희생양 이론으로 본 암호화 시장: 왜 바닥이 아직 오지 않았는가?
글: Matti
번역: Luffy, Foresight News
이 이야기는 기본 원리에서 출발한 것이 아니라 신화, 전설, 역사적 비유들이 얽히고설킨 서사다. 나는 글을 쓰는 내내 레네 지라르(René Girard)의 희생양 이론을 암호화폐 세계에 적용해왔다. 독자는 그의 이론 체계를 먼저 익힌 후 깊이 있게 읽기를 권한다.
이성은 나에게 말한다. 암호 산업이 성숙함에 따라 전통적인 사이클 관점으로 암호 시장을 바라보는 것은 이미 낡은 접근이라는 것을. 그러나 지라르 이론에 깊이 영향을 받은 나는 끊임없이 반복되는 신화적 패턴들을 피할 수 없다. 망치를 손에 든 자에겐 모든 것이 못처럼 보이는 법이다.
본문에서 나는 암호화된 불장이 두 장면으로 전개된다는 점을 다룰 것이다. 첫 번째 장면은 '모방 위기'라는 에피소드로 시작되며, 이후 두 번째 장면이 등장해 결국 '희생 위기'로 귀결된다.
첫 번째 장면은 가격 상승으로 시작되며, 이 상승은 전체 커뮤니티 내에서 모방적 욕망을 유발한다. 이후 가격 폭락은 혼란과 갈등을 일으키는데, 이를 상징적으로 표현하면 '모두가 모두를 의심하는' 상태라 할 수 있으며, 내부 갈등이 암호 커뮤니티 전체를 집어삼킨다.
두 번째 장면은 가격의 재상승을 통해 첫 번째 장면의 위기를 해결하며 사이클을 마무리하고 최종 희생양을 찾아낸다. 각 사이클은 그 기반 원리의 과도한 확장으로 인해 종말을 맞이하며, 매번 새로운 희생양이 등장한다.
이는 동시에 주기성을 드러내기도 하고(이번 역시 별반 다르지 않다), 선형적 발전을 나타내기도 한다(하지만 이번엔 실제로 달라졌다). 결국 우리는 언제나 새로운 지경에 서 있다.
ICO 붕괴는 이더리움을 황무지로 만들었고, DeFi의 여름 열기가 그것을 다시 부활시켰다. DeFi의 여름은 비트코인이 금융 자산이 될 수 있는지에 대한 회의를 낳았지만, 마이크로스트레터지(MicroStrategy)와 베일리드(BlackRock)가 다시 믿음을 회복시켰다.
2017년 불장은 ICO가 이끈 이더리움 장세였다. '세계 컴퓨터'라 불렸던 이더리움은 마치 슬롯머신이 되었다. ICO 프로젝트들이 모금한 이더리움을 현금화하면서 이 '컴퓨터'는 스스로 무너졌고, 2020년 DeFi 열풍이 불 때까지 회복되지 못했다. 하지만 DeFi의 광열은 과도한 레버리지를 사용한 투기꾼들(삼정자본과 SBF 등)의 붕괴로 막을 내렸다. 2017년의 희생양은 개별화되진 않았지만 분명 존재했다.
2017년에는 이더리움 기반의 ICO 프로젝트들이 번영의 원천이자 몰락의 원인이 되었고, 2021년에도 DeFi의 여름을 이끈 주역들이 동일한 궤적을 겪었다. 가장 완벽한 희생양은 바로 처음 부와 축제를 가져온 자들이다. 예컨대 이더리움 ICO가 낳은 부, 혹은 DeFi의 광란 같은 대출과 토큰 발행 덕분에 참여만으로 백만장자가 된 사람들 말이다. 그러나 그들이 결국 몰락의 원인으로 지목된다.
버블은 모방의 부작용이다
2017년과 2021년의 불장은 명백하게 두 장면으로 나뉘며 놀라운 유사점을 공유한다. 즉, 두 해의 여름에 모두 급격한 하락이 발생했다. 이러한 에피소드(짧지만 격렬한 몰락기)는 초기 상승 추세를 단절시키지만, 두 번째 장면에서 새로운 시장 주도자들의 등장과 함께 동일한 열기로 다시 살아난다.
모방적 갈등의 격화
이러한 에피소드 동안에는 아직 희생양이 등장하지 않아, 모방적 갈등은 내부로 향한다. 지라르의 이론을 아는 이라면 이 '모두가 모두를 위협하는' 혼란 상태가 지속 불가능하다는 것을 알 것이다. 이후 희생양 찾기는 정화 메커니즘 역할을 하게 된다. 하지만 그 전까지 갈등은 심화될 수밖에 없다.
