화샤펀드, 최초로 토큰화 소매 통화펀드 출시… RWA가 차세대 전통 펀드 이끈다
글: 아이리스, 바이진
맨큐 법률사무소는 2024년 8월 홍콩 금융관리국(HKMA)이 가상자산과 전통 금융 상품의 융합을 촉진하고 홍콩 지역 RWA 분야의 통합 혁신을 이끌기 위해 Ensemble 프로젝트 샌드박스를 발표한 것을 기억하고 있다.
시간은 2025년 2월로 넘어가며, Ensemble 프로젝트 샌드박스의 첫 번째 단계 시험 참여사 중 하나인 차이나애셋매니지먼트(홍콩)은 홍콩 증권선물위원회(SFC)의 승인을 받은 자체 개발한 토큰화 소매 머니마켓펀드(MMF)를 2월 말 정식으로 출시했다고 발표했다.
아시아태평양 지역 최초의 이와 같은 펀드로서, 이는 단순히 가상자산이 전통 금융 분야에 더욱 침투하고 있음을 의미할 뿐 아니라 홍콩 Ensemble 프로젝트 샌드박스의 최신 진전을 보여주는 동시에 규제 당국, 자산운용사 및 투자자들에게 새로운 사고 방향을 제공한다. 즉, 어떻게 규정 준수를 보장하면서도 블록체인 기술을 활용해 금융 상품의 투명성과 유동성을 제고할 것인가 하는 점이다.
그렇다면 이제 맨큐 변호사는 이 펀드의 운용 메커니즘, 규제 준수 요점 및 시장적 의미 등 여러 측면에서 차례로 논의해보고자 한다.
토큰화 소매 머니마켓펀드란 무엇인가?
차이나애셋매니지먼트(홍콩)이 이번에 출시한 토큰화 소매 머니마켓펀드는 전통적인 머니마켓펀드(MMF)를 기반으로 하되, 블록체인 기술을 통해 펀드 지분의 등록, 거래 및 결제를 최적화함으로써 금융시장에서 현실 세계 자산(RWA)의 최신 실천 사례가 되었다.
전통 금융시장에서 머니마켓펀드는 유동성 관리와 저위험 투자의 핵심 도구로 기업, 기관 투자자 및 안정형 개인 투자자들 사이에서 꾸준한 인기를 얻어왔다. 그 핵심 운영 모델은 자산운용사가 자금을 모은 후 단기 은행예금, 국채, 리포 계약 등 고유동성·저위험 자산에 투자하여 자금의 안전성을 유지하면서 안정적인 수익을 제공하는 것이다.
하지만 전통적인 머니마켓펀드의 운영 방식에는 일정한 한계도 존재한다. 예를 들어, 거래 정산 주기가 길어 투자자가 펀드 지분을 매수하거나 환매하는 데 일반적으로 1~2영업일이 소요된다. 정보 투명성이 낮아 일반 투자자는 펀드 운용 상황의 실시간 데이터를 신속하게 파악하기 어렵다. 또한 자산 유동성이 제한되어 자금 회전 효율성이 비교적 낮다.
이러한 문제점을 해결하고자 Ensemble 샌드박스가 시작되었을 때, 차이나애셋매니지먼트(홍콩)은 적극적으로 참여를 신청하며 펀드 토큰화의 가능성을 탐색했다.
이제 차이나애셋매니지먼트(홍콩)이 정식 출시한 토큰화 소매 머니마켓펀드는 블록체인 기술을 기반으로 펀드 지분의 디지털 등록, 보유 및 거래를 완료하였으며, 규정 준수 틀 내에서 전통 펀드의 디지털 업그레이드를 실현하였다.
전통 머니마켓펀드와 비교했을 때, 토큰화 펀드는 여러 측면에서 명확한 장점을 보여주고 있는데, 다음의 몇 가지가 그것이다.
거래 효율성과 유동성 향상
토큰화 펀드는 블록체인을 통해 거의 실시간에 가까운 정산을 가능하게 하여 유동성 관리 효율을 크게 높인다. 또한 투자자는 규제 요건을 충족하는 거래 플랫폼에서 자유롭게 지분을 양도할 수 있어 전통 펀드의 환매 주기를 기다릴 필요가 없다.
투명성과 추적 가능성
펀드 지분이 직접 블록체인에 등록되기 때문에 투자자는 펀드 순자산가치(NAV), 보유 포트폴리오 현황 및 거래 기록을 실시간으로 조회할 수 있으며, 전통 펀드에서 발생할 수 있는 정보 비대칭 문제를 피할 수 있다. 이는 투자자의 신뢰를 제고할 뿐 아니라 규제 당국에게도 보다 효율적인 시장 감독 수단을 제공한다.
