GameStop, 분기 순이익 사상 최고 기록… 그러나 이익의 약 70%는 eBay 파생 상품에서 발생한 ‘종이 위의 수익’

2026.06.03

GameStop, 분기 순이익 사상 최고 기록… 그러나 이익의 약 70%는 eBay 파생 상품에서 발생한 ‘종이 위의 수익’

컬렉터블이 하드웨어를 처음으로 제치고 최대 수익원이 되었습니다.

2026.06.03 - 03:56:47

GameStop

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

컬렉터블이 하드웨어를 처음으로 제치고 최대 수익원이 되었습니다.

저자: 클로드, TechFlow

TechFlow 리드: GameStop이 2026 회계연도 1분기 실적을 공개했으며, 순이익 3.896억 달러로 사상 최고 기록을 세웠고, 매출은 전년 동기 대비 14% 증가한 8.353억 달러를 기록해 월스트리트의 예상을 크게 상회했다. 그러나 이 수치를 자세히 들여다보면, 2.684억 달러의 이익은 eBay 인수 과정에서 보유한 옵션 파생상품의 미실현 이익에서 비롯된 것이다. 같은 날 이사회는 20억 달러 규모의 주식 매입 계획을 승인했고, 장 마감 후 주가는 7% 이상 상승했다.

GameStop(NYSE: GME)은 6월 2일 장 마감 후 5월 2일까지의 2026 회계연도 1분기 실적을 발표하며, 창사 이래 가장 높은 분기 순이익을 기록했다.

순이익은 3.896억 달러로 전년 동기 대비 770% 급증했으며, 1분기 영업이익은 1.433억 달러로 역시 사상 최고의 1분기 기록을 세웠다. 한편 전년 동기에는 1080만 달러의 영업손실을 기록했다. 매출은 8.353억 달러로 전년 동기 대비 14% 증가했으며, 애널리스트들의 예상치(7.67억 달러)를 상회했다. 조정 후 당기순이익(EPS)은 0.30달러로 시장의 합의 예상치(0.16달러)보다 거의 두 배에 달한다.

로이터 통신 및 여러 언론 보도에 따르면, 실적 발표 직후 GME 주가는 장 마감 후 12% 이상 급등하기도 했다.

순이익의 약 70%는 eBay 파생상품 포지션의 미실현 이익에서 유래

3.896억 달러라는 순이익 수치는 세부적으로 분석해야 한다.

재무제표 부주석에 따르면, GameStop은 이번 분기 2.684억 달러의 ‘파생상품 자산 미실현 이익’을 기록했는데, 이는 eBay 인수를 위해 구성한 풋옵션/콜옵션 조합(Put/Call Pairs) 포지션에서 발생한 것이다. 이러한 파생상품은 eBay 보통주에 대한 경제적 노출을 제공하며, 분기 말 기준 약 3450만 주의 eBay 주식에 해당하고, 행사가 범위는 84.74달러~114.96달러이다.

즉, 이 단일 항목의 종이 위의 이익만으로도 전체 순이익의 68.9%를 차지한다.

파생상품 미실현 이익, 디지털 자산 이익 및 감손 등 일회성 항목을 제외한 조정 후 순이익은 1.793억 달러로, 전년 동기(7310만 달러) 대비 115.8% 증가했다. 조정 후 EBITDA는 1.634억 달러로, 전년 동기(3860만 달러) 대비 크게 증가했다.

이 파생상품 이익은 GameStop이 현재 추진 중인 eBay 인수 계획과 직접 연관된다. 5월 3일 GameStop은 eBay 이사회에 주당 125달러의 구속력 없는 인수 제안서를 제출했으며, 총 기업가치는 약 555억 달러로, 지급 방식은 현금 50%와 주식 50%로 구성된다. GameStop은 이미 파생상품 및 직접 보유를 통해 eBay 주식에 대한 약 6.5%의 경제적 노출을 확보했으며, 반독점 신고도 이미 완료했다. 다만 eBay 측은 이 제안을 이전에 거부한 바 있다.

회사는 이 파생상품을 담보로 9.833억 달러의 현금을 압류했으며, 이는 재무제표 상 ‘압류된 파생상품 담보물’ 항목에 반영됐다.

컬렉티블이 하드웨어를 처음으로 제치고 최대 매출원으로 부상

핵심 사업 부문에서는 1분기 가장 큰 구조적 변화로, 컬렉티블(Collectibles)이 하드웨어를 처음으로 제치고 GameStop의 최대 매출원이 되었다.

카테고리별 매출을 보면, 컬렉티블 매출은 3.489억 달러로 전체 매출의 41.8%를 차지하며, 전년 동기(2.115억 달러, 28.9%) 대비 64.9% 증가했다. 하드웨어 및 액세서리는 3.337억 달러로 39.9%를 차지했으며, 전년 동기 대비 3.4% 감소했다. 소프트웨어 매출은 1.527억 달러로 18.3%를 차지했으며, 전년 동기 대비 13.0% 감소했다.

매출 증가는 거의 전부 컬렉티블 부문에서 비롯된 것으로, 의류, 장난감, 수집용 카드, 카드 감정 서비스 등이 포함된다. 이는 GameStop이 지난 2년간 전통적인 게임 소매업체에서 핫토이 및 수집용 카드 유통 플랫폼으로 전환해온 전략을 계속 이어가는 것이다.

총 이익률(Gross Margin)은 전년 동기 34.5%에서 40.7%로 상승했고, 판매 및 일반관리비(SG&A)는 2.281억 달러에서 2.016억 달러로 11.6% 감소했다.

97억 달러 규모의 ‘금융화’된 자산부채표: 현금, 비트코인, 전환사채 및 파생상품

1분기 말 기준 GameStop의 자산부채표상 현금 및 현금성 자산, 유가증권 합계는 84억 달러(전년 동기 64억 달러)이며, 디지털 자산 및 관련 채권은 약 4억 달러(비트코인 4710개), 파생상품 담보물은 약 10억 달러로, 총 약 97억 달러에 달한다.

회사의 시가총액은 약 94억 달러로, 유동자산 잔고가 이미 시가총액을 초과한다.

부채 측면에서는 장기부채가 전년 동기 14.8억 달러에서 41.66억 달러로 급증했다. 이는 GameStop이 두 차례에 걸쳐 발행한 무이표 전환우선채(Zero-Coupon Convertible Preferred Notes) 때문인데, 첫 번째는 2025년 4월에 발행한 만기 2030년 15억 달러 규모의 채권이며, 두 번째는 이후 추가로 발행한 만기 2032년 22.5억 달러 규모의 채권이다. 두 채권 모두 비트코인 매입을 명시된 용도로 포함하고 있으며, 이는 스트래티지(구 마이크로스트래티지)의 ‘채권 발행 → 비트코인 매입’ 전략과 동일한 모델이다.

GameStop은 현재 비트코인 4710개를 보유하고 있으며, 더 블록(The Block) 데이터 기준으로 약 3.84억 달러로 평가되어 전 세계 상장기업 중 비트코인 보유량 11위에 해당한다. 지난 4분기 실적 발표 자료에 따르면, 이 중 4709개의 비트코인을 덮개 콜옵션 전략(Covered Call Strategy)을 위해 담보로 제공한 것으로 밝혀졌다.