CAP이 안정화폐 사용자에게 어떻게 기관 수준의 수익을 제공하며 수동적으로 수익을 얻게 할 수 있을까?
글: KarenZ, Foresight News
DeFi의 진화 과정에서 대부분의 스테이블코인 설계는 장기간 내생적 수익 모델이라는 제약에 갇혀왔다. 주류 스테이블코인들의 수익은 프로토콜 내부의 경제 순환에 크게 의존한다. 토큰 인센티브 배분으로 형성되는 '순환 효과'든 사용자 거래 수수료로 구성된 가치 폐쇄 회로든 본질적으로 '오우로보로스'(Ouroboros)처럼 스스로를 소모하며 프로토콜 경계를 넘어 규모 확장을 이루기 어렵고 시장 사이클의 체계적 위험에 대응하기도 어렵다.
이러한 폐쇄적 순환과 대조적으로 외생적 수익 탐색이 존재한다. 외생적 수익은 Arbitrage(차익거래), MEV, RWA 등 프로토콜 외부의 경제 활동에서 발생한다. 이러한 수익은 지금까지 금융기관과 고액 자산가들만이 독점해왔으나, CAP는 '신뢰 가능한 금융 보증 스테이블코인 엔진'이라는 포지셔닝을 통해 외생적 수익원과 리스크 전이 메커니즘을 도입함으로써 이 난국을 깨고 있다. 본문에서는 CAP의 포지셔닝, 핵심 메커니즘, 수익 구조 및 산업 영향력을 소개한다.
CAP란 무엇인가?
CAP(Covered Agent Protocol)은 스테이블코인 수익원을 프로토콜 내부에서 외부 시장으로 전환하는 혁신적인 프로토콜로, 핵심 목표는 에이전트 메커니즘과 공유 보안 네트워크를 통해 기관 수준의 외생적 수익(MEV, 차익거래, RWA 등)을 일반 사용자가 접근할 수 있는 안정적인 수익으로 전환하는 것이다.
기존 스테이블코인이 토큰 인센티브 또는 단일 담보 자산에 의존하는 방식과 달리, CAP은 스마트 계약을 통해 자본의 자동 분배와 리스크 관리를 실현하여 '수익 생성 - 리스크 격리 - 가치 분배'의 완전한 폐쇄 루프를 구축한다.
펀딩 측면에서 2024년 10월 CAP Labs는 Kraken Ventures, Robot Ventures, ANAGRAM, ABCDE Labs, SCB Limited 및 Synthetix 창시자 Kain Warwick 등의 앤젤 투자자들이 참여한 가운데 190만 달러의 Pre-Seed 라운드 펀딩을 완료했다. 2025년 4월 초에는 Franklin Templeton과 Triton Capital 같은 전통 자산 운용 대기업들이 참여한 1100만 달러 추가 펀딩을 유치하며 전통 금융권의 모델 승인을 받았다.
팀 배경 측면에서 CAP의 창립자 Benjamin은 스테이블코인 프로토콜 QiDao의 핵심 팀 멤버였다. CAP 공동 창립자이자 CTO인 Weso는 DeFi 최적화 프로토콜 Beefy의 자문역이자 기여자이다. 또한 CAP는 MegaETH의 플래그십 액셀러레이터 프로그램 'Mega Mafia'에 선정되었으며, 핵심 프로토콜은 이더리움에서 출시될 예정이다.
CAP의 핵심 메커니즘: 삼원 역할
CAP은 스마트 계약을 통해 자동 실행되는 자본 분배와 보안 보장을 실현하며, 에이전트 레이어와 공유 보안 모델을 기반으로 수익 생성 리스크를 리스테이킹 참여자에게 이전함으로써 스테이블코인 사용자가 전략 실패의 영향을 받지 않도록 보호한다.
CAP에는 주로 Operators, 리스테이킹 참여자, 스테이블코인 예금자라는 세 가지 주요 시스템 참여자가 있다.
출처: CAP
스테이블코인 예금자: 저위험 수익 수취자
사용자는 USDT/USDC 등의 주류 스테이블코인을 예치해 cUSD를 발행하면 기준 대출 금리를 수익으로 얻을 수 있다. CAP 측은 "cUSD는 언제든지 1:1 비율로 상환 가능하다"고 밝혔다. cUSD는 DeFi 생태계 시나리오에서 직접 사용하거나 CAP 플랫폼 내에서 추가로 스테이킹하여 수익을 창출할 수도 있다.
스테이블코인 예금자는 토큰 가격 변동성이나 전략 리스크를 부담하지 않으면서도 전문 에이전트가 창출한 외생적 수익을 얻을 수 있어 기존 DeFi의 '고위험 마이닝' 문제에서 벗어날 수 있다.
