이더리움의 갈림길: 나아갈 것인가, 버티기만 할 것인가?
작가: Biteye
ETH/BTC 비율이 5년 만에 최저치를 기록하며, 오래된 생태계는 떠나고 새로운 서사는 등장하지 않고 있다. 이더리움은 기술 업그레이드와 가치 희석 사이에 갇혀 있다.
이더리움의 수호자들은 여전히 이상을 말하지만, 현실은 신념을 청산하고 있다.
이번에는 감성적인 이야기는 접어두고 판단만을 나누겠다. ETH를 계속 보유하는 것이 타당한가? 강세론자와 약세론자 각각 무엇을 내걸고 있는가?
1. 강세론자들의 관점: 방어벽 안정 + 기술 배당 + 거시경제 호재
이더리움 가격은 아직 상승하지 않았지만, 강세론자들은 장기적으로 ETH의 가치 축적이 지속되고 있다고 본다. 생태계의 기본 구조는 견고하며, 기술적 업그레이드가 진행 중이고, 거시경제 환경도 점차 개선되면서 세 가지 측면에서 지지를 받고 있다.
1. 이더리움은 여전히 인프라의 중심축: Bitwise CIO@Matt_Hougan은 스테이블코인, 자산토큰화, AI 에이전트라는 세 가지 주요 트렌드에서 이더리움이 모두 주도적인 위치를 차지하고 있다고 지적했다. 이더리움이 L2를 통해 사용자 경험을 개선하면서도 기관 투자자들 사이에서의 입지를 유지한다면 전망은 낙관적이라며 긍정적인 시각을 드러냈다. Masterkey의 실행 파트너인 Saul Rejwan은 정책 완화가 이루어질 경우 이더리움이 DeFi 및 DePIN 분야에서 가장 먼저 혜택을 볼 것이라고 전망했다. @BTW0205는 단기적으로는 부정적이지만 중장기적으로 보면 이더리움은 여전히 생태계의 관성과 시스템적 우위를 가지고 있으며, 가치 모델 재구성과 새로운 서사의 실현만 가능하다면 왕자의 귀환이 충분히 가능하다고 평가했다.
2. 기술 업그레이드로 구조적 배당 지속: 곧 다가올 프라하/엘렉트라(Prague/Electra) 업그레이드는 롤업 성능을 향상시켜 이더리움을 더 빠르고 저렴하며 개방된 네트워크로 만들 것이다. 가스비 하락은 사용자 유입을 다시 증가시키고 ETH 사용에 대한 필수 수요를 강화할 것이다. 강세론자들은 이러한 구조적 개선이 아직 시장에 반영되지 않았다고 본다. @binji_x 역시 "이더리움 슈퍼체인"의 초석이 마련되고 있으며, 이는 새로운 성장 공간을 열어줄 수 있다고 평가했다.
3. 생태계 구조 조정의 신호: @feifan7686은 이더리움이 기술 중심에서 자본과 생태계 중심으로 발전 전략을 전환하고 있다고 분석했다. 펙트라(Pectra) 업그레이드를 통한 ETH 속성 조정, 크로스체인 테스트를 통한 성능 문제 완화, 오라클 분야에서 가격 결정권 확보 등을 위한 노력은 자본 구조와 생태계 영향력 회복을 위한 체계적인 '자구책'이다. 단기적으로는 가격에 즉각 반영되기 어렵겠지만, 방향성은 명확하며 전반적으로 강세 기조다.
4. 기관 트레이더들 "ETH는 저평가됐다" 목소리 상승: 유명 암호화폐 애널리스트 @rovercrc와 유명 트레이더이자 BitMEX 전 CEO @CryptoHayes는 잇따라 글을 올리며 ETH가 시장에서 과소평가되고 있다고 주장했다. Hayes는 특히 ETH가 SOL보다 먼저 5,000달러에 도달할 것이라고 예측했다. 다소 공격적인 전망이지만, 주류 트레이더들이 ETH의 가치 평가에 대해 다시 한번 고민하고 있다는 것을 보여준다.
