Multicoin Capital 2025 구상: DePIN 로봇, 무인 회사… 암호화 세계는 어떻게 진화할 것인가?
번역: 비추파 BitpushNews
2025년은 암호화폐 산업에 있어 중요한 한 해가 될 전망이다. 암호화폐를 지원하는 최초의 규제 프레임워크 마련과 함께, 1층 블록체인, 탈중앙화 금융(DeFi) 프로토콜, DePIN 네트워크 및 스테이블코인의 기술적 성숙도는 차세대 선도적 혁신을 위한 풍부한 토양을 제공하고 있다.
당사의 전통을 이어, 우리는 다가올 1년 동안 우리에게 가장 큰 기대감을 주는 아이디어들과 기회들을 공유하고자 한다.
탈중앙화 물리 인프라 네트워크 로봇 (DePIN Robotic) 및 제로 직원 기업
— 운영 파트너 Kyle Samani
DePIN Robotic— 임기 중인 트럼프 행정부가 자율주행(AD) 규제를 주(州) 단위에서 연방 정부 차원으로 격상시켜 자율주행 기업을 위한 통합된 표준을 만들려 한다는 소문이 돌고 있다. GPU 클러스터의 규모가 계속 확대됨에 따라(예: H100 GPU 10만 개 이상), 트랜스포머 기반 자율주행 기술은 더욱 성숙해지고 현실 세계에 폭넓게 적용될 가능성이 커지고 있다. 그 이후에는 로봇 기반 DePIN이 폭발적으로 성장할 것으로 예상된다. 많은 스타트업들이 암호화되지 않은 벤처캐피탈(VC)로부터 자금을 조달했지만 아직 본격적인 상용화를 시작하지 않았다. 나는 이들 대부분이 DePIN 모델을 채택하여 리스크를 개발 기업의 재무제표에서 전 세계의 로봇 전문가들과 '생산소비자(prosumers)'—생산자이자 동시에 소비자—로 이전할 것이라 낙관하고 있다. 이러한 로봇 제품들의 초기 사용자들은 자율 로봇 개발에 필수적인 데이터를 수집하게 될 것이다. 오늘날 이 분야에서는 Frodobots라는 회사를 알고 있으며, 더 많은 기업들의 등장을 기대하고 있다. 당사 포트폴리오 기업인 Hivemapper는 명확한 로봇 회사는 아니지만, 유사한 개념들을 탐색하고 있다.
제로 직원 기업 — 제로 직원 기업의 기반은 인공지능(AI)이다. OpenAI의 o3와 기타 고급 사고연쇄 추론 모델 덕분에, AI 모델은 사고하고, 계획하며, 실행하고 자기 스스로 오류를 수정하는 수준에 도달하고 있다. 이는 AI 에이전트가 기업 내 모든 업무를 수행할 수 있는 기반을 마련한다.
제로 직원 기업이 원활히 작동하려면 인간의 지도가 여전히 필요하다. AI는 불가피하게 오류를 범할 수 있으며, 맥락 창(context window, 모델이 처리할 수 있는 정보량)을 초과할 수도 있기 때문이다. 시간이 지남에 따라 AI가 자기 수정 능력을 향상시키고 context window를 확장함에 따라 인간의 개입 정도는 점차 줄어들 것으로 예상된다. 이러한 제로 직원 기업의 거버넌스는 DAO를 통해 이루어질 것이며, 암호화 자본시장이 제로 직원 기업의 야심찬 시도에 자금을 제공할 것으로 보인다.
스타트업은 종종 성공하지만 대기업은 실패하는 경향이 있는데, 이는 서로 다른 제약조건 때문이라고 생각한다. 나는 제로 직원이라는 제약이 모든 비즈니스 운영에 있어 놀라운 돌파구를 가져올 것이라 믿는다.
체인 상 증권 (On-chain Securities)
— 공동 설립자 겸 운영 파트너 Tushar Jain
트럼프 정부의 집권과 공화당의 의회 장악으로 체인 상 증권은 마침내 의미 있는 도약을 맞이하고 있다.
Solana 등의 블록체인에서는 거의 즉각적으로 거래가 완료되어 전통 금융에서 흔한 대기시간이 사라진다. 빠른 자본 흐름은 자본 효율성을 높이며 보다 효과적인 가격 형성을 이끌어야 한다.
