"두 번째 180도 전환" 뒤에 숨은 것은 무엇인가, 트럼프를 '굴복'하게 만든 것은?
글: 조잉, 월스트리트 저널
전날 미국 주식·채권·환율이 전반적으로 반등하며 위험 선호 심리가 뚜렷하게 회복됐다. 뉴욕증시 3대 지수는 1% 이상 상승 마감했고, 달러지수는 약 100포인트 상승했으며, 10년 만기 국채 수익률은 장중 하락했다.
예기치 못한 시장의 환호 속에서 지난 몇 주간 시장을 압박했던 두 가지 주요 우려 사항에 변화의 기류가 감지되고 있다. 도널드 트럼프 전 대통령이 관세 정책에 대한 입장을 완화하고 연준 의장 제롬 파월에 대한 언급도 바꾼 것이다.
중앙TV 뉴스에 따르면, 트럼프는 현지시간 22일 중국에 부과된 고율 관세를 "대폭 낮출 것"이라고 밝혔다. 《가디언》 보도에 따르면 이 발언은 베슨트 재무장관이 같은 날 오전 "높은 관세는 지속 가능하지 않다"고 말한 데 대한 반응이다.
또한 트럼프는 전날 "파월 해임을 생각하고 있지 않다"며 "현재 금리 인하의 절호의 기회"라고 언급하며 태도를 선회했다.
트럼프의 이러한 '유화' 조치 뒤에는 금융시장 불안, 기업 지도자들의 만류, 경제지표에서 잇따라 나타나는 경고 신호 등 다중의 압력이 작용하고 있다.
기업 지도자들의 만류와 기업 신뢰 붕괴
미디어가 목요일 익명의 소식통을 인용해 보도한 바에 따르면, 월마트, 홈디포, 타깃 등의 고위 경영진과 면담한 다음 날, 트럼프는 강경한 관세 발언을 철회했다. 이들 경영진은 수입 관세가 공급망을 교란시키고 물가를 끌어올릴 수 있다고 지적했으며, 한 소식통은 트럼프가 며칠 내로 매장 진열대가 텅 비게 될 수 있다는 경고에 공감하는 듯했다고 전했다.
또한 트럼프가 관세 및 무역 정책 관련 누구의 조언을 구하는지를 묻는 질문에 베슨트 장관은 트럼프가 "계속해서 기업 지도자들의 의견을 수렴하고 있다"며 주요 소매업체들이 방문했음을 언급했고, "독일 자동차 3사도 금요일에 방문할 예정"이라고 밝혔다.
주목할 점은 기업계의 반응인데, 미국 기업 CEO들의 비관적 정서는 금융위기 당시 수준에 육박하고 있으며 거의 모든 기업이 실적 전망치를 하향 조정하고 있다. 다른 데이터에 따르면 S&P 500 지수 구성기업 중 27%가 2025년 실적 전망을 낮췄으며, 단 9%만이 전망을 상향 조정했다.
기업 지도자들의 집단적 움직임은 기업계가 정책 방향에 적극적으로 로비하고 있음을 보여준다. 다만 잘 알려진 대로 트럼프는 쉽게 입장을 바꾸는 성향이 있어 그의 태도가 다시 바뀔 가능성도 배제할 수 없다.
잇따른 경고 신호: 하드랜딩 리스크 증가, 인플레이션 기대치 급등
트럼프의 관세 정책으로 인한 불확실성 때문에 미국 국민의 경제 전망은 이미 악화됐으며, 설문 조사 결과 미래 인플레이션 기대치가 급등한 것으로 나타났다. 많은 분석가들도 미국 경제 전망에 대해 비관적인 시각을 보이고 있다.
미국공급관리협회(ISM)에 따르면 미국 제조업 활동은 지난달 위축세를 보였다. 4월 리치먼드 연은 제조업 활동지수는 -30까지 폭락했고, 필라델피아 연은 비제조업 지수는 4월에 -42.7로 급락했다. 뉴욕 연은의 데이터에 따르면 뉴욕 지역 제조업 활동은 4월에도 2개월 연속 위축됐다.
설문 조사 결과 미래 인플레이션 기대치가 급등했는데, 파월 의장은 발표된 관세 인상 폭이 예상을 초과했다며, 이러한 관세 조치는 최소한 일시적으로라도 인플레이션을 높일 수 있다고 지적했다. 그는 물론 다른 연준 관계자들도 관세가 경제에 미치는 영향이 명확해질 때까지 금리를 동결하는 데 무게를 두고 있다고 밝혔다.
월가의 분석가들은 이미 신속하게 경제 전망을 수정하고 있으며, 골드만삭스, 모건스탠리, JP모건 등 주요 투자은행들은 미국 GDP 성장률 전망을 하향 조정하는 동시에 인플레이션 전망을 상향 조정했다. 시장의 일반적 견해는 급진적인 관세 정책 시행이 미국 경제성장률을 최소 0.3~0.5%p 낮추고, 핵심 인플레이션율은 0.4~0.6%p 상승시킬 것이라는 것이다.
정책 방향 예측 방법: 주목해야 할 핵심 지표
투자자들에게 정책 방향을 예측하는 핵심은 몇 가지 핵심 지표를 주시하는 것이다. 골드만삭스의 최신 연구에 따르면 초기 실업보험 청구건수, 필라델피아 연은 제조업지수, ISM 서비스업지수, 실업률이 경기 둔화를 예고하는 가장 효과적인 지표들이다. 이러한 지표들은 경기침체 시작 후 단 한 달 만에 신호를 보내는 반면, GDP 같은 실물 지표는 약 4개월 후에야 부진함을 명확히 드러낸다.
이들 지표는 다른 데이터보다 우수한데, 이유는 발표 주기가 짧고 수정 폭이 작으며 조기에 공개되기 때문이다. 초기 실업보험 청구건수는 매주 목요일 발표되며, 다음 주에는 실업률 데이터도 발표될 예정이다.
또한 트레이더들은 트럼프와 기업 지도자들의 면담 일정에도 주목해야 한다. 과거 데이터에 따르면 이런 면담 이후 정책 기조에 미묘한 변화가 나타나는 경우가 많았다. 이러한 요소들은 모두 향후 정책 방향을 가늠하는 중요한 단서가 될 수 있다.
시장에서 논의되는 핵심 질문은 이것이다. 이것이 진정한 정책 전환인지, 아니면 단순한 전술적 조정에 불과한 것인지? 어느 쪽이든 확실한 것은 하나 있다. 투자자들은 예상보다 더욱 변동성이 클 것으로 보이는 2025년에 대비해야 한다는 점이다.
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