'뉴 연준 방송국': 비둘기도 매도 아닌, 지금 파월은 더 '오리'처럼 보인다
글: 리샤오인, 월스트리트저널
파월 의장은 경제 위기, 정치적 압력, 내부 분열이라는 삼중고에 빠져 있다.
3월 18일, 일명 '신(新) 연준 통신사'로 불리는 닉 티미라오스(Nick Timiraos)가 월스트리트저널에 기고한 글을 통해 연방준비제도(Fed) 의장 제롬 파월이 처한 난관을 심층 분석했다.
티미라오스는 파월의 임기가 이제 1년 밖에 남지 않은 시점에서 그가 직면한 도전이 사상 최악의 수준이라고 지적했다. 한편으로는 경기침체와 인플레이션을 동시에 초래할 수 있는 관세 정책의 위협이 있으며, 다른 한편으로는 트럼프 행정부의 강압적인 정치적 압력이 존재한다. 더욱 우려되는 점은 그의 정책 결정 기구인 연방공개시장위원회(FOMC) 동료들 18명조차 서로 다른 방향으로 나아가고 있다는 점이다.
이는 곧 파월이 무역전쟁과 잠재적 정책 개입 속에서도 연준의 독립성을 지켜내야 하며, 내부의 다양한 의견 사이에서 균형을 유지해야 한다는 것을 의미한다.
티미라오스는 파월을 일종의 '오리'에 비유했다. 표면상으로는 차분하고 비둘기파도 매파도 아닌 듯 보이지만, 실제로는 혼탁한 물속에서 발버둥치며 부단히 노력을 하고 있다는 것이다.
경기침체형 인플레이션 위협 고조
티미라오스의 글은 파월이 마주한 핵심 난제인 '스태그플레이션(stagflation)' 위협부터 짚어나간다.
무역전쟁으로 인한 관세 상승은 물가를 끌어올릴 수 있고, 동시에 경제 성장은 정체되거나 둔화될 가능성이 있다. 이는 연준 관계자들이 수요를 자극하기 위해 금리를 인하할 것인지, 아니면 인플레이션 억제를 위해 고금리를 유지할 것인지라는 어려운 선택을 해야 하는 상황에 몰아넣고 있다.
글에서는 글로벌데이터 TS 롬바드의 경제학자 다리오 퍼킨스(Dario Perkins)의 견해를 인용하며 다음과 같이 말했다.
「만약 지금 연준이 금리를 인하한다면, 그건 아마도 경제 상황이 더 악화됐기 때문일 것이다.」
이 문장은 바로 파월이 처한 딜레마를 정확히 요약하고 있다. 즉, 인플레이션 통제와 경제 성장 유지 사이에서 균형을 찾아야 하며, 그렇지 않으면 연준은 진퇴양난에 빠질 수밖에 없다.
티미라오스는 인플레이션이 재발할 위험이 누적되고 있다고 지적했다. 이민 감소와 정부 지출 축소는 노동시장의 수급에 영향을 줄 수 있으며, 대규모 관세 인상은 「경제 침체와 물가 상승이라는 최악의 조합」을 만들어낼 수 있다는 것이다.
또한 글은 2021년 팬데믹 이후 연준이 인플레이션 대응에 실패했던 전례를 특별히 언급했다.
당시 연준은 물가 상승이 '일시적(temporary)'이라 판단했으나, 결국 정책을 급격히 긴축시키고 금리를 크게 올릴 수밖에 없었다. 이러한 '전철'을 밟지 않기 위해 파월과 그의 동료들은 현재 정책 결정에 더욱 신중하게 접근하고 있으며, 무역전쟁이 인플레이션에 미칠 영향을 특히 주목하고 있다.
티미라오스는 현재 새 재무장관이 연준에게 관세로 인한 인플레이션을 일시적 현상으로 간주해야 한다고 제안하고 있음을 지적하면서, 그러나 이것이 매우 위험한 제안일 수 있다고 경고했다.
트럼프, 연준 독립성 훼손하는 '교란자'
트럼프의 첫 번째 임기와 비교하면, 현재 연준이 받는 정치적 압력은 훨씬 더 커졌을 가능성이 있다.
트럼프 행정부는 금리 정책에 직접적으로 개입하지 않겠다고 공언했지만, 그들의 행동은 이미 간접적으로 연준의 독립성에 위협이 되고 있다.
글에 따르면, 트럼프의 전 국가경제위원회(NEC) 위원장 케빈 해셋(Kevin Hassett)은 인터뷰를 통해 연준의 인플레이션 대응 방식을 비판했다.
또한 트럼프 행정부는 지난달 행정명령을 발표하며 연준의 규제 의제를 정부가 감독할 권한을 부여했다. 비록 통화정책은 면제 대상이지만, 실행 방식의 모호성 때문에 여전히 연준의 독립성이 간접적으로 제한될 소지가 있다.
더욱 우려되는 점은 트럼프 행정부의 법무부가 1935년 제정된 규제기관의 독립성을 보호하는 판례를 무효화하려 하고 있다는 사실이다. 만약 이 판례가 뒤집힌다면, 연준의 자율성은 크게 훼손되어 정치적 간섭에 훨씬 쉽게 노출될 수 있다.
'같은 침대, 다른 꿈'의 동료들
파월이 직면한 어려움은 외부뿐 아니라 내부에도 존재한다.
티미라오스는 FOMC 구성원들의 입장이 점차 분화되고 있으며, 과거의 '비둘기파'가 '매파'로, 혹은 그 반대로 바뀌고 있다고 지적했다.
특히 글은 연준 이사 중 두 명인 월러(Waller)와 보먼(Bowman)을 구체적으로 언급한다.
월러는 일부에서 파월의 후임자로 거론되는 인물로, 최근 금리 인하에 대해 다소 '비둘기파적' 입장을 보이고 있다. 작년 12월에는 트럼프 스타일의 비유를 사용하며 인플레이션 억제를 이렇게 표현했다.
「나는 인플레이션을 초크 홀드(chokes hold) 상태에 놓은 MMA 격투선수처럼 느껴진다. 인플레이션이 항복할 때까지 기다리고 있다.」
반면 보먼은 트럼프 재임 후 연준의 감독 부의장으로 지명되었으며, 공개적으로 연준의 금리 인하 정책에 반대하고 있다.
이처럼 서로 다른 입장과 정치적 야망을 가진 인사들 사이에서 파월은 정책 결정 시 더욱 신중을 기해야 하며, 연준 내부 조율의 난이도도 그만큼 높아지고 있다.
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