미국 주식의 블록체인 연동 이면: 스토리는 화려하지만 시장은 침체된 상황, 옛 술을 새 병에 담는 것이 불장(호황장)의 두 번째 성장 동력이 될 수 있을까?
저자: Frank, PANews
미국 주식의 블록체인 상 토큰화가 최근 침체된 시장에서 화두가 되고 있다.
3월 8일, 스위스 기반 토큰화 발행사 Backed는 Base 체인에 코인베이스 주식 토큰 wbCOIN을 출시하며, 사용자는 CoWSwap을 통해 USDC로 거래할 수 있다고 밝혔다. 이 토큰은 $COIN 주식 가치에 1:1 연동되며 법적 청구권을 갖는다고 주장했다. Backed는 코인베이스와 공식적인 관계가 없다고 강조했지만, 이 조치는 커뮤니티의 뜨거운 논란을 불러일으켰다. 미국 주식의 토큰화가 새로운 성장 국면을 맞이하게 될까? 지속적인 시장 침체 속에서 증권 토큰화라는 "옛날 와인을 새 병에 담는" 시도가 바닥 다지기의 새로운 스토리가 될 수 있을까?
스토리가 먼저, 가치는 그 뒤를 따른다: 미국 주식 토큰화의 뜨거운 관심과 차가운 현실
암호화 자산 친화적인 트럼프 정부의 등장과 함께 미국 SEC와 코인베이스 간 소송도 종결되었다. 2025년 초, Base 프로토콜 책임자 제시 폴락(Jesse Pollak)은 X(트위터)를 통해 코인베이스가 미국 이용자 대상으로 $COIN 주식의 토큰화를 Base 네트워크에 도입하는 방안을 검토 중이라고 언급했다. 그러나 코인베이스가 이를 규제에 부합하는 방식으로 출시하려면 아직 시간이 필요하다.
그 사이 Backed는 신속하게 움직이며 선수를 치게 되었다. 공식 정보에 따르면 Backed는 2021년 설립되었으며 초기에는 Gnosis 및 Semantic 등의 기관으로부터 투자를 유치했고, 본사와 운영은 전 세계 시장을 중심으로 하고 있다. 해당 제품은 EU 규제 프레임워크 하에서 발행되며 MiFID II의 규정 요건을 충족하고, EU의 증권신고서 승인도 받았다.
한편, wbCOIN은 Backed의 최초 주식 토큰화 제품이 아니다. 이미 2024년 7월 Backed는 INX와 협력해 엔비디아(NVIDIA)의 토큰화 주식 거래를 시작했다. 이외에도 S&P 500 지수, 테슬라(Tesla) 등 다양한 주식 자산의 토큰화 제품을 출시한 바 있다. 하지만 당시 시장의 관심사는 증권 토큰화에 있지 않았고, 현재의 시장은 합리적인 스토리를 통해 다시 신뢰를 회복할 필요가 있다.
하지만 wbCOIN의 저조한 반응은 단지 미국 시장 진출이 불가능하거나 시장 전반이 침체된 때문만은 아니다. wbCOIN 출시 후 실제 거래 열기는 화제성에 비해 현저히 낮다. 3월 11일 기준 wbCOIN의 TVL은 약 442만 달러 수준이다.
Aerodrome의 데이터에 따르면 거래량은 고작 3,352달러에 불과하다. 이는 막 출시된 MEME코인보다도 인기가 적은 수준이다.
이러한 저조함은 wbCOIN의 출시 기간이 짧기 때문만은 아니다. 더욱 일찍 출시된 제품 BNVDA의 경우 거래량이 113달러에 불과해 마찬가지로 관심을 받지 못하고 있다.
개념은 뜨겁지만 현재 미국 주식 토큰화 시장은 여전히 초기 단계이며, 규모와 활성도 모두 극히 제한적이다. 어쩌면 코인베이스 자체에서 출시하는 토큰화 제품이라면 더 큰 거래 열기를 유발할 수 있을지도 모른다.
토큰화된 미국 주식: 옛날 와인을 새 병에 담다, 규제 준수가 우선 과제
사실 미국 주식을 블록체인에 올리는 것은 전혀 새로운 아이디어가 아니다. 최근의 이러한 시도 이전에도 암호화 산업과 전통 금융기관들은 이미 여러 차례 탐색했지만 대부분 실패로 끝났다.
한때 절정의 인기를 누렸던 FTX 거래소 역시 2020~2022년 동안 테슬라, 게임스탑(GameStop) 등의 미국 주식 토큰화 거래 서비스를 제공했다. 그러나 2022년 FTX가 붕괴되면서 이 사업은 갑작스럽게 종료되었다. 이후 FTX의 주식 토큰이 실제로 해당 주식을 충분히 보유하고 있었는지에 대한 의혹이 제기되며, 거래소가 발행한 토큰화 주식에 대한 시장 신뢰가 크게 훼손되었다.
