트럼프의 '상호주의 관세' 충격, 예상을 초월하다

2025.04.03

트럼프의 '상호주의 관세' 충격, 예상을 초월하다

대등 관세는 불확실성과 시장 우려를 확대시킬 수 있으며 미국 경제의 '스태그플레이션' 위험을 가중시킬 수 있다.

2025.04.03 - 01:42:13

特朗普关税

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

대등 관세는 불확실성과 시장 우려를 확대시킬 수 있으며 미국 경제의 '스태그플레이션' 위험을 가중시킬 수 있다.

저자: 샤오지에원, 린위신, 중국국제자본(중금연구)

트럼프는 4월 2일 "상호 관세"를 발표하며 시장 예상을 초과하는 수준을 제시했다. 상호 관세는 '포괄적 관세'와 '국가별 관세율' 방식을 병행해 60개 이상 주요 경제체를 포함한다. 당사의 계산에 따르면, 이러한 관세가 전면 시행될 경우 미국의 실질 관세율은 2024년 2.4%에서 22.7%p 급등해 25.1%에 이를 전망이다. 이 수준은 1930년 <스무트-홀리 관세법> 시행 이후의 관세 수준을 넘어선다. 당사는 상호 관세가 불확실성과 시장 우려를 가중시키고 미국 경제의 '스태그플레이션'(stagnation + inflation) 리스크를 더욱 심화시킬 것으로 판단한다. 당사 추정에 따르면, 관세는 미국 PCE 인플레이션을 1.9%p 상승시키고 실질 GDP 성장률을 1.3%p 하락시킬 수 있으며, 동시에 7000억 달러 이상의 재정수입을 창출할 수 있다. 스태그플레이션 위험에 직면한 연준(Fed)은 관망 태세를 취할 수밖에 없어 단기적으로 금리 인하가 어려울 전망이다. 이는 경기 침체 리스크와 증시 조정 압력을 더욱 확대시킬 것이다.

1. 상호 관세의 구체적 내용

미국 시간 4월 2일 오후 4시 트럼프는 상호 관세 정책을 발표하고 대통령 행정명령[1]에 서명했다. 상호 관세(reciprocal tariffs) 체계는 포괄적 '카펫(Carpet-style)' 관세와 국가별 '케이스 바이 케이스(case-by-case)' 관세를 병행하며 백악관 설명에 따르면 다음과 같다:

► 미국은 모든 수입품에 기초 10%의 포괄적 관세를 부과할 예정이다.

이는 트럼프가 대선 과정에서 약속한 10% 포괄 관세와 일치한다. 다만 이전에 이미 철강·알루미늄, 자동차 등에 대해 25% 관세가 적용된 품목은 이번 명령의 영향을 받지 않는다. 또한 구리, 의약품, 반도체, 목재, 일부 핵심 금속 및 에너지 제품은 상호 관세 대상에서 제외된다. 이들 품목은 트럼프가 추가로 더 높은 산업별 관세를 부과하겠다고 언급한 항목이나, 구체적인 시행 시점과 관세율은 아직 공개되지 않았다[2].

► 일부 국가 및 지역은 더 높은 관세율을 적용받게 된다.

현재까지 백악관 웹사이트에는 행정명령의 세부 부록 및 관세율이 게재되지 않았으나, 트럼프의 발언에 따르면 더 높은 상호 관세율이 적용되는 경제체는 EU(20%), 일본(24%), 한국(25%), 중국(34%), 대만(32%), 인도(26%), 태국(36%) 등이다[3]. 한편 백악관이 발표한 또 다른 팩트시트(Fact Sheet)에 따르면 트럼프는 800달러 이하 소규모 소포에 대한 관세 면제 정책을 5월 2일부터 폐지하고, 30%의 관세 또는 품목당 25달러의 관세를 부과할 예정이며, 6월 1일 이후에는 품목당 50달러로 상향될 것이라고 밝혔다[4].

