백팩 CEO와의 대화: 모든 것은 밈이며, 비트코인은 언제나 가치의 상한선이다
정리 및 번역: TechFlow
게스트: Mert Mumtaz, Helius CEO; Armani Ferrante, Backpack CEO
진행자: Robbie & ANdy
출처: The Rollup
원제: The Truth Behind Crypto's Super Apps With Mert Mumtaz & Armani Ferrante
방송일: 2025년 4월 21일
핵심 요약
최종 암호화 슈퍼앱을 향한 경쟁이 치열해지고 있다. 사용자 경험을 장악할 수 있는 주체는 누구일까?
이번 에피소드에서는 Helius의 CEO인 Mert Mumtaz와 Backpack의 CEO인 Armani Ferrante를 만났다. Armani는 Apple에서 Alameda Research로의 전환 과정을 공유하며, 이 여정이 어떻게 Solana 생태계에서 가장 빠르게 성장하는 플랫폼 중 하나를 만들게 되었는지 설명했다.
시장은 관세 긴장을 겪고 있지만, 기관들의 암호화폐 채택은 조용히 가속화되고 있다. 우리는 '팻 월렛 이론(Fat Wallet Theory)'과 비트코인이 스마트 계약 플랫폼 내에서 점차 변화하는 역할, 그리고 금융과 암호화폐의 융합이 가져올 기회에 대해 깊이 논의했다.
이번 팟캐스트에서는 백패크(Backpack)가 검열 저항성과 규제 준수 사이에서 어떤 균형을 이루고 있는지도 다뤘다. 이는 암호화폐가 메인스트림 시장에 진입하기 위해 직면한 가장 큰 도전 과제 중 하나다.
주요 인사이트 요약
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비트코인은 첫 번째이자 유일한 진정한 밈(meme)이며, 그 의미는 가장 순수하다.
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모든 것이 밈이라면, 비트코인은 언제나 모든 암호화폐 토큰의 가치 상한선이 될 것이다.
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모든 것은 거래소에서 시작되며, 유동성에서 시작된다.
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나는 항상 Alameda와 FTX의 문화가 다소 느슨하다고 느꼈다. 그런 엔지니어링 문화는 내가 참여하고 싶은 환경이 아니었다.
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백패크(Backpack)는 전통적인 엔지니어 중심 회사처럼 구축되었다. 우리 문화는 제품과 사용자를 위한 훌륭한 서비스 개발에 매우 집중한다.
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현재는 다시 건설에 집중할 수 있는 최적의 시기라고 생각한다.
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현재 산업에서 가장 가치 있는 일 중 하나는 더 많은 가치를 체인 상으로 가져오는 것이다.
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금융 자체에는 직접적인 용도가 없다. 그것은 단지 대표 자산을 이전하기 위한 회계 시스템일 뿐이다. 진정으로 중요한 것은 현실 세계의 실물 상품과 서비스다.
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현실 세계와 암호화 세계가 점차 융합되고 받아들여짐에 따라, 암호화폐는 금융 시스템의 진정한 업그레이드를 추진하게 될 것이다. 현실 세계의 자산과 규칙을 결합해야만 이를 달성할 수 있다.
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우리는 모두 암호화 기술이 글로벌 금융 시스템의 중요한 기둥이 될 것이라 믿지만, 아직 갈 길이 멀다.
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DeFi와 전통 금융 세계 사이의 다리가 형성되고 있다. 비트코인이 바로 그 다리이며, 그 지배력은 점점 강화되고 있다.
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기관들은 이더리움에게 큰 도움을 줄 수 있으며, 이더리움 가격 반등을 촉진할 수도 있다.
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전체 암호화 시장의 가치조차 Nvidia의 시가총액보다 작다. 이런 상태가 계속될 수 없다고 모두 생각한다.
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암호화, 금융, 기술은 금융 분야에 깊숙이 침투하여 전 세계 주요 금융기관들과 긴밀히 연결될 것이다.
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당신은 반드시 두 가지 속성 중 하나를 가져야 한다. 즉, 검열 저항적이거나, 규정을 준수해야 한다. 중간 상태는 존재하지 않는다. 나는 이에 확신한다.
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왜 이렇게 많은 RWA 회사들이 설립되었지만 성공한 곳이 없는가? 왜 지금 우리가 모두 체인 상에서 토큰화된 증권을 사용하지 않는가? 분배 요소를 갖춘 회사가 없기 때문이다. Coinbase가 Circle을 위해 한 것처럼, RWA를 위해 그렇게 해주는 회사가 아무도 없다.
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백패크(Backpack)는 매우 특별한 제품으로, 두 개의 경제 사이에 위치한다. 하나는 전통 경제, 즉 은행 시스템이고, 다른 하나는 암호경제다.
Armani와 Backpack 소개
Andy:
‘Roll Up’에 오신 것을 환영합니다. 오늘은 Mert와 Armani를 초대해 Backpack의 놀라운 성장, Fat Wallet 이론, Solana의 매크로 동향 및 이 분야의 현황에 대해 이야기 나눕니다. 특히 여러분이 과거에 흥미로운 인물들과 함께했던 배경이 궁금합니다. 이러한 경험들이 어떻게 Backpack 창업의 계기가 되었는지 듣고 싶습니다.
