Tiger Research: Coinbase와 Vield를 통해 본 비트코인 대출의 새로운 흐름
저자: Tiger Research Reports
번역: TechFlow
요약
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비트코인 담보 대출은 암호화폐를 매각하지 않고도 자금을 조달할 수 있는 방법을 제공하며, Vield와 Coinbase 등의 기업이 이 분야의 혁신을 주도하고 있다.
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이 모델은 명백한 장점을 지니고 있지만, 암호화폐의 높은 변동성, 강제 청산 및 규제 불확실성과 같은 중대한 도전 과제도 안고 있다.
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아시아 시장은 비트코인 담보 대출 분야에서 큰 성장 가능성을 보여주고 있으나, 성공의 핵심은 명확한 정책 규제, 기관들의 광범위한 채택 및 효과적인 리스크 관리에 달려 있다.
1. 서론
비트코인 담보 대출은 암호화폐 보유자가 자신의 자산을 매각하지 않고도 자금을 확보할 수 있도록 하는 새로운 형태의 금융 상품이다. 이러한 방식은 점차 인기를 얻고 있으며, 호주의 Vield와 미국의 Coinbase와 같은 전문 기관들이 관련 서비스를 이미 출시했다.
이러한 대출을 통해 사용자는 비트코인을 담보로 활용하면서도 그 잠재적 가치 상승 기회를 유지할 수 있다. 디지털 자산의 보급이 확대됨에 따라, 비트코인 담보 대출은 전통적인 자금조달 방식의 유력한 보완 수단으로 부상하고 있다.
그러나 이 대출 모델은 동시에 높은 위험을 수반한다. 부동산과 같은 전통적 담보와 달리, 비트코인은 가격 변동성이 극심하여 대출이 강제 청산되는 사태를 초래할 수 있으며, 이는 차입자에게 손실을 안길 수 있다.
또한 암호화폐 담보 대출에 대한 규제 환경은 여전히 불명확하다. 각국 정부와 금융기관들은 이러한 서비스를 기존 금융 체계에 어떻게 통합할지를 여전히 탐색 중이다. 따라서 대출 기관이나 차입자 모두 이처럼 기회와 도전이 공존하는 시장에서 신중하게 접근해야 한다.
본 보고서는 비트코인 담보 대출의 대표 사례를 분석하고, 아시아 시장에서의 가능성과 관련된 리스크 및 규제 문제를 평가할 것이다.
2. 서방 사례 연구: Coinbase와 Vield의 암호화 대출 모델
2.1 Vield: 비트코인 대출을 전통 금융에 통합
Vield의 최고경영자 존니 판(Jonny Phan)은 작년에 3,500만 달러 규모의 암호화폐 담보 대출 사업을 주도했다. 출처: afr.com.
호주에 본사를 둔 이 대출 회사는 스스로를 '암호화네이티브 은행(crypto-native bank)'으로 자리매김하려 하고 있다. Vield는 비트코인 담보 대출뿐 아니라 디지털 자산과 부동산 담보를 결합한 하이브리드형 대출 상품도 제공하며, 이를 통해 비트코인을 기존의 담보대출증권(MBS)과 유사한 정당한 자산 클래스로 확립하려 한다. 전통은행이 주로 부동산을 담보로 삼는 것과 달리, Vield는 혁신적으로 비트코인과 이더리움을 대출 담보로 사용함으로써 새로운 자산 클래스를 창출하고 있다.
Tiger Research 데이터에 따르면, Vield는 2,000달러에서 최대 200만 달러까지의 대출을 제공하며, 기간은 12개월, 연이율은 13%, 수수료는 2%다. 예를 들어, 평균 12만 달러 규모의 대출의 경우, 차입자는 담보로 1.5 BTC(약 24만 달러)를 예치해야 한다. 비트코인 가격이 하락해 대출가치비율(LTV)이 75%에 도달하면, 차입자는 추가 담보를 제출해 LTV를 65%로 유지해야 한다. 반대로 비트코인 가격이 오르면, 차입자는 일부 담보를 인출할 수 있다.
자금의 안전성을 확보하기 위해 Vield는 차입자의 담보를 독립된 보안 디지털 지갑에 보관하며, 해당 자산을 혼용하거나 다른 용도로 사용하지 않는다. 모든 담보 거래는 블록체인을 통해 추적 가능해 대출의 투명성이 더욱 강화된다. 현재 Vield는 약 3,500만 달러 규모의 대출을 운용 중이며, 아직까지 한 건의 부도 사례도 발생하지 않았다. 이는 시장 자체의 변동성이 크더라도 비트코인 담보 대출이 금융 서비스 분야에서 실질적인 가능성을 보여주고 있음을 시사한다.
