왜 소매 투자자들은 VC가 후원하는 신규 코인은 외면하면서도 체인 상에서 고위험의 PVP(개인 대 개인) 밀실 거래에 참여할까?
글: Haotian
최근 이틀간 세컨더리 시장에서 일부 신규 코인이 집단적으로 하락한 것은, 현재 사이클의 "스토리 제시 → 펀딩 → 이후 TGE"라는 VC 중심의 산업화된 코인 발행 방식에 대한 일종의 반발로 보일 수 있다. 중요한 질문은, 왜 일반 투자자들이 위험도가 높은 체인상 PVP 음모 코인 게임에 참여하더라도 VC 후원 코인을 기피하는가 하는 점이다. 아래에 나의 생각을 정리해본다.
1) 우선 인정해야 할 것은, 지난 사이클에서 VC가 주도한 산업 혁신 모델이 이미 '투자 유치, 코인 발행, 상장'이라는 산업화된 생산 라인으로 진화했다는 사실이다. 한동안 화려한 백서 스토리텔링 + 최정상급 투자사 라인업 + 눈부신 대규모 펀딩 금액 + 초거대급 에어드랍 기대감 등이 시장에 내놓는 유동성 수확용 살상병기로 작용하며, 시장의 신뢰를 심각하게 약화시켰다.
편향된 시각일 수 있으나, 다수의 프로젝트가 약속을 지키지 못하고 부의 효과도 전혀 발생시키지 못하다 보니, 현재 시장에서는 비합리적으로 모든 것을 'VC 사기'로 단정 짓고 있는 실정이다.
2) VC 코인의 근본적 문제는 가격 책정 메커니즘에 있다. 프로젝트가 다수 차수의 펀딩을 거친 후 TGE 시점의 밸류에이션이 과도하게 상승하면, 두 가지 필연적인 결과가 발생한다. 첫째, 일반 투자자의 매입 비용이 너무 높아진다는 점, 둘째, 초기 투자자들에게 강력한 매도 유인이 생긴다는 점이다. 이는 신규 코인에 일종의 '사망 트랩'을 설계하는 셈이며, 이러한 논리 하에서 많은 프로젝트의 TGE 이후 더 큰 확률로 하락세를 겪게 되고, 일방적인 하락은 공매도 심리를 자극하여 악순환을 만든다.
이와 비교해, 체인 상에서 0부터 시작하며 저평가 상태인 커뮤니티 코인은 미지의 리스크가 크지만, 많은 일반 투자자들은 하락 기대감과 높은 예측 가능성을 지닌 VC 코인을 피하려 한다.
3) 유동성이 마른 시장 환경은 VC 코인에게 더욱 치명적인 타격을 준다. 모든 참여자가 TGE 후 가장 좋은 전략은 선제 매도라고 인식하고, 공매도가 합리적인 선택이라고 판단한다면, 모든 VC 코인의 상장은 극심한 매도 압력에 직면하게 된다. 전체 시장의 유동성이 고갈되는 상황이라면, VC 코인은 거의 확실히 '희생양'이 될 것이다.
이는 일종의 '죄수의 딜레마'와 같다. 프로젝트팀이 넉넉히 에어드랍하면 매도 압박을 받고, 아껴서 배분하지 않으면輿論(여론)의 비난을 받는다. 어떤 선택을 해도 결국 구매 수요 부족이라는 동일한 결과를 낳는다.
4) 문제는 모두가 알고 있다. 그렇다면 VC 코인의 신뢰 위기를 어떻게 해결할 것인가? 핵심은 프로젝트팀, VC, 커뮤니티 간의 이해관계 균형점을 재설정하는 것이다. 예를 들어:
1. 낮은 밸류에이션으로 출발, 상승 여지를 충분히 확보: 프로젝트팀과 VC는 더 낮은 초기 밸류에이션을 받아들여야 하며, TGE를 프로젝트 가치의 진정한 시작점으로 삼아야 한다. 이를 통해 시장에 충분한 성장 기대감을 제공해야 한다. (최근에도 여전히 큰 규모의 펀딩 소식이 나오는 것으로 보아, 문제가 아직 충분히 부각되지 않았음을 알 수 있다)
2. 일부 영역에서 VC 역할 축소: 특정한 단계에서 커뮤니티 참여를 도입하여 DAO 거버넌스, IDO, 공정 발행 등의 방식을 통해 VC의 토큰 분배 주도권을 줄이고, 커뮤니티의 비중을 늘려야 한다.
3. 차별화된 인센티브 메커니즘: 장기 보유자에게 추가적인 인센티브를 제공하도록 설계하여, 가치를 단기 투기자가 아닌 프로젝트 생태계의 참가자 및 건설자에게 돌려줘야 한다. 이를 위해 에어드랍 메커니즘의 업그레이드가 필요하다.
4. 운영 투명성 강화: 프로젝트팀은 TGE 전후 일방적인 마케팅에만 의존하지 말고, 초기처럼 개발 진행 상황과 자금 사용 내역을 정기적으로 공개하는 투명한 책임 회계 체계를 다시 회복해야 한다.
이상.
사실, VC는 크립토 산업의 성숙화 과정에서 큰 공헌을 했다. VC 코인을 두려워한다고 해서 반드시 완전한 '탈VC화(de-VC)'를 추구해야 하는 것은 아니다. VC 없는 산업에는 오히려 음모 집단이 횡행하는 또 다른 재앙이 올 수 있으며, 이 또한 산업이 감당하기 어려운 일이다.
현재 크립토 시장의 펀딩 생태계는 여전히 재구성이 필요하다. VC는 소극적인 '차익 중개자(arbitrage intermediary)'에서 벗어나 적극적인 '가치 창출 파트너(value enabler)'로 전환되어야 한다. 본질적으로 현재 VC 코인의 어려움은 시장의 내부 경쟁이 과열되었음을 반영할 뿐이며, 동시에 크립토 시장이 점점 성숙해지고 있음을 나타내는 징표이기도 하다. 이는 일반 투자자들에게 우수한 프로젝트를 식별하고, 합리적으로 투자하는 능력을 더욱 요구한다는 의미이다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
Haotian | CryptoInsight
