던 게임 리테일 대기업 GameStop은 5억1260만 달러를 들여 4710개의 비트코인을 매입하겠다고 발표하며 MicroStrategy의 성공을 따라가려 했다. 그러나 시장 반응은 냉담했다. 공시 직후 GameStop 주가는 10.9% 하락했고, 투자자들은 받아들이지 않았다.
5월 15일, Addentax Group Corp(ATXG, 중국어명: 영희그룹), 중국 섬유 의류 기업은 보통주 발행을 통해 8,000개의 비트코인과 트럼프(TRUMP) 코인을 매입할 계획을 발표했다. 현재 비트코인 가격 10만8000달러만 계산해도 매입 비용은 8억 달러를 훌쩍 넘긴다.
반면 이 회사의 전체 주식 시가총액은 약 450만 달러 수준인데, 즉 이론상 매입 비용이 회사 시가총액의 100배 이상이라는 의미다.
거의 같은 시기에 또 다른 중국계 미국 상장기업 Jiuzi Holdings(주식 코드 JZXN, 중국어명: 구자홀딩스)도 이 암호화폐 매입 열풍에 합류했다.
이 회사는 향후 1년 내 1000개의 비트코인을 1억 달러 이상의 비용으로 매입할 계획이라고 발표했다.
공개 자료에 따르면 구자홀딩스는 2019년 설립된 신에너지 자동차 유통 전문 중국 기업이며, 주요 매장은 중국 3·4선 도시에 위치해 있다.
하지만 이 회사의 나스닥 시가총액은 약 5000만 달러 수준에 불과하다.
주가는 분명 오르고 있지만, 회사 시가총액과 암호화폐 매입 비용 간의 적정성이 관건이다.
추종자들에게 있어 만약 비트코인 가격이 하락하고 실제로 매입한다면, 재무제표는 막대한 압력을 받게 될 것이다.
암호화폐 매입 전략은 보편적인 부의 공식이 아니다. 기본 실적이 부족하고 과도한 레버리지를 동반한 고위험 매입은 결국 거품 붕괴로 가는 위험한 도박일 뿐이다.
또 다른 형태의 메인스트림 진입
위험이 많음에도 불구하고, 암호화폐 매입 열풍은 새로운 정상 상태가 될 가능성이 있다.
2025년, 글로벌 인플레이션 압력과 달러 약세 기대가 여전히 지속되면서 점점 더 많은 기업들이 비트코인과 이더리움을 "인플레이션 헷지 자산"으로 간주하고 있다. 일본의 Metaplanet사는 비트코인 금고 전략을 통해 시가총액을 높였으며, 더 많은 미국 상장사들도 마이크로스트래티지의 길을 따라가는 속도를 높이고 있다.
큰 흐름 속에서 암호화폐는 세계 정치 및 경제 분야에서 점점 더 많이 노출되고 있다.
이것이 암호화 커뮤니티 사람들이 늘 입에 담는所谓 '메인스트림 진입'(out of the circle)이란 말이 아닐까?
현재의 흐름을 종합적으로 살펴보면, 암호화폐가 메인스트림에 진입하는 경로는 주로 두 가지다. 스테이블코인의 부상과 기업 재무제표 내 암호화 준비자산 포함.
겉보기엔 스테이블코인이 암호화 시장에 안정적인 지불·저축·송금 수단을 제공하며 변동성을 줄이고 암호화폐의 광범위한 활용을 촉진한다. 그러나 본질적으로는 달러 패권의 연장이다.
USDC를 예로 들면, 발행사 서클(Circle)은 미국 정부와 긴밀한 관계를 유지하며 대량의 미국 국채를 준비자산으로 보유하고 있다. 이는 달러의 글로벌 준비통화 지위를 강화할 뿐 아니라, 스테이블코인의 유통을 통해 미국 금융 시스템의 영향력을 글로벌 암호화 시장에 더욱 깊이 침투시킨다.
다른 하나의 메인스트림 진입 경로는 앞서 언급한 상장기업의 암호화폐 매입이다.
암호화폐를 매입하는 기업들은 암호화 서사를 활용해 투기 자금을 끌어들여 주가를 끌어올린다. 그러나 선도 기업들을 제외하면, 추종자들은 시가총액을 키우는 데는 성공하더라도 핵심 사업의 기본 실적이 얼마나 개선될지는 여전히 미지수다.
스테이블코인이든, 상장기업 재무제표에 암호자산을 포함시키는 것이든, 암호자산은 기존 금융 질서를 유지하거나 강화하기 위한 도구처럼 보인다.
일반 투자자를 바닥으로 삼는가 아니면 금융 혁신인가, 이는 마치 동전의 양면을 보는 것과 같으며, 어느 쪽에 앉아 있는지에 따라 달라진다.
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