Solana SIMD 228 제안 해설: SOL 인플레이션 감소와 스테이킹 경제 재편
저자: Carlos
번역: TechFlow
@solana SIMD 228 제안이 법정 인원에 도달했으며, 70%가 찬성 투표했습니다. 투표는 약 52시간 후 종료되는 755번째 에포크에서 마감됩니다.
SIMD 228이란 무엇인가?
지지하는 이유는 무엇인가?
반대하는 이유는 무엇인가?
함께 자세히 살펴보겠습니다.
SIMD 228은 스테이킹 참여율에 따라 SOL 발행량을 줄이는 정적 곡선을 제안합니다. 현재 스테이킹 비율이 64%인 상황에서, SIMD 228이 시행되면 일정한 완만한 전환 기간을 거쳐 SOL의 인플레이션율은 약 0.92%로 하락할 것입니다. 특히 스테이킹 비율이 50% 미만일 경우 곡선은 더욱 급격해지며, 이는 스테이킹 참여율이 1/3(약 33.3%)에 이를 때 가장 두드러집니다.
지지하는 이유
지지 이유 1: 솔라나는 현재 보안을 위해 너무 높은 비용을 지불하고 있다.
네트워크 보안을 확보하기 위해 필요한 최소 수준의 토큰 발행률이 가장 효과적입니다. 원안 작성자(@TusharJain_, @kankanivishal)는 솔라나가 실제 경제 가치(REV)가 없는 초기 생태계였던 시절에는 고정 발행 계획이 타당했다고 지적합니다. 당시에는 스테이킹 유치와 보안 확보를 위해 토큰 발행에 의존할 필요가 있었습니다.
하지만 현재 네트워크의 경제 활동과 수수료 수준(REV)을 고려하면, 고정 발행 계획은 더 이상 합리적이지 않습니다. 왜냐하면 현재 보안 유지에 필요한 양보다 더 많은 SOL을 발행하고 있기 때문입니다. 이를 두고 “누출되는 통 문제(leaky bucket problem)”라고 하는데, @MaxResnick1는 이를 세금이나 Coinbase, Binance처럼 높은 수수료를 받는 검증인과 같은 시장 독점 중개인으로 인한 손실이라고 정의합니다.
지지 이유 2: 명목 수익률과 실질 수익률.
@y2kappa가 지적했듯이, SOL 발행은 회계상의 장치일 뿐이며, 스테이킹하지 않은 SOL 보유자의 지분을 희석시켜 인위적으로 높은 수익률을 만들어냅니다. 이는 명목 수익률(발행 기반)과 실질 수익률(REV 기반)을 구분하지 않기 때문에 무차별적인 스테이킹을 부추깁니다. 솔라나가 성숙해짐에 따라, 네트워크는 이제 경제적으로 지속 가능하게 되어 수수료에만 의존해 운영되어야 하며, 이는 네트워크 내 실제 거래 수요를 반영해야 합니다.
지지 이유 3: 가격 결정의 최선의 메커니즘은 시장이며, 솔라나의 발행도 예외가 아니어야 한다.
위 주장들의 결론으로, SIMD 228이 완벽하지 않더라도 시장 기반 접근법은 현재의 임의적이며 비효율적인 고정 발행 계획보다 큰 개선을 가져온다고 볼 수 있습니다. 고정 발행은抛售 압력을 증가시키기도 합니다.
반대하는 이유
반대 이유 1: SOL 인플레이션이 기관 배분을 보조한다.
토큰 보유자들은 오직 실질 수익률만을 고려하지만, 커스터디언과 ETP 발행자들은 그렇지 않습니다. 그들은 수수료 수익을 추구하기 때문에 가능한 한 높은 명목 수익률을 원하며, 기초 자산(SOL)의 변동 위험에 노출되지 않습니다(프레임 제공에 감사합니다, @smyyguy).
예를 들어, 스테이킹 기반 SOL ETP의 경우, ETP 발행자는 스테이킹 보상을 일부 수취하지만 기초 자산(SOL)의 가격 변동 위험은 부담하지 않습니다. 따라서 높은 명목 수익률은 이러한 사업자가 고객에게 SOL 상품을 더 많이 판매하여 자체 수익을 늘리도록 유도합니다. 이런 관점에서 보면, Resnick가 말한 “누출되는 통 문제”는 오히려 일종의 분배 지출(distribution expense)이라고 할 수 있습니다(@calilyliu). 개인적으로는 이것이 SIMD 228에 대한 가장 강력한 반대 논거라고 생각합니다.
반대 이유 2: 기관 투자자의 매력도 저하.
이는 위의 주장과 관련이 있습니다. @calilyliu에 따르면, 기관 관심이 정점을 향해 치닫고 있으며 솔라나 ETF 출시(올해 안에 가능)를 앞둔 시점에서 고정 발행 계획을 변경하는 것은 전략적 실수입니다. Liu의 핵심 주장은 시장 기반 방식이 인플레이션을 예측 불가능하고 불안정하게 만들며, 이로 인해 SOL 자산으로서의 매력도가 떨어진다는 것입니다.
이에 대한 반박은, SOL은 본래 변동성이 매우 큰 자산이며, 7~8%의 수익률 자체가 매수 동기가 될 수 없다는 점입니다. 명목 수익률 하락을 이유로 SOL 매수를 멈추는 사람들은 처음부터 해당 투자 논리를 이해하지 못한 셈입니다.
반대 이유 3: 검증인 수익성에 미치는 영향 / 검증인 수의 감소.
SOL로 지급되는 투표 수수료가 현재 검증인의 가장 큰 비용입니다. 일부(@David_Grid)는 네트워크 활동 및 REV가 현재 수준에서 하락할 경우, SIMD 228이 소규모 검증인의 수익성에 부정적 영향을 줄까 우려하고 있습니다. 즉, SIMD-228의 인플레이션 곡선이 검증인 집단의 축소를 초래할 수 있다는 것입니다. 다만 일부 추산에 따르면 이러한 영향은 제한적일 것으로 보입니다(@0xIchigo와 @__lostin__의 분석에 따르면, 70% 스테이킹 시나리오에서 수익성을 유지하는 검증인 수가 약 3.4% 감소할 것으로 예상됨).
또한 SIMD 228이 초래할 수 있는 기타 부수적인 우려 사항들로는 솔라나 DeFi 금리에 잠재적으로 미칠 영향, 인플레이션이 SOL 매도 압력을 증가시킬 가능성, 제안에 대한 논의 부족 등이 있습니다.
검증인들이 어떻게 투표하든, 양측의 입장을 이해하고 현명한 결정을 내리는 것이 중요합니다.
통과될 경우, SIMD 228은 몇 달 후 시행되며, 이후 약 100일(50 에포크)의 전환 기간을 두어 기존 발행률과 새로운 발행률 사이의 곡선을 완만하게 조정할 것입니다.
참고: 기사 작성 시점 기준, 이번 제안인 SIMD-0228은 투표 종료 후 일시적으로 통과되지 않았습니다. 찬성률은 찬반 투표만을 기준으로 61.39%를 기록했으나, 필요한 통과 요건인 66.67%에는 미달하였습니다.
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