블록체인은 모든 참여자가 실시간으로 변경 불가능한 거래 기록에 접근할 수 있도록 보장한다. 이러한 수준의 투명성과 보안은 불투명하고 때때로 위험 요소를 내포한 전통 금융기관의 중심화된 데이터베이스와 극명한 대조를 이룬다. 블록체인 네트워크상의 거래 비용은 전통 은행 시스템보다 훨씬 저렴하다. Solana에서 스테이블코인을 송금하는 비용(0.001달러)과 전신환 송금 비용(30달러)을 비교하면 이를 쉽게 알 수 있다. 이제 Solana의 토큰 확장 기능을 통해 토큰화된 증권에 대해 세밀한 제어가 가능하다. 발행사는 증권 보유자를 화이트리스트 주소로 제한하거나 법원 명령 하에 토큰을 회수하거나, 기타 증권법 또는 양도 대행사의 요구사항이나 모범 사례를 준수할 수 있다.
블록체인의 거의 즉각적인 최종성, 저렴한 거래 비용, 투명성은 느리고, 비용이 많이 들며 불투명한 전통 금융 인프라보다 우수한 결제 수단임은 의심의 여지가 없다. 진정한 장벽은 규제뿐이며, 혁신을 더 적극적으로 지지하는 SEC가 증권 토큰화의 문을 열어줄 수 있을 것이다.
나는 일반 대중 시장에서 공개 주식이 처음으로 채택되는 토큰화 증권이 되리라 생각하지 않는다. 유동성이 낮고, 불투명성이 크며, 토큰화로부터 더 큰 이득을 보는 시장이 먼저 채택될 가능성이 더 크다. 예를 들어 스타트업 지분일 수 있다. 블록체인이 무료로 자본테이블을 관리할 수 있다면 Carta나 Angelist에 비용을 지불하면서 관리할 이유가 없다. Figure가 수년간 연구해온 고정 수익 상품일 수도 있다. 혹은 펀드 내 LP 지분일 수도 있다.
지금 구매하고, 영원히 지불하지 않기(Buy Now, Pay Never), 투자 포트폴리오 소비하기, 포트폴리오 증거금
— 투자자 Spencer Applebaum
Tushar의 아이디어를 바탕으로, 모든 자산이 프로그래밍 가능하고 체인 상에서 거래 가능한 시점에 우리는 흥미로운 새로운 제품들을 목격하게 될 것이다. 다음은 그 예이다.
지금 구매하고, 영원히 지불하지 않기(Buy Now, Pay Never)—Affirm과 Klarna가 선결제 없는 구매 방식을 보급했으며, 아마존과 다른 상거래 사이트에서 이미 이러한 기능을 경험했을 것이다. 현재 체인 상 사용자는 SOL에서 약 8%, 스테이블코인에서 약 15%의 수익을 얻고 있다. 사용자가 초기에 구독료를 지불하는 대신 자신의 토큰을 상인에게 예치하고(웹2 기업인 Netflix부터 웹3 기업인 Dune Analytics까지), 상인은 시간이 지남에 따라 스테이킹/대출 수익을 받는다면 어떻게 될까? 사용자의 토큰은 일정 기간 동안 결제 보장을 위해 잠겨 있게 된다. 여기서 강력한 소비자 심리 요인이 존재한다고 본다. 선불금보다는 수익의 기회비용이 훨씬 더 수용되기 쉽기 때문이다.
투자 포트폴리오 소비하기—모든 자산이 토큰화되어 하나의 장소(web3 지갑)에 집약되면, 사용자가 자신의 포트폴리오로 중·대형 물품을 지불할 수 있어야 한다. Alice가 BTC 1만 달러, 이자 발생 USDC 1만 달러, TSLA 주식 1만 달러, 금 1만 달러를 보유하고 있다고 하자. 그녀는 4,000달러짜리 소파를 사고 싶어한다. 그녀는 USDC를 법정화폐로 교환하고, 은행 이체를 기다린 후 결제를 보내고, 다시 포트폴리오를 재균형화하기 위해 반대 과정을 수행할 필요 없이, 체인 상에서 각 보유 자산 1,000달러씩 자동으로 판매하여 바로 소파 판매자에게 지불할 수 있다면 어떨까? 그녀는 여전히 기존 포트폴리오에 완전히 배분되어 있으며, 재균형화 과정을 신경 쓸 필요가 없다.
포트폴리오 증거금(Portfolio Margining)—향후 3~5년 안에 암호화 주요 브로커와 통합된 슈퍼 프로토콜이 등장함에 따라, 사용자는 모든 자산에 걸쳐 증거금을 활용할 수 있게 될 것이다. 예를 들어 Alice는 AAPL 주식을 담보로 하여 체인 상에서 BTC 퍼페츄얼 계약을 숏하고 USDC를 빌릴 수 있다. 또는 그녀는 토큰화된 위스키를 담보로 하여 체인 상에서 토큰화된 부채를 구매할 수 있다. 우리는 이미 Ostium이 외환 거래를 체인 상으로 가져오는 식으로 통합된 형태로 이를 부분적으로 목격하고 있지만, 스팟 자산이 토큰화되면 이것이 훨씬 더 명확해질 것이다.
