TradFi (3,3) 모델: 비트코인의 전통 금융 통합은 가치 게임이다
저자: Marco Manoppo
번역: TechFlow
연속 8주간의 상승세 이후 암호화 시장은 처음으로 조정 국면에 접어들었다. 하지만 그럼에도 불구하고 나는 이전 어느 때보다도 비트코인(BTC)에 대해 더 강한 상승 전망을 가지고 있다. 현재 시장이 아직 안정되지 않은 '가격 발견 구간(Price Discovery Zone)'에 있기 때문이다. 그 이유는 간단하다. 자산 클래스로서의 비트코인이 전통 금융(TradFi, 3,3) 체계에 본격적으로 통합되고 있기 때문이다.
패시브 펀드의 부상
TradFi(3,3)를 이해하기 위해 먼저 투자 분야에서 패시브 펀드가 얼마나 빠르게 성장하고 있는지를 살펴볼 필요가 있다. 간단히 말해, 패시브 펀드란 특정 시장 지수나 섹터의 수익률을 따라잡거나 복제하는 것을 목표로 하는 투자 상품으로, 이를 능가하려는 시도를 하지 않는다. 이들은 정해진 규칙과 방법을 따르며 다양한 목표 시장과 위험 선호도를 대상으로 한다.
SPY(SPDR S&P 500 ETF Trust)와 VTI(Vanguard Total Stock Market ETF)는 가장 유명한 패시브 펀드 중 하나다. 아마 개인 재테크 고수 친구나 잔소리 많은 삼촌이 당신에게 "에어코인(FARTCOIN)" 같은 것은 사지 말고 이런 펀드에 투자하라고 조언했을 것이다. 그러나 당신은 이미 행동으로 그들이 틀렸음을 증명했다! 어쨌든 본론으로 돌아오자.
많은 투자 애호가들은 워렌 버핏(Warren Buffet)이 한 헤지펀드 매니저와 베팅했던 일을 기억할 것이다. 버핏은 S&P 500 지수가 대부분의 액티브 매니저들의 성과를 능가할 것이라고 주장했고, 결국 그는 이 내기를 이겼다. 2009년 이후로 패시브 펀드는 대부분의 투자자들에게 선택되는 주요 방식이 되었다.
물론 WallStreetBets(WSB)에서 고위험 옵션 거래에 몰두하는 대학생 친구들은 "대부분"에 포함되지 않는다.
패시브 투자의 부상에는 매우 복잡한 원인이 있지만, 다음의 핵심 요소들로 요약할 수 있다.
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비용 효율성: 인덱스 펀드 및 ETF와 같은 패시브 펀드는 일반적으로 액티브 펀드보다 훨씬 낮은 수수료율을 갖는다. 이는 굳이 매니저가 수시로 '액티브한 조작'을 할 필요가 없기 때문이다. 일단 규칙과 방법이 설정되면 이후 운영은 주로 알고리즘에 의해 수행되며 분기 조정 시에만 소량의 인적 개입이 이루어진다. 낮은 비용은 보통 더 높은 순수익을 의미하므로, 비용을 중시하는 개인 투자자들에게 특히 매력적이다.
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접근 용이성과 유통성: 패시브 펀드는 접근이 더 쉽다. 투자자들은 신뢰할 만한 액티브 펀드를 일일이 찾아다닐 필요가 없다. 금융 업계 전체가 이러한 제품들을 일반 투자자에게 전달할 수 있는 완벽한 유통 체계를 구축했다. 규제 지원 덕분에 패시브 펀드는 401k 연금, 퇴직연금 등 주류 투자 채널에 쉽게 통합될 수 있으나, 액티브 펀드는 홍보와 유통 면에서 더 많은 제약을 받는다.
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지속적인 성과: 대중의 지혜는 일반적으로 더 안정된 결과를 가져온다. 지난 15년 동안 대부분의 액티브 펀드는 기준 지수를 꾸준히 하회했다. 패시브 투자가 테슬라(Tesla)나 Shopify 초기에 투자했을 때처럼 10배 수익을 내지는 못할지라도, 대부분의 사람들은 자신의 순자산 50%를 단일 고위험 주식에 걸지 않는다. 대부분의 투자자에게 안정적인 수익은 고위험 상품보다 더 매력적이다.
아직도 믿기지 않는가? 아래는 흥미로운 데이터들이다.
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지난 10년간 미국의 패시브 펀드 자산 운용 규모(AUM)는 2013년 말 3.2조 달러에서 2023년 말 15조 달러로 증가했으며, 4배 이상 성장했다.
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2023년 12월 기준, 미국 패시브 펀드의 총 AUM이 사상 처음으로액티브 펀드를 넘어섰다.