Armani:
저의 경로는 평범하면서도 특별하기도 합니다. 저는 2017년 암호화폐에 입문했습니다. 당시 이더리움의 호황이 절정에 달했고, 가격이 치솟았죠. 애플에서 일할 때 동료들이 거래하는 것을 보았고, 이더리움 백서를 읽은 후 바로 이직했습니다. 이후의 일은 역사가 되었죠. 제 초기 목표는 2017~2018년 이더리움 스마트 계약을 하는 것이었지만, 운 좋게(또는 운 나쁘게) 캘리포니아 버클리에 있는 작은 트레이딩 회사인 Alameda Research에 합류하게 되었습니다. 이때는 FTX가 등장하기 전이었죠. 거기서 약 3개월 정도 일했지만, 곧바로 이것이 제가 원하는 방향이 아님을 깨닫고 떠났습니다. 이는 FTX 이야기 이전의 시기였으며, Sam과 Jane Street 출신의 몇몇 사람들이 한국과 초기 거래소에서 활발하게 거래하던 시절이었습니다.
이더리움 프로젝트를 통해 L2 기술 개발에도 참여했고, 일정 기간 동안 상태 채널(state channel) 작업도 했습니다. 다른 L1에서도 일했고, 확장성 문제에 큰 관심을 갖게 되었습니다. 이후 우여곡절 끝에 오픈소스 기술 개발에도 참여했죠. 2020년, FTX와 Alameda가 Solana에 투자하기 시작하면서 다시 연락이 왔고, Solana에서 일할 의향이 있냐고 물었습니다. 그래서 저는 Solana를 연구하기 시작했고, 많은 사람들을 만나며 매우 흥분했습니다. 당시 가장 멋진 암호화 프로젝트라고 느꼈고, 우리가 이 산업에 들어오게 된 ‘월드 컴퓨터(world computer)’라는 꿈을 실제로 실현하고 있다고 생각했습니다.
Mert:
참고로, 저는 Anchor를 만들었습니다. 여러분은 Anchor가 무엇인지 아시나요? Armani, EVM에서는 유사한 도구가 있나요?
Armani:
직접적인 대응 도구는 없습니다. Solidity나 Foundry 같은 여러 도구들이 있지만, 초기의 Truffle까지 거슬러 올라갈 수 있죠. 초기 Solana 개발을 이해하고자 한다면, 저는 지갑 도구, DeFi, 개발자 도구 등 초기 Solana 프로젝트들에 많이 참여했습니다.
Armani의 FTX 퇴사 경험
Robbie:
FTX 이야기를 계속하진 않겠습니다만, 당신이 언급한 초기 느낌에서 머무르고 싶지 않았던 이유는 무엇이었습니까?
Armani:
Sam은 트레이더였고, 저는 엔지니어입니다. 트레이더가 운영하는 회사에서는 트레이더 중심 문화가 형성되며, 이들은 수익 극대화에 집중합니다. 하지만 저는 그런 목표를 추구하지 않습니다. 저는 오픈소스 프로젝트에 참여하기 위해 애플을 떠났고, 엔지니어의 관점에서 문제를 바라봅니다. 백패크(Backpack)는 전통적인 엔지니어 중심 회사처럼 구축되었습니다. 우리의 문화는 제품과 사용자에게 훌륭한 경험을 제공하는 데 매우 집중되어 있습니다.
저는 항상 Alameda와 FTX의 문화가 다소 느슨하다고 느꼈습니다. 그런 엔지니어링 문화는 제가 참여하고 싶은 환경이 아니었습니다.
Solana의 기술 비전
Robbie:
암호화폐에는 금융과 기술이라는 두 가지 측면이 있습니다. 이제 기술에 대해 이야기해보죠. 당신이 Solana에 합류한 이유가 ‘월드 컴퓨터’라는 미션 때문이라고 하셨는데, 그건 원래 이더리움의 목표가 아니었나요? 무슨 일이 있었습니까?
Armani:
이 질문은 여러 각도에서 볼 수 있습니다. 저는 2018~2019년 상태 채널과 L2 기술을 연구했습니다. 당시 이더리움은 샤딩(sharding)과 Serenity 설계에 매진하고 있었습니다. 하지만 저는 곧 그것이 전혀 작동하지 않을 것이며, 매우 나쁜 아이디어라고 판단했습니다.
샤딩은 전통적인 의미에서의 확장성이 아닙니다. 필요한 기술적 특성은 특정 리소스에 대해 선형적으로 수평 확장되는 것입니다. 예를 들어 DynamoDB나 Cassandra 같은 혁신적인 NoSQL 데이터베이스는 머신을 추가함으로써 무한히 확장됩니다.
이는 고등 데이터베이스 연구에서 처음 접한 개념이며, Solana는 실제로 머신 리소스 측면에서 이를 처음으로 구현한 프로젝트입니다. 더 많은 코어를 추가하고 무어의 법칙을 활용하면, 머신이 더 강력하고 빨라질수록 시스템 처리량도 증가합니다. 병렬 처리와 파이프라이닝 등의 기술을 활용할 수 있죠. 엔지니어로서 저는 Mert도 동일한 생각을 할 것이라 믿습니다. 단일 스레드 가상머신은 불가능하다는 점은 명확합니다. 샌프란시스코의 어떤 엔지니어에게 물어봐도 같은 대답을 들을 수 있을 겁니다.