전반적으로 고관세 대상인 국가 및 지역은 미국 재무장관 베센트(Bessen)가 이전에 언급한 대로 지속적으로 미국과 무역수지 불균형을 겪는 경제체에 초점을 맞추고 있음을 보여주며, 당사가 이전 보고서《트럼프 ‘상호 관세’ 전망》에서 제시한 판단—즉, 무역 흑자 규모와 기존 관세율이 모두 높은 국가일수록 상호 관세의 표적이 될 가능성이 크다는 점—과도 부합한다. 그러나 실제 적용 관세율은 당사의 극단적 시나리오 가정보다도 더 높은 수준이다.

► 멕시코와 캐나다는 기존 USMCA 체제 내에서 면제되며 추가 상호 관세 충격은 받지 않는다.

행정명령에 따르면 불법 이민 및 펜타닐 문제 관련 기존 관세는 유지되지만 면제 기간이 연장되어 USMCA 협정 요건을 충족하는 캐나다 및 멕시코 상품은 계속해서 미국 시장 진입에 대한 우대 조치를 받는다. 다만 USMCA 요건을 충족하지 못하는 캐나다 및 멕시코 상품은 현재 품목당 25%의 추가 종가세를 부담해야 하며(캐나다 에너지는 10%), 이는 상호 관세 외에도 별도로 적용된다.

► 시행 시점은 행정명령에 따라 미국 세관 영토로 들어오는 모든 상품은 2025년 4월 5일부터 10%의 추가 종가세를 부담하게 되며, 추가로 높은 상호 관세를 적용받는 무역 상대국의 상품은 4월 9일부터 새로운 관세율이 적용된다.

당사의 계산 결과, 위 관세들이 전면 시행될 경우 미국의 실질 관세율은 2024년 2.4%에서 22.7%p 급등해 25.1%에 이를 전망이다. 이 수준은 당사 보고서《트럼프 ‘상호 관세’ 전망》의 극단적 시나리오를 초과할 뿐 아니라 1930년 <스무트-홀리 관세법> 시행 후 미국의 관세 수준도 넘어서게 된다(표 2 참조).

2. 상호 관세가 확대시키는 불확실성

당사는 상호 관세가 오히려 불확실성을 해소하기보다는 더욱 가중시킨다고 판단한다.

첫째, 상호 관세는 적용 범위가 광범위하고 폭이 크기 때문에 미국뿐 아니라 글로벌 경제 전체에 중대한 영향을 미칠 것이다. 관세 시행 후 각국이 어떤 반응을 보일지, 보복 조치를 취할지 혹은 참고만 할지 여부는 미지수이다. 만약 보복이 발생한다면 무역전쟁이 격화될 가능성이 있으며, 이는 글로벌 경제에 추가적인 하방 압력을 가하게 된다. 이 같은 리스크는 주목할 필요가 있다.

둘째, 상호 관세 이후에도 추가 관세가 있을까? 트럼프는 이전에 반도체, 의료 제품, 목재, 구리 등에 대해서도 추가 관세를 부과할 계획이라고 밝힌 바 있다. 그렇다면 이러한 조치는 언제 시행될 것인가? 또한 상호 관세에는 멕시코와 캐나다가 포함되지 않았으며, 현재 USMCA 협정에 부합하는 두 국가로부터의 수입품은 관세 면제를 받고 있으나, 향후 정책 변화 가능성 역시 불확실하다.

셋째, 상호 관세는 얼마나 오랫동안 지속될 것인가? 장기적으로 협상을 통해 낮출 수 있을까? 협상은 언제 시작될 수 있을까? 장기적으로 트럼프는 관세 인상을 통해 제조업의 국내 회귀를 유도하고, 관세 수입으로 감세에 따른 재정 적자를 메우고자 한다. 만약 트럼프가 이러한 목표를 고수한다면, 관세는 일시적인 것이 아니라 어느 정도 지속성을 가질 가능성이 있다. 이런 질문들에 대한 답 역시 존재하지 않는다.

