모의 매매 스프레드: 마켓 메이커의 환상
글: arnaud710
번역: Block unicorn
시장 조성자: 무대 뒤 영웅에 대한 환상
시장 조성자는 거래가 원활하게 이루어지도록 보장하는 무대 뒤의 영웅과 같다. 마치 극장 무대 감독처럼 시장 유동성을 유지하고 거래가 매끄럽게 진행되도록 하며, 안정을 위해 수많은 요소를 균형 있게 조율한다. 효율적인 시장 조성 시스템을 구축하는 것은 고성능 자동차를 만드는 것과 같다—최고의 성능을 발휘하기 위해서는 각 부품이 완벽하게 작동해야 한다.
시장 조성(Market Making)이란 무엇인가?
시장 조성의 핵심은 금융 시장에 유동성을 제공하는 것이다. 지속적으로 산 가격(Bid)과 팔 가격(Ask)을 제시함으로써 증권 거래 기회를 마련한다. 시장 조성자는 매수-매도 스프레드(Bid-Ask Spread), 즉 산 가격과 팔 가격 사이의 차액에서 이익을 얻는다. 그들을 늘 물건을 판매할 준비가 되어 있고, 필요 시 다시 사줄 수도 있는 친절한 동네 상인이라고 생각하면 된다. 구매자와 판매자가 헛수고하지 않도록 보장하는 존재인 셈이다.
매수-매도 스프레드: 시장 조성의 중심축
매수-매도 스프레드는 시장 조성자의 수익 핵심이며, 재고 보유 및 거래 실행에 따른 리스크와 비용을 충당할 뿐 아니라, 거래자들을 유치할 수 있는지를 결정짓기도 한다.
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넓은 스프레드: 더 높은 수익을 낼 수 있지만, 가격이 밀집된 것을 선호하는 거래자들을 위축시킬 수 있다.
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좁은 스프레드: 더 많은 거래를 유도할 수 있으나 수익률은 낮아진다.
핵심은 '달콤한 지점(sweet spot)'을 찾는 것이다—스프레드가 너무 넓으면 재고가 쌓이고, 너무 좁으면 수익이 거의 없다. 적절히 조정된 스프레드는 시장 조성자가 비용을 커버하면서도 경쟁력을 유지하도록 도와준다.
재고 보유 프리미엄(IHCi): 균형의 예술
시장 조성자는 거래를 용이하게 하기 위해 일정량의 증권 재고를 보유한다
재고 보유 비용: 두 가지 주요 요인이 있다
1. 자금의 기회비용
재고 보유는 자금을 묶어두는 것이며, 이 자금은 다른 투자에 사용될 수 있었다. 증권 가격이 높을수록 이를 보완하기 위해 필요한 스프레드도 커진다. 이것은 고급 제품일수록 생산에 더 많은 자원이 소요되기 때문에 더 높은 가격이 책정되는 것과 유사하다.
2. 가격 변동의 리스크
증권 시장은 변동성이 크며, 가격 변화로 인해 손실이 발생할 수 있다. 시장 가격이 불리한 방향으로 움직이면 시장 조성자는 손해를 본다. 이러한 리스크를 방지하기 위해 시장 조성자들은 일반적으로 스프레드를 확대하여 가격의 불리한 변화에 대비한 완충 장치를 마련한다.
이러한 방법은 증권 가격, 변동성, 보유 기간 간의 상호작용을 설명하며, 프리미엄이 시장 여건에 따라 조정될 수 있도록 보장한다.
역선택 비용 (ASCi): 정보 우위 거래자로부터의 방어
역선택이란 거래자가 특정 증권의 미래 전망에 관해 우월한 정보를 가지고 있음에도 불구하고 시장 조성자는 그러한 정보를 모른다는 상황을 의미한다. 정보 우위 거래자로 인한 잠재적 손실을 방지하기 위해 시장 조성자는 스프레드를 조정하여 방어해야 한다.
예를 들어, 누군가 어떤 주식이 곧 급등할 것임을 알고 있다면, 그는 매도 호가로 주식을 살 것이다. 그러나 주가가 예상대로 오르지 않는다면 시장 조성자는 막대한 손실을 입게 된다. ASCi를 스프레드에 반영함으로써 시장 조성자는 정보 비대칭으로 인한 리스크를 줄일 수 있다.
정보 거래 확률(P_I): 리스크 평가
정보 우위 거래자를 마주할 가능성 평가는 복잡한 작업으로, 패턴과 시장 데이터를 분석하여 내부 정보에 기반한 거래 여부를 판단해야 한다. 거래 빈도, 거래량, 과거 가격 추세 등의 요인이 이 판단에 영향을 미친다.
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높은 P_I: 역선택 리스크가 크다는 의미로, 시장 조성자는 스프레드를 확대할 가능성이 있다.
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낮은 P_I: 리스크가 작으므로 스프레드를 좁혀 더 많은 거래 활동을 유도할 수 있다.
경쟁 지표(H′): 시장 경쟁도 측정
시장 조성자들 간의 경쟁은 스프레드의 폭에 영향을 준다. 경쟁이 치열할수록 스프레드는 일반적으로 좁아지며, 이는 거래자를 유치하기 위한 노력 때문이다. H′는 특정 증권의 시장 조성자 집중도를 통해 계산할 수 있다:
공식: H′ = Vi / X
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Vi: 특정 시장 조성자가 제공한 거래량
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X: 전체 거래량
H′ 값이 높을수록 경쟁이 덜하고 집중도가 높음을 나타내며, 스프레드는 더 넓어질 수 있다. 반대로 경쟁이 치열할 경우 스프레드는 좁아지는 경향이 있다.
생생한 비유로 쉽게 이해하는 시장 조성의 핵심 원리
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기회비용: 자금을 가장 우수한 영업사원이라 생각하자. 만약 당신이 그를 하찮은 전화 영업에만 종사시키고, 중요한 고수익 계약 체결에는 투입하지 않는다면, 큰 이익을 놓치게 될 것이다. 자금을 올바르게 배분하여 '돈을 버는 고수'가 핵심 업무에 집중하도록 해야만 스프레드를 늘리고 더 많은 수익을 창출할 수 있다.
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변동성: 변동성을 트램폴린 위에서 뛰노는 사람에 비유할 수 있다. 다음 점프가 어느 방향으로 얼마나 높이 갈지 전혀 예측할 수 없다. 시장 조성자는 이러한 오르내리는 시세에 휘청거리지 않고 안정적으로 버텨내야 한다.
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역선택: 역선택은 마치 축구 경기를 관람하는 데, 일부 관객이 이미 승패를 알고 있는 상황과 같다. 시장 조성자는 정교하게 스프레드를 설정하여 이런 교활한 '내부 정보 관객'에게 조종당하지 않고, 그들의 함정에 빠지지 않도록 주의해야 한다.
완전한 시장 조성 시스템을 구축하는 것은 훨씬 더 복잡하다
요약하면, 시장 조성자는 시장 유동성과 원활한 거래를 보장하는 데 있어 예술적이면서도 과학적인 핵심 역할을 수행한다. 효율적인 시장 조성 시스템을 구축하는 것은 예술과 과학이 결합된 기술적 작업이다. 깊이 있는 기술 지식과 정밀한 전략 조정이 요구되며, 빠르게 변화하는 시장 동향에 신속히 적응할 수 있는 능력도 필요하다.
정교한 운영을 통해 시장 조성자는 금융 시장이 항상 유동적이고 효율적인 상태를 유지하도록 하며, 전체 시장 생태계의 안정적 발전에 중요한 기반을 제공한다.
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