체인 외 상태를 체인 상에서 검증하기
— 투자 파트너 Shayon Sengupta
비트코인과 Solana 같은 자산 원장 시스템은 암호화폐 발전의 핵심 단계를 나타낸다. 이러한 시스템은 기본적으로 돈과 관련되며, 전 세계적으로 허가 없이 가치 저장과 이전을 가능하게 한다. 오늘날 이러한 시스템을 가능하게 하는 암호학적 원시(primitives)들이 장부 시스템이 아닌 시스템과 융합되기 시작하면서 새로운 시장을 열고 있다. 향후 12개월 내 암호학은 데이터와 컴퓨팅의 검증 계층으로서 다음과 같은 세 가지 새로운 방식으로 자리매김할 것이다: 네트워크 증명, 개인정보 보호 데이터 처리, 그리고 신원/미디어 출처 추적.
나는 이를 '화폐 암호학'과 '검증 암호학'의 융합으로 보며, 이는 새로운 경제 모델과 인센티브 메커니즘을 촉발하는 조정 계층 역할을 할 것이다.
신생 시장: 제로지식 증명이 열어가는 새로운 가능성
첫 번째 기회는 zkTLS와 그것이 열어갈 시장이다. zkTLS란 TLS 서명을 통해 웹 페이지에서 제로지식 증명을 생성하여 인터넷 상의 임의 데이터 단위(예: Equifax 신용점수 또는 Strava 운동 기록)를 완전히 검열 불가능하고 조작 방지 방식으로 검증하는 것을 말한다. 일부 팀들은 네트워크 세션에 제로지식 증명을 배포하여 검열 저항성과 사기 방지 기능을 갖춘 애플리케이션을 구축하고 있다. p2p.me와 ZkMe에 대한 우리의 투자는 초기 사례이다. p2p.me는 인도의 현금 충전/인출 플랫폼으로, 지역의 분절된 시장 구조를 우회하기 위해 네트워크 증명을 활용한다. ZkMe는 주권 기반 KYC 인증 시스템으로, 애플리케이션이 개인정보를 보호하면서 사용자 신원을 검증할 수 있도록 한다. 동일한 원리는 티켓팅, 예약, 사기가 유동성의 주요 병목현상이 되는 수십 개의 새로운 시장으로 확장될 수 있다.
준동형 암호화: 인공지능의 잠재력 해방
둘째, 완전 준동형 암호화(FHE)가 곧 황금기를 맞이할 것이다. AI 시스템이 공개 데이터셋에서의 훈련 수익이 감소함에 따라, 사설 또는 기밀 환경에서의 사후 훈련과 미세 조정이 더욱 중요해질 것이다. 이는 본래 접근 불가능했던 데이터셋을 모델 입력으로 활용할 수 있도록 하는 새로운 설계 공간을 창출하며, 특히 많은 기업 및 소비자 데이터가 온프레미스에서 클라우드 시스템으로 이동하는 가운데 핵심적이다. 토큰 기반 인센티브는 이 계층에서 중요한 역할을 할 것이며, 해당 분야의 돌파구는 최고 수준의 기반 모델을 한 단계 더 끌어올릴 것이다.
신원 인증 및 미디어 출처 추적: AI 시대의 필수 도구
AI 이후 시대에 콘텐츠 생성 비용이 사실상 제로에 가까워짐에 따라, 신원과 콘텐츠의 진위성 검증은 소비자 애플리케이션에서 필수적인 요소가 될 것이다. Worldcoin, Humanity Protocol, Humancode와 같은 초기 시스템은 생체 정보나 국가 발급 증명서를 검증하기 위해 암호학적 증명을 사용하며, 토큰 인센티브를 대규모 참여자 동원 수단으로 활용한다. 마찬가지로 C2PA와 같은 표준은 하드웨어 계층에서 콘텐츠를 태그하여 AI로 생성된 미디어와 실제 촬영된 미디어를 구분하지만, 이러한 표준의 애플리케이션 계층에서의 대규모 채택은 소비자 습관의 관성을 극복하기 위해 토큰 기반 조정 메커니즘이 필요할 수 있다. 이러한 도구들은 AI로 포화된 소비자 인터넷의 정보 위험을 해결하는 데 중요하다.