사실 2017~2018년 호황기에는 많은 교수들의 프로젝트가 자금을 받았고, 많은 똑똑한 사람들이 확장성 문제를 해결하고자 했습니다. 이후 Sui, Aptos, 그리고 SEI, Monad 등의 프로젝트가 등장했습니다. 그러나 사실 이 모든 것은 비교적 성숙하고 현대적인 시스템 기술을 블록체인 맥락에 적용한 것입니다. 솔직히 당시에는 그게 명확했고, 실행 문제와 누가 실제로 구현할 능력을 갖췄는가의 문제였습니다. Solana는 규모에서 이를 처음으로 성공한 프로젝트였고, 이 때문에 저는 매우 흥분했습니다. 이더리움은 경로 의존성과 기술 부채의 영향을 받아 전체 시스템을 처음부터 재구축할 수 없습니다. 따라서 이 이야기에는 많은 세부 사항이 있지만, 요컨대 Solana 팀이 처음으로 이를 성공한 것입니다.
현재 시장 분석
Andy:
시장은 항상 구성 가능한 Web3 개념을 선호해왔으며, 빠르고 저렴하며 잘 설계된 블록체인들이 큰 성공을 거두었습니다. 우리는 이 생태계를 수천 개의 체인(롤업, 네트워크 확장 또는 독립 L1 등)으로 확장하는 데 여전히 매우 기대하고 있습니다.
Mert, 시장에선 정확히 무슨 일이 벌어지고 있습니까? Solana는 500달러까지 갈 수 있을까요?
Mert:
현재 상황은 다소 명확합니다. 가격은 비합리적으로 보일 수 있지만, 방향성은 분명합니다. 트럼프는 다른 국가들이 더 많이 지불해야 한다고 주장하고 있고, 다른 국가들도 "아니, 우리도 강하다. 너도 더 내라"고 맞섭니다. 결과적으로 각국은 관세를 인상하고, 기업들이 타격을 입으며, 사람들이 시장에서 자금을 인출하기 시작합니다.
최근의 매크로 요인은 확실히 주목할 만합니다. Solana, 이더리움, 비트코인의 가격이 모두 하락했지만, 이 기간의 시장 움직임은 Pump.fun이 토큰을 매도하지 않고 보유한다는 어이없는 이유로 설명되곤 합니다. 저는 항상 말하죠. 경제가 침체되면 Pump.fun이나 Nvidia 덕분이라고 감사하라, 하고요.
밈에 대한 비교는 매우 흥미롭습니다. 누군가 트위터를 통해 "트럼프가 다른 국가에 대한 관세는 중단하겠지만 중국에 대한 관세는 유지하겠다"고 트윗했습니다. 불과 4~5분 만에 시장 시가총액이 약 2.5조 달러 증가했는데, 이는 전체 암호화 시장 가치보다 많습니다. 하지만 그 트윗은 가짜였고, 5분 후 시장은 다시 하락했습니다. 저는 이것이 본질적으로 정장 차림의 밈(meme)이라고 생각합니다. 트위터의 움직임은 예측하기 어렵고, 아무렇게나 올린 내용이 큰 파장을 일으킬 수 있습니다.
이것이 암호화폐에 미치는 영향에 대해 말씀드리자면, 과거의 사이클과는 완전히 다릅니다. 과거의 암호화 사건들은 거의 모두 내부 붕괴로 인해 발생했습니다. 초기에는 사용 사례 부족으로 폰지 사기라 불렸고, 이후에는 특정 거래소 파산이나 다른 사기 폭로로 인해 발생했습니다. 예를 들어 FTX 사건 당시 저는 걱정하지 않았지만, 다른 사람들은 매우 우려했습니다. 왜냐하면 현실을 보면, 2년 반 전까지만 해도 Solana처럼 실제로 확장되거나 잘 작동하는 프로젝트는 없었기 때문입니다. 지금은 실현 가능한 대안이 있다고 말할 수 있지만, 그 당시엔 정말로 없었습니다.
하지만 저는 방금 뉴욕에서 돌아왔고, 분위기는 완전히 다릅니다. 이것이 바로 과도한 역사 데이터에 사고를 얽매이는 것이 잘못된 이유입니다. 우리는 이미 세 번의 사이클을 겪었으므로 암호화폐는 여전히 초기 단계입니다. 암호화폐뿐 아니라 스마트 계약 플랫폼의 규모도 매우 초기 단계이며, 아마도 3년 정도밖에 안 됩니다. 기관들은 행동이 느리고 판매 사이클이 길기 때문에 몇 달 전부터 절차를 시작했고, 이제 본격적으로 진행하고 있습니다. 현재 저희가 기관, 거래소, 다양한 핀테크 회사로부터 받는 문의 수는 호황기 동안 받았던 최고 수준입니다.
따라서 화면상으로는 붉은색이 보이고, 캔들차트는 처참해 보이지만, 현실은 실제로 이 회사들이 모두 체인 상으로 들어오고 있다는 것입니다. 트럼프가 일시적으로 영향을 줄 수 있지만, 그는 여전히 암호화폐에 많은 긍정적인 일을 했습니다. 여러 거래소에 대한 소송이 취하되기 시작했습니다. 전반적으로 지금은 다시 건설에 집중할 수 있는 최고의 시기라고 생각합니다.