2021년에는 바이낸스(Binance)도 테슬라, 코인베이스, 애플 등의 미국 주식에 연동된 토큰화 주식 제품을 출시하며, 사용자가 이러한 주식 토큰의 소액 지분을 구매할 수 있도록 했다. 그러나 각국의 규제당국이 빠르게 경고를 보내왔다. 영국과 독일 금융감독청은 이러한 제품이 증권 관련 법률을 위반할 가능성이 있다며 즉각 경고했다. 불과 3개월 만에 바이낸스는 모든 주식 토큰 상품을 상장 폐지한다고 발표했다.
또한, 토큰화 주식 거래를 주요 특징으로 내세웠던 거래소 Bittrex Global 역시 규제 압박과 SEC의 소송을 겪은 후 플랫폼을 폐쇄하고 파산 청산을 선택했다.
이러한 사례들을 통해 알 수 있듯이, 이전 시도에서 거래소가 미국 주식 토큰화에 실패한 주요 원인은 규제 장벽이었다. 그런데 지금 시장이 다시 한번 미국 주식 토큰화를 언급하게 된 배경에는 다음과 같은 요소들이 존재한다.
1. 트럼프 정부의 암호화 자산에 대한 관심과 지원으로 인해 암호화 자산과 규제 당국 간의 긴장 관계가 완화되었다.
2. 시장이 침체기에 접어들며 실질적인 가치를 기반으로 한 스토리의 회귀가 필요해졌다.
3. 기술과 규제 준수 방안이 더욱 성숙해졌다. 과거 무분별한 성장과 달리 현재 암호화 시장은 규제 설계와 기술적 안정성에 더욱 주목하고 있다. 예를 들어 Backed의 경우 모든 토큰이 발행 전 EU의 증권신고서 승인을 받아 토큰 보유자가 기초 주식에 대해 어떤 권리를 가지는지를 명확히 한다. 기술적으로는 오라클과 퍼블릭 체인의 성능이 한 차원 향상되었다.
천분의 일 점유율과 수조 달러의 기대: 토큰화 주식의 현실적 한계
성장률은 인상적이지만, 토큰화 주식의 실제 시장 규모는 기관들의 예측과 비교하면 여전히 큰 격차를 보이고 있다. 본질적으로 미국 주식의 토큰화든 다른 증권 상품의 토큰화든 모두 RWA 자산 유형에 분류될 수 있다. 다만 암호화 자산과 미국 주식은 모두 높은 변동성과 유동성을 가진 금융 자산이라는 공통점이 있으며, 특히 미국 주식의 거래 규모와 자금 규모, 우수한 기본적 요건(펀더멘털)은 암호화 세계가 갈망하는 요소들이다.
업계는 주식 토큰화의 미래에 대해 극도로 낙관적인 전망을 하고 있다. 일부 권위 있는 기관들은 2030년대 이전에 토큰화 자산 시장이 수조 달러에 이를 것으로 예측한다. 예를 들어 보스턴 컨설팅 그룹(BCG)은 2030년 글로벌 토큰화 자산이 16조 달러에 이를 것으로 추정한다. Security Token Market의 보고서는 2030년까지 30조 달러 규모의 자산이 토큰화될 것이며, 주식, 부동산, 채권, 금이 주요 동력이 될 것이라고 전망한다.
3월 11일 기준 전 세계 RWA의 블록체인 연결 자산 총액은 약 178억 달러이며, 이 중 주식 자산의 총 가치는 약 1,543만 달러로 전체의 천분의 일에도 미치지 못하고, 한 달 거래액은 고작 1,800만 달러 수준이다. 분명히 RWA 분야에서 주식 토큰화는 여전히 성숙하지 않은 시장이다.
하지만 성장률과 리스크 대응 능력을 보면 토큰화 주식은 여전히 일정한 경쟁력을 지녔다. 2024년 7월 토큰화 주식의 체인 상 총 가치는 약 5,000만 달러 수준이었으나, 반년 만에 약 3배 성장했다. 이 속도는 동기 타山寨 자산들의 자금 증가율보다 훨씬 높다.
최근 암호화 시장은 큰 폭의 조정을 겪으며 비트코인이 8만 달러 아래로 하락했고, 전체 시가총액은 2024년 상반기 수준으로 돌아갔으며, 지난 3개월간 약 30% 감소했다. 그러나 같은 기간 토큰화 주식의 실적은 훨씬 나았으며, 여전히 역사적 고점 수준을 유지하고 있다. 미국 주식 시장 전반의 변동성은 특정 단일 자산의 영향을 훨씬 덜 받으며, 서로 다른 자산 클래스의 변동 패턴이 비동기적으로 작용해 전체적으로 더 안정적인 모습을 보인다. 이는 토큰화 주식에게 새로운 가치 앵커를 제공한다.
현재 투자자들에게 미국 주식 토큰화는 약세장의 구세주도 아니고, 일시적인 유행 개념도 아니다. 이는 오히려 인내심을 갖고 기다려야 하는 씨앗과 같다. 규제, 기술, 시장 심리라는 세 가지 축 아래에서 이 씨앗이 참나무로 자랄 수 있을지는 다음 SEC의 정책 발표, 코인베이스의 다음 규제 준수 움직임, 혹은 다음 불장에서 개인과 기관 투자자의 자금 흐름 속에 답이 숨어 있을 것이다. 확실한 사실은 이 실험이 아직 끝나지 않았다는 점뿐이다.
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