130억 달러를 비트코인에 걸다, GameStop의 전환 도박은 성공할 수 있을까?
글: Fairy, ChainCatcher
어제 GameStop은 비트코인을 회사 자산으로 채택한다고 공식 발표하며 암호화폐에 진출하는 상장기업의 최신 사례가 되었다. 이 오래된 게임 소매업체는 전통적인 사업 부문의 성장 둔화 속에서 돌파구를 모색하기 위해 Strategy의 성공 사례를 따라가려 하고 있다.
주식 투자자들의 '왕'에서 암호화 신봉자로까지 변화한 GameStop의 재도약이 성공할 수 있을까?
GameStop의 미로 속 재편
2024년 4분기 GameStop은 순수입은 증가했지만, 순매출은 5.11억 달러 감소했으며, 1년 동안 미국 내 590개 매장을 폐쇄했다. Wedbush 분석가 마이클 패처(Michael Pachter)는 한때 GameStop의 등급을 "시장 하회(Market Underperform)"로 하향 조정하고 목표 주가를 10달러로 제시하며 전망에 대해 비관적인 입장을 보였다.
결국 GameStop의 문제는 핵심 사업 자체가 시장에서 점차 도태되고 있다는 데 있다. 게임 하드웨어, 소프트웨어 및 관련 제품을 오프라인 매장을 중심으로 판매하는 전통적 소매업체로서, 디지털 게임 다운로드와 전자상거래 플랫폼의 부상이라는 충격 속에서 외면당하고 말았다. 판매량 감소와 매장 축소라는 현실 앞에서 GameStop은 어쩔 수 없이 급진적이며 불확실성이 큰 전환의 길을 선택해야 했다.
지난 몇 년간 GameStop은 지속적으로 자기 혁신을 시도해왔다. 전자상거래 확대, 투자 전략 조정, NFT 시장 진출, NFT 마켓플레이스 및 디지털 자산 지갑 출시 등 다양한 노력을 기울였다. 패처는 직설적으로 말한다. "GameStop의 전략은 지난 3년간 약 6번 정도 수정됐다"고. 이 회사는 생존을 위한 새로운 방향을 끊임없이 탐색 중이다.
이제 GameStop은 비트코인에 모든 것을 걸고 완전히 새로운 성장 경로를 개척하려 한다. 이 새로운 도박이 과연 회사의 운명을 결정할 수 있을까?
Strategy 모방, 13억 달러 채권으로 비트코인 베팅
GameStop은 Strategy의 대표적 전략을 차용했다. 즉, 전환사채 발행을 통해 자금을 조달하고 이를 활용해 비트코인을 매입하는 방식이다.
회사는 총 13억 달러 규모의 0.00% 무이자 고급 전환사채를 사모 발행할 계획이며, 만기는 2030년이다. 투자 유치를 더욱 촉진하기 위해 GameStop은 초기 투자자들에게 13일간의 선택권을 제공해 추가로 최대 2억 달러 어치의 채권을 더 살 수 있도록 했다.
이 채권은 GameStop의 일반 무담보 채무에 해당하며 정기 이자는 발생하지 않으며 원금도 복리로 증가하지 않는다. 투자자들은 만기 전에 채권을 현금, GameStop A주 보통주 또는 그 조합으로 전환할 수 있으며, 전환 형태는 GameStop이 최종적으로 결정한다.
관련 문서에서 GameStop은 투자 정책상 비트코인과 달러 스테이블코인 등의 특정 암호화 자산에 투자할 수 있다고 명시했다. 또한 향후 일부 현금, 부채 또는 지분 자금조달을 통해 비트코인에 추가 투자할 가능성도 언급하며, 비트코인 보유 한도를 설정하지 않을 뿐 아니라 보유 중인 비트코인을 매각할 가능성도 배제하지 않았다.
2월 1일 기준 GameStop의 현금 보유액은 47.7억 달러로, 이러한 전략적 투자를 수행할 여력이 충분하다. 이제 '밈 주식 + 암호화폐'의 횡단 실험이 본격적으로 시작된다.
암호화 시장에는 호재일지 몰라도, GameStop에게는 아닐 수도?
이 소식이 발표된 후 GameStop 주가는 장중 거래에서 11.65% 상승했으나, 장 마감 후 시간외 거래에서는 종가 대비 7.40% 하락했다. 이 조치는 암호화 시장에 새로운 활력을 불어넣었지만, 투자자들 사이에서는 GameStop의 이번 전환 전략에 대한 전망을 두고 의견이 갈리고 있다.
Strategy는 2020년부터 비트코인을 매입한 이후 주가가 23배 이상 상승했다. 그러나 이런 성공이 과연 GameStop에게서도 반복될 수 있을지는 여전히 불확실하다.
Wedbush의 마이클 패처 분석가는 "문제는 Strategy가 현재 비트코인 보유량의 약 2배 가격에 거래되고 있다는 점이다. 만약 GameStop이 보유한 46억 달러의 현금을 모두 비트코인에 투자하고, 그것이 비트코인 보유액의 2배 수준에서 평가된다 해도, 주가는 오히려 5달러 하락할 가능성이 있다"고 지적했다.
시장 관측자들의 비판은 더욱 날카롭다.
커뮤니티 멤버 @KabraxFX는 "이는 GME가 막대한 현금을 어떻게 효과적으로 사업에 활용할지 방법을 찾지 못했다는 의미다. 내 입장에서는 악재다"라고 말했다.
투자자 @MonkEchevarria는 "GameStop의 이번 움직임은 흥미롭긴 하지만, 비트코인으로는 여전히 취약한 기본 체질을 메울 수 없다. 실적 기대치를 상회하는 것은 좋지만, 성장 둔화와 현금흐름 부족의 구조적 문제를 해결하지는 못한다. 가격은 가치가 아니며, 투기는 전략이 아니다. 3년 이상의 장기적 관점에서 보면 이는 진정한 전환이라기보다 마지막 기회를 건 절박한 회전에 가깝다"고 평가했다.
심지어 어떤 이들은 GameStop이 이제 헤지펀드나 다름없다고 조롱하기도 한다.
GameStop의 이야기는 항상 논란과 파괴 속에서 진행되어 왔다. 비트코인이 GameStop의 재무제표에 화려한 색채를 더할 수는 있겠지만, 사업적 어려움을 반드시 해결해주지는 않을 것이다.
끊임없이 변화하는 이 이야기 속에서 유일하게 확실한 것은 바로 불확실성 그 자체뿐이다.
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