기업의 RWA 레이아웃에서 주의해야 할 핵심 요소는 무엇인가?
2025년 초, 홍콩 지역에서는 두 가지 '충격적인' 소식이 발표되었다. 하나는 화샤은행(Huaxia Bank)이 아시아태평양 지역 최초의 소매용 토큰화 펀드를 홍콩에 출시했다는 소식이며(자세한 내용은 암호화샐러드의 기사 《아태지역 첫 소매용 토큰화 펀드, 홍콩서 성공적 론칭! Web3 변호사가 설명하는 펀드 토큰화의 블록체인 혁신과 RWA 미래》 참조), 다른 하나는 홍콩 재무장관이 곧 두 번째 《홍콩 가상자산 발전 정책 선언문》을 발표할 예정이라고 밝힌 것이다. 이 선언문은 전통 자산과 가상자산의 통합 및 혁신 방안에 대해 더욱 구체적으로 다룰 것으로 보인다.
많은 사람들에게 이러한 긍정적인 소식들은 RWA 프로젝트의 규제 준수 가능성을 실현했다는 의미로 받아들여지고 있다. 또한 중국 본토에서 처음으로 농업 분야 RWA 프로젝트인 "마루포도(Malu Grape)"가 상하이 디지털자산거래소에서 성공적으로 출시되어 1,000만 위안의 자금을 조달한 사례까지 더해지면서, RWA 토큰화는 일순간 '개념'에서 '실현' 단계로 완전히 전환된 듯한 인상을 주고 있다. 따라서 자산 보유자, 중개 서비스 제공자, 그리고 1차 투자자들 사이에서도 관련 업무가 활발하게 진행되고 있으며, 매일 수많은 회의와 프로젝트 문의가 쏟아지고 있다.
최근 암호화샐러드는 많은 프로젝트 팀들로부터 다양한 형태의 RWA 구현 요청을 받고 있으며, 그 기초 자산 범위도 매우 다양하다. 채권, 금, 희귀 금속, 부실 자산, 농산물, 부동산 임대료, 대량 상품, 디지털 저작권, 팬 경제 등 거의 모든 분야를 아우르고 있다.
각종 프로젝트에 대한 검토가 깊어질수록 결국 각 프로젝트팀은 본질로 돌아가 스스로 반복해서 묻게 된다.
내 프로젝트는 정말 RWA에 적합할까?
내 프로젝트가 RWA에 부적합하다면 도대체 어떤 프로젝트가 적합한 것일까?
RWA는 기초 자산에 어떤 조건을 요구할까? 현실 세계의 모든 유형의 자산이 다 가능한가?
내가 발행하는 토큰은 어떤 종류의 토큰인가? 공기 토큰(air coin)은 아닌가?
공기 토큰이 아니라 하더라도, 실제 자산에 담보된(상대적으로 가치가 고정된) 자산이나 권리를 토큰화한 것을 암호화폐 커뮤니티 사람들이 과연 '매수'하고 싶어 할까?
......
오늘은 암호화샐러드가 실무 경험을 바탕으로 이러한 질문들에 대해 하나씩 해답을 제시해보고자 한다.
먼저 결론부터 말하자면, 가장 큰 가치를 창출할 수 있고 우리가 탐색해야 할 최적의 RWA 경로는 바로 **중국 본토 자산 + 데이터의 합법적 국외 이전 + 해외 자금 조달**의 형태로, 자산은 통제 가능하고, 데이터는 신뢰 가능하며, 자금은 모집 가능한 구조를 만들어야 한다는 점이다.
1. RWA란 무엇인가?
우선 RWA의 정의를 명확히 해야 한다. RWA는 현실 세계 자산의 토큰화(Real-World Assets Tokenization)의 줄임말로, 현실 세계에 존재하는 각종 자산의 가치, 운영, 수익 등의 정보를 블록체인에 저장하여 디지털 토큰(digital token) 형태로 발행하고, 이를 통해 자금을 조달하며 블록체인 상에서 투자자들과 거래할 수 있도록 하는 것을 말한다.
많은 기업들이 RWA의 자금 조달이라는 '매력적인 기회'를 노리고 있지만, 우선 RWA가 자금 조달 측면에서 어떤 특징을 갖는지 살펴보자.