5. 거시 유동성이 결정적 변수: @0xVeryBigOrange는 이더리움에 관한 다양한 기술 로드맵이나 생태계 논의를 떠나 현재 가격 정체의 핵심 원인은 하나뿐이라고 지적한다. 바로 거시 유동성이 아직 방출되지 않았다는 점이다. ETH가 나쁘기 때문이 아니라, 전체 시장이 아직 '양적 완화 사이클'에 진입하지 않았기 때문이다.
6. 시장 순환장에서의 가능성: ETH가 아직 오르지 않은 것은 기회가 없는 것이 아니라, 순환장의 흐름이 아직 자신에게 미치지 않았기 때문이다. 금리 인하 기대감과 ETF 관련 진전을 고려하면, ETH는 다시 중심 무대로 돌아설 잠재력을 가지고 있다. DigitalCoinPrice는 낙관적인 시나리오 하에서 연말에 7,000달러에 도달할 수 있으며, 2030년에는 장기적으로 47,000달러까지 갈 수 있다고 추정했다.
7. TVL 1위 유지, 체인 내 자금 여전히 ETH 중심: 현재 이더리움의 TVL은 498.5억 달러로, 전체 DeFi 시장의 절반 이상을 차지하고 있다. 솔라나(Solana)와 트론(Tron)이 두각을 나타내고 있지만, '체인 위의 저축'이라는 측면에서는 ETH가 여전히 가장 안정적인 저장소다.
8. 낮은 인플레이션율, BTC보다 우수한 공급 모델: ETH의 연간 신규 발행률은 0.5%에 불과하며, BTC의 0.83%보다 현저히 낮다(ETH보다 66% 빠름). 이는 이더리움의 인플레이션율이 비트코인보다 훨씬 낮으며, 통화 모델로서 더 지속 가능하다는 점을 강조한다.
9. 개발자 생태계 규모 1위: 벤처 캐피탈 Electric Capital이 발표한 연례 보고서에 따르면, 이더리움은 세계 체인 상 개발자 혁신 활동의 65%를 차지하며, 월간 활성 개발자는 6,200명을 넘고 있으며, L2 개발자 수는 연간 67% 성장률을 기록했다. 이 데이터들은 이더리움이 개발자 커뮤니티 내 여전히 핵심적인 위치를 차지하고 있음을 보여준다.
10. 재단 개편으로 거버넌스 전망 강화: 비탈릭(Vitalik)이 재단을 재편해 기술적 의사결정 효율성과 투명성을 제고하겠다고 발표했다. ETH처럼 시스템적인 자산의 경우, 거버넌스 구조 개선은 장기적인 예측 가능성을 높인다는 의미를 갖는다.
종합하자면, 강세론자들이 믿는 바는 이더리움이 Web3의 가치 축적지이며, 다음 10년을 위한 기술적 기반을 다지고 있다는 점이다. 단기 가격은 핵심이 아니다.
2. 약세론자들의 관점: 신뢰 하락 + 가치 포획 실패 + 로드맵 논란
약세론자들의 핵심 주장은 다음과 같다. 시대가 변했고, 이더리움은 가격 상승률, 구조, 효율성, 서사 면에서 모두 경쟁자들에게 뒤처지고 있다. 기술 로드맵이 토큰 가치로 전환되지 못했으며, 생태계 또한 분열 양상을 보이고 있다.
1. 기관 시각에서 ETH는 아직 바닥을 치지 않았다: @jason_chen998은 이더리움의 기본 여건이 이미 무너졌다고 보며, 현재 유일한 호재는 ETF 스테이킹이지만, 블랙록 등 핵심 기관이 아직 행동에 나서지 않고 있다는 점에서 이는 여전히 낮은 가격에서 물량을 모으는 과정이라고 해석했다. 즉 ETH는 아직 바닥을 치지 않았다는 전망으로, 전반적으로 약세 기조다.