Andy:
네, 제가 경험한 기본적 요인과 가격 움직임 사이의 가장 큰 괴리를 보는 것 같습니다. 조사 해제 소식은 특히 낙관적입니다. ETF 관련 소식도 놀랍습니다. PENGU 같은 정식 기업들이 ETF를 신청하는 것을 본 적이 없습니다. 앞으로 어떻게 전개될지 지켜볼 필요가 있습니다. 시장에는 지속적으로 기관의 압력이 가해지고 있습니다. 오늘 저는 브라질에서 뉴욕으로 날아왔고, 다음 주에는 거기에 도착할 예정입니다. 저는 이 분위기를 활용하고 싶습니다. 트위터에서 벌어지는 일과 시장 사이의 거대한 차이, 그리고 기관들의 사고방식의 차이를 느끼고 있기 때문입니다. 지난 7년간 암호화폐 업계에서 일하면서 마침내 커리어 리스크가 중화된 것 같다는 느낌이 듭니다. 2017년 약세장 이후 저는 이 업계가 회복될지, 다른 일을 찾아야 할지 매우 걱정했습니다. 이후 온라인 마케팅 일을 잠시 했고, 2018~2019년 다시 이 업계로 돌아왔습니다. 지난번 약세장 때도 우리가 살아남을 수 있을지 생각했습니다. 지금은 커리어 리스크가 완화된 느낌이 들고, 장기적으로 사고하는 사람들이 결국 승리할 것이라 생각합니다.
Armani:
당신이 언급한 핵심 포인트는 세계의 융합입니다. 암호화 토박이들이 놀라운 금융 기술을 구축하고 있으며, 이것이 바로 비트코인과 많은 DeFi 프로젝트의 핵심입니다. 새로운 시장 구조가 어디에나 있지만, 그것을 완전히 통제할 수 있는 곳은 없습니다.
하지만 금융에 대해 살펴보면 이상한 점은 그것 자체에는 직접적인 용도가 없다는 것입니다. '기관들이 오고 있다'는 분위기 이전에, DeFi는 침체 상태에 빠졌습니다. DeFi의 목적은 무엇인가? 왜 이런 거래를 하고, 수익 채굴을 구축하며, 의미 없는 순환 작업을 하는가? 사실 이것은 핀테크이며, 금융 자체에는 직접적인 용도가 없고, 단지 대표 자산을 이전하기 위한 회계 시스템일 뿐입니다. 진정으로 중요한 것은 현실 세계의 실물 상품과 서비스입니다.
시장을 구축하는 방법은 모두 알고 있습니다. 제 생각에 현재 산업에서 가장 가치 있는 일 중 하나는 더 많은 가치를 체인 상으로 가져오는 것입니다. Mert가 언급한 통계는 매우 충격적입니다. 한 트윗으로 암호화 시장 전체 가치보다 더 큰 가치가 순간적으로 변동했습니다. 하지만 제가 덧붙이고 싶은 것은, 전체 암호화 시장의 가치조차 Nvidia의 시가총액보다 작으며, 이런 상태가 계속되지 않을 것이라고 모두 생각한다는 점입니다. 우리는 모두 암호화 기술이 글로벌 금융 시스템의 중요한 기둥이 될 것이라 믿지만, 아직 갈 길이 멀다고 생각합니다.
이 목표를 달성하려면 블록체인 확장 방법, 탈중앙화 거래소 구축 방법과 같은 기술적 문제를 해결하는 것뿐만 아니라, 자산을 체인 상으로 가져오는 것이 중요합니다. 스테이블코인이 좋은 예시입니다. 이것이 바로 우리가 Backpack에서 의사결정을 하는 핵심입니다. 왜냐하면 우리는 세상이 존재하지 않는 척할 수 없기 때문입니다. 각 국가는 미국 주식, 지방 정부 채권, 퇴직 계좌, 세계 각국의 통화, 부동산 등 서로 다른 규칙, 법률, 자산을 가지고 있습니다. 우리는 이러한 가치를 체인 상으로 가져와야 하며, 지난 수년간 구축한 놀라운 모든 것에 활력을 불어넣을 수 있어야 합니다.
이러한 융합은 우리가 이제 막 보고 있는 트렌드이며, '기관들이 오고 있다'는 점이 흥미로운 이유이기도 합니다. 현실 세계와 암호화 세계가 점차 융합되고 수용됨에 따라, 암호화폐는 금융 시스템의 진정한 업그레이드를 추진하게 될 것입니다. 현실 세계의 자산과 규칙을 결합해야만 이를 달성할 수 있습니다. 이것이 현재 일부 발전 동향이며, 제가 흥분하는 이유입니다.
비트코인과 알트코인 사이즌의 역학
Robbie:
당신 말씀이 매우 맞습니다. 우리가 이러한 가치가 체인 상으로 들어오기를 원하는 이유는 우리가 시스템을 구축했기 때문만이 아닙니다. 물론 우리는 구축했고 사람들이 사용하길 바랍니다. 하지만 더 중요한 것은, 그것들이 전통 시스템보다 실제로 더 낫다는 점입니다.
저는 항상 말합니다. 블록체인은 존재하는 최고의 조정 도구입니다. 로봇, AI 기반 경제, 인간 기반 경제 모두에 적용됩니다. 일반적으로 조정은 리스크 관리, 스테이킹, 희소 자원 배분을 포함합니다. 이 모든 것은 블록체인을 통해 더욱 효율적이고 투명하며 가시적으로 만들 수 있습니다.
현재 우리는 매크로 차원에서 안전자산 현상을 관찰하고 있습니다. 자금이 현금, 채권, 금, 그리고 디지털 골드인 비트코인으로 흐르고 있습니다. 반면 테크주들은 우리 산업의 또 다른 부분을 나타냅니다. 즉 이더리움, Solana입니다. 따라서 비트코인은 두 세계의 교차점에서 다리 역할을 합니다. 우리는 암호화폐가 성숙해지고 전통 금융 시스템과 통합되는 것을 보고 있습니다. DeFi와 전통 금융 세계 사이의 다리가 형성되고 있습니다. 비트코인이 바로 그 다리이며, 그 지배력은 점점 강화되고 있습니다.