3. 미국 경제에 미치는 영향

상기 관세가 지속된다면 미국 경제는 더욱 심각한 '스태그플레이션' 리스크에 직면하게 될 것이다. 우선 경제 성장 둔화는 피할 수 없다. 미시적 차원에서 관세 인상 후 기업은 가격 인상 또는 유지라는 두 가지 선택을 하게 된다. 가격 인상을 선택할 경우 소비자는 더 높은 비용을 부담하게 되고 수요는 둔화되며 경기 하방 압력이 커진다. 반대로 가격을 인상하지 않을 경우 기업 자체의 이윤이 줄어들고 고용 수요가 약화되며 결국 경기 둔화로 이어진다.

거시적 차원에서는 관세 본질이 정부의 조세 증대이며 기업과 소비자가 비용을 부담하는 것이므로 재정긴축 효과를 초래한다. 트럼프의 관세 인상은 민간 부문의 통화를 정부 부문으로 환류시키며 민간 부문 순자산이 감소하고 투자 및 소비 지출이 억제된다. 민간 부문 내에서 누구에게 관세 부담이 더 크게 갈리는가는 해당 국가 및 지역 생산자와 미국 소비자 간의 협상력, 그리고 해당 국가들의 통화 가치가 달러 대비 어떻게 변동하는지에 따라 결정된다. 물론 향후 이 관세 수입이 감세 형태로 미국 기업 및 소비자에게 환원될 수 있지만, 최소한 단기적으로는 총수요에 부정적 영향을 미칠 것이다.

둘째, 관세는 물가 수준을 끌어올려 단기적으로 인플레이션 상승 압력을 강화한다. 수요 둔화가 궁극적으로 인플레이션을 억제할 수 있지만, 그 이전에 소비자는 먼저 물가 상승 파동을 경험하게 될 것이다. 미시간 대학 조사에 따르면 미국 소비자의 1년 후 인플레이션 기대치는 3월에 5%로 급등해 2022년 이후 최고치를 기록했으며, 5~10년 후 기대치도 4.1%로 1993년 이후 최고치를 나타냈다(표 3). 상호 관세 시행은 단기적인 물가 상승 압력을 더욱 가중시켜 인플레이션 기대의 자기실현(self-fulfilling) 리스크를 확대시킬 것이다.

당사의 계산에 따르면 기존 관세에 상호 관세를 추가할 경우 미국 PCE 인플레이션을 1.9%p 상승시키고 재정수입을 7374억 달러 증가시키며 실질 GDP 성장률을 1.3%p 하락시킬 전망이다(표 4). 위 추정치는 환율 변화를 반영하지 않은 것이다. 만약 달러 가치가 상승하면 미국에 미치는 영향은 약화되고, 반대로 약세일 경우 부정적 영향은 더욱 커질 것이다. 또한 당사는 미국 소비자와 해외 생산자가 관세 손실을 동등하게 분담한다고 가정했으며, 즉 비용 증가분의 절반은 미국 소비자에게 전가되고 나머지 절반은 무역 상대국이 부담한다고 가정했으며, 미국의 1년 내 조세 승수[6]는 약 1로 가정했다. 만약 미국 소비자의 협상력이 약할 경우 경제에 미치는 부정적 영향은 더욱 클 것이다.

4. 통화정책에 미치는 함의

스태그플레이션 리스크에 직면한 연준은 관망할 수밖에 없어 단기적으로 금리 인하가 어려울 전망이다. 앞서 계산한 바와 같이 상호 관세는 상당한 인플레이션 리스크를 초래할 수 있으며, 현재 소비자의 인플레이션 기대도 이미 상승세를 보이고 있어 연준은 정책 중점을 다시 '인플레이션 억제'로 돌릴 수밖에 없다. 당사는 상호 관세 시행 후 연준이 최소 2개월간 그 인플레이션에 대한 실제 영향을 평가해야 한다고 판단한다. 따라서 미국 경제 상황이 극도로 부진하지 않는 한 상반기에 금리 인하 결정을 내리기는 어렵다. 연준의 금리 인하가 어려워진다는 것은 '연준 풋옵션(Fed put)'이 사라졌음을 의미하며, 이는 미국 경기 하방 리스크와 증시 조정 압력을 더욱 확대시킬 것이다.