운영 비용 감소
전통 펀드는 자산 신탁사, 정산기관, 유통 채널 등 다수의 중개 기관을 포함하고 있지만, 토큰화 펀드는 스마트 계약과 블록체인 기술을 통해 대부분의 운영 절차를 자동 실행하므로 중개 기관에 대한 의존도를 줄이고 관리 비용을 낮출 수 있다.
국경 간 거래의 편의성
블록체인이 글로벌한 특성을 갖추고 있기 때문에 토큰화 펀드는 국경 간 거래에서 본질적인 이점을 지닌다. 투자자는 전통 금융 시스템의 지리적 제한을 받지 않고 글로벌 금융시장에 더 쉽게 참여할 수 있다. 특히 국제 금융 중심지인 홍콩에서 이러한 펀드의 출시는 아시아태평양 시장에서 RWA(현실 세계 자산) 발전을 더욱 촉진할 것으로 기대된다.
규제 하에서의 토큰화 펀드 운용 방식
차이나애셋매니지먼트(홍콩)의 이번 토큰화 펀드 성공적인 출시는 기존 펀드의 구조적 문제를 RWA 모델로 최적화한 덕분일 뿐 아니라, 규정 준수를 위한 노력 없이는 불가능했을 것이다. 이 펀드는 정식 출시 전 홍콩의 규제 틀 아래서 다음과 같은 엄격한 테스트와 심사를 거쳤다.
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Ensemble 프로젝트 샌드박스에 최초로 참여해 통제된 환경에서 블록체인 기술의 펀드 상품 적용 가능성을 시험했다.
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홍콩 증권선물위원회(SFC)의 규정 준수 심사를 받아 펀드 토큰화 구조가 기존의 『증권 및 선물 조례』에 부합하도록 했다.
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규정에 맞는 신탁 및 정산 모델을 채택하여 투자자 권익이 법적 보호를 받도록 했다.
이러한 규정 준수 조치들은 해당 펀드가 블록체인 기술 적용에 있어서 혁신성을 갖추면서도 전통 금융시장의 규제 틀 내에서 합법적으로 운영될 수 있도록 보장했다. 따라서 맨큐 변호사는 앞으로 많은 전통 펀드의 토큰화 과정에서 규제 준수 측면에서 반드시 고려해야 할 핵심 사항들을 다음과 같이 정리할 수 있다.
1. 펀드 라이선스 요건
홍콩 SFC는 자산운용사에 대해 엄격한 라이선스 제도를 시행하고 있으며, 일반 대중에게 공모되는 모든 펀드는 SFC로부터 승인받은 자산운용 라이선스(제9유형)를 보유한 기관이 운영해야 하며, SFC의 지속적인 감독을 받아야 한다. 머니마켓펀드는 저위험 투자 관리를 포함하고 있어 자금 안전성과 유동성에 더 높은 요구사항을 가지고 있으며, 투자 대상은 은행예금, 단기 국채, 리포 계약 등 SFC의 규정을 충족해야 한다.
차이나애셋매니지먼트(홍콩)은 오랜 역사의 라이선스 보유 자산운용사로서 SFC 제9유형(자산운용) 라이선스를 이미 취득하고 있으므로 규제 요건을 충족하며, 합법적으로 펀드 상품을 운영할 수 있다.
2. 펀드 구조 요건
펀드의 토큰화는 새로운 가상자산을 창출하는 것이 아니라 기존 펀드 구조 위에 블록체인 기술을 도입해 거래 및 등록 방식을 최적화하고 디지털 업그레이드를 실현하는 것이다. 핵심 변경점은 펀드 지분의 등록, 거래, 정산이 기존 금융 시스템에서 블록체인 플랫폼으로 이전된다는 점이다. 그러나 펀드의 투자 대상, 리스크 관리 모델 및 투자자 보호 메커니즘은 여전히 SFC의 규제 틀을 엄격히 따르며, 토큰화로 인해 변경되지 않는다.
SFC의 검토 하에 차이나애셋매니지먼트(홍콩)은 토큰화가 펀드의 기본 자산 안전성에 영향을 주지 않으며, 기술 혁신으로 인해 펀드가 무허가 가상자산 상품으로 재분류되는 일이 없도록 했다.
3. 펀드 신탁 요건
전통 금융 시스템에서 머니마켓펀드의 자산 신탁은 일반적으로 라이선스를 보유한 신탁기관이 담당하며, 펀드 자산의 안전성을 확보하고 운용사의 자금과 엄격히 분리한다. 이번 토큰화 펀드 역시 규정 준수 틀 내에서 이러한 규제 요건을 계속 이어가며, 스탠다드차타드 은행이 토큰화 에이전트, 디지털 플랫폼 운영사 및 토큰 신탁기관 역할을 맡고 동시에 전통적인 펀드 관리 및 트러스트 서비스를 제공함으로써 펀드의 안전성과 규정 준수를 보장한다.