과거에는 항상 비트코인을 거쳐 다른 암호화폐와 블록체인 세계로 확장됐습니다. 이번 사이클은 다를까요? 기관들이 체인 상 기술과 가치 상재를 채택하기 시작하면, 비트코인을 우회해 자금이 이더리움, Solana, Monad 등의 모든 L1과 L2 같은 기술 플랫폼으로 직접 흐를 수 있을까요?
Andy:
그럼 알트코인 사이즌은 언제 올까요?
Mert:
매우 복잡한 질문입니다. Solana 같은 알트코인이 반등을 위해 비트코인의 선도가 필요할지, 아니면 독립적으로 움직일 수 있을지에 대해 개인적으로는 독립적으로 움직일 수 있다고 생각합니다. 몇 가지 관점에서 볼 수 있죠.
첫째, 역사적으로 지난 8년간 비트코인은 디지털 현금과 P2P 결제 시스템이 되어야 했습니다. 백서에 언급된 라이트닝 네트워크 등의 기능이 실제로 구현되지 않았지만, 비트코인은 견고한 디지털 골드 대체재가 되었습니다. 이틀 전 재무장관도 언급했듯이, 비트코인은 어느 정도 시장 적합성을 찾았습니다. 비트코인은 여전히 위험 자산이며 시장에서 완전히 분리된 것도 아닙니다. 며칠 전 모두가 왜 비트코인과 암호화폐가 시장과 분리됐는지 물었지만, 10분 후 폭락했습니다.
저의 견해는, 과거 암호화폐의 주요 사용 사례는 가치 저장이었고, 이는 기존 시장의 자금 흐름과 어느 정도 분리돼 있으며, 약 20% 정도입니다. 하지만 다가오는 스테이블코인, 결제 통합, 심지어 체인 상 상장 같은 새롭게 등장하는 것들을 보면, 이들은 비트코인 없이도 가능하며, 기반 기술 회사와 직접 협력합니다.
이 경우, 이들이 유례없는 기회를 갖고 있어 어느 정도 분리될 수 있다고 봅니다. 저는 이 사이클 내에선 일어나지 않을 것이라 생각하며, 진정한 합의를 이루기까지는 오랜 시간이 걸릴 것이라 봅니다. 예를 들어, 저는 최근 뉴욕에 있었는데, 거기 사람들은 비트코인이 무엇인지 알고 있지만, 왜 비트코인이나 이더리움 대신 Solana에 투자해야 하는지 묻습니다. 그들 마음속에서 비트코인은 하나의 개념이고, 이더리움과 Solana는 또 다른 개념입니다.
이 현상은 이미 일어나고 있는 것처럼 보입니다. 시가총액으로 보면, Solana는 약 550억 달러로 그리 크지 않습니다. 따라서 상대적으로 강력한 기관이 이러한 체인에서 운영하고 자본을 보유한다면 반등할 수 있습니다. 따라서 저는 비트코인이 더 이상 이것들을 이끌 필요가 없다고 생각합니다. 왜냐하면 이들은 동일한 것이 아니기 때문입니다. 모두 블록체인이지만, 비트코인은 완전히 다릅니다.
물론 비트코인 위에 새로운 L2가 등장하고 있다는 점은 인정합니다. 하지만 이 L2들이 비트코인 자체보다 더 많은 혜택을 받을 수 있을지 확신하지 못합니다. 반면 이더리움은 정반대입니다. L2가 이더리움 자체보다 약간 더 많은 혜택을 받을 수 있습니다.
기관의 암호화폐 채택
Andy:
매우 흥미로운 역설입니다. 실제로 기관이 Solana를 고려할 때, 암호화 참가자들은 Solana의 장점이 명확하다고 느낄 수 있지만, 이는 이더리움이 지난 18개월간 부진했던 이유 중 하나이기도 합니다.
비트코인에 투자하는 것은 특히 포트폴리오 구성 목적에서 가장 낮은 리스크와 최고의 리스크-리턴 비율을 제공합니다. 하지만 스마트 계약 플랫폼에 투자하고자 한다면, 과거의 호황기에서 이더리움을 매수하는 것이 가장 현명한 선택은 아닐 수 있습니다. 왜냐하면 이미 시가총액이 높고, Solana가 더 빠르고, 더 나으며, 더 저렴하며, 현재 암호화 반복에서 더 많은 사용 사례를 가지고 있기 때문입니다. 밈, DeFi, 빠른 거래에서는 Solana가 승자입니다.
이더리움은 지난 18개월간 위치를 찾기 위해 고군분투해왔습니다. 하지만 기관들이 이더리움에게 큰 도움을 줄 수 있으며, 이더리움 가격 반등을 촉진할 수 있습니다.
우리는 어제 Arthur Hayes와 이더리움 및 모든 L1과 스마트 계약 플랫폼에 대해 이야기했습니다. 현재 이더리움의 분위기는 매우 낮으며, 그는 비트코인 상승이 끝난 후 이더리움이 다음 반등을 이끌 것이라고 예측했습니다. 기관들은 이더리움의 잠재력을 보고 채택을 추진할 수 있습니다.
장기적으로 기관들은 이더리움이 1.5조 달러 시가총액에 도달하는 것은 어렵다고 보지만, Solana, Celestia, Hyperliquid 등의 프로젝트가 더 높은 시가총액에 도달하는 것은 상대적으로 가능하다고 봅니다. 이 관점은 서로 다른 블록체인 프로젝트들의 잠재력과 가치에 대한 시장의 다양한 시각을 반영합니다.