그러나 전통 금융기관들은 여전히 이 모델에 대해 의구심을 갖고 있다. 많은 기관들이 암호화폐를 담보로 받아들이기를 거부하는데, 그 이유는 가격 변동성이 너무 크고 내재 가치가 없다는 점 때문이다. 경제학자 소울 에슬레이크(Saul Eslake)는 시장 스트레스 상황에서 비트코인 담보 대출이 금융 불안정을 심화시키고, 차입자들에게 고비용의 자산 청산을 강요할 수 있다고 경고했다.
이는 암호화폐가 주류 금융 체계에 통합되는 과정의 복잡성을 반영한다. 일부 기관은 디지털 자산을 수용하기 시작했지만, 또 다른 기관들은 여전히 신중한 태도를 유지하고 있다.
2.2 Coinbase: DeFi 기반의 비트코인 대출
출처: Tiger Research.
Coinbase는 Base 블록체인 상의 Morpho 프로토콜과 연동해 비중앙화된 비트코인 담보 대출 서비스를 출시했다. 사용자는 비트코인을 담보로 맡기고 최대 10만 달러의 USDC 스테이블코인을 대출받을 수 있다. 이 모델은 신용 심사를 요구하지 않으며 고정된 상환 일정도 없다. 대신 대출가치비율(LTV ratio)을 엄격히 적용해 담보가 미상환 부채를 항상 커버할 수 있도록 한다.
Coinbase는 이 모델을 구현하기 위해 Coinbase Wrapped Bitcoin(cbBTC)을 활용한다. cbBTC는 Morpho 스마트 계약에 예치된 토큰화된 비트코인 형태로서, 유동성과 탈중앙화를 강화하는 동시에 스마트 계약의 취약점이나 해킹 공격이라는 잠재적 위험도 함께 내포한다.
차입자 입장에서 가장 큰 위험은 자산의 자동 청산이다. 비트코인 가격 하락으로 인해 LTV 비율이 86%를 초과하면 시스템이 담보를 자동으로 청산하며 추가 벌금도 부과된다. 이 메커니즘은 대출 기관의 이익을 보호하지만, 시장 변동성 속에서 차입자가 자산을 통제하지 못한 채 청산될 위험에도 노출시킨다. 전통 대출과 달리 Coinbase의 자동 청산 모델은 차입자가 자신의 담보 가치를 상시 모니터링하여 자산 손실을 피해야 함을 의미한다.
규제 관점에서 보면, Coinbase의 탈중앙화 대출 모델은 장단점이 공존한다. 한편으로 Morpho 프로토콜의 사용은 거래 투명성을 높이고 상대방 리스크를 줄인다. 다른 한편으로 cbBTC의 법적·세무적 지위가 아직 불분명해 세무 준수 문제를 일으킬 수 있다. 이 모델은 BlockFi나 Genesis와 같은 중심화 플랫폼의 붕괴 리스크를 피할 수 있지만, 여전히 규제, 보안성, 시장 안정성 측면에서의 도전에 직면해 있다.
또한 금융 안정성에 대한 우려도 여전히 존재한다. 경제학자들은 비트코인 담보 대출의 대규모 채택이 시스템적 위험을 초래할 수 있다고 지적한다. 만약 비트코인 가격이 갑작스럽게 폭락하면 대규모 청산이 촉발되어 시장 매도세를 유발할 수 있다. 개인 자금에 의존하는 대출 기관의 경우, 비트코인의 높은 변동성으로 인해 유동성 위기가 발생할 수 있다. 또한 정책 입안자들이 투자자 보호와 리스크 공개에 대한 요구를 강화함에 따라 규제 압박도 더욱 커질 수 있다.
그럼에도 불구하고, 비트코인 담보 대출이 계속 발전한다면 기존 대출 구조에 깊은 영향을 미칠 수 있다. 그러나 그 장기적 지속 가능성은 리스크를 적절히 관리하고 규제 체계 내에서 준수 여부를 확보할 수 있느냐에 달려 있다.