RWA는 자산의 '토큰화' 과정을 포함하기 때문에 자산의 '증권화(securitization)'와 유사하며, 동시에 ICO(Initial Coin Offering)와도 유사하여 IPO(Initial Public Offering)와 비교해볼 수 있다.
1. 기초 자산 중심 구조
가장 큰 차이점은 RWA가 공기(무자산 기반)가 아닌, 실제 기초 자산을 중심으로 한다는 점이다. 이러한 토큰을 에셋백드 토큰(Asset-Backed Token, ABT)이라 부를 수 있다.
즉, 기초 자산을 중심으로 한다는 것은 해당 자금 조달이 기업 자체의 신용보다는 기초 자산의 가치 평가에 의존한다는 의미이다. 따라서 기업이 장기적으로 수익을 내는지 여부는 RWA의 핵심 요소가 아니며, 기업이 보유한 특정 자산이 가치와 잠재력을 지닌다면 그 자산을 패키지화하여 블록체인에 올리고 자금을 조달할 수 있다는 점에서 기업에게 새로운 가능성과 상상을 열어준다.
어떤 자산이 RWA에 적합할까?
자산의 블록체인 연동 효과 측면에서 보면, RWA는 가치가 높고 품질이 우수하며 유동성이 낮거나 투자 진입 장벽이 높은 자산들을 위해 특별히 설계된 방식이다. 쉽게 이해할 수 있는 대표적인 사례들은 다음과 같다:
스테이블코인: 법정화폐나 현금성 자산을 담보로 발행되며, 대표적인 예로 초기 디지털 달러 USDT와 USDC 등이 있으며, 시장에서 가장 성공한 RWA 프로젝트라 할 수 있다.
채권 및 주식: 전통 금융 자산인 채권, 주식 등을 토큰화하여 유동성과 시장 접근성을 높이는 사례로, 미국 국채를 기초 자산으로 한 USYC 등이 있다.
부동산: 토큰화를 통해 부동산 투자의 진입 장벽을 낮추는 방식으로, RealT와 같은 플랫폼이 있다.
대량 상품: 탄소 크레딧, 귀금속 등 실물 자산을 토큰화한 사례로, 금에 앵커링된 PAXG가 대표적이다.
2. 자금 조달 속도
RWA는 스마트 계약 등 블록체인 기술을 활용하여 자금 조달 전 과정을 블록체인 상에서 디지털화하고, 데이터의 구조화 및 표준화를 이루며 데이터를 일종의 표준 제품처럼 만든다. 자산 평가, 토큰 발행, 자금 모집까지 전 과정이 투명하고 추적 가능한 블록체인 상에서 이루어지므로 자금 조달 속도가 크게 향상될 수 있다.
3. 자산 유동성
RWA는 블록체인 기술을 통해 현실 자산을 토큰화하고, 이를 파편화(fractionalization)하며 국제적으로 유통 가능하게 한다. 예를 들어 5천만 위안짜리 집은 소수만 살 수 있지만, 이를 백만 개의 조각으로 나누면 누구나 살 수 있게 된다. 마치 기업 자산에 누구나 밟을 수 있는 '바퀴'를 달아 시장에서 빠르게 움직이게 하는 것이다. 높은 유동성은 투자자가 언제든지 신속하게 처분할 수 있게 해주며, 투자 의욕을 높이는 효과도 있다.
한 토큰이 몇십만 분의 일, 혹은 몇억 분의 일의 부동산을 나타내는지 여부는 2차 시장의 감정 변화 영향을 받지만, 그 기준은 해당 부동산 즉 기초 자산의 가치라는 비교적 안정적인 기반이 존재한다.
2. 기업이 직면하는 RWA의 도전 과제
RWA의 장점이 이렇게 매력적이지만, 왜 중국 본토 기업들의 성공 사례는 여전히 매우 드문 것일까? 암호화샐러드는 실무 경험을 바탕으로 기업들이 가장 자주 맞닥뜨리는 두 가지 주요 도전 과제를 정리했다.
1. 규제 준수 문제
RWA 토큰화는 당연히 '코인'과 관련되며, 중국 본토는 가상화폐를 통한 자금 조달 및 거래 플랫폼에서의 교환·매매 또는 가격 산정 서비스 제공을 명확히 금지하고 있다. 이것이 바로 RWA 프로젝트에서 규제 준수가 가장 우선시되는 이유이다.
