Solana 인플레이션 혁명: SIMD-0228 제안이 커뮤니티 논란을 촉발, 발행량 80% 감축 이면에 '데스 스파이럴' 리스크 숨어
저자: Frank, PANews
최근 Solana 거버넌스 포럼에서는 SIMD-0228이라는 제안을 시작했으며, 이는 인플레이션율을 동적으로 조정하여 SOL의 연간 발행량을 80% 줄이고, 자금을 스테이킹에서 DeFi로 전환하려는 목적을 가지고 있다. 그러나 일견 "스마트 발행"처럼 보이는 이 계획은 커뮤니티 내에서 "인플레이션 나선"과 이해관계 다툼에 대한 격렬한 논쟁을 촉발하고 있다. 즉 스테이킹 비율이 임계점을 밑돌게 되면 더 높은 인플레이션이 오히려 시장 신뢰를 위협할 수 있다는 것이다. 또한 검증자들의 수익 구조와 생태계 참여자들 간의 이익 배분은 이러한 토큰 경제 실험의 숨겨진 폭발물이 되고 있다.
신규 제안으로 인플레이션 80% 감소, 당해 2200만 SOL 발행 축소 전망
솔라나의 토큰인 SOL은 지금까지 고정된 시간표 기반 발행 메커니즘을 사용해왔다. 즉, 시간이 지남에 따라 인플레이션율이 8%에서 매년 15%씩 감소하며 최종적으로 1.5%를 목표로 한다. 현재 인플레이션율은 4.694%이며, 이에 따라 올해 약 2793만 개의 토큰이 새로 발행되고 있으며, 스테이킹 비율은 약 64% 수준이다.
비교하자면, 이더리움의 현재 인플레이션율은 약 0%이며, 스테이킹 비율은 약 30% 정도이다. SOL 토큰의 인플레이션 모델은 명백히 토큰 가치 유지에 불리하며, 높은 인플레이션율은 많은 토큰들이 더 높은 수익률을 얻기 위해 스테이킹에 몰리게 만들고, 결과적으로 DeFi 생태계 발전을 저해한다.
이 제안은 현재 Solana 네트워크에서 MEV 수입이 검증자의 주요 수익원이 되었기 때문에 스테이킹 수익률을 낮추더라도 큰 수익 손실은 발생하지 않는다고 주장한다. "간단히 말해, 기존 방식은 '어리석은 발행'이다. Solana의 활발한 경제 활동을 고려하면, 네트워크의 통화 정책을 발전시켜 '스마트 발행'을 실현하는 것이 의미 있다."
제안서에서는 하나의 기준선을 설정했는데, 처음에는 50%로 가정하여 스테이킹 비율이 50%를 초과하면 인플레이션율을 하향 조정해 네트워크의 스테이킹 보상을 줄이도록 했다. 반대로 스테이킹 비율이 50% 미만일 경우 인플레이션율을 상향 조정하여 더 많은 자금이 스테이킹되도록 유도한다는 내용이다.
그러나 이후 포럼 사용자들은 50%라는 임계값이 엄밀한 계산 근거 없이 너무 성급하게 설정되었다고 지적했다. 이에 따라 제안자는 새로운 알고리즘 곡선을 제시하며 기준선을 33%로 변경했다. 즉, 스테이킹 비율이 33% 이상일 경우 연간 인플레이션율이 현재 수준보다 낮아지게 된다.
PANews의 계산에 따르면, 현재 64%의 스테이킹 비율을 기준으로 새롭게 제안된 토큰 발행 곡선을 적용하면 연간 인플레이션율은 기존 4.694%에서 0.939%로 하락하여 약 80% 감소하게 된다.
제안이 최종적으로 통과될 경우, 현재의 스테이킹 비율을 유지한다고 가정하면 SOL의 연간 발행량은 2793만 개에서 559만 개로 감소할 전망이다.
제안에 따른 스테이킹 비율 및 인플레이션율 수정안
그러나 포럼 내에서는 이러한 주장에 대해 합의가 이루어지지 않았으며, 다수의 댓글은 만약 이 방안이 통과된다면 현실이 이상적인 방향으로 전개되지 않을 가능성이 크다고 지적한다. 예를 들어 스테이킹 비율이 하락할 경우 인플레이션율 상승은 대중의 토큰 가치 전망을 더욱 낮출 수 있고, 이는 미스테이킹된 토큰들이 추가로 매도되며 더 큰 불확실성을 초래할 수 있다.
PANews의 분석 결과, 스테이킹 비율이 25%에 그칠 경우 인플레이션으로 인해 4413만 개의 토큰이 추가 발행되며, 이는 현재의 인플레이션 수준을 크게 상회한다.