Operators: 외생적 수익 포착자
Operators는 수익을 창출하는 에이전트 레이어로, 시장 메이커, 은행, 고빈도 거래 회사, 사모펀드 기관, MEV 참여자, RWA 프로토콜 및 기타 DeFi 프로토콜 등이 포함되어 암호화폐 원생 자산과 현실 세계 자산(RWA)의 외생적 수익을 포착한다. CAP의 수익 생성은 단일 전략에 의존하지 않고, 다양한 에이전트 전략을 통해 시장 변화에 동적으로 적응한다.
초기 CAP은 Operators에 대해 화이트리스트 방식을 채택했으며 향후 점진적으로 무허가 모델로 전환할 예정이다. 각 Operator는 먼저 리스테이킹 참여자로부터 '경제적 보안 후원'(즉, 리스테이킹 자산을 담보로 위임받음)을 받아야 하며, 이를 바탕으로 CAP 풀에서 해당 스테이블코인을 빌려 수익 전략을 실행한다. 담보 요구 조건은 암호화 대출 시장과 유사하다(예: 초과 담보). Operator는 스테이블코인 사용자에게 지급되는 기준 수익과 리스테이킹 참여자의 수익 분배를 지불한 후 잔여 수익을 인센티브로 보유한다.
리스테이킹 참여자: 경제적 리스크 보증자
리스테이킹 참여자는 자산을 특정 Operators에게 위임해 Operators의 보증 역할을 수행하면서 동시에 스테이블코인 예금자에게 경제적 보안을 제공한다. 리스테이킹 참여자는 Operators의 수익 분배를 획득할 수 있으나, 전략 실패 시 리스크도 함께 부담해야 한다.
금리와 수익은 어떻게 결정되는가?
CAP Labs 창립자 Benjamin에 따르면, 에이전트가 스테이블코인 사용자에게 지급하는 기준 금리는 프로그래밍 방식으로 결정되며, 주요 대출 시장의 예금 금리에 CAP의 활용률 프리미엄을 더한 값이다. 이 활용률 프리미엄은 차입 자본의 백분율로 계산되며 특정 시장 조건에서 자본 배분의 경쟁력을 나타낸다. 에이전트는 기준 금리에 따라 자발적으로 진입 또는 철수할 수 있다.
에이전트는 스테이블코인 사용자와 리스테이킹 참여자에게 금리를 지불한 후 잔여 수익을 보유하게 되며, 이는 에이전트가 더 나은 수익 전략을 수립하도록 크게 유인한다.
다만, 에이전트의 수익 전략이 손실을 입거나 악의적 행위를 통해 차입 자금에 손실을 초래할 경우, 리스테이킹 참여자의 일부 ETH가 몰수되어 CAP 풀의 손실을 메우게 되며, 이로써 cUSD 보유자가 손해를 입지 않도록 보장한다.
규칙상 리스테이킹 참여자가 모든 경제적 리스크를 부담하므로, CAP은 리스테이킹 참여자에게 비교적 큰 권한과 선택권을 부여한다. 예를 들어, 리스테이킹 참여자는 어느 제3자가 프로토콜에 참여해 수익을 창출할 수 있는지에 대한 최종 결정권을 가진다. 리스테이킹 참여자의 수익률(프리미엄이라고도 함)은 리스테이킹 참여자와 Operator가 협의하여 결정된다. 또한 프리미엄은 인플레이션형 거버넌스 토큰이나 오프체인 포인트 제도가 아닌 ETH 및 USD 등의 블루칩 자산으로 지급된다.
인터랙션 전략
현재 CAP은 MegaETH 테스트넷에서 cUSD 발행을 지원하고 있다. 사용자는 한 번에 1000개의 testnet-cUSD를 발행할 수 있다. CAP은 이더리움 메인넷에서 USDC로 cUSD를 발행하는 페이지를 이미 공개했지만 아직 인터랙션은 불가능하다.
요약
CAP의 등장은 스테이블코인이 '내생적 순환'에서 '외생적 가치 포착'으로의 도약을 의미한다. CAP은 외생적 수익과 공유 보안 모델을 통해 DeFi 수익의 지속 가능성을 제고할 뿐 아니라 리스크 격리를 통해 사용자 보호를 강화한다. RWA와 기관 참여자의 접목과 함께 CAP는 전통 금융과 DeFi를 연결하는 핵심 인프라가 될 가능성이 크다.
주의할 점은 CAP의 운영이 스마트 계약의 신뢰성에 매우 의존한다는 점으로, 스마트 계약 리스크가 핵심 잠재적 과제이다. 공개된 바에 따르면 현재 프로토콜은 Zellic, Trail of Bits 등의 보안 기관이 감사를 진행 중이며, Pre-Mainnet 버전은 Electisec의 감사를 통과했다. 또한 CAP가 EigenLayer 등의 공유 보안 네트워크 위에 구축되어 있기 때문에 관련 생태계의 리스크 전이 가능성도 지속적으로 주목해야 한다.
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