2017년, ICO 호황과 비트코인의 확장성 문제는 초여름에 가격 폭락을 유발했다. 비트코인은 2700달러에서 2000달러 아래로, 이더리움은 400달러에서 150달러로 추락했고, 이는 집단적 갈등을 촉발했다. 세그윗(SegWit) 논쟁은 비트코인 커뮤니티 내 블록 크기 문제를 두고 분열을 일으켰으며, 비트코인캐시(BCH) 포크는 이러한 갈등을 더욱 깊게 만들었다.
이더리움의 ICO 버블이 터질 당시, 사용자와 개발자들은 서로를 비난했고, 이더리움 재단은 네트워크 혼잡과 사기 행위의 배후로 지목되었다. 이더리움 클래식(ETC)과 이더리움(ETH) 사이의 갈등이 폭발했고, ETC는 '순수한' 비전을 내세우며 6월부터 8월 사이 가격이 10배 급등했다. 또한 마이너와 사용자 간 수수료 논란이 커뮤니티를 더 분열시켰다.
2021년에도 5월 가격 폭락 이후 유사한 패턴이 나타났다. 비트코인은 64,000달러에서 30,000달러로, 이더리움은 4,000달러 이상에서 1,700달러로 추락했는데, 이는 엘론 머스크의 비트코인 비판과 중국의 규제 타격이 원인이었다.
갈등은 더욱 복잡한 양상을 띠었다. 이더리움의 가스비 문제는 L1과 L2 진영 간 확장성 논쟁을 촉발했고, 비트코인 마이닝 카운실은 순수주의자와 실용주의자를 갈라놓았다. DeFi의 유동성 채굴 프로젝트(Iron Finance 등)의 붕괴는 투기자들 사이의 대립을 낳았으며, 테더(Tether)에 대한 부정적 소문은 스테이블코인 간 경쟁을 가중시켰다.
두 번째 장면
지라르 이론의 관점에서 보면, 이러한 에피소드들은 전환점이다. 첫 번째 장면에서 지배적이었던 참가자들이 지속 불가능한 과열로 인해 붕괴되며 내부 갈등이 발생하고, 두 번째 장면에서 새로운 자산으로 욕망이 재편향되면서 마침내 희생 위기를 미루게 된다.
2017년, 첫 번째 장면은 이더리움과 ICO 프로젝트들이 주도했다. 6월까지 반코르(Bancor), 테조스(Tezos) 등의 토큰 세일을 중심으로 이더리움은 8달러에서 400달러로 급등했고, 비트코인은 상대적으로 저조했다. 에피소드 이후 두 번째 장면에서는 개인 투자자들의 FOMO 심리로 인해 비트코인이 20,000달러까지 치솟았고, 비트코인캐시(최고 4,000달러)와 '이더리움 킬러'라 불린 EOS도 함께 상승했다.
첫 번째 장면은 이더리움과 ICO의 시대였고, 두 번째 장면은 비트코인이 주도했다.
2021년에는 첫 번째 장면의 주인공이 비트코인, 이더리움, Aave 및 유니스왑(Uniswap) 같은 DeFi 블루칩 프로젝트들이었으며, 이들은 점차 '기관급' 자산으로 자리 잡았다. 에피소드 이후의 두 번째 장면에서는 시장 관심이 루나(LUNA)의 급부상, 올림퍼스DAO(OlympusDAO)의 (3,3) 스테이킹 열풍, 솔라나(Solana)의 260달러 고점 돌파로 이동했고, 아발란체(AVAX), 폴카닷(DOT), 밈코인(DOGE, SHIB)도 연이어 상승했다.
첫 번째 장면은 비트코인, 이더리움, DeFi 블루칩의 시대였고, 두 번째 장면은 루나, 올림퍼스DAO 파생 프로젝트, 솔라나, 그리고 더 광범위한 알트코인 강세장의 시대였다.
원죄
2017년의 ICO와 2021년의 DeFi가 기술적 혁신을 대표했다면, 이번 사이클의 핵심 동력은 기관의 채택이다. 이것은 비트코인 현물 ETF와 마이크로스트레터지의 자금 조달이 이끈 상향식 변화다. 그러나 모든 사이클은 공통된 금융 공학의 줄거리를 가지고 있다. 2017년의 글로벌 자본 협업, 2020년의 체인 상 수익, 그리고 2024년의 기관 진입 말이다.