Robbie:
기술적 관점에서 기관들에게 그들이 여전히 기술의 초기 단계에 있음을 인식시키는 것이 중요합니다. 하지만 이 기술은 회복탄력성이 있습니다. 만약 어떤 기관이 특정 L1을 채택한다면, 실제로는 전체 생태계를 얻는 것입니다. Mert, 당신이 언급한 네트워크와 롤업 사이의 역학을 생각해보면, 예를 들어 비트코인 롤업은 비트코인에 되돌려주는 것보다 더 많은 가치를 얻고 있습니다. 이더리움 롤업도 마찬가지입니다. 결국 이러한 자연스러운 공생 관계는 현실에서 존재합니다. 저는 낚시꾼이 아니지만, 제가 잡은 유일한 물고기는 상어와 함께 헤엄치는 작은 물고기였습니다. 그 물고기는 상어의 피부에 붙은 기생충을 먹고, 상어는 청소를 받으며 이득을 보고, 작은 물고기는 음식을 얻습니다. 매우 공생적인 관계이며, 저는 이 관계가 체인 상에서도 실현될 수 있다고 생각합니다.
L1과 L2에 대해 이야기하지만, 우리는 이러한 관계가 발휘되는 것을 눈여겨보지 못하고 있습니다. Andy, 당신의 질문은, 왜 이것이 기관들에게 여전히 가치 있는 투자인지? 저는 그들이 전체를 얻기 때문이라고 생각합니다. 누군가 이더리움을 매수하면, 그는 이더리움과 그 모든 롤업을 얻는다고 생각하며, 롤업 자체가 거버넌스 토큰을 가졌다는 점을 간과할 수 있습니다.
제가 파악한 기관의 심리를 보면, 누군가 이더리움을 떠올릴 때, 그는 모든 이더리움과 그 롤업을 생각합니다. 이는 비트코인과 완전히 다릅니다. 저는 Solana와 그 네트워크 확장에 대한 시각이 어떠한지 궁금합니다. 저는 누군가 Solana를 떠올릴 때 Solana와 그 모든 네트워크 확장을 떠올린다는 점에서, 이더리움과 그 생태계에 대한 시각과 더 유사하다고 생각하며, 비트코인과는 다릅니다.
두 가지 질문이 있습니다: Solana와 그 네트워크 확장에 대한 심리는 어떠한가? 이러한 네트워크 확장과 Solana의 L1은 어떻게 그 사이의 공생 관계를 보장하는가?
Armani:
이 문제의 핵심으로 돌아가고 싶습니다. 이는 비트코인이 반등을 이끌어야 하는지, 스스로를 대체할 수 있는지에 대한 관점과 관련이 있습니다. 저는 이것이 간단하다고 생각합니다. 누구나 어떤 반등을 이끌 수 있으며, 이는 특정 분야에서 제품-시장 적합성(product-market fit)을 달성한 주체에 달려 있습니다.
현실은 현재 모든 프로젝트가 밈(meme)입니다. 비트코인은 첫 번째이자 유일한 진정한 밈이며, 가장 순수한 의미입니다. 따라서 가치 저장 수단이 됩니다. 모든 것이 밈이라면, 비트코인은 언제나 모든 암호화폐 토큰의 가치 상한선이 될 것입니다.
이더리움과 Solana의 상대적 가치를 분석하면, 이더리움은 이미 매우 높고, Solana, Celestia 등의 다른 프로젝트는 상대적으로 낮음을 알 수 있습니다. 분명히 시가총액이 낮은 프로젝트에 투자하는 것이 더 매력적입니다. 왜냐하면 비트코인 대비 성장 여력이 더 크기 때문입니다. 문제는 비트코인을 우회해 이더리움이나 다른 체인의 거대한 성장 가능성을 어떻게 설명할 수 있는가입니다. 답은 간단합니다. 제품-시장 적합성과 실제 사용 사례입니다. 저는 이것이 모든 스마트 계약 플랫폼의 스토리가 되어야 한다고 생각합니다. 실제로는 단 하나의 회사, 하나의 사용 사례, 하나의 프로토콜이 탈출 속도(escape velocity)에 도달하면 됩니다. 이것이 제가 L1을 만들려는 모든 창립자에게 낙관적인 이유입니다. 단 하나의 애플리케이션, 하나의 '인스타그램 순간', 하나의 '유니스왑 순간'만 있으면 필요한 성장을 창출할 수 있습니다. 우리는 여전히 초기 단계라고 말할 수 있지만, 현실은 돌파적인 성장을 이루고자 한다면, 전 세계적으로 사용되고 모두가 사용하는 사용 사례, 기관 DeFi, 스테이블코인 등을 가지고 있는지가 핵심이라는 점입니다. 하지만 결국은 제품-시장 적합성에 달려 있으며, 이는 놀랄 만한 일이 아닙니다.
기관에 Solana 추천하기
Andy:
네트워크 확장 개념이 현재 논의와 다소 관련이 없다고 생각합니다. 저는 기관에 Solana를 추천하는 주요 이유는 글로벌 데이터 동기화와 고속 전송의 장점 때문이라고 봅니다. Mert, 최근 Solana와 Helios에 대해 기관들과 깊이 있는 대화를 나누셨나요? 그들이 당신의 말에 어떤 점에 특히 관심을 보였거나, 이해하지 못한 점, 반응은 어땠습니까?
