저격 매매에서의 이별? Gavel이 토큰 분배와 유동성 유도의 난제를 어떻게 해결하는가?
글: KarenZ, Foresight News
암호화폐 세계에서 토큰 배분과 유동성 유도는 프로젝트의 성패를 좌우하는 핵심 요소이지만, 투명성 부족, 시장 조작, 스나이핑, '샌드위치' 공격 등 여러 가지 문제에 직면해 있다. 현재 솔라나(Solana)에서 대부분의 토큰 발행은 조인트 커브(joint curve) 방식을 채택하고 있다. 이 메커니즘은 초기 가격 발견을 가능하게 하지만, 로봇이 실제 사용자보다 빠르게 저가에 토큰을 매수한 후 소매 투자자에게 고가로 재판매하는 '토큰 스나이핑' 현상을 초래한다.
Gavel은 체인 상 메커니즘을 통해 이러한 문제를 해결하고, Web3 생태계에 보다 공정하고 효율적인 토큰 발행 경험을 제공하는 것을 목표로 한다. 본문에서는 Gavel의 배경과 메커니즘을 자세히 소개한다.
Gavel이란?
Gavel은 Ellipsis Labs가 개발한 체인 상 토큰 배분 및 유동성 유도 전용 플랫폼으로, 5월 20일 솔라나에 출시되었다. Gavel은 프로젝트 팀이 더 낮은 비용과 더 투명한 방식으로 토큰을 발행할 수 있도록 지원하며, 사용자가 클램프 공격(clamp attack) 및 스나이핑과 같은 악의적 행위로부터 보호받을 수 있도록 설계되었다. 또한 Gavel은 토큰의 초기 유동성을 유도하고 독자적인 클램프 저항 AMM 메커니즘을 통해 거래의 공정성과 안전성을 보장한다.
Ellipsis Labs는 솔라나 생태계 내 지정가 주문형 DEX인 Phoenix의 핵심 개발사로, 누적 펀딩 금액은 4730만 달러에 달한다.
2023년 8월, Ellipsis Labs는 Electric Capital이 리드하고 Robot Ventures와 Anagram이 참여한 330만 달러 규모의 시드 펀딩을 완료했으며, 엔젤 투자자로는 솔라나 공동 창립자 아나톨리 야코벤코(Anatoly Yakovenko, Toly), 폴리곤 랩스(Polygon Labs) CEO 마크 보이론(Marc Boiron), 모나드 랩스(Monad Labs) CEO 키오네 혼(Keone Hon) 등이 포함됐다. 이번 펀딩은 Phoenix 등의 혁신적 DeFi 프로토콜 개발을 가속화하기 위한 목적이다.
2024년 4월과 10월, Ellipsis Labs는 두 차례에 걸쳐 추가 펀딩을 진행했다. 4월에는 Paradigm이 리드한 2000만 달러 규모의 A 라운드 펀딩을 완료했으며, 10월 말에는 Haun Ventures가 리드하고 기존 투자사인 Electric Capital, Toly, Paradigm이 계속해서 참여한 2100만 달러 규모의 펀딩을 마쳤다. 이번 펀딩은 검증 가능한 금융 인프라 블록체인 Atlas 개발을 가속화하는 데 사용된다.
Gavel AMM은 Ellipsis Labs의 초기 연구 결과를 제품화한 것이다. 당시 Ellipsis Labs 공동 창립자 Jarry Xiao와 @0xShitTrader, Paradigm 파트너 프랭키(frankie), 일반 파트너 댄 로빈슨(Dan Robinson)이 공동 집필한 "A Sandwich-Resistant AMM" 논문에서는 샌드위치 공격 저항형 AMM(sr-AMM)의 애플리케이션 레이어 완화 방안을 제시했다. 이는 일정 슬롯 윈도우 시작 시점의 가격보다 유리한 조건으로 거래가 체결되지 않도록 불변량(invariant)을 강제함으로써 트레이더를 선점 거래(front-running) 공격으로부터 보호하는 방식이다. 이는 2018년 비탈릭 부테린(Vitalik Buterin)이 제안한 선점 거래 저항 아이디어의 연장선상에 있다.
Gavel 메커니즘 작동 방식
Gavel의 핵심 메커니즘은 다음과 같은 단계로 구성된다:
초기 토큰 배분: 프로젝트 팀은 네덜란드 경매, 고정 가격 선착순, 허가 기반 메커니즘 등 다양한 발행 방식을 유연하게 선택할 수 있다. 공개 토큰 배분 기간 동안 사용자는 SOL을 예치하고 배분 기간 종료 시 해당 비율에 따라 토큰을 받는다. 어떤 방식을 사용하든, Gavel은 공개 판매의 종가와 이후 AMM 개장 가격이 정확히 일치하도록 하여 원천적으로 차익거래와 스나이핑 공간을 제거한다. 예를 들어 테스트 토큰 IBRL의 경우 전체 공급량 중 70%를 24시간 공개 판매를 통해 배분하며, 사용자는 SOL 예치 비율에 따라 토큰을 할당받는다.