3. 아시아 시장 사례 연구: Fintertech
Fintertech는 일본 다이와 증권(Daiwa Securities)의 자회사로, 암호화폐 담보 대출 서비스에 특화되어 있다. 이는 아시아 지역에서 암호화폐 대출 분야의 중요한 사례다. Fintertech는 사용자가 비트코인 또는 이더리움을 담보로 맡기고 엔화 또는 달러 대출을 받을 수 있도록 하며, 연이율은 4.0~8.0%다. 차입자는 최소 4영업일 만에 최대 5억 엔(약 330만 달러)의 대출을 신속하게 받을 수 있어, 암호화폐 보유자들에게 빠르고 유연한 자금조달 옵션을 제공한다.
일본에서는 비트코인 담보 대출이 세제상 이점 때문에 인기가 높다. 일본 세법에 따르면 암호화폐 투자 수익에 대한 세율이 최대 55%에 달한다. 비트코인 담보 대출을 이용하면 암호화폐를 매각하지 않고도 유동성을 확보할 수 있어, 실질적인 세부담을 줄일 수 있다. 기업이나 개인 모두 다양한 자금 수요를 충족시키기 위해 이를 활용할 수 있다. 이는 세율이 높은 시장에서 비트코인 담보 대출이 효율적인 자금조달 수단임을 보여준다.
그럼에도 불구하고, 전통 금융 상품과 비교했을 때 Fintertech의 모델은 일정한 도전에 직면해 있다. 암호화폐의 가격 변동성이 크기 때문에 대출 기관에게 리스크를 안긴다. 이 모델의 지속 가능성을 보장하기 위해선 기관이 완벽한 리스크 관리 프레임워크를 구축하고 담보 평가 체계를 최적화해야 한다. 다른 아시아 금융기관들도 유사한 모델을 도입한다면, 비트코인 담보 대출은 혁신적인 금융 상품으로 자리매김하고 전통 금융과 디지털 금융 사이의 교량 역할을 할 수 있을 것이다.
4. 아시아 시장에서의 비트코인 대출 서비스 장점
아시아에서 암호화폐의 보급이 확대됨에 따라, 비트코인 담보 대출은 금융기관(FIs)의 새로운 수익원으로 떠오르고 있다. 예측에 따르면, 2030년까지 글로벌 암호화 대출 시장 규모는 450억 달러에 달할 것으로 전망되며, 연평균 성장률(CAGR)은 26.4%에 이를 것으로 보인다. 점점 더 많은 투자자와 기업들이 비트코인을 매각하지 않고 유동성을 확보하고자 하는 수요가 증가하고 있다.
싱가포르와 홍콩의 금융기관은 이 분야에서 유리한 위치에 있다. 이는 싱가포르의 『지불결제서비스법(Payment Services Act)』과 홍콩의 가상자산서비스제공자(VASP) 라이선스 제도 등 선진화된 규제 체계 덕분이다. 2024년 초 기준, 암호화 대출 플랫폼 Ledn은 이미 11.6억 달러의 대출 실적을 기록했다. 이는 유사 서비스가 아시아 시장에서도 상당한 성과를 거둘 수 있음을 보여준다.
또한 전통 은행은 암호화폐 거래소 및 핀테크 기업과 협력함으로써 암호화폐에 익숙한 고객층을 더 많이 유치할 수 있다. 이러한 협력은 단순히 고객 기반을 확장하는 것을 넘어, 대출 이자, 수수료, 법정화폐 교환 수수료 등을 통해 수익을 늘리는 데도 기여할 수 있다.
5. 핵심 리스크 및 규제 도전 과제
다음 표는 비트코인 담보 대출의 주요 리스크를 요약하며, 실제 사례 또는 가정된 예시를 통해 이러한 리스크와 규제 과제를 보다 직관적으로 이해할 수 있도록 돕는다.
5.1. 리스크 요인: 규제 준수성
비트코인 담보 대출에 대한 규제 환경은 전 세계적으로 매우 다르다. 각국의 암호화 대출에 대한 태도가 서로 상이하다. 예를 들어, 일본은 암호화 대출을 기존 금융 규제 체계에 포함시켰지만, 중국은 그러한 활동을 완전히 금지하고 있다. 불법 행위를 방지하기 위해 기업은 자금세탁방지(AML), 고객확인(KYC), 가상자산서비스제공자(VASP) 규정을 준수해야 한다. 예시: 한국은 암호화 대출의 잠재적 리스크를 우려해 더욱 엄격한 자금세탁방지 정책을 시행했다. 이는 대출 기관이 상세한 준수 문서를 제출하고 철저한 실사 절차를 거치도록 요구한다. 일부 기업은 이러한 요건을 충족하지 못해 암호화 대출 사업을 중단不得不 하였다. 이는 규제 정책의 변화가 기업의 지속 운영에 직접적인 영향을 미칠 수 있음을 보여준다.