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2024년 10월 기준, 미국 주식 인덱스 펀드는 전 세계적으로 13.13조 달러의 자산을 보유하고 있으며, 이 중 10.98조 달러가 미국 시장에 집중돼 있다. 반면 액티브 관리 주식 펀드의 글로벌 자산은 9.78조 달러이며, 미국 시장 자산은 7.26조 달러다.
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현재 인덱스 펀드는미국 주식 펀드 자산의 57%을 차지하며, 2016년의 36%에서 크게 증가했다.
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2024년 1~10월 동안 미국 주식 인덱스 펀드는 4154억 달러의 자금 유입을 기록한 반면, 동기 액티브 펀드는 3415억 달러의 자금 유출을 겪었다.
이 때문에 TradFi 분야, 특히 TradFi 배경을 가진 암호화폐 펀드 매니저들이 비트코인 ETF에 큰 관심을 기울이는 것이다. 그들은 이것이 더 거대한 물결의 시작점임을 알고 있으며, 이는 비트코인(BTC)을 진정한 의미에서 일반인의 은퇴 투자 포트폴리오에 포함시키는 계기가 될 것이기 때문이다.
암호화 투자 상품
그렇다면 비트코인 ETF와 패시브 펀드 사이에는 어떤 관계가 있을까?
S&P, FTSE, MSCI 등 세 주요 지수 제공사들은 암호화폐 지수 개발을 위해 노력하고 있지만, 현재까지는 도입 속도가 느리며 주로 단일 자산 중심의 암호화 상품에 초점을 맞추고 있다. 단일 자산 상품은 출시가 더 쉬우므로 기관들은 앞다퉈 최초의 비트코인 ETF를 출시하려는 경쟁을 벌이고 있다. 현재 우리는 이미 ETH 스테이킹 기반 ETF를 보았으며, 다른 토큰 기반 상품들도 개발 중이다.
하지만 진정한 혁신을 가져올 상품은 BTC 혼합형 투자 포트폴리오다. 예를 들어, S&P500에 95%, BTC에 5%를 투자하거나, 금 50%와 BTC 50%로 구성된 포트폴리오 같은 것이다. 이러한 상품은 금융 자문사들이 수용하기 쉬우며 기존 투자 상품 공급망에 통합되기 용이해 유통 채널을 확대할 수 있다.
하지만 이러한 상품의 출시와 보급에는 시간이 걸릴 것이다. 새로운 상품이기 때문에 기존 인기 패시브 펀드처럼 즉각적인 안정적 자금 유입을 기대할 수는 없다.
MSTR이 TradFi(3,3)를 추진한다
이제 MSTR 이야기를 해보자. MSTR이 나스닥 100 지수에 편입됨에 따라 QQQ와 같은 패시브 펀드는 자동으로 MSTR을 매수하게 되며, MSTR은 이 자금을 다시 비트코인 구매에 사용한다. 미래에는 새로운 BTC-주식-금 혼합 패시브 상품이 MSTR의 역할을 대체할 수도 있겠지만, 향후 3~5년 동안은 MSTR이 성숙한 미국 상장 기업이라는 점에서 주요 패시브 펀드 지수에 포함되기 쉽다. 반면 새로 출시되는 패시브 상품은 동일한 시장 입지를 달성하는 데 더 오랜 시간이 필요하다. 따라서 MSTR은 단기적으로 '비트코인 금고 회사' 역할을 수행하기에 더 적합하다.
MSTR이 지속적으로 자금을 비트코인 매수에 사용한다면, 시장의 BTC 구매력은 계속해서 증가할 것이다.
"대안은 없다."
이 모든 것이 지나치게 이상적으로 들릴지도 모른다. 실제로 MSTR이 이러한 역할을 완전히 수행하기 전까지는 여전히 장애물이 존재한다. 예를 들어, MSTR이 S&P 500 지수에 편입될 가능성은 낮은데, S&P 500은 최근 분기와 과거 4개 분기 누적 실적이 모두 흑자여야 한다는 요건을 갖춘다. 그러나 2025년 1월부터 시행되는 새로운 회계 기준은 MSTR이 보유한 비트코인 가치 변동을 순이익에 반영할 수 있도록 허용함으로써, MSTR이 S&P 500 편입 요건을 충족할 가능성을 열어줄 수 있다.
본질적으로 이것이 바로 TradFi(3,3)다.
요약하면—마이크로스트레티지(MSTR)가 패시브 투자의 공급망에 포함됨에 따라, 전통 금융(TradFi) 패시브 투자 생태계 전체가 의도치 않게 더 많은 비트코인(BTC)을 매수하게 된다. 이는 투자자들이 패시브 펀드를 통해 NVIDIA를 무의식적으로 보유하게 되는 것과 유사하며, 비트코인 가격에 (3,3) 시너지 효과와 유사한 성장 메커니즘을 제공하게 된다.
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