「가상화폐 거래 투기 리스크 추가 방지 및 처리에 관한 통지」제3조에 따르면:
가상화폐 관련 업무 활동은 불법 금융 활동에 해당한다. 법정화폐와 가상화폐 간 교환, 가상화폐 간 교환, 중앙상대방(CCP)으로서의 가상화폐 매매, 가상화폐 거래를 위한 정보 중개 및 가격 산정 서비스 제공, 토큰 발행을 통한 자금 조달, 가상화폐 파생상품 거래 등은 모두 불법 증권 발행, 무허가 증권 공모, 불법 선물업무, 불법 자금 모집 등 불법 금융 활동에 해당하며, 일괄적으로 엄격히 금지되고 법에 따라 단호히 철회된다. 관련 불법 금융 활동이 범죄를 구성하는 경우 형사 책임을 추궁한다.
따라서 중국 본토 기업이 RWA를 실현하려면 반드시 완전한 규제 준수 경로를 설계해야 한다.
코인은 중국 내에서 발행할 수 없으며, 기초 자산은 국내 또는 해외에 위치할 수 있고, 전체 프로젝트는 국내외 연동이 가능하거나 전적으로 해외에서 수행되어 코인 발행의 규제 준수를 만족시켜야 한다.
국경을 넘는 프로젝트의 경우, 먼저 해결해야 할 핵심 과제는 자산의 금융화(financialization)이다.
RWA 프로젝트는 각 관할구역의 규제와 연동되어야 하므로, 기업이 제품을 표준화된 금융 상품(예: 주식, 채권, 지분)과 연결하지 않으면 법적 권리 행사에 어려움을 겪을 수 있다. 글로벌 디지털 규제 체계가 아직 미흡한 상황에서, RWA의 합법성은 기존 법률 체계와의 호환성에 의존한다. 표준 상품과 연결되지 않으면 기존의 법적 인프라를 활용할 수 없어 규제 마찰이 발생하며, 법적 권리 행사의 효율성도 보장되기 어렵다. 따라서 오직 자산이 금융화된 이후에야 비로소 스마트 계약을 통해 토큰화가 가능해진다.
2. 어떻게 투자자들의 관심을 끌 수 있을까?
코인이 발행된 후 그것이 어떻게 가치를 생성하고 사람들이 실제로 구매하고 싶게 만들 수 있느냐가 진정한 골칫거리이며, 기업들이 암호화샐러드에 자주 문의하는 질문 중 하나이기도 하다.
이 문제를 깊이 이해하기 위해 우선 디지털 화폐에 대한 기본 지식을 알아둘 필요가 있다.
우선, 우리가 알고 있는 메이저 코인(BTC), 알트코인, 공기코인(air coin), 토독코인(dog coin), 피貅코인(Pi Xiu coin), 밈코인(meme coin) 등 디지털 화폐들이 정확히 어떤 차이가 있는지 설명할 수 있는가?
이들 코인은 성격상 미묘한 차이가 있지만, 주로는 기반 메커니즘의 차이 때문이다.
메이저 코인 BTC는 PoW(작업 증명) 방식으로 컴퓨팅 파워를 경쟁하며, ETH는 PoS(지분 증명)로 전환하면서 스테이킹을 통해 검증에 참여하게 되었고, 발행 비용이 일부 낮아졌다. Web3 시대로 접어들며 토큰 발행의 기술적 장벽과 비용은 또 한 차원 더 낮아졌고, 표준화된 프로토콜(예: 이더리움 ERC-20) 덕분에 코드 템플릿만으로도 신속하게 코인을 발행할 수 있게 되었다. 지난 2024년은 말 그대로 공기코인이 난무했던 해였으며, 수많은 코인이 솔라나(Solana)와 베이스(Base) 체인에 배포되었다.
결국 Web3 세계에서 코인 발행은 정말 어렵지 않다는 것을 알 수 있다.
그렇다면 상장(listing)은 어려운가?
