양다를 돌아보며: 악재가 일시적인 부의 비밀번호가 될 때
글: TechFlow
최근 며칠간 바이낸스에서 곧 상장 폐지될 예정인 '알파카 코인' $ALPACA가 시장의 중심 무대에 등장해 3,000만 달러의 유통 시가총액으로 수백억 달러에 달하는 거래량을 유도했다.
4월 24일 바이낸스는 Alpaca Finance($ALPACA)를 포함한 4개 토큰의 상장 폐지를 5월 2일부로 시행한다고 발표했다.
'바이낸스 상장 폐지' 소식은 일반적으로 해당 프로젝트에 큰 악재로 작용한다. 상장 폐지는 유동성 감소와 거래량 위축을 의미하며, 토큰 가격은 대개 즉각 하락하거나 회복하지 못할 정도로 타격을 입는다.
그러나 $ALPACA는 이러한 전형적인 흐름과는 전혀 다른 길을 걷고 있다. 상장 폐지 소식이 알려진 후 $ALPACA는 단시간 내에 약 30% 하락(바이낸스 현물 기준)했으나, 이후 사흘 만에 가격이 거의 12배 폭등하며 0.029달러에서 최고 0.3477달러까지 치솟았다. 동시에 $ALPACA 미결제약정(OI)은 토큰 시가총액의 여러 배를 훌쩍 넘어서며 극단적인 상태를 보였다.
$ALPACA를 둘러싼 다우·공매도의 '살육기계' 같은 격렬한 박빙 승부가 본격화된 것이다.
자금 조정 주기 단축, 다공 극한 대치 심화
상장 폐지 발표 하루 후인 4월 25일, 바이낸스는 $ALPACA 선물 계약의 자금 조정(funding rate) 정산 주기를 변경해 최대 조정률의 정산 주기를 기존보다 단축하여 매시간 ±2% 한도로 정산하게 했다. 이는 다공 양측의 격돌을 더욱 치열하게 만들었다.
매수세는 가격 상승을 통해 수익을 얻을 뿐 아니라, 고율의 자금 조정 수익을 지속적으로 획득함으로써 며칠 동안 '수익과 포지션 유지'를 동시에 누릴 수 있었다. 이로 인해 $ALPACA 가격은 고점권에서 네댓 날 동안 계속해서 극한의 박빙 상태를 유지했다.
반면 공매도 진영은 운이 좋지 않았다. 매시간 -2%의 조정률 정산은 레버리지 1배 기준 하루 만에 최소 48%의 원금 손실을 의미한다. 하지만 이처럼 높은 비용에도 불구하고 공매도 자금은 여전히 줄지어 몰려들었다.
치열한 격투 속에서 누군가 이상 징후를 발견했다. 수백만 달러 규모의 팔로우 트레이딩을 유도하는 트레이딩 리더들이 고레버리지로 지속적으로 $ALPACA를 공매도하다 결국 팔로워들의 수백만 달러 자금과 함께 강제청산되는 사건이 발생한 것이다.
4월 29일, 바이낸스는 $ALPACA 선물계약의 자금 조정률 상한선을 ±4%로 상향 조정했다. 공매도 진영에게 있어 조정률 상한 상승은 공매도 비용이 배로 증가한다는 것을 의미한다. 그러나 오히려 공매도를 막아야 할 이 규정이 발표되자 $ALPACA 가격은 '상식 이하'로 폭락하며 0.27달러에서 0.067달러 수준까지 추락했다.
$ALPACA의 전개는 반복무상하며, 기존의 거래 법칙은 계속해서 무너지고 있으며, 오직 변화만이 유일한 불변이다.
절대적인 거래 법칙은 없다
이 수천억 원 규모의 광란을 되돌아보면, 최근 며칠간의 $ALPACA는 일종의 메임(Meme) 그 자체라 해도 과언이 아니다. 상장 폐지라는 악재가 오히려 대량의 관심을 끌어들이며 '논란이라도 주목받는 것이 중요하다'는 원칙이 가격 변동성에 극대화되어 나타났다. 또한 알파카의 특성—주요 거래소 환경 내에서 비교적 낮은 유통 시가총액(저점 시 400만 달러 미만), 극도로 집중된 물량 분포, 극심한 가격 변동폭, 그리고 귀여운 이미지까지—메임 요소와 모두 맞닿아 있다.
이미지는 분명 귀엽지만, 실제 시장 참여자들에게는 지난 며칠은 오직 '피비린내 나는'이라는 표현뿐이었을 것이다.
악재가 터졌는데 오히려 폭등하고, '공매도 청산' 소문이 돌았는데도 순조롭게 하락하는 등 $ALPACA의 복잡한 움직임은 기존의 "악재 반영 매도(sell the news)" 논리를 완전히 뒤엎었으며, 많은 투자자의 포지션을 산산조각냈다.
일각에서는 트레이딩 리더들이 팔로워들의 자금을 아낌없이 공매도에 사용하며 소액 투자자들을 노리는 일종의 '사냥'이 벌어지고 있다고 지적한다. 마치 영화 대사처럼 "호신의 돈은 돌려주고, 백성의 돈은 삼칠분배 한다"는 식이다. 이러한 주장의 진위 여부는 확인할 길이 없지만, 확실한 것은 설사 현실이 그리 어둡지 않더라도 이런 조작 게임의 최후 승자가 일반 투자자는 아니라는 점이다.
다만 모든 것에는 양면성이 있다. 누군가는 혼란스러워할 때, 또 다른 누군가는 흥분한다. 가격 변동성을 즐기며 실력 있는 참가자들에게 이번 알파카의 흐름은 오랜만의 대박 기회로 느껴질 수도 있다.
분명한 것은 '호재'와 '악재'의 경계가 점차 모호해지고 있으며, 기존의 단순한 판단 논리는 진화하는 시장에 더 이상 적합하지 않다는 것이다. 그 자리엔 인간의 심리를 이용한 폭력적인 조작이 득세하며, 연일 갱신되는 강제청산 데이터가 시장을 장악하고 있다. 이러한 진화 방향을 '야만적 성장'이라고 표현하는 것이 가장 적절할 것이다.
관련 규제 체계가 아직 제대로 갖춰지지 않은 상황에서, $ALPACA가 이런 광기 어린 조작의 마지막 사례가 되지 않을 것이다.
기고 당시 $ALPACA는 하락 후 다시 격렬한 반등을 보이고 있다. 정식 상장 폐지 전까지 더 많은 '쇼'가 펼쳐질 가능성이 있다.
다만 요동치는 가격 전쟁 속에서 순진하게 참여한 사람들을 위한 안식처는 존재하지 않는다. 주목과 유동성의 사냥터에서, 아마도 '덜 보고 더 움직이는 것'이 소액 투자자에게 가장 높은 기대수익(EV)을 가져다주는 전략일 것이다. 어쨌든 커다란 뉴스와 정반대의 가격 흐름을 보고 '기회다'라고 생각하는 사람은 소액 투자자만이 아니다. 오랫동안 굶주렸던 프로젝트 팀들도 마찬가지다.
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