거래가 다자간, 전체 스택 미디어 기업으로 진화
— 투자자 Eli Qian
거래가 멀티플레이어 게임으로 —— 재정적 손익을 공유하고 집단적으로 투기하는 것은 인간 본성에 뿌리박힌, 전염성 강한 행동이다. 사람들은 주식, 스포츠 베팅, 밈코인 등 다양한 분야에서 얼마를 벌었는지(또는 얼마나 잃었는지!) 이야기하는 것을 좋아한다. 그러나 현재 인기 있는 암호화폐, 주식, 스포츠 베팅 플랫폼 대부분은 개인 사용자 중심으로 설계되어 있다. Robinhood, FanDuel, BONKBot —— 이들 모두 멀티플레이어 경험을 우선시하지 않는다. 그럼에도 불구하고 소셜 트레이딩에 대한 수요는 부인할 수 없다. 현재 사용자들은 온라인 포럼과 그룹 채팅을 통해 자체적으로 임시적인 소셜 경험을 만들어가고 있다. 암호화 트위터(Crypto Twitter)의 상당 부분이 이러한 논의에 집중되어 있다.
암호화폐의 가장 큰 장점 중 하나는 무허가 유동성이다. 누구나 암호화 자산에 대한 멀티플레이어 거래 도구를 구축할 수 있는 길을 열어준다. 나는 2025년에 개발자들이 소셜 트레이딩이 지닌 바이럴 특성을 활용하여 멀티플레이어 경험을 창출하는 것을 매우 기대하고 있다. 이러한 제품은 사용자가 거래를 공유하고, 손익 순위표에서 경쟁하며, 한 번의 클릭이나 터치로 공동 포지션을 설정할 수 있게 할 것이다. 설계 가능성은 광범위하며, Telegram 봇, 트위터 블링크(Twitter Blinks), Discord 미니앱 등 다양한 형태를 포함한다. 2023년과 2024년에 BONKBot과 BullX와 같은 개인용 도구가 부상했지만, 2025년은 거래가 멀티플레이어 게임으로 나아가는 해가 될 것이다.
전체 스택 미디어 기업 —— 사람들이 토큰을 이용해 미디어와 콘텐츠를 강화하려는 시도는 여러 차례 있었으나, 잠재력을 충분히 발휘한 회사는 드물었다. 그러나 이제 우리는 콘텐츠 제작, 토큰, 유통, 인적 자본을 모두 통제하는 '전체 스택(full-stack)' 미디어 기업의 등장을 보고 있다. 이러한 기업들은 암호화 프리미티브를 지금까지보다 훨씬 더 멀리 밀고 나갈 수 있는 능력을 갖추고 있다. 예를 들어, 운동선수 토큰, 크리에이터 토큰, 예측 시장을 포함한 라이브 스트리밍 등이 있다.
한 사례로 Karate Combat가 있다. 기존 UFC 선수들을 중심으로 제품을 구성하는 대신, 새로운 격투 리그를 처음부터 구축하여 룰, 유통, 선수에 대한 더 큰 통제권을 갖는다. UFC 선수들의 토큰은 용도가 제한적이지만, Karate Combat는 토큰 보유자가 선수의 훈련 계획, 경기복, 그 외 모든 것을 결정할 수 있게 한다——이는 Karate Combat가 토큰 설계와 선수 계약을 통제할 때만 가능한 일이다.
향후 라이브 방송, 스포츠 리그, 팟캐스트, 리얼리티 쇼는 콘텐츠, 유통, 토큰, 인적 자본에서 깊이 있는 수직 통합을 이루게 될 것이다. 나는 다음 세대의 토큰 강화 미디어에 투자하고 이를 소비하는 것을 매우 기대하고 있다.
알파 헌터의 부상
— 투자자 Vishal Kankani
2024년에는 2025년에 흥미로운 새로운 현상이 등장할 것임을 예고하는 결정적인 사건들이 있었다.
첫째, 새로운 토큰을 발행하는 데 거의 비용이 들지 않으며(약 0달러), 누구나 무허가로 발행할 수 있다. 이로 인해 2024년에는 엄청난 수의 토큰 발행이 발생했다. 대부분은 밈코인이었으며, 생명주기가 몇 시간 단위로 매우 짧았다.