만약 실제로 이러한 인플레이션 소용돌이에 빠진다면 결과는 역설적이게 될 수 있다. 제안서에서도 언급된 바와 같이, 현재 검증자들의 수익 원천은 MEV 수입이다. 이 현상은 주로 현재 Solana 네트워크의 트랜잭션 활동이 매우 활발하고, 많은 MEME 투자자들이 거래 속도와 샌드위치 공격 방지를 요구함에 따라 MEV 수입 비중이 높아졌기 때문이다. 하지만 미래에 네트워크 전체의 거래량이 감소한다면 MEV 수입 비중은 검증자들의 주요 수익원으로서 유지되기 어려울 수 있다. 그런 상황에서 인플레이션 증가와 가격 하락이라는 이중 타격이 가해진다면, 스테이킹 의욕은 더욱 저하되어 인플레이션 증가와 스테이킹 감소라는 역방향의 악순환이 발생할 가능성도 있다.
검증자 거물들의 집단적 침묵, 그 이면엔 대형 보유자의 이해관계 경합이 있다
본 제안은 Multicoin Capital의 투자자인 Vishal Kankani가 제안했으며, Multicoin Capital은 Solana의 초기 투자자로서 2019년 A라운드 펀딩에서 2000만 달러를 주도 투자한 바 있다. 또한 다량의 SOL 토큰을 보유하고 있으며, 초기 투자 당시 지분 대신 SOL 토큰을 선택했다. 이러한 배경을 고려하면 Vishal Kankani는 Solana의 대형 보유자를 대표하며, 인플레이션이 토큰 시장 가격에 미치는 영향에 민감하다.
흥미롭게도, 2월 26일 기준으로 Solana 네트워크 내 주요 검증자인 Helius, binance staking, Galaxy 등은 이번 제안에 대해 어떠한 입장도 표명하지 않고 있다. Helius의 창립자는 평소 Solana 생태계 발전에 대해 자주 의견을 내놓지만, 이번 생태계에 중대한 영향을 미칠 수 있는 제안에 대해서는 관련 내용을 단순히 공유하며 "현재 SOL을 매도하는 것은 어리석다"는 한 문장만 덧붙였다.
사실상 이 제안이 통과된다면, MEV 수입의 100%를 스테이커에게 환원하는 Helius와 같은 검증자들에게 결코 긍정적인 소식이 아니다. 현재 기준으로 MEV 수익을 얻지 못하는 Helius는 스테이킹 자체의 수익에 더욱 의존할 수밖에 없기 때문이다.
전반적으로 볼 때, 본 제안은 SOL 대형 보유자들의 이익 요구를 반영하고 있으며, 이들은 인플레이션 감소를 통해 가치 안정을 추구하고 있다. 또한 생태계 측면에서 보면, 현재 Solana 네트워크의 스테이킹 수익률은 약 7.03%이며, 새로운 방안 하에서는 동일한 스테이킹 비율에서도 수익률이 1.41%로 하락하게 되며, 수익률 감소폭은 거의 80%에 달한다. 이는 스테이킹을 통해 무위험 수익을 얻고자 하는 대형 검증자 노드들에겐 결코 좋은 소식이 아니다.
물론 제안서는 스테이킹 수익률 하락이 검증자들이 보유한 토큰을 더 많이 DeFi 생태계로 유도할 것이라며, 이를 통해 Solana DeFi 생태계의 번영을 촉진할 수 있다고 본다.
솔라나의 이번 토큰 경제 개혁은 본질적으로 대형 보유자, 검증자, 그리고 생태계 건설자 간의 권력 재분배이다. 제안 통과 후, 7.03%였던 스테이킹 수익률은 1.41%로 급락하며, 검증자들은 인플레이션 보상에 의존하는 구조에서 벗어나 MEV와 트랜잭션 수수료 확보에 집중해야 하는 상황에 직면하게 될 것이다. 이는 기회이기도 하고, 동시에 도박이기도 하다.
만약 DeFi가 이를 계기로 수십억 달러의 유휴 유동성을 흡수한다면, Solana는 Uniswap이나 Aave와 같은 폭발적인 혁신을 맞이할 수도 있다. 그러나 수익률 하락으로 인해 시장이 매도에 나선다면, 스테이킹 비율 25%에서 발생하는 4413만 개라는 막대한 토큰 발행은 네트워크를 "인플레이션-매도 압력-더 큰 인플레이션"이라는 데스 스필럴로 끌고갈 수 있다.
현재 Helius 등 주요 검증자들의 침묵은 이해관계 구조 내 미묘한 긴장을 암시하고 있다. MEV 수익을 100% 환원하는 비즈니스 모델이 기본 수익 절반 감소와 마주한다면, 생태계의 "탈중앙화" 서사는 현실의 시험대에 오르게 될 것이다. 한편, 초기 대형 웨일인 Multicoin Capital의 입장은 이번 경합의 깊은 논리를 드러내고 있는데, 기관 투자자들 눈에 SOL의 가치 저장 기능이 사이버 보안 수요보다 우선시되고 있음을 보여준다. 앞으로 3월 7일 투표를 앞두고 몇 달간, Solana의 운명은 더 이상 코드의 독재에 의해 결정되지 않고, 커뮤니티가 이상주의와 자본의 이성 사이에서 위험한 균형점을 찾을 수 있는지 여부에 달려 있다.
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