Mert:
물론 몇 가지 관점이 있습니다. 우선 기관의 역량에 따라 다르지만, 근본적으로 그들은 A지점에서 B지점으로 자금을 효과적으로 이동하거나 특정 기능을 수행하기를 원합니다. 로빈후드 같은 핀테크 플랫폼이라면 새로운 사용자층을 유치하거나 예측 시장에 진입하는 등 시장을 확장하고자 할 수 있습니다. 따라서 그들은 일반적으로 스테이블코인이나 현실 세계 자산(RWA)과 협력하고 싶어 하거나, Klarna, Robinhood, 혹은 미국이나 브라질의 핀테크 회사처럼 더 혁신적인 핀테크 기업일 수 있습니다.
자산 발행의 경우, 그들은 일반적으로 멀티체인 전략을 채택합니다. 제가 본 예로 BlackRock의 경우, 그들은 분명히 이더리움에만 의존하지 않고 멀티체인 전략을 선택했습니다. 발행사인 Securitize는 최근 Solana로 확장한다고 발표했으며, 이는 처음 있는 일이 아닙니다. Visa, PayPal, Mastercard, Stripe, Google 등의 회사는 기본적으로 단일 체인에만 투자하는 것은 너무 큰 리스크라고 생각하기 때문에 그렇게 하지 않습니다. 따라서 그들은 일반적으로 상위 2~3개 체인, 주로 Solana와 이더리움을 주목합니다. Evan Echo, Franklin Templeton 같은 기관 투자자들도 포트폴리오에 비트코인을 포함하고, 이후 Solana와 이더리움, 그리고 소수의 니치 프로젝트를 포함하는 것을 볼 수 있습니다.
이러한 기관들에게 제품이 제대로 작동하는 것이 핵심입니다. 그들은 규정 준수 통제, 예측 가능하고 안정적인 수수료 지불, 보안을 필요로 합니다. 이것이 일반적으로 그들이 주목하는 포인트입니다. 또한 좀 더 'Web 2.5'에 가까운 회사들도 있는데, 그들은 주로 누가 자신들을 끌어올 수 있는지에 관심이 있습니다. 제 생각에는 훌륭한 B2B 영업팀만 있으면 그들과 협업할 수 있습니다. Ripple, Stellar 등의 회사들이 많은 거래를 하고 있는 것을 볼 수 있습니다. 그들의 팀 구조를 보면, 일반적으로 60명의 영업개발 담당자와 1명의 엔지니어로 구성되어 있습니다.
이러한 조합이지만, 결국 기술이 핵심입니다. 제품이 좋지 않다면 사용자는 결코 사용하지 않습니다. 따라서 이러한 기관들에게는 비대칭적인 상승 여력이 있다고 생각합니다. 이것이 Base가 이더리움에게 중요한 이유이며, 그들은 훌륭한 B2B 팀을 보유하고 있기 때문입니다. 그들은 판매 방법을 알고 있습니다. 그래서 Solana에는 Helius와 같은 팀이 있으며, 정책 거버넌스에 많은 노력을 기울였고, 최근에는 Jane Street에서 수석 비즈니스 책임자(CBO)를 영입했습니다.
제가 말하는 영업개발은 실제 인재를 의미합니다. 하지만 Armani가 언급한 관점은 매우 흥미롭습니다. 모든 것이 밈인 세계에서 비트코인은 분명히 상한선입니다. 비록 순수한 밈은 아니지만, 실제로 작동하려면 많은 사회적 요소가 필요합니다.
우리가 이러한 체인들이 더 기술주에 가깝다는 전제를 받아들인다면, 사람들은 L1이나 다른 체인이 얼마나 많은 수익을 창출하는지와 같은 전통적 요소를 주목하기 시작할 것입니다. 이 체인의 주주로서, 예를 들어 토큰 보유자로서, 나는 그로부터 수익을 얻을 수 있을까? 예를 들어, 이더리움이나 Solana에서 스테이킹하면 어떻게 될까? 실제로 돈을 벌 수 있을까? 이러한 질문들이 매우 중요해집니다.
Solana의 제안 SIMD-228에 대한 논의도 좋은 예입니다. 이 제안은 체인 상 발행량을 크게 줄이겠다는 것입니다. 하지만 Solana 재단과 일부 기관은 높은 스테이킹 수익을 좋아한다는 반대 의견을 제기했습니다. 예를 들어 발행권에서 나오는 8~9% 수익 같은 것이죠.
그래서 제가 Rev를 좋아하는 이유입니다. 일부는 싫어하지만, 적어도 위조하기 어려운 지표이며, 특히 지속될 경우 더욱 그렇습니다. Rev는 수요를 대변할 뿐 아니라, 네트워크 내 경제적 수익이 사용자에게 흐르는 것을 대변합니다. 따라서 기본적인 요소들을 주목하기 시작할 수 있습니다. 이는 시간이 걸릴 수 있으며, 네트워크 확장과 관련된 내용일 수 있습니다.
제 생각에, 사람들이 Solana에서 L2를 시작할 때, 큰 차이는 없지만 아키텍처가 다르기 때문에 구현 방식이 다릅니다. 저장용일 수 있고, 소위 일시적 롤업(temporary rollup)일 수 있으며, 특정 작업을 위해 시작한 후 작업 완료 후 되돌릴 수 있습니다.