구체적으로, 펀드의 토큰화 과정은 스탠다드차타드 산하 SC Ventures의 토큰화 플랫폼 Libeara를 통해 이루어지며, 펀드 지분은 블록체인 상에서 디지털 등록, 거래 및 정산이 이루어지지만, 기본 자산은 여전히 전통 금융 규제의 제약을 받으며, 전통 머니마켓펀드와 동일한 수준의 안전성과 투자자 보호 메커니즘을 유지한다.
4. 블록체인 기술 요건
홍콩 금융관리국(HKMA)과 증권선물위원회(SFC)는 금융 상품에 블록체인 기술을 적용할 경우 스마트 계약의 보안성, 투자자 보호, 데이터 투명성 및 자금세탁방지(AML) 규정 준수 등을 중점적으로 살펴, 토큰화 금융 상품이 기존 규제 틀에 부합하고 기술 혁신으로 인해 투자자 권리가 약화되지 않도록 엄격한 규정 준수 기준을 설정하고 있다.
따라서 이러한 규정 요건을 충족하기 위해 차이나애셋매니지먼트(홍콩)은 스탠다드차타드 은행 산하 Libeara 토큰화 플랫폼을 채택하여 펀드 지분의 디지털 등록, 거래 및 정산 과정이 규제 요건을 만족하도록 했다.
5. 투자자 보호 메커니즘 요건
홍콩 SFC는 소매 펀드에 대해 엄격한 투자자 보호 요건을 설정하고 있으며, 차이나애셋매니지먼트(홍콩)의 이 펀드도 토큰화 기술을 사용했지만 투자자 보호 기준은 여전히 전통 펀드의 규제 틀을 따라야 한다.
예를 들어 자산운용사는 투자자가 펀드 포트폴리오, 수익률, 수수료 구조 및 잠재적 리스크 등에 대한 충분한 정보를 제공받을 수 있도록 해야 한다. 동시에 투자자의 거래는 규제를 받는 플랫폼을 통해서만 이루어져야 하며, 펀드 지분이 비규제 시장으로 유입되는 것을 방지함으로써 시장 조작 또는 불법 거래로 인한 리스크를 낮춰야 한다. 또한 운용사는 스마트 계약 및 블록체인 기술의 적용이 투자자 권익에 영향을 주지 않도록 보장하고, 펀드 지분의 보유 및 거래가 안전하고 추적 가능하며 규제 기관의 지속적인 감독을 받도록 해야 한다.
또한 중국 홍콩 및 아시아태평양 시장 최초의 토큰화 소매 머니마켓펀드로서, 이 펀드의 출시는 현지 규제 요건을 충족하는 것 외에도 국경 간 규정 준수의 도전에 직면해 있다. 각 사법관할권마다 토큰화 금융 상품에 대한 규제 기준이 다르기 때문에, 이 펀드가 미래에 다른 시장으로 확장할 경우 각 국가 또는 지역의 규제 틀에 따라 조정이 필요할 수 있으며, 이를 통해 규정 준수를 유지해야 한다.
맨큐 변호사의 종합 평가
차이나애셋매니지먼트(홍콩)이 출시한 토큰화 소매 머니마켓펀드는 홍콩 Ensemble 프로젝트 샌드박스와 RWA 분야의 중요한 실천 사례일 뿐 아니라, 전통 자산운용 산업이 블록체인 기술에 빠르게 접근하고 있음을 시사한다.
이 펀드의 성공적인 출시는 홍콩의 규정 준수 틀 하에서 암호화폐 펀드 탐색보다는 라이선스를 보유한 기관이 주도하는 토큰화 펀드가 기존 규제 체계에 더 부합하며, 향후 RWA의 규정 준수 기반 발전의 주류 방향이 될 가능성이 더 크다는 것을 의미할 수도 있다.
물론 이것은 하나의 시작일 뿐이다. 앞으로 홍콩 Ensemble 샌드박스 계획이 계속 진행됨에 따라 RWA 혁신은 더욱 다양한 가능성을 지닐 것이다. 이 변화의 물결 속에서 맨큐 변호사는 자신의 전문 역량을 통해 홍콩 Web3 산업계 및 규제 기관과 더 많은 협력을 이루고, RWA가 규정 준수 틀 내에서 실현되고 발전할 수 있도록 함께 노력하고자 한다.
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