샌드위치 공격 저항형 AMM: 초기 배분 기간 종료 시, 일부 토큰 공급량(남은 전체 또는 일부 여부 미정)과 모금된 SOL 일부를 Gavel의 샌드위치 공격 저항형 AMM에 예치한다. 여기서 SOL의 수량은 AMM의 개장 가격이 공개 판매의 정산 가격과 일치하도록 설정된다. 클램프 저항형 AMM은 초기 유동성 유도와 초기 가격 발견에 적합하며, 동시에 트레이더를 선점 거래 공격으로부터 보호한다.
임시 유동성 관리 및 유동성 인출: AMM은 영구적인 유동성 지원이 아닌 초기 유동성 유도 용도로 사용된다. 토큰 거래량이 충분해지면 유동성은 점진적으로 철수될 수 있으며, 장기 잠금으로 인한 손실을 방지한다. Gavel 내 LP는 정해진 시간표에 따라 일부 유동성을 인출하고 이를 토큰으로 교환한 후 토큰을 소각한다(이 시간표는 구성 가능). 이러한 설계는 초기 유동성 수요를 충족시키면서 장기 잠금으로 인한 자산 정체 문제를 피할 수 있을 뿐 아니라, 지속적인 통화축소 메커니즘을 통해 토큰 가치의 안정성을 유지한다.
현재 Gavel에서 프로젝트를 시작하려면 허가가 필요하며, 프로젝트 팀은 토큰 배분 비율, 배분 메커니즘 등의 파라미터를 요구에 따라 조정할 수 있지만, 플랫폼 참여는 허가 없이 가능하며 모든 과정은 체인 상 스마트 계약에 의해 완전히 관리된다.
실전 사례: Gavel 테스트 토큰 IBRL
자사 메커니즘의 효과를 입증하기 위해 Gavel은 테스트 토큰 IBRL을 출시했다. 참고로 Gavel은 IBRL이 Gavel 프로토콜의 작동 방식을 시연하기 위한 용도이며, 실질적이거나 미래의 활용 가치는 전혀 없다고 밝혔다. 그 배분 및 수수료 메커니즘은 다음과 같다:
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총 공급량: 10억 개
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모금된 자금 100%, 토큰 공급량 100%가 모두 Gavel 메커니즘에 배분됨
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공개 판매: 7억 개를 24시간 공개 판매를 통해 배분, 사용자는 예치 비율에 따라 토큰 획득
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모금된 SOL의 3/7과 남은 3억 개 IBRL을 페어링하여 AMM에 주입, 초기 가격이 공개 판매 정산 가격과 일치하도록 함
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남은 4/7의 SOL은 지수 감쇠 시간표에 따라 IBRL을 매수하고 즉시 소각함. Solana 슬롯 1000개(약 6.5분)마다 남은 SOL의 0.01%를 사용해 토큰을 구매함. 이 과정은 체인 상 스마트 계약이 자율적으로 관리
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AMM의 유동성 역시 지수 감쇠 계획에 따라 감소함. 공개 판매 종료 후 7일째부터 2000 슬롯(약 13분)마다 유동성의 0.01%를 인출하며, 최대 20,000회까지 가능. 인출된 SOL은 즉시 IBRL을 직접 매수하는 데 사용되며, 매수된 IBRL은 소각됨. 이 과정 역시 체인 상 스마트 계약이 자율적으로 관리
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팀은 IBRL 토큰이나 모금된 SOL을 일절 보유하지 않음
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수수료 측면에서 초기 토큰 배분은 수수료 없음. Gavel은 AMM 교환 거래에 대해 30bp(0.3%)의 수수료를 부과
5월 21일 밤, Gavel은 IBRL 토큰 판매를 종료했으며, 2480명의 참가자가 총 30,747개의 SOL을 기여했다. IBRL의 시가총액은 5월 22일 새벽 한때 6600만 달러에 달했으나, 현재는 약 3000만 달러 수준으로回落했다.
요약
Gavel은 혁신적인 메커니즘 설계를 통해 프로젝트 팀이 낮은 비용으로 자금을 조달하고, 공정한 배분을 실현하며 스나이핑 기회를 제거하고, 유동성 관리 및 토큰 소각 메커니즘을 통해 공정하고 효율적이며 사용자 친화적인 토큰 배분 및 유동성 유도 생태계를 조성하고자 한다.
프로젝트 팀 입장에서는 자금 조달 효율을 극대화하고 중개인이 가치를 가로채는 것을 방지할 수 있으며, 일반 사용자 입장에서는 공정한 참여 기회를 얻고 로봇의 가격 착취를 면할 수 있다. 또한 모든 작업이 체인 상에서 이루어져 감사 가능하며, 산업 전반의 투명성 제고에 크게 기여한다.
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