5.2. 리스크 요인: 가격 변동성 및 청산 리스크
비트코인의 가격 변동성은 극심하여 대출 기관과 차입자 모두에게 상당한 도전을 안긴다. 비트코인 가격이 갑작스럽게 하락하면 증거금 추가 요구(margin call)나 강제 청산이 발생할 수 있으며, 이는 차입자에게 재정적 부담을 초래할 수 있다. 리스크를 낮추기 위해 대출 기관은 일반적으로 차입자에게 초과 담보를 요구하며, 담보 가치를 실시간으로 모니터링해 투자를 보호한다. 예시: 싱가포르의 한 차입자가 비트코인을 담보로 10만 달러를 대출받았다. 그러나 비트코인 가격이 갑작스럽게 30% 하락하자, 대출 기관은 손실을 메우기 위해 즉시 담보로 맡긴 비트코인을 청산했다. 결과적으로 차입자는 담보를 잃을 뿐 아니라 막대한 재정적 공백을 겪게 되었다. 이 사례는 가격 변동성이 차입자에게 미칠 수 있는 잠재적 충격을 부각시킨다.
5.3. 리스크 요인: 자산 보관 및 보안성
비트코인 담보의 안전성을 확보하는 것은 대출 기관이 직면하는 중요한 도전이다. 암호화폐는 해커 공격이나 사기 행위에 쉽게 노출되기 때문에, 기관은 전문적인 자산 보관 솔루션을 도입하고 신뢰할 수 있는 보관 서비스 제공업체와 협력해 자산을 철저히 보호해야 한다. 예시: 한 탈중앙화금융(DeFi) 대출 플랫폼이 스마트 계약의 취약점을 이용한 해킹 공격을 당해 5,000만 달러 상당의 비트코인 담보가 도난당했다. 이 사건은 기술적 보안성이 암호화 대출 모델에서 간과할 수 없는 핵심 요소임을 보여준다.
5.4. 리스크 요인: 시장 유동성
대규모 비트코인 대출 사업은 시장의 높은 유동성에 의존한다. 그러나 시장이 변동성을 겪을 경우, 대출 기관은 대량의 담보 자산을 청산할 수밖에 없게 된다. 시장 유동성이 부족하면 자산 가격은 급속히 하락하며, 이는 연쇄적 청산을 유발하고 전체 시장에 심각한 충격을 줄 수 있다. 예시: FTX 붕괴 이후, Genesis와 BlockFi는 담보 가치의 급격한 하락과 대규모 인출 요청을 감당하지 못해 파산을 선언했다. 그들은 암호화폐 자산을 합리적인 가격에 매각하지 못했고, 이 문제가 업계 전반으로 확산되어 광범위한 시장 혼란을 초래했다. 이 사건은 시장 유동성 부족이 비트코인 대출 모델에 있어 간과할 수 없는 중대한 리스크임을 시사한다.
6. 결론 및 미래 전망
비트코인 담보 대출은 암호화폐 보유자가 디지털 자산을 매각하지 않고도 유동성을 확보할 수 있는 잠재력 있는 금융 혁신이다. 그러나 이 모델은 여전히 가격 변동성, 규제 불확실성, 보안성 등 다양한 도전에 직면해 있으며, 이러한 요소들이 업계의 지속 가능한 발전을 제약하고 있다.
앞으로 비트코인 담보 대출의 성장은 싱가포르와 홍콩 등 규제 환경이 우호적인 지역에 집중될 가능성이 크다. 이러한 지역은 완비된 규제 체계와 높은 암호화폐 보급률을 갖추고 있어 금융기관의 혁신과 수익 증대에 이상적인 조건을 제공한다. 비트코인 담보 대출을 통해 금융기관은 시장 영향력을 확대할 수 있을 뿐 아니라, 사업 다각화를 이루고 새로운 성장 동력을 마련할 수 있다.
기업 및 금융기관 입장에서 성공의 열쇠는 효과적인 리스크 관리 전략을 실행하는 데 있다. 예를 들어, 보수적인 대출가치비율(LTV) 채택, 차입자에게 초과 담보 요구, 자산 보안을 위한 신뢰할 수 있는 보관 솔루션 선택 등이 포함된다. 또한 전통 금융기관, 암호화 플랫폼, 규제 당국 간의 협력 또한 중요한 역할을 할 것이다. 이러한 협력을 통해 산업 신뢰를 구축하고, 비트코인 담보 대출의 장기적 발전 기반을 마련할 수 있을 것이다.
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