암호화샐러드는 말씀드리건대, 사실 이것도 그리 어렵지 않다. 적어도 체인 상에서의 유통은 어렵지 않다. 다만 기업이 더 나아가 거래소에 상장(이하 '상소')하고, 특히 메이저 거래소에 입성하려는 것은 다소 도전적인 일이 될 수 있다. 하지만 우리의 경험상, 영향력이 충분히 큰 토큰은 메이저 거래소가 자발적으로 상장을 추진할 가능성이 높으며, 상대적으로 영향력이 작은 토큰이라도 상장 규정을 통과하면 메이저 거래소에 입성할 수 있다.
하지만 홍콩이 규제 준수형 가상자산 거래소에 라이선스를 부여하기 시작하면서, 기업들의 관심은 이제 이러한 라이선스를 획득한合规 거래소에 집중되고 있다. 어떻게 하면 이런合规 거래소에 상장할 수 있을까가 기업들의 최대 관심사가 되었다.
이때 우리는 한 가지 개념을 명확히 할 필요가 있다. 바로 '合规 거래소'란 도대체 무엇을 말하는가?
암호화샐러드는 다음과 같이 정의한다: '合规 거래소'란 등록지 관할 법규 하에서 가상자산 거래 라이선스를 취득한 거래소를 말한다. 또한 또 다른 잠재적 '合规 거래소' 유형으로, 등록지가 가상자산 규제 정책을 중립적으로 유지하며 관련 사업을 금지하지 않는 경우, '법으로 금지되지 않은 것은 허용된다'는 원칙에 따라 이러한 거래소를 불법으로 규정할 수 없다. 물론 미국을 중심으로 한 각국 정부의 노력으로 전 세계 암호화 자산 규제 프레임워크는 점점 명확해지고 있으며, 앞으로 각국의 '合规' 기준도 점점 더 선명해질 것이다.
이제 우리는 코인 발행의 기술적 문제와合规 거래소 상장 문제를 해결했다. RWA 프로젝트의 토큰은 마침내 2차 시장에 진입하여 유통 준비를 마친 셈이다. 여기서 다시 이 절의 시작 질문으로 돌아가자: 누가 이런 토큰에 투자할 것인가?
RWA 토큰에 투자하려는 사람은 두 가지 전제 조건을 충족해야 한다: **투자 동기 + (해외) 적격 투자자 자격**.
Web3 세계에서 토큰의 가치는 그 작동 원리, 즉 토큰 생성 방식, 토큰 이코노믹스, 유통량 등의 요소에 의해 결정된다. Web3 시장에 진입하는 대부분의 사람들은 '천배 코인', '백배 코인'을 노리고 있으며, 최근의 트럼프 코인(Trump coin)이 전형적인 예로, 몇 달 만에 최고 800%의 상승률을 기록했다. 사실상 이것은 공기코인으로, 기본적인 가치 기반이 없고 평가도 어렵지만, 커뮤니티의 열광적인 감정만으로 코인을 폭등시킨 사례다.
반면 RWA는 토큰이 실제 자산에 앵커링되어 있으며, 자산 가치는 상대적으로 안정적이어서 천배, 백배의 급등은 불가능하다. 따라서 누군가 RWA 토큰을 사겠다고 나선다면, 그 이유는 토큰 자체가 지닌 본질적 고가치 때문일 것이다. 이를 실현하기 위해서는 기초 자산 자체의 매력이 필수적이며, 토큰이 자산과 연결됨으로써 현재 Web3 세계에서 유행하는 '투기 중심'의 토큰 유통 방식과는 다소 괴리가 생긴다. RWA 토큰의 가치 상승 여지는 제한적이며, 투자자는 자산 자체에 흥미를 느껴야만 진입하게 된다.
또한 2차 시장 유통의合规 전제 하에, 거래소는 투자자 보호를 위해 일반적으로 투자자 진입 요건을 설정한다. 예를 들어 화샤은행이 출시한 토큰화 펀드는 홍콩 지역 투자자에게만 판매하도록 제한하고 있다.
흥미를 갖고 있음에도 불구하고 (해외) 적격 투자자 조건을 충족해야 한다는 점은 투자자 범위를 크게 좁히는 결과를 낳는다.
3. RWA 프로젝트는 어떻게 실행할 것인가? 기업은 무엇을 준비해야 하는가? 암호화샐러드는 어떻게 도울 수 있는가?
1. RWA 프로젝트 가능성 사전 선별
실제 업무에서 우리는 많은 기업들이 단지 RWA에 관심이 있어 자신이 RWA를 수행할 수 있는 자산을 가지고 있다고 생각하지만, 정작 기초 자산에 대한 구체적인 계획은 제시하지 못하며, 때로는 기업 자신의 자산 상태조차 잘 모르는 경우를 자주 목격한다.