가장 큰 차이점은 Solana의 L1이 공유되지 않는다는 점입니다. 기본적으로 BMS를 높이고 지연을 줄이는 것입니다. 우리는 당신이 그 블록 공간에서 무엇을 하는지 신경 쓰지 않으며, 이 플랫폼에서 가능한 한 많은 작업을 수행하는 데 관심이 있습니다. 왜냐하면 네트워크 사용자에게 명확한 경제적·기술적 인센티브가 있기 때문입니다. 따라서 이러한 설계는 매우 합리적입니다.
일부 사용 사례에서는 기술이 완벽하지 않아도 문제가 되지 않습니다. L1 자산을 활용하는 알고리즘을 개발할 수 있습니다. L2의 주요 이점은 L1에 이미 존재하는 가치 생태계 위에서 확장할 수 있다는 점이며, 이것이 비트코인 L2의 매력이기도 합니다. 비트코인이 이미 매우 유용하기 때문입니다. 이더리움도 마찬가지로, L1에 많은 자산을 보유하고 있으며, 단순히 L1을 확장하는 것이 아닙니다. 이더리움은 실제로 L2 발전을 지원하기 위해 L1을 조정하며, 롤업 중심 모델을 형성합니다. 하지만 롤업 중심이라 해도 롤업은 여전히 L1과 협력해야 하며, L1을 무시해서는 안 된다는 점에 주의해야 합니다. 이는 많은 문제의 근원 중 하나일 수 있습니다. L1을 잘 유지한다면 장기적으로 다른 문제들은 자연스럽게 해결될 것입니다. 이더리움처럼 충분한 시간이 흐른 후라면, Celestia를 사용하고 싶지 않은 사람들이 sovereign rollup이나 유사 기술을 선택할 수도 있습니다. 이때 인센티브와 경제적 기반이 모호해질 수 있습니다. 네트워크 확장에 대해, 저는 Solana와 다른 생태계의 가장 큰 차이점은 Solana 코어가 자체 발전에 집중하는 반면, 다른 생태계는 롤업이 혜택을 받도록 솔루션을 조정할 수 있다는 점이라고 생각합니다. 따라서 Solana는 자신의 입장을 더욱 굳건히 하고 있습니다.
백패크 이론
Andy:
저는 '편견 없는 설계'에 대해 기본적으로 동의합니다. BTC의 역학을 생각할 때, 기술 설계가 단일 트레이드오프에 집중하고 이를 극대화하는 것으로 보입니다. 시장은 이를 사용자 경험 향상과 SOL 토큰의 전반적 매력도를 높이는 요인으로 간주하며, Solana 체인 사용과 구축에도 영향을 미칩니다. .fun에 대해 조금 지쳐 있어서 과장된다고 느끼긴 하지만, 나중에 논의할 수 있습니다.
흥미로운 점은, 이는 Armani가 Backpack에서 하고 있는 일과 Mert가 언급한 내용과 결합되어, Solana 생태계가 마치 슈퍼앱처럼 성장하고 있다는 점입니다. 암호화 분야에서 최고의 제품을 생각할 때, 많은 사람들이 지갑, 거래소, 스테이블코인, 또는 자체 체인이나 Solana처럼 빠르고 저렴한 체인 상에서의 혼합 형태를 떠올립니다. Jupiter는 명백히 Solana의 주요 거래 장소이지만, 최근 Pump는 실제로 Radium에서 Pump Swap으로 이전했습니다. Jupiter는 다양한 제품군을 추가했고, Camino는 최근 플랫폼에 집계기를 추가했습니다.
따라서 우리는 Solana 생태계가 슈퍼앱이 되고자 하는 많은 경쟁자가 있는 세계로 진입하고 있습니다. Backpack의 이론이 무엇인지, 최종 사용자에게 배포 권한을 가지기 위해 왜 이 플랫폼을 구축하는지 궁금합니다. 지갑 레벨에서 사용자를 거래소로 유도하고, 그들이 거래하고 수수료를 벌며, 그 수수료를 다시 매입과 기타 금융 인센티브에 사용할 수 있도록 하는 피드백 루프를 어떻게 보시는지, 이 가속화를 어떻게 보시는지 알려주세요.
Armani:
백패크(Backpack) 이론은 암호화 분야에 깊이 관여한 사람들에게는 다소 반직관적일 수 있습니다. 제가 이전에 언급한 바와 같이, 전체 암호화 시장의 총 가치는 여전히 Nvidia의 시가총액에도 미치지 못합니다. 저는 이 산업의 미래에는 두 가지 가능성 있다고 생각합니다.
하나는 우리가 현재 상태에 머물러, 규제되지 않은 해외 투기성 도박 사업으로 남는다는 가능성입니다. 주요 사용 사례가 현실적 가치가 없는 자산을 체인 상에서 거래하는 것이기 때문이며, 이는 괜찮은 사업이 될 수 있습니다. 도박은 소비 형태이며, 사람에게 기쁨이나 슬픔을 줄 수 있고, 이는 개인의 도박에 대한 관점에 따라 다릅니다. 하지만 도박은 현실에 존재하는 일이며, 우리가 제한될 수 있는 가능성입니다.
저는 우리 중 누구도 이 가능성을 믿지 않을 것이라 생각합니다. 만약 정말 그렇다면, 우리 넷 모두 AI나 다른 분야로 사업을 전환할 것입니다. 저는 개인적으로 암호화, 금융, 기술이 금융 분야에 깊이 침투하여 전 세계 주요 금융기관과 긴밀히 연결될 것이라 생각합니다. 당신이 어떤 나라 출신이든, 어떤 종교를 믿든, 어떤 정치적 입장이
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