밈코인에 대한 열광은 관찰자들을 산만하게 만들 수 있지만, 그것은 오직 미끼일 뿐이다. 마치 이전 사이클의 NFT처럼 말이다. 이는 큰 사이클 안의 작은 사이클에 불과하다. 그러나 이는 거대한 이상에 대한 거부를 드러내는 데 중요한 역할을 한다. 가격 자체가 수단이자 목적이라면, 기관이 완전히 장악하고, 사기는 백색 목선(white-collar) 전유물이 되기 이전 마지막 탈출구를 시도하는 모습이다.
기관은 이미 진입했다. 더 이상 2017년의 기업용 이더리움 얼라이언스처럼 공허한 구호가 아니다. 2024년 1월 11일 비트코인 현물 ETF 출시는 현실이 되었다. 도널드 트럼프가 대통령에 당선되며 미국을 암호화폐 초강대국으로 만들겠다고 약속한 것은 암호화폐의 한 걸음 전진을 의미했다. 2024년 11월, 암호 시장은 광기에 휩싸였고, 월스트리트가 진입했으며, 전략적 준비가 현실화될 것 같았다. 안정화폐법(stablecoin bill)은 새로운 형태의 달러화를 암시하기도 했다.
그러나 2025년 1월 트럼프의 취임은 불안을 낳았다. 무역전쟁 관련 부정적 소문과 거시경제 불안 속에서 사람들은 정부가 신처럼 시장을 구제해주리라 기대했지만 실망했다. 암호 커뮤니티는 최고 영향력자인 트럼프가 자신의 밈코인으로 시장을 무너뜨리며 밈코인 슈퍼사이클을 갑작스럽게 끝냈다는 사실을 깨닫는다. 첫 번째 장면은 이렇게 막을 내렸고, 커뮤니티는 기관의 구원을 기대하지만, 여전히 희생양은 보이지 않는다.
두 번째 장면 이전, 바닥은 오지 않았다
지금은 2025년 3월, 우리는 첫 번째 장면의 에피소드 단계에 있다. 비트코인은 고점에서 하락했고, 알트코인 시장은 심각한 타격을 입었다. 이 에피소드 단계가 통제력을 상실하는 이유는 사람들이 정말로 모든 것이 끝났다고 느끼기 때문이다. 갈등은 점점 격화되고, 커뮤니티는 혼란에 빠졌지만, 여전히 희생양은 등장하지 않았다.
역사는 우리에게 두 번째 장면이 종종 가격의 광란을 유발하며 욕망을 재편향하고 희생 위기를 미룬다는 것을 암시한다. 그러나 이는 반드시 가격이 광기적으로 급등한다는 의미는 아니다. 문제는 기관 채택이라는 원리가 과도하게 확장되어 결국 지속 불가능해질 때, 우리가 누구를 탓할 것인가 하는 것이다.
희생양은 반드시 이번 사이클에 희망을 준 기관들로부터 나올 것이다. 모호하고 집단적인 외침 — "기관이 암호 시장을 죽였다" — 가 베일리드의 ETF 제국을 향하거나, 우리의 달러화 저항을 무너뜨린 익명의 정장 차림의 자본가들을 향하게 될까?
아니면 좀 더 구체적이고 개인화된 대상이 될까? 마이크로스트레터지가 무너질까? 400억 달러 규모의 비트코인 베팅이 장엄한 레버리지 붕괴 속에서 산산조각 나고, 마이클 세일러(Michael Saylor)가 최후의 투기왕으로 전락할까? 한때는 비전 있는 인물로 추앙받다가, 이제는 우리 모두의 죄를 대신 짊어지는 희생양이 되는 것이다. 또는 밈코인으로 우리를 버리고 떠난 최고 KOL 트럼프가 또 다른 화살을 받을 수도 있다.
아직 바닥은 아니다. 적어도 지금은 아니다. 모방적 혼란은 계속되고 있고, 두 번째 장면이 다가오고 있다. 과거처럼 먼저 광란의 상승을 거쳐 더 깊은 심연으로 떨어질지, 그건 아직 지켜봐야 할 일이다.
확실한 것은 하나 있다. 희생양이 나타날 것이며, 아마 정장을 입고 있을 것이다. 만약 정장을 입지 않았다면, 그 때문에 오히려 비난받게 될지도 모른다.
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