2. ETH 생태계는 성장 엔진을 상실했다: @Loki_Zeng은 이더리움 생태계가 2025년 1분기에 걸쳐 전반적으로 침체되었으며, 체인 상 데이터가 크게 하락했고, 기존 분야(DeFi, L2, NFT) 거의 정체 상태이며, 새로운 관심사(AI, 밈코인)도 ETH와 무관하다고 지적했다. 기대를 모았던 ETF 스테이킹 효과는 실제로 매력이 부족했으며, 대형 자금 입장에서는 낮은 수익률과 높은 비용 구조를 받아들이기 어렵다. 이는 ETH가 실질적인 성장 동력을 결여하고 있다는 의미로, 전반적으로 약세 전망이다.
3. RWA 서사 붕괴, 이더리움이 최적의 선택인가?: @yuyue_chris는 이더리움이 RWA 분야에서 실제로 수행 가능한 능력에 의문을 제기했다. 장기적으로 이더리움은 RWA 자산의 '안전한 운반층'으로 여겨져 왔지만, 최근 코인 가격의 부진과 PoS 메커니즘에서 발생하는 정산 리스크가 RWA 기반으로서의 신뢰성을 약화시키고 있다고 분석했다. 따라서 이더리움이 글로벌 수준의 RWA를 수용할 수 있는 역량에 의문이 있으며, RWA 서사가 ETH에 주는 지지 효과는 과대평가되었다고 보며, 전반적으로 약세 전망이다.
4. 체인 상 성장 둔화: @PANewsCN 소속 연구원 @wsy2021111은 2024년 12월 분석에서 지난 1년간 이더리움 메인넷의 사용자 증가가 정체되었다고 언급했다. 다수의 신규 사용자들이 L2 또는 솔라나 등의 새로운 블록체인을 우선적으로 선택하고 있다. 그의 분석에 따르면 이더리움은 점차 '대형 투자자들의 가치 축적지'로 전환되고 있으며, 일반 소액 사용자들과 인기 신규 앱은 수수료가 낮고 속도가 빠른 다른 체인을 선호하고 있다. 이는 이더리움이 사용자 확보 측면에서 직면한 압박을 부각시킨다.
5. 공급량이 인플레이션 상태로 전환: 네트워크 거래 수수료가 지속적으로 하락함에 따라 이더리움의 일일 소각(burn)량이 사상 최저치로 떨어졌다. 이로 인해 예상 소각률이 크게 줄었으며, 결과적으로 ETH 공급량은 연간 약 0.76% 증가하게 되었다. 즉 매년 약 945,000개의 ETH가 새로 생성되는 셈이다. 현재 이더리움의 총 공급량은 머지(Merge) 이전 수준을 이미 초과했다.
6. ETH/BTC 비율, 5년 만에 최저치 기록: 3월 31일, 애널리스트 James Van Straten은 ETH/BTC 환율이 0.02193까지 하락하며 5년 만에 최저치를 기록했다고 밝혔다. BTC의 반감기 흐름과 새로운 L1 체인들의 순환장 속에서 ETH는 '가장 오르지 않는 메이저 코인'이 되었으며, 자금이 점차 유출되고 신념도 흔들리고 있다.
7. 솔라나 등 신규 퍼블릭체인의 부상, ETH 경쟁 심화: 솔라나는 더 가벼운 사용자 경험과 활발한 문화 분위기로 많은 신규 사용자와 개발자를 끌어모으고 있다. Base, Sui 등의 체인이 활발하게 성장하고 있으며, 이더리움 메인넷은 점차 기관과 전통 프로젝트의 거점이 되어가고 있고, 젊은 프로젝트들의 매력을 잃고 있다.
8. 기술 로드맵에 대한 의문, 가치를 강화하는가 약화하는가?: 투자자 존 페퍼(Jon Pfeffer)는 이더리움이 추진 중인 기술 로드맵이 사용자에게는 유리하지만 토큰 가치에는 불리하다고 지적했다. L2 확장과 PoS 전환은 메인체인의 혼잡과 수수료를 낮춰 체인 상 경험을 개선하지만, 이는 각 거래마다 ETH를 소비하는 규모를 줄이는 결과를 낳는다.