둘째, 2024년 시장 심리는 높은 유통량과 낮은 완전희석시가총액(FDV)을 갖춘 공정한 배분 방식의 토큰 발행 모델로 돌아갔다——2017년 ICO 시대를 떠올리게 한다. 이런 시장에서는 중심화 거래소(CEX)가 새롭게 등장하는 코인들의 상장 속도를 따라잡기 어렵다. 우리는 2025년에도 이러한 상황이 지속될 것으로 예상한다(각 거래소는 자체적인 상장 절차를 따르기 때문에). 이는 사람들을 체인 상 거래로 이동하게 하고, DEX(탈중앙화 거래소)에 더 많은 유동성을 유입시킬 것이다. 따라서 DEX는 향후 1년간 CEX로부터 점점 더 많은 시장 점유율을 가져올 것이다. 토큰 수와 DEX 거래 활동이 폭발적으로 증가함에 따라, 활발한 트레이더들은 신생 토큰을 실시간으로 식별하고, 시장 심리와 체인 상 지표를 분석하며, 취약점을 발견하고, 리스크(예: 먹튀)를 줄이고, 효율적으로 거래를 실행할 수 있는 더 강력한 도구와 모델을 필요로 하게 될 것이다.
이것이 바로 2024년에 발생한 세 번째 사건으로 연결된다: 인공지능 에이전트. 지금까지 우리는 AI 에이전트가 소셜미디어에서 콘텐츠를 생성하여 각각의 토큰에 대한 관심을 끌도록 하는 모습을 보아왔다. 나는 AI 에이전트의 다음 단계가 '알파 헌터(alpha hunter)'가 될 것으로 예상한다——즉, 초과 수익(alpha)을 찾는 것만을 유일한 임무로 하며 실시간으로 자율적으로 거래를 수행하는 것이다.
암호화 기관화 물결
— 파트너 Matt Shapiro
우리는 암호화 기관화 단계의 시작점에 서 있으며, 이 과정은 놀라운 속도로 진행될 것이다.
지난 5년 이상 동안 암호화 산업은 중대한 기술 발전, 제품-시장 적합성(Product-Market Fit), 실질적인 사용자 인터페이스/사용자 경험(UI/UX) 개선 등에서 큰 진전을 이루었지만, 기관 부문은 실제로 정체 상태였다. 규제와 직업적 리스크가 결합되어 많은 금융기관이 해당 분야에 효과적으로 진입하거나 고객에게 가장 기본적인 암호화 제품조차 제공하지 못하게 했다. 미국 내 친 암호화 정부의 출범과 비트코인 ETF의 기록적인 성공을 계기로, 지난 5년간의 기관들의 자만심이 이제 막 따라잡기 시작하며 가능한 한 빨리 암호화폐를 지원하는 방법을 찾으려 할 것이다.
2024년에는 350억 달러 규모의 비트코인 매수 수요가 존재했지만, Coinbase를 통해 간단히 거래할 수 없거나 하지 않았다. 대부분의 자산운용사와 대형 증권사들이 암호화 사업을 아직 완전히 가동하지 않았기 때문에, 2025년에는 더 많은 자금이 암호화 시장에 진입할 수 있을 것이다. 우리는 이러한 수요를 충족하고 활용하기 위해 대규모 ETF 출시를 목격할 것이다. 이것은 Solana(SOL)와 같은 새로운 암호화 자산의 ETF뿐만 아니라, 다수의 암호화 자산을 포함하는 ETF, 암호화 자산을 금, 주식, 채권 등의 전통 자산과 혼합한 ETF도 포함한다. 레버리지 ETF, 인버스 ETF, 변동성 억제 ETF, 스테이킹 ETF 등이 있을 것이다. 기본적으로 기관과 소매 투자자들이 사용할 수 있도록 암호화 자산을 묶는 모든 조합이 탐색될 것이다.
주요 금융기관들이 암호화폐를 중심으로 한 기본 금융 상품 출시를 위해 경쟁하게 될 것이다. 모든 금융기관은 고객이 암호화 상품을 거래할 수 있도록 하는 제품 라인을 개발해야 한다. 금융기관은 암호화 자산을 보관하고, 오늘날 전통 자산에 대해 제공하듯이 이들 자산에 대한 신용을 제공해야 한다. 또한 스테이블코인 발행사의 급격한 증가를 목격할 수도 있다. 예금을 받는 모든 은행은 자체 지역 스테이블코인 발행을 추진해야 한다. 내가 2024년 Multicoin 정상회의에서 Visa의 Cuy Sheffield와 나눈 대화에서 강조했듯이, 모든 기업은 '전자상거래'가 결국 '상업'에 통합되었듯이, '스테이블코인'도 상업의 일부로 서서히 통합되어 비즈니스 활동에서 없어서는 안 될 요소가 되어야 한다.
이 모든 것은 빙산의 일각에 불과하며, 기술적으로 가장 야심 찬 일이 아닐 수 있지만, 그 확산 규모와 범위, 그리고 관련된 자금의 규모는 어마어마하다.
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