암호화샐러드는 다소 부적절하지만 다음과 같은 비유를 하고자 한다. 자녀가 유학을 준비할 때, 부모는 에이전트를 찾기 전에 자녀의 상황을 충분히 파악하고, 어느 정도의 유학 지역과 예산을 설정한 후, 이를 에이전트의 자원과 매칭하여 성공 가능성을 논의하는 것이 합리적이다.
기업도 마찬가지로, 우선 자사의 자산 상황을 포괄적으로 파악하고, 기초 자산을 확정하며, 이 기초 자산은 기업의 운영과 반드시 연결되어야 한다. 이는 기업 내 전문 인력에 높은 수준의 요구를 의미한다. 즉 기업 운영에 밝고, 기업과 자산의 강점을 이해하며, Web3의 게임 룰도 이해하는 인재가 필요하다. 기업은 프로젝트를 시작하기 전에 RWA가 산업, 금융, 디지털 세 분야를 아우르는 종합 프로젝트임을 인지하고, '내실과 외부 역량'을 모두 갖춘 인재가 필수적임을 인정해야 한다.
2. 기술과 규제 준수를 우선시하고, 이중 리스크를 사전에 관리
사전 선별이 완료되면, 암호화샐러드 팀은 기업 책임자와 함께 RWA 방안을 심층적으로 검토한다. 토큰 이코노믹스 설계, 코인 발행 기술 아키텍처 개발, 프로젝트 데이터 수집 방법, 비용 및 일정 평가, 규제 준수 경로 등 전반을 포함한다. 기업의 성격과 자산의 차이로 인해 각 지역, 국가의 법률 및 규정이 상품의 거래 및 유통에 대해 서로 다른合规 요구사항을 가지고 있기 때문에, 우리는 기업이 기술과 규제 준수를 동시에 선제적으로 추진하도록 돕고, 이중 리스크를 사전에 관리한다.
3. 프로젝트 실행 및 1차 시장 자금 조달 완료
계획이 완료되면 프로젝트는 실행 단계로 진입한다. 이 단계에서 암호화샐러드 팀의 핵심 목표는 기업의 프로젝트를 실제로 실행에 옮기는 것이다. 구체적으로는 심층 디데이(Due Diligence), 백서 작성, 스마트 계약 개발 및 배포, 전반적인 법적 문서 작성, RWA 프로젝트 전 과정의 자원 제공자들과의 연결 등을 포함한다. 최종적으로 기업은 자산의 토큰화를 실현하게 된다.
4. 상장 계획 수립 및 2차 시장 유통, 이후 운영 관리
이 단계에서는 당시의 정책 상황, 기업의 요구사항, 투자자 수요 변화 등을 반영하여 세부 조정을 거친 후 기업의 상장을 지원하고 2차 시장 유통을 완성한다. 우리 해외 파트너사는 각 라이선스를 보유한 거래소 및 주요 거래소와 긴밀한 관계를 맺고 있다. 또한 장기간 중국 자본 기업 대상 투자금융 서비스를 수행한 Web3 변호사 팀으로서, 기업 맞춤형 투자금융 법적 문서를 작성하고, 규제 정책 변화를 실시간으로 공유하며, 동적合规 조정 방안을 제공한다.
5. 커뮤니티 운영 및 홍보 마케팅, 지속적인 종합 컨설팅 제공
일반적으로 이 단계에서 기업은 커뮤니티 운영 계획 수립 및 실행 지원이 필요하다. 브랜드 커뮤니티 구축, 커뮤니티 관리 도구 설정, 다국어 콘텐츠 로컬라이제이션 등을 포함한다. 또한 언론 매체 및 KOL 자원 연결, 타겟에 맞춘 홍보 전략 조정 등이 필요하다. 기업은 운영 프로세스의 모니터링 및 최적화도 필요로 하며, 예를 들어 자산의 블록체인 연동률 등 데이터를 정기적으로 보고하고, 토큰 발행/소각 메커니즘을 활용하며, 시가총액 관리 전략을 실행하는 등의 작업이 포함된다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