9. 핵심 앱 외유: 2024년 말 업계에서는 유니스왑(Uniswap)이 독립 체인을 출시할 계획이라는 소식이 돌았다. 유니스왑은 ETH의 가장 큰 가스 수요처로, 전체 가스 소비의 14% 이상을 차지한다. 만약 유니스왑이 체인을 이전한다면, 이더리움은 연간 수억 달러의 수수료 수익과 중요한 소각 원천을 잃게 되며, 생태계 흡혈 리스크가 더욱 심화될 것이다.
10. 재단의 고점 매도 의혹, 거버넌스 신뢰 하락: 2024년 말 이더리움 재단이 고점에서 대량 매도한 것으로 알려지며 '내부 약세론'에 대한 추측이 일었다. 거버넌스 효율성 저하, 확장성 지연 등의 문제와 맞물려 커뮤니티의 미래에 대한 신뢰가 흔들리고 있다.
11. 커뮤니티 로드맵 분열: Base 책임자 제시 폴락(Jesse Pollak)과 핵심 개발자 덩크래드 파이스트(Dankrad Feist)는 메인넷과 L2의 의존도에 대해 근본적인 의견 차이를 보이고 있다. 로드맵이 불명확하고 실행 효율성이 떨어지고 있다. 비탈릭이 발언하고 있지만 전반적인 방향성은 부족하며 전략이 흔들리고 있다.
결론적으로 약세론자들의 핵심 논리는 이더리움이 기술은 앞으로 나아가지만 가격은 뒤처지는 딜레마에 빠져 있으며, 생태계 중심, 서사 주도권, 사용자 성장 등이 조용히 빠져나가고 있다는 점이다.
3. 그렇다면 지금 어떤 판단을 내려야 할까?
위의 강세와 약세 요인들을 종합하면, 보유자들의 심리와 의사결정을 기준으로 다음과 같은 종합 분석이 가능하다.
1. 장기 가치 중심 보유자
만약 당신이 ETH가 암호화폐 인프라 계층의 미래를 대표한다고 믿고, 가장 광범위한 개발자 기반, 가장 강력한 DeFi 생태계, 그리고 지속적으로 진화하는 기술 로드맵을 갖추고 있으며, 개발자, 자금, 구조적 서사가 아직 붕괴되지 않았고, 새로운 서사(DePIN, AI 에이전트, RWA)의 핵심 운반체일 것이라 생각한다면, 현재 보유하거나 분할 매수하여 다음 사이클을 기다리는 것이 논리적인 선택이다.
2. 중단기 수익 중심, 리스크 회피 성향 보유자
현재 ETH 보유 비중을 적절히 낮추는 것이 전략상 더 적합할 수 있다. 왜냐하면 위에서 언급된 여러 긍정적 요인들은 대부분 중장기적으로 서서히 나타날 가능성이 높기 때문에, 단기적으로는 ETH가 여전히 횡보하거나 추가 하락할 가능성이 있다. 약세론자들이 지적한 경쟁 구도와 가치 위기는 몇 분기 내에 해결될 수 있는 문제가 아니다.
이때는 보유 비중을 낮추되, 기본 물량은 유지하여 유연한 포지션 조정이 가능하도록 하고, ETH의 흐름이 명확해진 후 다시 추가 매수하는 전략을 고려할 수 있다. 또는 적절한 파동 거래를 통해 자금 운용 효율을 높일 수도 있다. 중립적 전략으로는 잠재적 폭등을 놓칠 수 있다는 리스크를 대비해 일부 기본 물량을 유지하면서, 나머지 자금은 파동 거래나 다른 자산에 분산 배분하여 ETH 보유의 기회비용을 헷지하는 방법이 있다.
3. 단기 성과와 확실성 중시, 혹은 이더리움 로드맵에 의문을 가진 보유자
적절한 신중함이 현명한 선택이다. 반등 시점에 맞춰 대부분의 물량을 분할 매도하는 것을 고려할 수 있으며, 동시에 이더리움 생태계의 핵심 지표(예: 체인 상 활성도 등)를 지속적으로 주목해야 한다. 향후 기본 여건에 명확한 개선 신호가 나타나거나 새로운 서사가 등장한다면, 그때 다시 포지션을 조정하면 된다.
리스크 고지: 위 내용은 정보 공유 목적으로만 제공되며, 투자 조언이 아닙니다.
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